中國經濟網編者按：7月22日，江蘇泛亞微透科技股份有限公司（以下簡稱“泛亞微透”）首發上會。泛亞微透擬於深交所科創板上市，計劃公開發行股份不超過1750萬股，佔發行後總股本的比例不低於25%，保薦機構為東方證券。泛亞微透本次擬募集資金3.05億元，分別用於消費電子用高耐水壓透聲ePTFE改性膜項目、SiO2氣凝膠與ePTFE膜複合材料項目、工程技術研發中心建設項目、補充流動資金。
泛亞微透連續3年銷售商品、提供勞務收到的現金無法覆蓋營業收入。
2017年至2019年，泛亞微透實現營業收入分別為1.84億元、2.09億元、2.45億元，同期銷售商品、提供勞務收到的現金分別為1.35億元、1.71億元、1.73億元。
報告期內，公司歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為2161.94萬元、3058.89萬元、4373.73萬元，同期經營活動產生的現金流量淨額分別為2056.33萬元、3074.41萬元、4370.76萬元。
2017年至2019年，泛亞微透銷售費用分別為1750.41萬元、1843.42萬元和1772.65萬元，佔營業收入的比例分別為9.53%、8.83%和7.23%，高於同行業可比上市公司銷售費用率均值4.77%、4.11%、4.30%。
報告期內，泛亞微透研發費用分別為1298.41萬元、1200.40萬元和1447.35萬元，佔營業收入比例分別為7.07%、5.75%和5.90%，同行業可比上市公司研發費用率均值分別為5.89%、5.55%、7.23%。
泛亞微透應收賬款水平逐年升高，2019年應收賬款餘額比當年淨利潤高出1倍。
2017年至2019年，泛亞微透應收賬款餘額分別為6767.82萬元、6768.06萬元、8635.11萬元，應收賬款淨額分別為5501.50萬元、6409.52萬元、8171.84萬元，佔流動資產比例分別為42.48%、49.04%、49.18%，佔營業收入的比例分別為29.97%、30.70%和33.32%。應收賬款週轉率分別為2.93、3.09、3.18，可比上市公司的應收賬款週轉率均值分別為2.74、3.09、3.01。
報告期內，公司應收賬款逾期金額分別為1418.48萬元、656.79萬元、815.77萬元，佔應收賬款餘額的比例分別為20.96%、9.70%、9.45%。
2017年，泛亞微透核銷湖州赫特金泰汽車零部件有限公司應收賬款10.86萬元。2018年，公司核銷吉林省佳成汽車零部件有限公司應收賬款491.91萬元，核銷上海泖峯塑料有限公司應收賬款471.52萬元。
2017年至2019年，泛亞微透存貨金額分別為3560.61萬元、4249.92萬元和4454.55萬元，佔流動資產的比例分別為27.50%、32.51%和26.81%。存貨週轉率分別為2.76、2.83、2.88，可比上市公司的存貨週轉率分別為5.16、5.45、5.08。
報告期內，泛亞微透主營業務毛利率分別為44.09%、44.57%和46.55%。
2017年至2019年，公司產品中除擋水膜外，其餘產品產能利用率均不飽和。泛亞微透ePTFE微透產品產能利用率分別為78.96%、56.99%、45.48%，密封件產能利用率分別為44.32%、63.40%、67.91%，擋水膜產能利用率分別為101.49%、105.98%、108.82%，吸隔聲產品產能利用率分別為58.37%、69.17%、74.00%，氣體管理產品產能利用率分別為8.54%、45.99%、95.03%。
泛亞微透面臨下游汽車行業下滑風險。據科創板日報報道，泛亞微透的主要客户集中在汽車及其配件行業，佔主營業務收入的比例分別為93.05%、90.04%和84.22%。自2018年起，我國汽車產銷量開始下滑。2019年我國汽車產銷量為2572.10萬輛和2576.90萬輛，同比下降7.51%和8.23%，下滑幅度較上年繼續擴大。
中國經濟網記者向泛亞微透證券部發去採訪提綱，截至發稿未收到回覆。
研發生產ePTFE膜等微觀多孔材料
泛亞微透主要從事ePTFE膜等微觀多孔材料及其改性衍生產品、密封件、擋水膜的研發、生產及銷售，並在自制專用生產設備的過程中積累了深厚的機械自動化設計與集成能力。通過對ePTFE膜等材料的改性及複合，公司可以為客户定製化地開發具有特殊物理、化學特性的組件產品。
膨體聚四氟乙烯膜（ePTFE）是一種新型高分子材料，具有微米或亞微米級的多孔立體網狀微觀結構，由聚四氟乙烯（PTFE）樹脂經拉伸、車削等特殊加工方法制成，在保持了PTFE優良化學性能的同時，通過改變材料的結構、形態、厚度、表面幾何形狀，然後搭配不同特性的輔助材料，從而實現不同的功能和用途。
目前公司的主要產品包括：ePTFE微透產品、密封件、擋水膜、吸隔聲產品、氣體管理產品、機械設備以及CMD7個大類。公司的ePTFE微透產品、吸隔聲產品、氣體管理產品、CMD等產品已經應用於汽車、消費電子、新能源等行業。
