8月6日，“巴比饅頭”品牌方中飲巴比食品股份有限公司成功過會，將成為“饅頭第一股”。
2003年，中飲股份創始人劉會平在上海開設“劉師傅大包”門店，主打饅頭、包子等麪點產品，2004年申請註冊“巴比”商標。依靠加盟模式，巴比門店實現了在華東地區的快速擴張，並將業務版圖擴展到廣東、華北地區。
據新京報記者調查瞭解，佔據中飲股份約九成主營業務收入的加盟門店，單店營收能力僅為直營門店的1/3左右。受疫情影響，北京地區的巴比饅頭加盟門店流水有所下降，而總部前期還“花血本鋪店”。同時，部分門店未能嚴格執行總部管理標準，影響到產品品質。
專家認為，終端的食品安全風險以及檔口店模式造成消費者體驗較差，可能影響中飲股份未來品牌持續提升，而營業證照難以辦理，恐影響其門店拓展。
從饅頭店走向A股
中飲股份創始人劉會平曾在一段視頻裏稱，自己20年前的夢想是將中國的饅頭、包子賣遍全球。招股書顯示，中飲股份主要從事中式麪點速凍食品的研發、生產與銷售，以加盟連鎖門店銷售為主，主要產品為包子、饅頭、粗糧點心、餡料等。此次IPO，中飲股份擬發行不超過6200萬股，募集資金9.5億元，用於巴比食品智能化廠房項目、生產線及倉儲系統提升項目、直營網絡建設項目等。
上海證監局官網信息顯示，中飲股份2018年8月進行上市輔導備案。2019年12月，證監會官網披露中飲股份招股書。由於旗下“巴比饅頭”較出名，外界因此稱如果中飲股份過會，將成為“饅頭第一股”。
根據招股書，2016年-2018年，中飲股份營收分別為7.2億元、8.67億元、9.9億元，歸母淨利潤分別為3762.1萬元、1.13億元、1.43億元。2019年1-6月，中飲股份營收4.81億元，歸母淨利潤為6885.05萬元。
儘管一路從饅頭店發展到即將邁過A股門檻，但中飲股份家族企業色彩依然濃厚。招股書顯示，2010年6月，劉會平、灑海濱等5名自然人共同出資設立中飲股份前身上海中飲投資管理有限公司，後經幾次更名、增資、股轉，劉會平、丁仕梅夫婦合計持有中飲股份80.76%的股份。中飲股份提示，發行後劉會平夫婦持股比例仍然較高，存在實控人不當控制風險。
加盟店單店收入較小
就銷售模式而言，中飲股份主要依靠特許加盟。截至2019年6月底，中飲股份已在上海、廣州建立生產基地，在北京委託第三方生產，銷售網絡覆蓋上海、江蘇、浙江、北京、廣東等幾十個城市，但直營門店僅有15家，加盟門店多達2784家，約九成主營業務收入來自加盟門店的銷售，直營門店銷售收入貢獻不足2%。
招股書顯示，中飲股份採取單店加盟模式，期限為3年，加盟商擁有加盟門店的所有權和收益權，自負盈虧，接受中飲股份的指導監督。從操作模式來看，中飲股份會統一將速凍麪點成品和餡料等統一配送至加盟門店。
“中飲股份很聰明，是一種典型的依靠加盟實現輕資產擴張的運營模式。在地租費用逐年上漲的背景下，中飲股份有效降低了自己開店的成本風險，但加盟商的日子不一定好過，尤其在今年疫情衝擊下。”一位業內人士這樣評價。
但經營數據顯示，中飲股份加盟門店的營收能力遠不如其直營門店。2016年-2018年，其加盟店單店平均收入分別為32.59萬元、33.78萬元、33.16萬元；而直營門店平均收入分別為92.32萬元、101.26萬元、114.41萬元，逐年上升。
從收入區間來看，2018年，中飲股份加盟商單店年收入多集中在20萬元-40萬元，數量佔比為50%左右；收入在40萬元-50萬元的門店佔比約為15%，50萬元以上的門店約佔11%，10萬元以下門店佔比約12%。相比之下，中飲股份20家直營門店中，有13家年收入都在50萬元以上。中飲股份在招股書中坦承，加盟模式下的客户較為分散，對單個客户的銷售金額較低；加盟店單店收入較小且較為分散，單店收入差距相對較大。
