7月份以來，A股主要股指連續拉出大陽線，市場交投情緒活躍，“牛市”的呼聲不絕於耳。截至7月6日收盤，上證綜指上漲5.71％，創出今年單日最大漲幅，報收3332.88點；深成指上漲4.09％，報12941.72點，創業板指漲2.72％，報2529.49點，上證50指數漲近7%。兩市成交額超過1.5萬億元，創近5年新高，北向資金淨流入約160億元。兩市逾200股漲停（含ST股）。
A股“牛市”真的來了嗎？強勢板塊上漲的邏輯是什麼？投資者該如何防控其中風險？
市場表現強勢
7月1日，即7月份首個A股交易日，大盤成功突破3000點整數關口，在隨後的幾個交易日內，大盤連克3100點、3200點、3300點整數關口，市場的做多氣氛濃厚。
分行業看，近4個交易日內A股表現最好的並非上半年漲幅驚人的科技、醫藥和消費等行業，而是曾落後大盤的房地產、非銀金融和銀行板塊，特別是券商、保險股升幅顯著，其中，光大證券、招商證券、中信證券等10餘隻券商股在近4個交易日內集體領漲大盤，成為本輪上漲行情的“急先鋒”。
除了券商行業之外，白酒板塊最近也異軍突起，白酒龍頭股貴州茅台股價在7月6日突破1600元，帶動整個白馬股表現強勢。科技股前期漲幅較大，雖然最近有所回調，但在其他板塊帶動下也表現不俗，其中，電子、通信、計算機等行業平均漲幅均超過5%。
公募基金的倉位佐證了A股走強的判斷。好買基金研究中心統計顯示，6月29日至7月5日間，全市場偏股型基金整體小幅加倉0.70%，當前倉位69.98%。其中，標準混合型基金倉位上升0.83%，當前倉位分別為88.45%和67.52%。目前，公募偏股基金倉位總體處於歷史高位水平。輕工製造、電力設備和基礎化工等3個板塊被公募基金主動大幅加倉，而食品飲料、建材等行業逐漸減持。
房地產和券商上漲的邏輯是什麼？諾亞控股首席經濟學家夏春認為，房地產板塊表現好並不意外。中國指數研究院最新公佈的數據顯示，6月份全國100個城市新建住宅平均價格按月上漲0.53%，升幅較上月擴大0.22個百分點。其中，77個城市按月上漲。如果下半年疫情沒有再現反覆，房地產板塊有望迎來更強勁的反彈。
大金融板塊表現突出與板塊自身的估值處於近10年來低位有關。比如，銀行股的平均市淨率只有0.7倍，處於歷史相對低位。另有幾個金融板塊走強的“催化劑”：一是貨幣寬鬆預期，央行下調再貸款、再貼現利率，目的是為了支持實體經濟，但一般市場人士認為寬鬆政策更加有利於金融和房地產板塊，這兩個板塊也成為近期資金流入榜的前兩名；二是近期傳出的監管機構計劃向銀行發出券商牌照，以及監管部門表態，允許地方政府專項債合理支持中小銀行補充資本金；三是券商板塊表現喜人。除了創業板試點註冊制，使得承銷和保薦業務大增，新的催化劑是投資者樂見的券商行業內外整合的消息，讓市場對於打造大金融“航母”的預期越發強烈。
牛市是否真來了？
從今年上半年的走勢看，A股與其他市場對比看，可謂“牛氣十足”。橫向對比看，2020年上半年投資者重點關注的全球主要股票指數漲幅為正的有4個，其中，有3個都與A股有關。排名首位的是中國創業板指數，漲幅35.6%，第2位的是深圳成指的15%，第4位的是滬深300指數的1.6%，而第3名是美國納斯達克指數的10%，上證綜指雖然上半年的收益率是-2.1%，但排名也高居第5位，國內三大股票指數均好於美股標普500指數的-5.5%和美股道瓊斯指數的-10.3%的收益率。
“3根陽線改變信仰”，從7月份以來滬深兩市的成交量、券商研報、資金動向以及開户數等指標看，市場交投確實很活躍，頗有牛市味道。但仍有部分投資者認為，本輪上漲行情僅僅是藍籌股估值修復引領的市場反彈行情，各方目前對“真假”牛市的判斷仍存在爭議。
