關於輪胎，我寫過兩篇文章了。推薦一個萬億空間的細分行業，這篇文章主要講的是行業。
首先這個市場空間足夠大，雖然只是汽車的配套產業，但是市場空間很大。據統計，2018年全球輪胎市場需求已達18億條，市場空間超萬億級別；國內市場需求量約3.76億條，市場空間達2,500億。
其次，行業毛利率如何呢？行業整體來看，2018年毛利率為21%，淨利率為5.48%。考慮到輪胎已經是全球市場，那麼按照1萬億市場規模，5%的淨利率來看，市場利潤空間為500億，可以支撐千億甚至萬億市值的公司。
這個行業坡很長，雖然雪不夠厚，但是整體還行。但是行業如果只看這兩點，還是不夠的，這個行業還有一些獨特的特點。
1、海外
輪胎行業有個重要的因素沒有説，就是輪胎的反傾銷政策。反傾銷政策的根本原因應該是國內人工成本低，出口後性價比高，美國、歐洲的工廠受不了。反傾銷政策的結果就是位於國內的輪胎廠盈利能力遠遠低於位於海外的輪胎廠。
以賽輪輪胎為例，2020年上半年，賽輪越南實現營業收入19.44億元，淨利潤高達5.17億元，淨利率約26%，而國內的瀋陽和東營淨利率只有3.7%和2.6%，差了10倍之多。
玲瓏輪胎也是，其泰國子公司2020年上半年實現營業收入22億元，淨利潤約6億，淨利率約27%，而玲瓏整體淨利潤只有8.24億，扣掉泰國玲瓏，國內輪胎廠也沒賺多少錢。
這就很好解釋了為什麼同是輪胎企業，玲瓏和賽輪們的毛利率和淨利率遠高於同行，誰在海外的產能佔比高，誰的盈利能力越強！
所以我們看到國內的輪胎企業基本都在往海外佈局，佈局的海外國家主要是東南亞的泰國、越南，原因嘛，很簡單，他們的橡膠產能高，而橡膠佔成本30%左右。
二、替代？
很多小夥伴也會表示奇怪，國內汽車保有量和銷量全球領先了，國內輪胎供應國內，為什麼也不賺錢？2019年全國汽車保有量為2.2億輛，據測算，替換需求高達1.64一條，而且快速增長。
那是因為國內的輪胎市場，外資品牌市佔率高達70%，內資企業只有30%的市場份額。而且這個份額主要集中在替換市場，配套市場更低，只有23%。
所以國內輪胎企業產量雖高，但是在國內的市佔率非常低，只能大量出口。
比如玲瓏輪胎，海外收入2015年佔比約54%，基本都在50%左右。
賽輪輪胎的海外收入佔比更高，2019年海外收入106億元，佔比70%。
這就很有意思了，國內明明那麼大的需求量，而輪胎企業只能選擇出海，國產還能不能替代了？
其實道理也很簡單，這些國外品牌並非全部依賴進口，絕大部分都是在國內建廠，成本有比較低，所以短期來看，國產替代難度非常大。
但是並非不可以國產替代，因為大家都在加產能。
三、融資
輪胎市場非常大，國內企業規模還比較小，企業都在加速佈局。最好加速佈局的方式就是募資，所以2020年，大家都在募資，尤其是行業龍頭的玲瓏、賽輪。
比如玲瓏輪胎打算募資20億，一是荊門的800萬套半鋼胎和120萬套全鋼胎項目，還有補充流動資金。
比如賽輪輪胎，剛公佈的募資是打算募資24億元。公司原有股本27億股，現在打算新增8.1億股，這個力度非常大的。
最大的看點就是引入海南橡膠這個戰略投資者，發行後海南橡膠持股比例高達10%。海南橡膠目前市值221億元。天然橡膠是輪胎企業生產製造輪胎最主要的原材料，海南橡膠是中國最大的天然橡膠生產企業，也是國際天然橡膠行業最具影響力的企業之一。
募資資金投向主要是新增300萬套輪胎項目，該項目由公司全資子公司賽輪實施。賽輪現有年產200萬套全鋼載重子午線輪胎產能，生產能力將由年產200萬套提升至年產500萬套。
比如貴州輪胎，打算募資10億，投資越南120萬套全鋼胎項目，
控股股東貴陽工商投擬以現金參與此次發行認購，認購數量不低於此次發行數量的43.5%。
四、龍頭
我們再看看行業龍頭的規模和市值。普利司通、米其林和大陸輪胎的市值規模都超過1000億，不過整體估值並不高，市盈率都在個位數。
尤其是普利司通，這是一家日本的輪胎企業，與日本汽車企業一起發展起來，多年佔據世界輪胎市場第一的位置。
中國輪胎企業大概率可以複製這種發展態勢。
5、A股
中國輪胎企業來説，現在最具冠軍相的是玲瓏輪胎，國內、國外收入最為均衡，配套、替換市場都名列前茅。
有小夥伴會説，海外龍頭估值也就是個位數，國內企業也是個位數是不是正常？
一是企業發展的時期不同，國內輪胎企業都是20歲壯小夥，海外輪胎企業可能是60歲老大爺，估值自然要高很多。
二是A股市場本來就有自己的估值體系，相比較其他行業，輪胎企業明顯低估了。
所以初善君有80%的概率判斷，這個行業會有5-10倍股。只是不知道什麼時候會出現，現在肯定是長線資金的佈局機會。
利益相關：作者並不持有文中股票，以上分析僅是個人的跟蹤思考，不構成投資建議，據此投資，盈虧自負。另外，文中引用圖表可能來自WIND中券商分析師整理的數據，在此一併感謝他們的付出。
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