牛市來了？富達、惠理、拾貝、星石等六大知名外資、私募這樣看
近期A股市場氣勢如虹，上證指數突破3400點，創業板指逼近2900點，投資者對這樣的行情感到興奮但又有些許懷疑，牛市來了嗎？站在這個時點，富達、惠理等外資私募機構，拾貝、星石、清和泉、和聚等國內知名私募，紛紛發表對中國經濟、A股市場的最新觀點，以及中期的投資策略、下半年看好的方向。不妨跟着基金君來看看，從專業投資機構的視角來看市場，或許對您的投資有些幫助。
這是基金君整理的外資、私募對2020年下半年市場的最新研判和投資策略，供大家參考。
富達國際：權益整個市場高位震盪，個股分化加劇。精選龍頭、抗通脹資產，看好受益於線上滲透率提升的板塊、新基建板塊等。
惠理投資：疫情和短期波動並無礙中國長期結構性增長機遇，看好消費升級、在線服務、5G科技、高等教育和醫藥五大投資主題。
拾貝投資：要慢慢地習慣中國資產的投資已經進入一個可以讓我們比較長時間過好日子的階段。好的生意是新基礎設施、消費電子、有定價力的品牌消費品、醫療領域等。
星石投資：沿着產業升級、行業集中、經濟復甦、流動性寬鬆四條主線挖掘優質成長股的投資機會。
清和泉資本：市場仍處強勢，下半年風格將有所收斂。維持景氣行業及優勢企業的佈局方向。
北京和聚投資：下半年A股投資主線，一是制度創新，二是週期的復辟、價值股的迴歸。
關於經濟、市場的看法
富達國際：A股市場在今年下半年可能還將處於高位震盪的狀態。在一個流動性比較充足的環境下，估值的提升比較明顯的，但是受疫情的影響，業績的下滑也無可避免的，所以估值提升就會抵消業績的下修。雖然權益類市場整體高位震盪，但是個股的分化會非常明顯，科技創新是全球的經濟增長點，強者恆強也會是今年下半年比較明顯的一個趨勢。
在海外市場流動性大幅提升的狀態下，中國目前為止的政策稍偏保守，因而整體風險較小，會成為較好的避險資產。在此邏輯下，外資會持續流入，目前外資持股比例按流通市值的佔比計算已接近10%，較去年低的7%已經有所上升。
此外國企改革的紅利也將有利於企業估值的提升。各行各業的龍頭企業在他們所處板塊的市佔率皆有提升，所以強者恆強在今年會是一個比較明顯的特徵。
惠理投資：原本預期中國經濟會出現U型復甦，但近期數據顯示，中國經濟復甦超出預期，呈V型復甦，預計下半年中國經濟增長會達到5至6%，全年仍會有2%的增長。
中國市場整體估值在全球範圍內，仍處於較低水平。目前，美國十年期國債利率為0.65%，中國十年期國債利率為2.93%，中美兩國十年期國債的息差處於自2012年來的最高水平，令人民幣資產更具吸引力，且或為中國保留更多的減息空間。
拾貝投資：中國經濟和市場的獨立性和獨特性，越來越讓所有投資人認識到。疫情的防控到現在為止，中國的表現是最好的，經濟的復工和復甦也是領先的。從刺激政策空間的角度來看，在所有大的經濟體中，中國的刺激政策都是最剋制的，也是為數不多還有較大傳統政策空間的經濟體。在過去各種內外部衝擊下，並沒有對中國經濟帶來短期非常劇烈的損害，中國政府的努力和能力也是得到驗證的。
整體估值來看，滬深300現在大約13倍左右。歷史上每一次風險特別高的時候，估值水平都顯著高於現在。我們不認為估值的角度現在有特別大整體性的風險，結構性的矛盾不足以產生系統性風險。
總的來説過去一段時間，中國的資本市場在各種懷疑聲當中，已經成為聯通全球的主流市場，中國的股票市場和債券市場都已經成為全球最主要的市場之一。自從港股通開通以來，北向累計流入大概1.1萬億，南下的錢比北上的錢還更多，不斷使中國成為一個全球人投資的市場，中國人自己也把投資的目光投向了全球，這也是促成了A股市場越來越分化的一部分理由，因為視野開闊了，比較更充分了。債券領域的優勢也很明顯，其他很多主流的債券市場已經沒有什麼收益率了，到現在為止中國還有三個點左右。從這個角度來説，全球投資人對中國資產的需求基本上是無法阻擋的，這是一個大的背景。
我們認為資本市場已經發生了根本性的改變，尤其是2016年之後，資本市場的定位、供給和需求都已經發生了根本性的變化。可能2016年以前的歷史經驗，對現在的投資都是某種程度的拖累，我們就是要慢慢地習慣，中國資產的投資已經進入到一個可以讓我們比較長時間過好日子的階段。
