今天要分析聞泰科技這個公司，看看是不是符合好公司標準。
昨天通過行業分析得出了手機ODM的生意特徵，今天將通過財報分析驗證結論是否正確。
一 行業地位
行業分為上游供應商和下游客户，行業地位高的公司對上游可以採用賒銷模式，也就是供應商先把貨拉過來用，給一定的賬期，到期再結賬，表現在財報裏就是應付賬款高；
對下游客户，剛好相反，客户要先打預付款過來，財報裏有預收款項，還有經營性現金流會大於淨利潤，
當一個公司的應付賬款 預收賬款大於應收賬款的時候，本質就是這個企業在用上下游的資金運營自己的企業，自己的資金可以完全不用，所以貨幣資金，金融資產多，這些資金可以放在金融機構吃利息，所以財報裏的利息費用很低，甚至還有利息收入。
而如果是行業地位低，剛好反過來，應收賬款高，預付款多，而預收賬款和應付賬款少，負債率高，利息費用高。
2019年年報，聞泰科技應收賬款和票據140.22億 預付款1.7億=141.9億，而應付賬款和票據是216.93億 預收款是4.37億=221.3億。
應收賬款和票據佔同期營收的比例為33.7%，比例還是很高，在客户那裏的地位比較低
預付款是給供應商預先訂貨的資金，很少，同時應付賬款和票據卻高達216億，這是欠了供應商的錢，能賒欠這麼多，二個數據都説明聞泰對供應商很強勢。
後者減去前者等於79.4億，也就是説聞泰把客户的資金壓力完全轉移給了供應商，而且還多了79.4億無需支付利息的資金來作為日常運營。
行業地位：對客户弱勢，對供應商強勢
二 重資產
用流動資產佔總資產的比例來衡量，超過70%為輕資產公司，低於這個標準線為重資產公司
流動資產為308.23億，總資產為651.3億，佔比為47.3%，典型重資產公司。
非流動資產343億，而2015年是60億，這5年期間資本支出為283億，而同期公司賺了多少錢？
這5年賺了15.4億，花出去的錢比賺的錢多267.6億，那這些資金從哪裏來的？當然是從投資人那裏，具體就是定向增發和公開增發股本。
聞泰上市以來，實際融資總額為207.5億，
我們説企業的真實價值是他創造自由現金流的折現，那這5年聞泰創造了多少自由現金流呢？
5年加起來自由現金流是42億，這就給公司這5年創造的真實價值。
最後看一個數字，這5年收回來多少真金白銀？把5年的經營性現金流淨額相加得到的數字是92.42億。
三 盈利能力
再看公司的盈利能力
2016年到2018年毛利率在8-9%，這非常低，但這其實已經是手機ODM行業最高的利潤率了，規模小的企業毛利率只有2%，甚至零。
而聞泰科技2019年和2020年一季度毛利率提升到17.75%，這是因為並表了安世科技，安世的毛利率為34%，拉高了聞泰整體的毛利率。
淨利潤率
2019年淨利潤為12.54億，營收為415.8億，淨利率為3%。
這二個數據都很低，所以説聞泰是賺辛苦賺真的沒錯，就看今年盈利能力是否能提高，因為過去一部4G手機賺10元，現在5G可以賺100元，同時去年併購安世支出的財務費用高達5.56億，今年這部分費用大幅度降低，將增厚今年業績。
ROE
2018年為1.71%，而2019年提高到19.5%，股東回報能力大幅度提高，盈利能力在不斷增強，因為毛利率，淨利率都在增強。
運營指標
作為重資產，低利潤率的公司，就依靠高週轉提高盈利，比如別人做一次生意賺1萬，而你做一次賺100，但你一年可以做100次生意，別人一年只做一次，你們賺的總額是一樣多的。
存貨週轉天數，2017年90天，2018年54.9天，2019年35天，存貨週轉天數越來越短，説明效率越來越高。
營業週期也是越來越短，從2016年到2019年，分別是174，138，125，116.8天。