密封件、擋水膜屬於公司傳統產品，密封件主要應用於汽車車門、發動機、車燈、汽車空調等部位，具有密封、防水、防塵、減震等功能。擋水膜主要應用於汽車門板內側，保護車門內的線路正常工作，防止外界雨水、灰塵等進入。公司吸隔聲產品主要包括基礎吸音棉以及ePTFE膜複合吸音棉，該類產品主要應用於汽車內飾中，起到吸音降噪的功能。氣體管理產品主要包括乾燥劑與吸霧劑，該類產品應用範圍較廣，但目前主要應用於汽車車燈。
泛亞微透的控股股東、實際控制人為張雲，本次發行前，張雲持股數量為1951.15萬股，所佔比例為37.16%。
張雲，1963年出生，中國國籍，無境外永久居留權，大專學歷，高級經濟師。1984年至1989年在常州複合包裝材料總廠任廠長助理；1989年至1991年在常州市東方電纜廠任常務副廠長；1991年至1994年在工商銀行常州分行技改信貸部任信貸員；1994年至1995年在安費諾-泰姆斯（常州）通訊設備有限公司兼任董事、副總經理；1995年至1999年在江蘇神雞集團有限公司任董事、副總經理，其中1998年至1999年受委派在常州金獅股份有限公司兼任董事；1999年至今在泛亞微透任職，現任董事長、總經理。
泛亞微透擬於深交所科創板上市，計劃公開發行股份不超過1750萬股，佔發行後總股本的比例不低於25%，保薦機構為東方證券。泛亞微透本次擬募集資金3.05億元，其中6300.00萬元用於消費電子用高耐水壓透聲ePTFE改性膜項目、1.12億元用於SiO2氣凝膠與ePTFE膜複合材料項目、4980.00萬元用於工程技術研發中心建設項目、8000.00萬元用於補充流動資金。
3年銷售商品、提供勞務收到的現金不敵營收
2017年至2019年，泛亞微透實現營業收入分別為1.84億元、2.09億元、2.45億元，同期銷售商品、提供勞務收到的現金分別為1.35億元、1.71億元、1.73億元。
公司連續3年銷售商品、提供勞務收到的現金無法覆蓋營業收入。
報告期內，公司歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為2161.94萬元、3058.89萬元、4373.73萬元，同期經營活動產生的現金流量淨額分別為2056.33萬元、3074.41萬元、4370.76萬元。
公司經營活動產生的現金流量淨額佔當期淨利潤的比例分別為95.39%、99.60%和99.93%。
銷售費用率高於同行公司均值
2017年至2019年，泛亞微透銷售費用分別為1750.41萬元、1843.42萬元和1772.65萬元，佔營業收入的比例分別為9.53%、8.83%和7.23%。
公司銷售費用率高於同行業可比上市公司銷售費用率均值，報告期內，同行業可比上市公司銷售費用率均值分別為4.77%、4.11%、4.30%。
公司表示，公司銷售費用率高於可比上市公司，主要原因系公司業務規模小於可比上市公司，報告期內公司業務規模發展迅速，處於快速成長期，銷售拓展投入較大，同時公司下游客户數量較多，地域分佈較廣，用於市場拓展和客户維護的人員費用、運輸費用、倉儲費用和差旅費用較高。此外，公司產品結構、下游行業等要素與同行業存在一定差異，同樣造成銷售費用率與同行業相比有所差別。
公司銷售費用主要包括運輸費、職工薪酬等費用。報告期內，銷售費用中運輸費金額分別為345.06萬元、570.24萬元、672.26萬元，職工薪酬分別為714.77萬元、538.17萬元、444.39萬元。
2019年研發費用1447萬元
2017年至2019年，泛亞微透研發費用分別為1298.41萬元、1200.40萬元和1447.35萬元，佔營業收入比例分別為7.07%、5.75%和5.90%。
報告期內，同行業可比上市公司研發費用率均值分別為5.89%、5.55%、7.23%。
公司稱，公司的研發費用率高於可比上市公司平均水平，主要原因系公司自成立以來一直重視自主創新，在產品、技術開發及升級等方面持續投入大量研發人員和資金，以滿足客户對產品多樣化需求。公司需要在關鍵技術、核心組件等方面進行持續的研發投入，確保核心技術與產品的市場競爭力。
公司研發費用主要包括職工薪酬、委託開發費、材料費等。報告期內，研發費用中職工薪酬金額分別為621.62萬元、617.50萬元、813.79萬元，委託開發費分別為160.00萬元、160.00萬元、160.00萬元。
2018年核銷應收賬款963.43萬元
2017年至2019年，泛亞微透應收賬款餘額分別為6767.82萬元、6768.06萬元、8635.11萬元，應收賬款淨額分別為5501.50萬元、6409.52萬元、8171.84萬元，佔流動資產比例分別為42.48%、49.04%、49.18%，佔營業收入的比例分別為29.97%、30.70%和33.32%。
