對券商2020年6月月報的點評：6月業績大幅上漲券商持續高歌前行
33家券商公佈6月月報，收入淨利大增。合併口徑下，33家券商6月累計實現收入292億元，淨利潤109億元，較五月環比大增85%、77%，華安證券、中信建投、中信證券、華泰等12家券商業績環比增長超過100%；有同比數據的30家券商收入/淨利潤同比分別增長42%/69%；1H2020，33家上市券商累計實現收入/淨利潤分別為1321/547億元，剔除掉沒有同比數據的3家券商後，同比分別增長25%/22%。
自營經紀收入大增，帶動券商業績成長
（1）經紀業務：股基成交額同比環比均有較高增長。根據Wind統計，6月累計股票成交額為14.45萬億，QoQ+29%，YoY+65%；（2）自營業務：預計自營業務大幅上漲是帶動券商業績高增的主因。2020年6月，上證綜指上漲5%，深證成指上漲12%，創業板指上漲17%；中債全價指數小幅下降0.95%；
（3）投行業務：受益於科創板註冊制推行及再融資新規推動，股權融資繼續保持穩健增長。6月總股權融資規模為1164億元，QoQ+31%，YoY+222%；其中IPO為260億元，QoQ+63%，YoY+148%；債券承銷金額為6322億元，YoY+17%，與上月持平；
（4）資本中介：持續保持增長。截至6月30日，兩融餘額為1.16萬億，較月初淨增加747億元。
預計券商7月業績將持續增厚。截至2020年7月8日，市場連續五個交易日成交量突破1萬億，截至7月7日日均股票成交額為1.3萬億。兩融餘額持續提升，截至7月7日，滬深兩市兩融餘額1.30萬億，較月初累計增加千億。假設7月日均成交量在1.2萬億~1.7萬億之間，在6月日均成交量約為7200億元的基礎上，我們測算交易量的提升可為券商帶來經紀及兩融業務47~87億元增量收入。
市場持續放量上漲，券商迎來基本面-估值“雙擊”。目前證監會嚴格限制場外配資，兩融業務為唯一合法配資途徑，在成交量放大的基礎上兩融業務將進一步擴大。成交量及兩融規模的上漲帶來業績及槓桿率雙重提升，從而有望提振券商ROE。據測算，日均股基交易量每提升1000億，可帶來券商ROE提升0.9%~1.8%；權益乘數（剔除客户保證金，下同）每提升0.5，可帶來券商ROE提升1.1%~2.0%。
投資建議
我們認為，近日股指上漲明顯，成交持續活躍，券商迎來基本面-估值“雙擊”，重點推薦（1）業績穩健的龍頭券商，如中信證券（A/H）、中信建投（H）；（2）金融科技實力較強、財富科技雙輪驅動的特色券商，例如華泰證券/HTSC；（3）“T+0”及A股機構化情況下優先受益標的東方財富。建議關注受益於銀行系控股券商推進，具有綜合金融集團背景的券商。
風險提示：
股市大幅下跌、宏觀經濟大幅波動。對券商2020年6月月報的點評：6月業績大幅上漲券商持續高歌前行
類別：行業機構：光大證券股份有限公司研究員：王一峯日期：2020-07-09
事件：
截至2020年7月8日，共有33家券商公佈6月報，收入、淨利同比、環比均實現大增。
點評：
33家券商公佈6月月報，收入淨利大增。合併口徑下，33家券商6月累計實現收入292億元，淨利潤109億元，較五月環比大增85%、77%，華安證券、中信建投、中信證券、華泰等12家券商業績環比增長超過100%；有同比數據的30家券商收入/淨利潤同比分別增長42%/69%；1H2020，33家上市券商累計實現收入/淨利潤分別為1321/547億元，剔除掉沒有同比數據的3家券商後，同比分別增長25%/22%。
自營經紀收入大增，帶動券商業績成長
（1）經紀業務：股基成交額同比環比均有較高增長。根據Wind統計，6月累計股票成交額為14.45萬億，QoQ+29%，YoY+65%；（2）自營業務：預計自營業務大幅上漲是帶動券商業績高增的主因。2020年6月，上證綜指上漲5%，深證成指上漲12%，創業板指上漲17%；中債全價指數小幅下降0.95%；
（3）投行業務：受益於科創板註冊制推行及再融資新規推動，股權融資繼續保持穩健增長。6月總股權融資規模為1164億元，QoQ+31%，YoY+222%；其中IPO為260億元，QoQ+63%，YoY+148%；債券承銷金額為6322億元，YoY+17%，與上月持平；
（4）資本中介：持續保持增長。截至6月30日，兩融餘額為1.16萬億，較月初淨增加747億元。
預計券商7月業績將持續增厚。截至2020年7月8日，市場連續五個交易日成交量突破1萬億，截至7月7日日均股票成交額為1.3萬億。兩融餘額持續提升，截至7月7日，滬深兩市兩融餘額1.30萬億，較月初累計增加千億。假設7月日均成交量在1.2萬億~1.7萬億之間，在6月日均成交量約為7200億元的基礎上，我們測算交易量的提升可為券商帶來經紀及兩融業務47~87億元增量收入。
市場持續放量上漲，券商迎來基本面-估值“雙擊”。目前證監會嚴格限制場外配資，兩融業務為唯一合法配資途徑，在成交量放大的基礎上兩融業務將進一步擴大。成交量及兩融規模的上漲帶來業績及槓桿率雙重提升，從而有望提振券商ROE。據測算，日均股基交易量每提升1000億，可帶來券商ROE提升0.9%~1.8%；權益乘數（剔除客户保證金，下同）每提升0.5，可帶來券商ROE提升1.1%~2.0%。
投資建議
我們認為，近日股指上漲明顯，成交持續活躍，券商迎來基本面-估值“雙擊”，重點推薦（1）業績穩健的龍頭券商，如中信證券（A/H）、中信建投（H）；（2）金融科技實力較強、財富科技雙輪驅動的特色券商，例如華泰證券/HTSC；（3）“T+0”及A股機構化情況下優先受益標的東方財富。建議關注受益於銀行系控股券商推進，具有綜合金融集團背景的券商。
風險提示：
股市大幅下跌、宏觀經濟大幅波動。