這三個指標都表明聞泰科技的運營能力在不斷增強。
應收賬款天數81天，雖然是這幾年中比較高的，但低於一般企業100天的標準線，還是不錯。
四 費率
低毛率的企業必須狠抓內部管理，成本控制不住的話很容易虧損，管理費，銷售費用，財務費用是三個衡量指標
2019年，管理費用率為1.47%，銷售費用率為1.16%，財務費用率為1.33%，三費相加為3.96%，絕對值很低，再和過去幾年對比一下趨勢，看看是增加了還是下降了。
以2017年為例，三費率是3.01%，還是提高了一點，主要是因為2019年併購安世產生了5.56億財務費用。
總的來説，費用管控比較穩定
應收賬款和營收
正常情況下，應收賬款和營收是同步增長的，如果應收賬款大幅度高於營收，就不對
2015年應收賬款和票據為11.27億，到2019年增長到140.22億，增長了11.44倍
同期營收從7.16億增長到415.78億，增長了57倍，高於應收賬款增長幅度，這可能是營收結構發生變化了，比如過去聞泰只做代工製造，而現在可能還為客户採購，也算在營收裏，所以營收增長才會高出應收增長增長那麼多。
在看2018年，應收賬款為50.88億，到2019年，一年內增加了近90億，增長了1.75倍，同期營收只增長1.4倍，為何相差這麼多？
再看存貨
2018年為16.25億，2019年為56.78億，增長了2.49倍，也遠遠高於營收的增長幅度。
假設一個公司財務造假，他會把虛增的利潤放到應收賬款和存貨裏，這樣就會造成這二個項目非正常的高，同時還會把虛增的利潤放到在建工程，土地等無形資產等上面，因為這些一般投資者難以核查，我們看一下
2018年在建工程為3274萬，2019年4.87億，
同期無形資產從4.61億增加到40.75億
二者一年內增加了40多億。
這真有些讓人擔心，最好看下看經營性現金流淨額和淨利潤的差別，一般虛構利潤會造成淨利潤比現金流淨額大很多。
2018年為32.72億 019年為46.2億=78.92億，這二年的淨利潤為13.1億
反過來現金流比淨利潤大很多，這算是讓人放心一點。
研發費用
昨天聊到，研發費用對ODM企業很重要，因為要跟上電子產品的技術迭代，否則很容易因為滿足不了品牌廠家的要求而被淘汰
在2017年到2019年，研發費用為5.57億，7.32億，13.2億，增長速度很快，公司在研發上的投入越來越大，2019年研發費用率為3.17%，絕對比例還是不高，但作為一個代工生產的企業，進步還是比較快。
通過對財報分析，我們可以得出以下結論：
1 聞泰科技對下游客户地位不高，但對供應商很強勢，所以能把客户的應收賬款壓力轉移給供應商，而且還能多榨一點作為運營資金。
2 典型的重資產公司，這幾年資本開支很大，達到280多億，但賺的錢很少
3 盈利能力整體很低，賺的是辛苦錢，但好消息是利潤率在提高，股東回報能力在提高
4 公司的運營能力比較穩定，三費控制不錯，各項運營指標在不斷優化，這是盈利能力提高的基礎
5 研發費用支出在提高，這將提高公司的長期競爭力
6 應收賬款，存貨大幅度增長，大於同期營收增長，這是一個比較有疑問的地方，但不能説財務有問題，因為現金流和淨利潤的對比不支持這個説法。
總的來説，聞泰科技符合行業的特徵，而且以後也會活的比現在好，因為符合手機ODM行業的內在規律：
1 規模大，要達到幾千萬級別的出貨量
2 管理成本要控制好，主要是三費率要低，花錢稍微不控制就可能虧損
3 重資產行業，要不斷的投入資本開支，滿足客户不斷增加的新訂單
4 要重視研發，滿足不斷更新的技術要求
5 應收賬款多，應付賬款多，資金鍊緊張，負債經營
明天分析其業績和估值
本文不作為任何人的投資決策依據，投資有風險