外匯天眼APP訊 : 雖然合併傳言再次被澄清，但市場投資者仍有預期。從技術上看，中信建投與中信證券合併不存在問題，A+H上市公司合併方面，已有中國南車與中國北車重組為中國中車的先例。
進入2020年下半年，滬指三連陽，強勢站上3150點，券商股瘋狂拉昇，掀起漲停潮。
多位分析人士告訴《國際金融報》記者，當前A股牛市氛圍濃重，創業板指不斷創新高，金融地產等藍籌股也開始低位補漲，“牛市旗手”券商股往往提前領漲。7月2日，中信建投和中信證券合併傳聞再起，使得券商投資價值被市場熱炒。在打造航母級券商實際需要下，市場對頭部券商合併期待較高，中信建投與中信證券合併在技術上不存在問題，A+H的上市公司合併方面，可參考中國南車與中國北車重組先例。
券商股為牛市“搖旗吶喊”
7月3日，A股市場情緒較高，滬指漲逾2%突破3150點，創業板指收報2462.56點，兩市交易持續兩個交易日破萬億元，外資增量資金繼續大幅湧入，市場歡呼“牛市已至”。
券商概念股上漲6.4%，48只相關個股集體飄紅，47只股票漲幅超過5%，今日成交額為1422億元。
券商板塊的活躍是滬指攀升的重要力量，在對上證指數貢獻度排名前20的個股中，有7只個股是券商股，包括中信建投、中信證券、招商證券、華泰證券等。
近期券商股大漲的邏輯是什麼？資深投行人士王驥躍告訴《國際金融報》記者，當前A股市場逐漸活躍、創業板註冊制改革、打造航母級券商等多重因素，有利於券商股上漲。
深圳中金華創基金董事長龔濤在接受《國際金融報》記者採訪時表示，券商股大漲與以下因素有關：
一是科創板和創業板試點註冊制改革，市場預期券商未來IPO承銷保薦業務收入大增。
二是有關證監會計劃向商業銀行頒發券商牌照、中信證券與中信建投合並等傳言，推動券商投資價值被市場熱炒。
三是外資增量資金異動引發“牛市來了”的市場情緒，市場成交明顯放大，券商經紀業務收入大漲，業績超出市場預期，且券商股屬低估值藍籌股，具有一定估值優勢。“春江水暖鴨先知”，券商股異動往往都是牛市來臨的徵兆，隨着中國率先從疫情危機中走出，中國股市或藉機走出“新牛”。
蘇寧金融研究院特約研究員何南野向《國際金融報》記者分析：“券商股是股市風向標，是牛市旗手，券商股大漲，往往意味着市場交易活躍，成交量不斷放大，股市有明顯走牛的希望，從而進一步助推投資者情緒不斷高漲，帶動更多增量資金入市，形成正向循環。”
中信建投AH股溢價率高
在券商火爆行情中，中信建投表現搶眼，盤中市值一度超過中信證券。截至今日收盤，中信建投A股漲停，收報47.7元，總市值為3647億元；H股漲近18%至11.94港元，AH股溢價率為338.32%。券商龍頭中信證券A股漲停，收報28.67元，總市值為3706億元。H股收漲8.15%至17.52港元，AH溢價率為79.55%。
何南野向《國際金融報》記者直言，炒作因素佔比較大，一是相比中信證券A股，中信建投A股是次新股，流動股數量少，股價很容易被資金抄上去；二是中信建投存在與中信證券合併的預期，受到市場大量資金青睞。兩大因素疊加，直接使得中信建投市值於盤中超越中信證券。
“溢價率較高，説明A股與H股市場對中信建投定價存在分歧，港股定價低很多，刨除投資者結構、資金偏好等因素，依舊可以折射出中信建投A股可能存在估值偏高、股價熱炒的情況，這也提醒投資者要注意投資風險。”何南野表示。
王驥躍向《國際金融報》記者分析，上市以來，中信建投市淨率顯著高於同行，較低比例的A股流通市值也創造了炒作條件。此外，科創板及創業板註冊制改革對中信建投等投行龍頭也是利好，中信建投與中信證券合併傳聞也是推動股價上漲的因素。“A股和港股市場對同一公司估值差幾倍，顯然是某方的估值體系出了比較大的問題，股價脱離了估值體系，也就藴釀着風險”。
龔濤向記者分析，與海外投資銀行的門檻低、家數多、混業經營的特點不同，內地券商家數少、門檻高、分業經營，而且基本處於國資壟斷的局面。香港及海外投資者在不是很熟悉的情況下很難理解個股估值邏輯，繼而出現海內外AH股溢價非常高的現象。
頭部券商合併可能性有多大
7月2日，有媒 體報道稱，中信證券和中信建投證券內部均同意一項合併計劃，兩家券商合併將打造一家規模820億美元的投資銀行巨擘。當晚，中信建投發佈澄清聲明：“截至目前，本公司未曾召開過黨委會審議批准上述傳聞所稱的相關計劃，也未得到任何股東有關上述傳聞的書面或口頭的信息，本公司不存在應披露而未披露的信息。”
備受市場關注的是，從現實需要及可行性來看，頭部券商合併的可能性有多大？中國券商併購案例一直都有，不過實力相當的頭部券商合併可行性多大，誰併購誰？
何南野告訴《國際金融報》記者，兩大券商的合併，從目前看還沒有時間表。畢竟是兩家上市公司，且控股股東不同，整合起來相對複雜，短期內落地的可能性較低。但是合併傳聞出現了兩次，這次還披露了部分細節，或具有一定的真實性，後續合併的可能性還是有的。
何南野進一步指出，基於打造航母級券商的要求，投資者也喜聞樂見這兩家頭部券商合併，優勢互補。相比其他券商的合併，這兩家更具有想象力，一是具有原始的淵源，中信建投原先是脱胎於中信系，公司的文化、機制跟中信證券都非常相似。二是兩家同質性不強，中信建投在投行領域具有非常強勁的實力，特點突出，與中信證券合併可優勢互補。因此，這兩家券商合併確實有助於航母級券商的誕生。
“未來券商的合併可能是大勢所趨。”王驥躍進一步解釋，一方面，金融機構需要做大才能做強，資本實力是金融機構市場競爭力的根本；另一方面，競爭下龍頭優勢越來越明顯，市場競爭結果也會驅動併購行為。同一國資股東控制或影響的券商，或者同一區域內的券商，都有合併的可能。對於股權分散的券商而言，可能會投靠個大平台。而一些地方型的小券商，可能會進入龍頭的區域佈局，例如中信證券收購廣州證券。
王驥躍指出，“旗鼓相當”的頭部券商之間合併也可能會發生。中信建投與中信證券合併，技術上不存在問題，A+H上市公司合併方面，已有中國南車與中國北車重組為中國中車的先例。估值談判上會有點難度，但也不是很大問題。
“從目前國內和國際情況來看，中國經濟正在走向世界，中國資本國際化勢在必行，兩大券商合併或許有望打造航母級券商，也是塑造中國資本在全球地位的重要環節，中信系的整合或許是一個契機，也是未來改革深入與國際接軌的重點，個人非常看好合並前景。”龔濤對記者表示。
龔濤進一步指出，“中信建投‘根紅苗正’，具備打造航母級券商的優良基因，而中信證券持股明顯較為分散，不適合做併購主體。”截至2019年底，北京國資管理中心、中央匯金、香港中央結算(代持)是中信建投前三大股東，持股比例分別為35.11%、31.21%、10.71%，第四大股東中信證券持股比例降至5.01%。而中信證券的前三大股東分別是香港中央結算(代持)、中國中信和廣州越秀金控。