流金歲月兩度撤回IPO，外協廠商無證生產，四季度或突擊營收
北京流金歲月文化傳播股份有限公司（證券簡稱：流金歲月，證券代碼：834021.OC）是一家電視頻道綜合運營服務商，主要提供衞星電視直播信號落地入網覆蓋服務。2015年10月，流金歲月在新三板掛牌。2016年11月，公司開始接受天風證券的上市輔導，擬衝刺中小板。在經歷撤回申報材料、調整上市板塊至創業板、再度撤回材料後，2020年3月，流金歲月改為申請在精選層掛牌。
從經營業績看，報告期內（2017年～2019年），流金歲月的營業收入分別為4.23億元、6.19億元和6.98億元，年化複合增長率為28.37%，但第四季度營收佔比顯著增加，明顯異於同行；歸母淨利潤分別為5349.55萬元、5514.08萬元和5116.66萬元，年化複合增長率為-2.20%，與營收增長趨勢截然相反。
此外，流金歲月曾兩度撤回IPO申請材料，還與ST步森(002569.SZ)看中了同一個投資標的，但標的業績未達預期，流金歲月最終以收購價格將其平價轉讓。另外，流金歲月的專業衞星數字接收機產品全部委託外協廠商進行生產，而公司報告期內的兩家主要外協廠商中，一家不具備有效生產資質，另一家的產品被國家質檢總局抽查發現不合格。
盈利水平停滯不前，四季度營收猛增不尋常
據公開發行説明書披露，報告期內，流金歲月的營業收入分別為4.23億元、6.19億元和6.98億元，2018年、2019年的同比增速分別為46.10%、12.79%，呈現較為顯著的增長。但歸母淨利潤卻停滯不前，分別為5349.55萬元、5514.08萬元和5116.66萬元，2018年、2019年的同比增速分別僅為3.08%和-7.21%，報告期末還出現了明顯下滑。
事實上，流金歲月的營業收入高速增長也透露出一絲異常。據披露，流金歲月的主營業務以電視頻道覆蓋服務為核心，發展了專業衞星數字接收機研發及銷售、電視劇發行服務、電視節目營銷服務、電視廣告代理服務、視頻購物及商品銷售等衍生業務。按季度來看，流金歲月在報告期各期第四季度實現的營業收入分別為1.49億元、3.25億元、3.96億元，分別佔各期營業收入的35.30%、52.50%和56.80%，報告期內佔比累計增加21.50個百分點。
流金歲月營業收入按季度分類
然而，可比公司的營業收入基本上沒有呈現如此明顯的季節性特徵。
公開發行説明書選取浩豐科技(300419.SZ)、省廣集團(002400.SZ)、思美傳媒(002712.SZ)、引力傳媒(603598.SH)、自在傳媒(834476.OC)、捷成股份(300182.SZ)、慈文傳媒(002343.SZ)、*ST長城(002071.SZ)、ST領驥(839197.OC)、天湧影視(832133.OC)作為同行業可比公司，其中，ST領驥並未披露分季度營收情況。
據其餘9家可比公司的年報顯示，2019年，浩豐科技、省廣集團、思美傳媒、引力傳媒、自在傳媒、捷成股份、慈文傳媒、*ST長城、天湧影視的第四季度營業收入佔全年營收的比例分別為29.93%、27.66%、31.40%、32.20%、17.67%、26.79%、27.36%、29.01%和66.39%。除天湧影視外，均未出現第四季度收入佔比較高的季節性特徵。同時，根據天湧影視2018年年報顯示，公司當期第四季度營業收入佔全年營收的34.11%，也未有明顯的季節性特徵。
因此，流金歲月第四季度營收佔比大幅增長顯得有些不同尋常，存在突擊營收的可能性。
同時，從應收賬款來看，流金歲月的營業收入質量逐年下滑。2017年～2019年，公司應收賬款賬面價值分別為1.30億元、2.53億元、3.20億元，佔各期營業收入的比例分別為30.70%、40.87%、45.93%，累計增加了15.23個百分點。
