近日，祖名豆製品股份有限公司（下稱“祖名股份”）預更新披露了招股説明書，擬中小板上市，公開發行不超過3120萬股，佔發行後總股本的比例不低於25％。
據《每日財報》瞭解，祖名股份專注於豆製品的生產和銷售，目前主要生產和銷售生鮮豆製品、植物蛋白飲品、休閒豆製品等三大主要系列。作為典型的家族企業，公司實際控制人為蔡祖明、王茶英和蔡水埼，三人共實際控制了公司73.8％的股權。
值得注意的是，祖名股份早在2013年就曾謀劃上市，然而一波三折，這次已是第三次A股IPO。在產能利用率持續下滑，業務收入嚴重依賴江浙滬的背景下，祖名股份仍欲IPO募資擴產。此外祖名股份償債能力也十分堪憂。
IPO之路一波三折，利用率下滑卻欲募資擴產
《每日財報》注意到，早在2013年，浙江省環保廳就表示祖名股份進入上市環保核查公示階段。當時，納入環保核查的除祖名股份外，還有安吉祖名一家子公司，另一家子公司杭州祖名由於從事銷售業務，未納入核查。
據2013年的招股説明書，祖名股份計劃募集資金總額為2.8億元，分別投向“年產50000噸豆製品生產線技改擴建項目”、“研發檢測中心建設項目”和“營銷網絡建設項目”。
不過，2013年祖名股份衝刺IPO計劃未能成功。隨後公司在2016年3月正式掛牌新三板，成為當時新三板豆製品第一股。
此後於2019年3月正式摘牌，欲再衝A股，2019年7月5日，祖名股份再次啓動IPO，仍然未能如願。所以算上這一次，祖名股份已經是第三次申請上市了，與第二次IPO募集資金金額和用途相同。
此次招股書顯示，祖名股份擬公開發行新股不超過3120萬股，發行數量佔發行後總股本的比例不低於25％，預計募集資金總額為4.27億元。其中，3.62億元投入到位於浙江安吉的年產8萬噸生鮮豆製品生產線技改項目；0.65億元投入到豆製品研發與檢測中心提升項目。
《每日財報》注意到，證監會重點關注了祖名股份存在的兩大問題：募投項目的合理性和高額的短期借款。
之所以關注募投項目的合理性可能和公司部分產品的產能利用率直接相關，報告期內祖名股份的植物蛋白飲品產能利用率在逐年降低。
招股書顯示，2017年到2019年，植物蛋白飲品產能利用率分別為94.66％、85.33％、79.41％，生鮮豆乾和休閒豆製品的產能利用率雖保持上漲，但也長期低於90％，按常理來推斷並沒有擴產的必要性。
證監會也在此前下達的反饋意見中指出，要求公司補充披露：公司現有產能及募投項目是否符合《產業結構調整指導目錄》要求，是否屬於限制類或淘汰類產能。
9成收入來自江浙滬，償債能力堪憂
財報顯示，2017年-2019年，祖名股份的營收分別為8.62億元、9.39億元、10.48億元，年均複合增長率為10.2％，對應淨利潤分別為4149萬元、6394萬元和9017萬元，報告期內保持較高的增速。
但值得注意的是，受產品銷售半徑的影響，祖名股份的銷售區域主要位於江浙滬地區。招股書顯示，公司的經營區域仍以長三角地區為主，過去三年，浙江、江蘇和上海三個地區的銷售收入之和佔到了公司總收入的95％以上。
而這些區域都存在割據一方的地方企業，在生鮮豆製品領域，祖名股份主要競爭對手有上海清美綠色食品（集團）有限公司、杭州鴻光浪花豆業食品有限公司、南京果果食品有限公司、蘇州金記食品有限公司等地方龍頭豆製品企業。
在植物蛋白飲品領域，祖名股份的競爭對手除地方企業還包括維他奶、達利食品兩大上市公司。綜合來看，祖名股份的利潤空間存在被壓縮的可能。
此外，祖名股份的業績雖然持續增長，但其卻存在不小的債務壓力。截至2017年末、2018年末、2019年末，祖名股份的流動資產分別約為3.29億元、3.13億元、3.07億元，流動負債分別為3.73億元、5.01億元、3.45億元。這也意味着，近三年祖名股份的流動負債一直都遠高於流動資產。
招股書披露，報告期各期末，公司短期借款分別為24,485.00萬元、23,785.00萬元和17,509.86萬元，一年內到期的長期借款金額分別為11,250.00萬元和3,204.64萬元，報告期各期財務費用金額為2000萬元左右，短期償債壓力較大。
從償債能力指標來看，祖名股份也和同行公司差距甚遠，以流動比率為例，2017-2019年，公司的流動比率分別為0.88、0.62、0.89，而同行業可比公司的平均值分別為2.80、3.19、3.85。
祖名股份表示，由於公司融資渠道相對有限，擴大生產經營的資金主要來自於向銀行的借款，從而使得公司流動性負債高於同期流動性資產，流動比率和速動比率小於1，並低於同行業平均水平。