5月宏觀經濟數據將於本週陸續發佈，近期，由於市場降準預期落空，A股走勢稍顯震盪，關於貨幣政策是否有所收緊的爭論有所抬頭，本次的5月新增人民幣貸款和M2等數據或給市場提供進一步指引。
5月CPI或重回3%以內
WIND數據顯示，目前共有18家機構發佈預測，預測平均值為2.73%，預測最大值為海通證券、招商證券、申萬宏源、羣益證券，預測值均為3.0%。預測最小值的為民生證券，預測值為2.3%。如果預測實現，這將是該數據2019年8月以來首次回到3%以內，今年1月份CPI曾達到5.40%的階段高點，隨後出現3連降。
海通證券認為，5月以來豬肉和蔬菜價格繼續回落，水果價格小幅回升，食品價格環比繼續下跌，預計5月CPI同比增速繼續回落至3.0%。
招商證券也認為，由於農產品價格指數繼續回落，預測CPI同比增速回落至3.0%，其中食品項繼續回落至10.0%，非食品項回落至0.5%。
WIND數據顯示，目前共有12家機構發佈M2預測，華創證券預測最大值為11.7%，平安證券預測最小值為10.5%。
共有10家機構發佈5月社會融資規模預測，預測平均值為28400億元，浙商證券預測最大值為33000億元，民生銀行研究院預測最小值為25000億元。華創證券、光大證券、國信證券等多家機構給出社會融資規模預測值均超3萬億元。而2019年同期的社會融資規模為1.4萬億。
華創證券認為，5月政府加槓桿推升社融增速無可爭議，但社融乃至M2增速上行的幅度可能略超預期，預計5月社融增速12.5%。
中信證券預計社融增速將在上月高增長的基礎上進一步小幅上升至12.4%左右。貨幣供給層面，雖有財政存款擾動，但預期5月M2增速也將保持較好水平，保持在11.2%的水平附近。
海通證券認為，1季度央行貨政報告表示要更加重視經濟增長、就業等目標，以更大的政策力度對沖疫情影響，政府工作報告中也提到要“引導廣義貨幣供應量和社會融資規模增速明顯高於去年”，貨幣政策短期或仍將保持寬鬆。預計5月新增社融24300億元左右，M2增速或將升至11.3%。
新增信貸或達1.4萬億元
共有12家機構發佈新增貸款預測，預測平均值為14125億元，浙商證券預測最大值為18000億元，中信證券預測最小值為12500億元。華創證券、國泰君安預測均為1.5萬億元。
民生證券、華泰證券、海通證券、國信證券、東吳證券多家機構給出的預測值均為1.4萬億元。
浙商證券認為，金融機構繼續支持抗擊疫情及復工復產，隨着基建項目陸續開工，基建領域有較強的信貸需求，銀行也有意願提供配套貸款支持，另外銀行對未來繼續收窄有較強預期，有意圖加快釋放信貸，預計5月信貸新增1.8萬億(增速13.4%，環比提高0.3個百分點)。
社零消費當月同比增速轉正臨近
儘管5月社會消費品零售預測偏差較大，新時代證券預測的最小值為下滑5.0%。平安證券、東吳證券預測值均為約下滑4.0%，興業研究、中信證券、光大證券則認為5月零售月同比有望轉正。
平安證券認為，疫情之後消費回升的速度整體較慢，且會慢於收入的回升。當前我國直接刺激消費的普適性政策主要是拉昇效果較為有限的消費券，而針對汽車等行業的刺激政策5 月剛剛開始落地，恐怕難以迅速發揮效果，因此5月社零增速認為仍將維持負增長。短期預計5月社會消費品零售總額增速為-4%。
新時代證券認為，4月消費已經出現補償式修復，由於疫情的好轉、社交半徑的逐漸擴大以及低基數效應，5月這一邏輯預計仍會繼續，並且前期較差的餐飲、商務消費可能也會有所改善，社零降幅會繼續收窄，但收窄速度可能放緩。
中信證券認為，5月乘聯會數據乘用車銷量同比增速為0%，環比增速為12%。總體來看，持續看好汽車和地產後週期中家居建材家電等耐用消費品的消費回補，是整體消費中的結構性亮點，預計5月社消大概率能夠擺脱負增長。
光大證券認為，結合汽車、非汽車商品零售、餐飲三方面的判斷，預計5月社會零售消費總額當月同比或在-2.3%附近；累計同比增速預計為-13.9%。5月或是消費加速修復、恢復正常的關鍵時點，6-7月社零消費當月同比增速有望轉正。但在企業外需承壓、失業率仍處高位的情況下，居民收入預期放緩仍然是制約消費意願的最大掣肘。在較長時間內，社零累計同比增速可能都在負增長區間。
降準時點猜想
國泰君安梳理歷次寬鬆週期，本輪(2018年至今)的持續時間較長，且降準幅度最大，達到500bp；而2020年2月3日以來，是這一輪寬鬆週期的加速階段。但政策子彈不會一次用完，對應的是貨幣政策進入觀察期。從央行近期的操作來看，特徵為“靜默”(比較中性)；但由於市場對貨幣寬鬆習慣於線性外推，因此在降準降息常態化操作沒有兑現的時候，開始擔憂貨幣政策轉向偏緊。但過往經驗來看，預測貨政轉向並不靠譜：比如2016年8月，主流觀點不相信央行將緊縮；2019年11月，彼時市場也不相信豬價暴漲階段，央行會降息。
兩會提及了“降準降息”延續貨幣寬鬆的總基調，但是否會較快兑現則是更為關鍵的問題。比如4月17政治局會議也提及了相關措辭，但一個半月時間過去了，降準降息遲遲不見蹤影。另外，即便兑現，同樣的邏輯重複演繹後，能夠給市場帶來多少利好，也得打上一個問號。歷次寬鬆週期中，到了後半場，常規的操作成為舊邏輯，市場已經對此審美疲勞。
國金證券預計今年再降準兩次，MLF、LPR也將逐步下調，存款基準利率下調可能性相對較低，“量”的寬鬆仍是政策的重點。預計今年全年社融為32-35萬億元(去年為25.6 萬億元)，全年社融存量增速13%左右，相對去年明顯提升。
東吳證券認為，在降準方式上，預計後續降準更偏向“精準滴灌”，通過“定向降準 降準置換”的方式或滿足時點的流動性需求，或支持實體經濟的恢復。央行的動作也可能會結合政府債券的發行節奏，尤其在特別國債發行時間和發行方式都未確定的情況下，未來降準也會考慮和財政政策的配合，或在債券供給較大時配合降準緩解繳款壓力。
華泰證券認為，經濟漸進修復 真實融資需求不強，貨幣政策還難以逆轉，仍存在降準降息可能。下半年至少會有一次降準，具體時點可能在特別國債集中發行或突發外部衝擊的時候，而MLF和逆回購利率可能還有小幅的調降空間，2.95%的MLF利率明顯過高且滯後於市場。但資金面最寬鬆的時點已經過去。