星石投資：展望下半年，全球流動性最寬鬆的階段可能已經過去，但從主要央行表態來看仍將維持寬鬆狀態。更值得關注的是，隨着疫情得到控制，從東亞到歐美的主要經濟體依次重啓，預計從3季度開始內需、外需將呈現雙重修復。在全球流動性環境維持寬鬆、刺激政策加快顯效的環境下，下半年經濟有望持續加快復甦，並帶動企業盈利修復。
國內經濟已經修復至準常態，展望下半年，預計在寬財政、擴信用的背景下，個人消費、政府投資、企業投資都將持續回升。同時，預計海外經濟下半年有望逐季改善並修復至準常態。
站在更長遠的視角來看，雖然宏觀環境複雜多變，但兩個大的趨勢不會改變：一是實體領域大部分行業都在經歷供給出清，市場資源會持續向頭部企業集中；二是中美博弈長期化的背景下，中國以新型舉國體制支持科技創新，國內企業產業升級有望提速。
此外值得注意的是，在新冠疫情衝擊全球供應鏈的背景下，各個領域的企業將深刻意識到有穩定供貨能力的產業鏈最具有價值，中國的優質企業有望在全球產業鏈重塑、經濟復甦的背景下獲得新的業務增量。
清和泉資本：下半年疫情的負面影響在逐漸消退，市場迎來了更好的基本面環境，各方面數據PMI、PPI都是環比上升的趨勢，基本面向上的趨勢會打消市場的很多憂慮。所以我們判斷下半年是偏暖的格局，尤其是港股的一些錯誤定價公司可能會比A股的機會更多。
下半年無論從貨幣環境、基本面修復還是監管所引導的風險偏好來看都是正面的，市場整體環境非常友好。而需要關注的風險，更多是來自外部，一個是疫情的再次爆發，另一個是中美摩擦。中美問題是擾動，擾動將帶來波動但不會導致趨勢逆轉，這是我們一個基本判斷。另外，中美問題是長期常態化、必然要發生的事件，對股票市場的影響在邊際減弱，市場逐漸把中美摩擦當做常量，而常量是不影響上市公司估值的。當然，這兩個問題需要警惕，警惕在於這些因素是我們無法準確判斷的，也無法改變的，在投資上更多的是想好預案並且及時應對。
北京和聚投資：對於下半年宏觀經濟，我們的判斷是國內宏觀經濟環境正在逐步修復。在全球貨幣大放水的背景下，國內財政、貨幣雙寬鬆，大宗商品、房地產、工程機械等行業的復甦將貫穿整個下半年。對於資本市場，風險偏好是很重大的線索和變量。另一方面，關注下半年外部環境對中國宏觀經濟，以及對資本市場風險偏好的影響。
中美博弈仍然是焦點。我們認為中美博弈在下半年可能會進入短暫的間歇期，因此對下半年 A股市場的外部環境保持樂觀。這是非常重要的一個觀點。經過了過去兩年的貿易戰和科技戰，目前的態勢已經階段性明朗。
在美國大選之前，至少在三季度，中美關係可能會進入相對緩和的階段。這將有利於A股市場的風險偏好修復。
關於下半年投資策略、投資方向
富達國際：下半年的投資的策略，在指數高位震盪精選個股的狀態情況下，第一我們看好各個板塊的龍頭企業。第二看好受益於線上滲透率的提升的板塊，包括電商物流教育等。第三我們看好新基建板塊，因為新機械為線上的需求提供了基礎設施，此外的話就是抗通脹的資產和在深化國企改革中我們能夠挖掘的機會。今年下半年我們可能需要在短期內規避一些出口型的板塊，中長期看好那些有機會成為全球性標的企業。
惠理投資：疫情和短期波動並無礙中國長期結構性增長機遇，持續看好消費升級、在線服務、5G科技、高等教育和醫藥五大投資主題。
(1)消費升級：中國中產階層人數和家庭收入的持續增加，利好消費升級。從惠理取得的數據顯示，如中國高端白酒和運動鞋的售價恢復疫情前價格，並達到歷史新高。
(2)線上服務平台：在沒有遊客，僅靠本土消費者的前提下，受疫情影響較為嚴重的餐飲和酒店預訂，已經開始恢復。而疫情期間被改變的消費者習慣，更是加速促進線上平台的發展，這一點可以由外賣服務銷售額的大幅上升得以佐證。
(3)5G科技：5G科技的發展，帶來智能手機、智慧城市、自動駕駛、工業物聯網等領域的龐大需求和投資機遇。相對於美國同類型公司，亞洲區的科技公司估值較低，具更高吸引力。
(4)高等教育：高素質人才是中國提升實力和科技創新的重要基石，近年來中國對高等教育的需求與日俱增，無論是學生人數和學費水平，逐年上升，具強勁的增長空間。而疫情的爆發將海外留學需求轉移至中國本土，同時在就業壓力之下，中國擴增了高等教育名額，皆利好中國本土高等教育機構。
(5)醫藥：中國龐大的人口、老齡化比率的上升，對醫藥需求旺盛。疫情期間，因隔離措施，醫藥銷售受到波及。但自從走出疫情後，醫藥銷售呈強勁反彈。
拾貝投資：我們認為最好的生意，第一是這個時代的新基礎設施，這個時代的“水電煤氣”。現在這個時代的“水電煤氣”就是各種數據。
