經濟穩，改革進！——實體經濟觀察2020年第20期

經濟穩、改革進！

——實體經濟觀察2020年第20期

概要

4月工業利潤降幅大幅收窄，印證供需雙雙回暖。從中觀高頻數據來看，5月供需兩端均繼續改善。一方面，終端需求企穩回升，35城地產銷量降幅繼續收窄，乘用車批零增速較4月一升一降，但均好於3月的水平。另一方面，工業生產持續好轉，5大集團發電耗煤增速回升轉正，樣本鋼企產量增速保持平穩，主要行業開工率也普遍上行。

20年政府工作報告未提全年經濟增速目標，但對改革着墨頗多。事實上，今年以來改革步伐不斷加快，從4月的《完善要素市場化配置意見》到5月的《完善經濟體制意見》，再到近期金融委辦公室發佈11條金融改革措施，都是對十九大、十九屆四中全會精神的貫徹和落實。而3月以來經濟持續回暖、年度經濟增長目標淡化，也都為年內推進改革創造了有利條件。

需求：下游地產、紡服改善，乘用車分化。中游鋼鐵、水泥、化工和機械均改善。上游煤炭分化、有色改善。交運改善。

價格：上週國內生資價格普遍上漲，國際油價回升。

庫存：下游地產、乘用車去化。中游鋼鐵、水泥、化工均去化。上游煤炭去化、有色回補。

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下游行業：

地產：5月前26天35城地產銷量降幅收窄，土地市場繼續降温。5月前26天35城地產銷量同比降幅明顯收窄至-3.7%。一方面，去年同期基數持續走低；另一方面，疫情防控形勢向好，也帶動地產需求回升。其中，一二線增速明顯回升，帶動十大城市商品房庫銷比回落至49.2周，而三四線增速仍處低位。上週土地市場有所走弱，百城土地成交面積同比降幅繼續擴大，溢價率也小幅回落。

乘用車：4月營收增速轉正，5月前24天乘用車批發升零售降。4月汽車製造業營收同比增速回升轉正至9%。一方面，終端需求持續恢復，帶動廠家銷售、生產雙雙改善；另一方面，去年同期基數明顯走低。5月前24天乘聯會乘用車批、零增速一升一降，分別錄得17%、-5%，而上週半鋼胎開工率 升至63.3%，同比降幅繼續收窄 ，指向終端需求略有轉弱，但得益於前期需求修復，廠家銷售、生產仍在邊際改善。

紡織服裝：4月子行業營收降幅收窄，基數走低疊加需求改善。4月紡織服裝各子行業營收增速降幅普遍收窄，紡織業、服裝服飾業和皮革業增速雖依然為負，但降幅分別收窄至-1%、-3%和-7%。一方面，去年同期基數顯著走低，對營收同比增速有所提振；另一方面，隨着疫情防控形勢向好，復商復市進度加快也使得需求持續改善。

中游行業：

鋼鐵：上週鋼價均上漲，鋼材產量增速持平，社庫加速去化。上週鋼價螺紋、熱板均繼續上漲，雖然原料價格同步上行，但噸鋼毛利仍雙雙回升。上週鋼材社會庫存繼續去化，且去化速度略有加快，指向需求繼續改善。上週Mysteel樣本鋼企鋼材產量增速低位持平在-2%，而全國高爐開工率錄得 70.4%，同比由正轉負 ，指向生產表現平平。需求持續改善，而生產表現平淡，指向鋼價或繼續上行。

水泥：上週全國水泥均價保持上行，企業庫容比繼續回落。上週全國水泥市場價格繼續保持上行趨勢，環比增速略有回落至0.6%，而水泥企業庫容比繼續下滑至53%。5月下旬，局部地區如廣東和浙江沿海等地，受階段性降雨影響，下游需求略有減弱，受益於整體庫存水平偏低，市場供需關係依然保持良好態勢。分區域來看，東北地區水泥價格平穩，華北、華東、中南、西南和西北均有上調。

化工：上週PTA產業鏈價格低位反彈，滌綸POY庫存天數降。上週PTA產業鏈產品價格普遍低位反彈，PTA、聚酯切片和滌綸POY價格均漲，主要緣於原油價格回升，以及下游織造需求邊際改善，而後者也帶動滌綸POY庫存天數小幅回落至 14天。上週 PTA產業鏈負荷率漲多跌少，雖然上游PTA工廠負荷率仍處歷年同期高位，但下游江浙織機負荷率仍處同期低位，意味着需求邊際改善但依然偏弱，持續性仍需觀察。

機械：4月機械子行業營收增速由負轉正，需求反彈勢頭較強。4月機械各子行業營收增速普遍由負轉正，其中通用設備、專用設備、鐵路船舶、電氣機械和儀器儀表均有上行，分別錄得15%、23%、11%、11%和16%。一方面，去年同期基數明顯走低，提振行業營收增速；而另一方面，疫情退潮後中斷的施工項目相繼重啓，加上穩增長政策下基建投資的加碼，對於行業的需求愈發旺盛。

電力：4月工業用電量增速轉正，5月前28天發電耗煤增速回升。4月工業用電量同比增速由負轉正至1.5%，印證工業增加值增速轉正。5月發電耗煤增速逐旬回升，前28天增速也較4月回升轉正至17.2%，主要歸功於去年同期基數大幅下行，以及經濟修復。汽車、鋼鐵和化工等主要行業開工率穩中有升，也都指向生產繼續改善。

上游行業和交運：

煤炭：上週煤炭價格漲跌平互現，電廠煤炭庫存天數繼續回落。上週煤炭價格漲跌平互現，其中動力煤、秦皇島港煤價格上漲，焦煤價格回落，而無煙煤價格走平。5月以來五大集團發電耗煤同比增速大幅回升、由負轉正，帶動電廠煤炭庫存去化，上週電廠煤炭庫存天數繼續回落至 21.3天。上週秦皇島港口煤炭庫存下滑 。

有色：上週LME銅、鋁價格均升，銅、鋁庫存雙雙上行。上週基本金屬價格普遍上漲。銅礦短期供應依然未能改善，南美疫情加重，秘魯確診病例超10萬人，智利超5萬人。秘魯礦山開工率不及政府預期。上週銅價均值上行。鋁企繼續修復虧損，已有部分新投產產能已投產或計劃6月投產。上週鋁價均值回升。

大宗商品：上週原油均價回升，CRB指數走高，美元指數回落。OPEC秘書長髮言稱OPEC 國家正在迅速減產。產油國減產較為積極，即使不在減產行列的產油國也開始自然減產。美國原油庫存繼續下降，儲油空間用盡的擔憂基本消退。上週原油均價回升。上週CRB指數均值走高。美聯儲公佈會議紀要，擔憂第二波疫情爆發，上週美元指數均值回落。

交通運輸：4月貨運量同比降幅收窄，港口貨物吞吐量增速轉正。4月貨運量同比增速降幅收窄至-2.1%，印證工業增加值增速轉正，其中公路貨運量增速回升至-1.4%，而鐵路貨運量增速因去年同期高基數由正轉負至-2.6%。4月全國主要港口貨物吞吐量增速回升轉正至4.1%。上週集散運表現均佳，BDI和CCFI指數雙雙回升。上週公路物流運價指數略升。

法律聲明