受房租上漲或拆遷等因素影響，近年來退出巴比饅頭加盟的門店數量也在增加。2017年、2018年，中飲股份分別增加加盟門店430家、527家，但同期退出的加盟門店分別達到173家、217家。2019年上半年，中飲股份新增加盟店300家，減少157家，半年內減少的加盟店數量已與2016年、2017年全年減少數量接近。
中飲股份在招股書中提示，隨着經營規模擴大及加盟商不斷增加，自身可能在制度建設、運營管理、資金管理和內部控制等方面面臨更大的挑戰。而門店選址需要綜合考慮消費人羣、商業輻射能力、租賃價格等多種因素。一旦選址失當，會使目標市場地位難以實現，導致直營店前期費用不能收回，加盟商經營不善影響對公司的收入貢獻。
北京前期“花血本鋪店”
為應對市場競爭，中飲股份自2014年起優化門店形象，拓展團餐銷售渠道。繼2014年成立廣州子公司後，中飲股份又於2017年成立北京子公司。截至2019年6月30日，中飲股份在上海、浙江、江蘇、廣東分別擁有加盟門店1142家、652家、727家、218家，北京僅有45家。
招股書顯示，其控股子公司中飲巴比餐飲管理有限公司、中飲巴比食品有限公司2019年上半年分別虧損302.12萬元、33.33萬元。另據新京報記者調查瞭解，受疫情影響，中飲股份北京門店流水有所下降。
8月7日上午，新京報記者實地走訪位於北京豐台區的巴比饅頭三環新城店，發現該門店已被另一家餐館取代。附近外賣小哥稱，此處的巴比饅頭店已關停一段時間。
新京報記者隨後以意向加盟商身份從中飲股份北京地區相關負責人處瞭解到，中飲股份華北市場開發已有兩年多時間，加盟商主要承擔的是房租、設備和人員費用，加盟費、裝修費全免，只需繳納1萬元保證金。
“北京這邊主要是房租貴。”該負責人透露，2018年運營最好的時候，一家巴比饅頭門店日流水可達到8000元，但現在受疫情影響，每日流水大概在3000-4000元，而3000元是大部分門店的盈虧平衡線。此外，巴比饅頭門店毛利率普遍在60%-65%，不僱員工的情況下，利潤率為30%，僱員工的話利潤率在20%。
巴比崇文門店菜單。
“北京計劃要開到150家以上。”儘管該負責人稱加盟店通常半年就能回本，但也承認，巴比饅頭在北京市場的知名度沒有在上海高，“前期花血本在鋪店，比如2019年給我們規定賠800萬元是一個合理範圍。”
證照難辦恐影響擴張
和君諮詢連鎖經營專家文志宏認為，直營店與加盟店業績存在差異，在以加盟為主導的連鎖運營模式中比較常見。中飲股份實質上已變成一家供應鏈公司，並以加盟店的前端銷售為主要渠道。目前來看，中飲股份的主要潛在風險在於無法像直營店那樣對加盟門店進行食品安全全程把控。一旦發生食品安全問題，癥結可能不在供應鏈，而在終端，因為加盟商容易受利益、成本影響。
據中飲股份上述人士透露，北京部分面積較小的加盟門店基本上都沒有壓面機，做出來的包子口感可能不一樣。由於監管不是特別到位，一些加盟店的產品相對按照標準做的門店來説要差一點。
文志宏認為，巴比饅頭多為檔口店，這種模式雖然在很多城市有市場空間，但給消費者的體驗感並不是很好，中飲股份需要考慮維持這種業態對後續品牌的持續提升是否有好處。另一個隱憂是，很多城市對前店後廠這種門店少於一定面積的就不下發許可證，某種程度上也會影響擴張。
巴比廣渠門店。
實際情況也證實了這一説法。中飲股份上述負責人表示，目前北京地區巴比門店主要採取“改牌子”加盟，即瞄準已有的其他品牌包子鋪洽談合作。而新開門店很難辦下營業證照，多靠類似租借餐廳檔口的方式開店。
針對加盟門店盈利能力、北京地區運營情況等問題，截至發稿，尚未收到中飲股份回覆。