並且，流金歲月對應收賬款壞賬準備的計提較同行更為寬鬆。公開發行説明書顯示，對於賬齡在1年以內的應收賬款，可比公司的平均壞賬計提比例為3.05%。其中，浩豐科技、思美傳媒、引力傳媒、捷成股份、天湧影視的計提比例為5%，而流金歲月按1%的比例計提。如果按5%的壞賬準備計提比例計算，報告期末流金歲月為此需多計提1057.68萬元壞賬準備，佔2019年淨利潤的21.09%。
兩度撤回IPO申請材料，對外投資“竹籃打水”
2016年11月，流金歲月開始接受天風證券的上市輔導，並於2017年6月首次預披露招股書，擬衝刺深交所中小板。2018年3月，流金歲月更新預披露招股書，卻於5月公告稱，因調整上市計劃，公司向證監會申請撤回上市申報材料。
2019年5月，流金歲月再度提交IPO申請文件，將上市板塊調整為創業板。同年8月，流金歲月公告稱，因擬引入戰略股東，公司已申請撤回上市申報材料。不過，此後流金歲月並未增發新股引入新股東，公司公告也未披露引入戰略股東的相關進展。
值得注意的是，在兩次IPO之間，流金歲月還曾籌劃一起重大資產重組。2018年6月，流金歲月披露正在籌劃對北京麥考利科技有限公司（以下簡稱“麥考利”）的收購事項，此前，流金歲月已於2017年3月以4200萬元受讓了衞凱、徐衞東持有的30%麥考利股權。不過，2018年11月，因交易雙方在交易價格等關鍵條款未達成一致意見，該後續收購事項宣告終止。2019年12月，流金歲月將麥考利30%股權賣回給徐衞東，作價4200萬元，與2017年3月買入時一致，對應麥考利整體估值為1.40億元。按買賣價格來看，流金歲月在對麥考利的投資事項中並未獲得任何收益。
同時，據ST步森披露，2018年6月，公司籌劃收購衞凱、徐衞東持有的70%麥考利股權，與流金歲月籌劃後續收購的時間一致。同年12月，在流金歲月宣佈終止收購麥考利之後，ST步森也宣佈終止該重大資產重組事項，改為以2000萬元現金收購麥考利10%的股權，對應麥考利整體估值為2億元，高於流金歲月一年後出售麥考利股權時的估值。
據悉，麥考利主要從事商品經銷服務業務，線下門店主要係獲京東授權開設的“京東之家”3C 線下門店。但是，隨着近年京東內部關於新零售的戰略調整，京東對線下“京東之家”的補貼政策大幅降低，且電信運營線暫停了對“京東之家”、“手機連鎖店”同時兼營運營商4G號卡業務的補貼政策，導致麥考利經營出現惡化，門店大面積關停，2019年淨利潤為-2138.27萬元。
截至轉讓日，流金歲月對麥考利長期股權投資的賬面價值為4230.78萬元，與處置價款（4200萬元）間的差額-30.78萬元計入投資收益。此外，由於2019年麥考利歸母淨利潤為-2290.82萬元，流金歲月30%股權按權益法核算的投資收益為-687.25萬元，因此，流金歲月2019年對麥考利合計確認投資損失718.02萬元。
產品依靠外協，最終生產商無生產資質
據披露，流金歲月從事專業衞星數字接收機的研發和銷售業務，該產品用於保障衞視頻道加密節目在各地有線電視網絡的合法接收和安全傳輸。但產品生產採取代工模式，報告期內，流金歲月委託浙江博尚電子有限公司（以下簡稱“博尚電子”）和聚電智能（870163.OC）進行最終生產。
然而，據公開發行説明書披露，聚電智能未持有《全國工業產品生產許可證》，不具備相應的生產許可資質，而博尚電子雖具有生產資質，但產品質量堪憂。
2017年12月，國家質檢總局發佈機頂盒產品質量國家監督抽查結果，博尚電子生產的國標地面數字電視接收機（機頂盒）的防電擊保護的結構要求不合格。2018年1月，博尚電子因生產不合格的國標地面數字電視接收機（機頂盒），違反《產品質量法》相關規定，被金華市質監局罰款3100元，不合格的24套機頂盒被予以沒收。
據中國執行信息公開網顯示，目前，博尚電子、聚電智能均被列為失信被執行人。