央廣網北京6月1日消息(記者柴華)據中央廣播電視總枱中國之聲《新聞晚高峯》報道,近期,A股市場是否將實行T+0這一話題再度引發關注。兩會期間,有全國政協委員建議在科創板率先實現T+0。上個週末,上交所在回應代表委員建言時表示,將適時推出做市商制度、研究引入單次T+0交易。T+0到底是一種怎樣的交易機制?現階段A股市場已經具備實行T+0的條件?單次T+0又是一種怎樣的探索?
所謂T 0,是證券交易與結算制度的一種簡稱。對老股民來説它並不陌生。在上世紀90年代初期,A股市場曾經實施過T 0交易制度,不過僅僅是93年-94年底,很快A股的T 0交易制度就匆匆落幕了,隨後A股市場就迎來了T 1交易制度,並沿用至今。
申萬宏源證券首席分析師桂浩明介紹,T 0是一種通俗説法,科學説法就是“迴轉交易制度”,就是當天買入股票當天就可以賣出,或者當天賣出股票以後資金當天就可以使用。世界上絕大多數國家和地區的股市交易都是採取了T 0,我們國家早年也使用過T 0,但由於投機性氛圍比較重,所以在1994年年底停止T 0,改為T 1。T 1就是當天買入股票當天不能賣出,但當天賣出股票的資金,當天還可以操作。
關於T 0交易制度的討論,這些年來一直都有,上一次比較集中的討論是科創板推出前,由於科創板漲跌幅限制寬鬆,是否在交易機制上與國際接軌,改用T 0,在業內引發了一段時間的探討。
武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為,T 0制度最大的優勢在於推動市場充分博弈獲得更有效的價格,同時對散户投資者形成一定保護。董登新説:“T 0實際上就是一種槓桿機制。比如説100萬,允許當天買當天賣,循環買賣,就可以把成交量放大到N倍。這樣一個過程,一方面會使得交易更活躍,使得交易更充分,也可以使得價格在充分的供求博弈下面更均衡。T 0意味着你當天買入之後,如果買入的股票暴跌,可以及時止損,如果覺得買錯了,可以及時去糾正錯誤,但是T 1,可能會導致後面的損失累積。”
T 0在A股歷史上短期推出後很快落幕,説明其相關的風險因素必須予以考慮。對於T 0的潛藏風險,最主要的觀點是T 0容易造成市場大幅波動,上世紀90年代初便是最好的例子。央行在《中國金融穩定報告(2014)》中指出,T 0交易存在三大潛在風險,包括誘發結算風險,加劇市場波動以及增加市場操縱風險。
在桂浩明看來,目前這些風險仍然存在。他指出:“主要風險點無非兩個:第一是由於T 0導致交易過於頻繁,很可能引發一些市場風險,特別是過度投機;第二是對中國資本市場來説,T 0的交易換手率比較高,有人感覺沒有必要再去搞其他的。”
但是,受訪的分析人士們表示,未來向T 0交易機制的轉變是大勢所趨。此次上交所在回應中的具體表述是“研究引入單次T 0交易”。也就是説,當天買入股票後允許投資者賣出再交易,但是再次買入後就不能繼續賣出了。而且,研究引入到實際引入需要一段時間。一個交易制度的順利推出和過渡恐怕還要更多其他制度,甚至整個市場環境的配合。
上海交通大學上海高級金融學院副院長嚴弘表示:“從某種程度上來説,T 0還是T 1,最終還是一個心態或者一個理念的問題。但假如要真正實現T 0的這樣一個制度,還需要一些配套的措施。首先要嚴懲市場上可能出現的操縱的行為,另外也需要設置合理的熔斷行為,一旦出現了大幅的波動,也讓投資者有一定的機會去了解具體的情況,能夠使得中小投資者跟機構投資者都在同一個水平線上進行操作。”
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