中國銀河證券分析師曾萬平認為，“券商股大漲預見牛市”的觀點缺乏證據，券商股不是上證指數的所謂牛市領漲指標。從過去的歷史看，除了極少數牛市之外，券商股是滯後指標。
“目前只能説A股在2020年3月底以來的市場表現是‘真牛’，後續這輪行情能維持多久仍有不確定性。”夏春認為，目前的A股市場走勢是經濟基本面（PMI數據、住房數據、汽車銷售數據等）和技術面（財政貨幣寬鬆、註冊制、金融機構合併預期等）的最佳組合，但A股部分板塊的估值仍有調整壓力，估計1個月之內會出現比較明顯的外部壓力，之後就是美國大選帶來的全球不確定性。
粵開證券首席經濟學家、研究院院長李奇霖告訴經濟日報記者，這一輪A股上漲行情的主要推手是流動性。從歷史來看，任何一輪牛市，背後都是由流動性驅動的，先決條件是信用寬鬆的週期裏，有了信用寬鬆週期，至少有一個結構性行情。今年來看，信用是一輪擴張週期幾乎已成為“明牌”。尤其是今年上半年，信用寬鬆向實體的傳導效應偏弱，貨幣流動性在一定程度上存在“淤積”現象。這些錢最終都會直接地或間接地流入股票市場等領域，這也是今年“爆款”基金頻出的原因——復工不暢或看不清楚實體投資的方向，很多投資者選擇購買基金、理財產品。同期，債券市場的大幅調整讓投資者發現固定收益產品也會虧錢，既然如此，投資權益類的資金繼續“加碼”。
從外部因素看，美元流動性供給比較充裕，“北上資金”大規模流入。今年上半年北上資金大幅流入1100多億元，這改變了中國資本市場的投資風格。一方面，具有確定基本面優勢的行業，如白酒、消費、醫藥等標的連創新高，並導致機構投資者扎堆。另一方面，科技領域表現好的是部分細分領域的龍頭，與過去部分單純“炒概念”的情況有本質區別。
“除去市場外部因素之外，資本市場自身改革開放迸發出的市場活力，也成為股市走強的原因之一。”前海開源基金首席經濟學家楊德龍認為，今年以來，從創業板註冊制改革到上證綜指編制調整，再到科創板再融資辦法，一系列資本市場改革紅利不斷髮酵，成為助推市場持續飄紅的重要誘因。
注意風險防控
短短數個交易日，大盤連破3000點、3100點、3200點，除了看多者的聲音，風險提示開始顯現。拋開“真假牛市”之爭，未來A股走勢如何？李奇霖認為，站在當前的時點，看好我國資本市場在未來經濟與金融轉型中的長期投資價值，市場的交投情緒大概率還能將A股市場向上“推一把”，畢竟之前公募基金產品募集的資金不得不建倉，短期的指數表現強勢很可能仍存在。但是，針對不同的投資者，投資風格和盈利方式不同，建議投資者根據自身資金量、投資風格進行理性投資，注意風險防控。
星石投資首席研究官方磊認為，站在更長遠的視角來看，雖然宏觀環境複雜多變，但兩個大趨勢未改變，一是實體領域大部分行業都在經歷供給出清，市場資源會持續向頭部企業集中；二是外部博弈長期化的背景下，中國積極支持科技創新，國內企業產業升級有望提速。在新冠疫情衝擊全球供應鏈的背景下，各個領域的企業將深刻意識到有穩定供貨能力的產業鏈最具有價值，國內的優質企業有望在全球產業鏈重塑、經濟復甦的背景下獲得新的業務增量。
展望下半年，方磊認為，在全球經濟復甦疊加低利率的宏觀環境下，科技、消費、週期各個類別中投資機會有望多點開花。一是科技、醫藥等領域的成長股代表長期發展方向，具備較大的長期成長空間。二是隨着經濟加快復甦，消費、週期類別裏同樣有相當一部分優質企業通過規模擴張、優秀的管理、或者獨特的經營模式獲取更大的成長空間。2020年下半年，沿着產業升級、行業集中、經濟復甦、流動性寬鬆四條主線，各個類別都有值得挖掘的優質成長股的投資機會。比如，受益於經濟復甦和產業升級的高端裝備領域。又如，受益於產業升級和流動性寬鬆的5G產業鏈、軟件與互聯網行業等領域；此外，受益於經濟復甦和行業集中的消費品、快遞、航空等領域。
來源：經濟日報新聞客户端