第二是我們科技公司的進步，我們相對看好消費電子。半導體一類的，確實很好很重要，我們認為未來也會比現在大很多，但是有些公司能不能對得起現在的市值，並不太有把握。
第三是隨着5G到來，我們相信to B端服務的企業在未來會有很大的進步空間。現在to C端大家已經很熟悉了，但to B端的進步我們明顯地感覺到越來越快。從美國的情況來看，做信息技術或者幫企業提高效率的這些公司，比很多醫藥股漲幅都更大一些。我們也明顯感覺到國內的雲服務，現在終於為越來越多企業所認可，更高效的提供解決方案的這些集成商，也越來越獲得更好的成長。
第四是教育、物流還有金融，我們覺得優秀的金融公司未來給大家提供一個年複合15%左右的回報，還是可以期待的。
第五是擁有定價力的品牌消費品。很多品牌的定價力差異在疫情以後我們可以非常明顯的感覺到，茅台跟別的白酒相比，價格的堅挺程度是完全不一樣的。
第六是醫療領域。中國現在在快速老齡化，65歲以後醫療需求會高速提升，醫療服務的總需求是非常可觀的，但醫保總共就這點支付能力，所以控費是必然的。在這個過程當中，我們就去找那些有定價能力的或者降價速度慢一點的，儘量去找那些自費的品種，患者有錢並且願意自己去付費的那些醫療產品，或者是降價慢一點的，或者是靠技術進步，能夠在療效跟支出上獲得最優效果的醫療公司。
另外像光伏和電車，確實光伏到了平價，電車也快到了油車可比的臨界點，可能從總量上來説增長非常確定。但是最後行業的格局，受技術和產業力量的影響其實很大，我們也沒想清楚。
星石投資：展望下半年，我們認為全球經濟復甦疊加低利率的宏觀環境下，科技、消費、週期各個類別中投資機會將多點開花：
(1)科技、醫藥等領域的成長股代表長期發展方向，具備較大的長期成長空間，這在上半年的結構性行情中得到了充分演繹。但目前來看，部分成長股在上半年快速上漲後，在一定程度上透支了未來的成長空間，因此，我們認為重點關注性價比合適、長期還有投資空間的個股。
(2)隨着經濟加快復甦，消費、週期類別裏同樣有相當一部分優質企業通過規模擴張、優秀的管理、或者獨特的經營模式獲取更大的成長空間，並且在現階段的市場裏性價比凸顯。
因此，下半年我們認為，沿着產業升級、行業集中、經濟復甦、流動性寬鬆四條主線，各個類別都有值得挖掘的優質成長股的投資機會，重點關注如下幾個領域：一是受益於經濟復甦和產業升級的領域，比如高端裝備；二是受益於產業升級和流動性寬鬆的領域，如5G產業鏈、軟件與互聯網行業、新能源汽車產業鏈等；三是受益於經濟復甦和行業集中的領域，如大眾消費品、快遞、航空、工業金屬等；受益於流動性寬鬆的貴金屬。
清和泉資本：我們對下半年市場是偏樂觀的，風格可能會有所收斂，傳統類行業下半年受益於基本面回升可能會有所表現，但基於中國經濟轉型的趨勢我們看不到風格的逆轉，我們仍然會堅持中長線的眼光去投資。
具體的投資方向來看：第一，消費板塊。上半年更確定的是必選消費品，而下半年可選消費彈性會更大一些，包括汽車、家電、聚會餐飲、教育等，這類行業上半年受損嚴重，下半年如果疫情沒有出現再次惡化，應該會有所恢復。第二，醫藥板塊。上半年表現好的主要是生物醫藥，包括疫苗、試劑盒，而下半年我們認為CRO、創新藥公司會相對強勢一些。第三，科技板塊。上半年科技這塊整體都不錯，只有消費電子受疫情影響比較低迷，我們覺得下半年消費電子有所恢復。很多龍頭公司比如説蘋果、華為新品發佈基本都在三四季度，所以整個產業鏈下半年基本面會更好一些。
北京和聚投資：從下半年A股的投資主線來看，有兩個重要的主線。
第一條主線是制度創新。從全年來看，政策驅動行業景氣的邏輯，在很多板塊陸續呈現，包括以信息技術創新為標誌的科技股。在資本市場，金融制度創新是重點，混業監管與混業經營正在開啓新的空間。在流通領域，也看到了體制上的重大突破，如免税行業，區域開放等。綜上來看，上半年呈現的一些熱點在全年來看，作為制度創新下的一個板塊性的機會，在下半年還會持續。
另外一條主線是週期的復辟，或者是價值股的迴歸。過去的幾年，A股市場持續的受到諸多外部因素的嚴重壓制。大批的股票，尤其是傳統行業的週期股和價值股處在歷史低位，漲幅也嚴重滯後於外圍市場以及資產價格體系的水平。我們認為下半年隨着種種外部因素的修復，此輪週期股的迴歸正在發生。所以下階段的策略是抓準機會，尋找行業輪動的時間窗，提高資產資金配置效率，獲取超額收益。
（文章來源：中國基金報）