央行突然“降息”20個BP 投放1200億流動性 釋放什麼信號？

　　國常會昨晚剛部署貨幣金融政策，要求切實做到市場主體實際融資成本明顯下降，央行今早就“降息”了。

　　6月18日，央行發佈公告稱，為維護半年末流動性平穩，2020年6月18日人民銀行以利率招標方式開展了1200億元逆回購操作。此次逆回購包含兩個期限品種——7天期和14天期。不少分析認為，14天期的重啓，主要是配合當天抗疫特別國債發行開閘。

　　更為重要的是，14天期逆回購實現“降息”，中標利率下降20個BP至2.35%。對於此次降息，市場頗感意外，不過，細究發現，14天期逆回購利率下調有“補降”的因素；但考慮到昨日國常會已定調要加大貨幣金融政策對實體經濟的支持力度，不少分析預計，下週一出爐的最新LPR報價有望下調，進而推動貸款利率進一步下行。

　　14天期逆回購利率“補降”

　　央行當天公告稱，為維護半年末流動性平穩，6月18日以利率招標方式開展了1200億元逆回購操作，包括500億元7天期和700億元14天期，7天期中標利率2.20%，14天期中標利率2.35%。上次7天和14天期逆回購中標利率分別為2.20%、2.55%。

　　值得注意的是，此次14天期逆回購“降息”有補降的考慮。此前3月30日，央行下調7天期逆回購中標利率20BP至2.20%。這次14天逆回購利率下調是跟隨此前7天期逆回購利率同等幅度下調。

　　方正證券首席經濟學家顏色表示，14天逆回購利率下調20BP是補降，因為從4月初降20BP的7天逆回購時候一直沒有做14天逆回購。這次只是補降4月份的操作，保持7天和14天的15BP點差。

　　綜合多方分析看，對於為何會重啓14天期逆回購操作，則主要有着三方面的考量：

　　1、首批1000億抗疫特別國債今日招標，為配合特別國債順利發行，需要貨幣政策給予流動性配合。

　　2、臨近半年末時點，銀行體系資金需求量大，投放14天期逆回購流動性可以跨季，保障流動性在半年末時點的合理充裕，穩定資金面波動。

　　3、近期市場利率上行較快，接近政策利率水平。6月17日銀行間流動性延續收斂，隔夜和七天回購利率連續反彈，隔夜加權利率升逾30BP重回2.0%上方。如果央行沒有進一步支持動作，流動性面臨的壓力將更大。

　　“降息”提振市場，下週一LPR下調概率加大

　　17日國常會釋放的積極信號，疊加今日央行開展的逆回購操作，利於修復市場對於貨幣政策的悲觀情緒，提振市場信心。今日國債期貨高開，10年起主力合約漲0.26%，5年期主力合約漲0.17%，2年期主力合約漲0.13%。

　　不少分析指出，從國常會釋放的信號，以及今日逆回購“降息”看，下週一LPR最新報價下調的概率在加大。據悉，6月15日工農中建四大行主動下調了3年期、5年期大額存單發行利率，由原來的存款基準利率1.5倍調整至1.45倍。6月15日至17日，四大行一共發行了接近8億元的3年期和5年期大額存單，利率均不超過存款基準利率的1.45倍。近期商業銀行各期限存款利率均有所下行，其中3年期、5年期等中長期限存款利率的下行幅度相對較大，5月份環比降幅均超過了5個基點。

　　大行主動下調大額存單發行利率的消息放出或有深意，有資深銀行業分析人士對券商中國記者表示，儘管近期並無MLF降息，但本月22日最新一次LPR報價下行的概率加大，商業銀行可能下調報價加點。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青表示，今年前五個月新增信貸社融強勁，説明融資難的問題正在緩解。這次國常會的政策重點指向緩解融資貴，預計作為政策效果的具體體現，未來幾個月企業一般貸款利率會有更大幅度下行。

　　債市有望修復，近期或再現降準

　　除了降息外，降準或也將於近期落地。17日的國常會也再提降準。中信證券研究所副所長明明稱，本次國常會明確了下一階段政策需要在量價兩個方面繼續寬信用和降成本，提及降準而未提降息，預計降準有望在近期落地，而降息政策料將延後。“引導債券利率下行”的表述也可能給市場帶來更多的想象，市場前期對於貨幣政策相對悲觀的預期大概率將得以修正，情緒鐘擺的變化將打開債市交易窗口。

　　國泰君安證券宏觀團隊則認為，降準更多是對沖特別國債等發行造成的缺口，不代表流動性投放再趨寬鬆；降准將於近期落地，但是面臨巨大的國債供給壓力的被動、客觀需求；推動金融機構向企業讓利1.5萬億的方式變相“降息”，更加體現現在“寬信用”，精準落腳實體政策取向。

　　從昨天和今天密集釋放的政策信號看，市場對於貨幣政策邊際收緊的擔憂可以放下了，這將對近期連續調整的債市形成利好。

　　浙商證券首席經濟學家李超表示，引導債券利率下行，無風險收益率不可能一直上行。由於近期央行邊際收緊短端流動性，再加上抗疫特別國債的市場化發行，短期內會推升無風險收益率上行。但如果無風險收益率明顯上行，而信用利差未明顯收窄的情況下，反而會導致企業債券利率上行，因此從國務院常務會議的要求來看，無風險收益率不可能一直上行。

　　“無風險利率再次下行的兩個條件：第一，市場不再擔心債市供給，即特別國債的發行方式得到明確；第二，市場博弈的貨幣政策工具，即貨幣政策寬鬆操作如降準降息落地。”李超稱。

（文章來源：券商中國）