報告期內，公司應收賬款週轉率分別為2.93、3.09、3.18，可比上市公司的應收賬款週轉率均值分別為2.74、3.09、3.01。
報告期內，公司應收賬款逾期金額分別為1418.48萬元、656.79萬元、815.77萬元，佔應收賬款餘額的比例分別為20.96%、9.70%、9.45%。
2017年，泛亞微透核銷湖州赫特金泰汽車零部件有限公司應收賬款10.86萬元，核銷的原因為無法收回。
2018年，公司核銷吉林省佳成汽車零部件有限公司應收賬款491.91萬元，因吉林省佳成汽車零部件有限公司已宣告破產，款項收回可能性小。
2018年，公司核銷上海泖峯塑料有限公司應收賬款471.52萬元，因上海泖峯塑料有限公司經營困難，款項收回可能性小。
上述2018年核銷的應收賬款合計963.43萬元，核銷的原因均為無法收回。
存貨週轉率低於可比公司平均水平
2017年至2019年，泛亞微透存貨金額分別為3560.61萬元、4249.92萬元和4454.55萬元，佔流動資產的比例分別為27.50%、32.51%和26.81%。
報告期內，公司庫存商品賬面餘額分別為840.90萬元、1323.81萬元和1475.71萬元，佔存貨賬面餘額的比例分別為22.64%、29.88%和31.82%。
報告期內，公司存貨週轉率分別為2.76、2.83、2.88，可比上市公司的存貨週轉率分別為5.16、5.45、5.08。
公司稱，公司存貨週轉率低於可比上市公司平均水平，主要系公司和部分長期合作知名客户簽訂了供應商存貨管理協議，由公司將產品送至客户指定的中轉倉，由此形成了發出商品，同時由於銷售規模擴大，公司適當備庫，導致存貨餘額增加。報告期內，公司不斷加強存貨庫存管理，存貨週轉率呈逐年上升趨勢。
ePTFE微透產品毛利率略降
2017年至2019年，泛亞微透主營業務毛利率分別為44.09%、44.57%和46.55%。
報告期內，ePTFE微透產品毛利率分別為77.84%、73.48%和73.47%，略微有所下降；吸隔聲產品毛利率分別為37.12%、34.60%和27.09%，逐年呈下降趨勢；報告期內，機械設備毛利率分別為56.70%、51.58%和49.78%，2018和2019年有所下降。
公司主要產品包括基於ePTFE膜為基礎的核心技術產品和密封件、擋水膜汽車內飾功能件兩部分。
基於ePTFE膜為基礎的核心技術產品主要包括ePTFE微透產品、自主生產的吸音棉產品及氣體管理產品、CMD。基於ePTFE膜為基礎的核心技術產品毛利率為69.37%、65.07%、61.88%，可比公司毛利率分為53.12%、54.51%、55.68%。
公司密封件毛利率28.51%、29.31%、30.18%，擋水膜毛利率24.43%、30.10%、37.06%，可比公司拓普集團橡膠減震產品毛利率33.86%、30.45%、29.03%。
產能利用率不飽和
2017年至2019年，泛亞微透ePTFE微透產品產能利用率分別為78.96%、56.99%、45.48%，密封件產能利用率分別為44.32%、63.40%、67.91%，擋水膜產能利用率分別為101.49%、105.98%、108.82%，吸隔聲產品產能利用率分別為58.37%、69.17%、74.00%，氣體管理產品產能利用率分別為8.54%、45.99%、95.03%。
報告期內，公司產品中除擋水膜外，其餘產品產能利用率均不飽和。
公司本次上市募投項目“消費電子用高耐水壓透聲ePTFE改性膜項目”，擬使用募投資金6300.00萬元，主要內容為購置先進生產設備、檢測設備，提升耐水壓透聲膜產品產能。
上交所在泛亞微透科創板上市申請文件的審核問詢函中要求公司結合報告期內ePTFE微透產品產能增長，產能利用率降低的情況，分析説明上述募投項目的合理性和必要性，產能與需求的匹配及未來產能的消化情況。
下游汽車行業下滑風險
據科創板日報報道，泛亞微透的主要客户集中在汽車及其配件行業，佔主營業務收入的比例分別為93.05%、90.04%和84.22%，雖然佔比呈下降趨勢，但仍然維持較高比例。
據悉，自2018年起，我國汽車產銷量開始下滑。2018年我國汽車產銷量分別為2780.92萬輛和2808.06萬輛，同比下滑4.16%和2.76%。2019年我國汽車產銷量為2572.10萬輛和2576.90萬輛，同比下降7.51%和8.23%，下滑幅度較上年繼續擴大。
而今年5月中國汽車工業協會發布2020年汽車市場預期稱，若國內及海外疫情得到有效控制，樂觀估計今年汽車銷量將同比下降15%；若海外疫情繼續蔓延，則悲觀估計今年汽車銷量將同比下降25%。
泛亞微透表示：“若未來汽車行業增速消費持續低迷以及汽車行業的週期性波動，則可能造成公司訂單減少，對公司的收入產生不利影響。公司需要持續拓展公司產品在消費電子、家電、包裝、新能源等行業的市場應用。”
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