楊德龍：外部因素影響A股市場走勢 價值投資是應對市場波動的最好策略

　　本週A股市場出現衝高回落的走勢，調整幅度較大，特別是週五滬深兩市出現重挫，滬指跌超40%，失守3200點，創業板指數大跌6%。從盤面看，除了軍工，黃金板塊出現上漲外，多數板塊都出現了較大的下挫，甚至優質的消費白馬股也都出現大跌，顯然大家對消息面的利空因素反應激烈。外部因素對於市場的影響往往都是短期影響，是否會形成長期影響，主要看事態的演變，這對中長期的走勢會形成一定影響。

　　從內部原因看，7月1號開啓的這輪快速上漲漲幅過快，累積了大量獲利盤，一旦出現重大利空消息，就會造成市場的重挫，出現快速的回落。本週的大盤跌破3200點，從這一輪反彈的高點算起，回調幅度較大，已經接近8%，下週市場可能還會有慣性調整，但跌破3000點的可能性並不大，因為市場本身從中長期看存在牛市的基礎，包括經濟面出現強勁復甦，資金持續流入以及央行採取低利率的貨幣政策，這都有利於資本市場走強。

　　從市場本身來看，大盤已經開啓了這段調整。下週市場可能仍會出現一定調整，但預計下週市場的調整速度可能有所放緩，週末市場會對消息面進行消化，對下週走勢非常重要，大家要密切關注。另外，持有優質股票是應對市場大幅波動的最好策略，只要你持有的股票本身處於有業績支撐的優質股票，雖然在市場調整時股票也會調整，但一旦市場回升，股票會跟隨回升。

　　價值投資的重要性在市場調整時顯而易見，在上升時，可能幾乎所有股票都在上升，只是有快有慢，但在調整時會發現差的股票跌下去，很難再回來，好的股票仍會長回來。大盤具體調整到哪個點位無法預測，因為這和消息面有一定關係，我認為大盤跌破3000點的可能性不大，所以不必過於恐慌，因此市場的調整為前期踏空的投資者提供了配置優質股票的機會。選擇好股票，做好公司的股東，是始終要堅守的投資理念，這樣，市場波動就不會造成太大的焦慮。

　　在市場出現大幅調整時，我們應該保持什麼樣的心態？一方面我們要密切關注消息面的變化，對影響這次大跌較關鍵的因素要持續跟蹤，因此我們需要關注事態下一步的變化。如果事態在朝好的方向發展，可能很快出現反彈，如果事態進一步緊張，可能會導致市場調整的時間和深度加大。目前決定短期市場走勢的因素變成了事件，因此我們對事件的跟蹤變得很重要。但如果是長線投資者，本身持有的是能夠穿越牛熊週期的優質白龍馬股，可以不必在意市場短期的波動，只需耐心地等待市場完成調整。根據過去的經驗，幾乎每次市場大跌都是抄底優質股票的機會，好的公司仍會繼續上漲，在下一輪上漲中再創新高，但差的股票可能會喪失機會。如果是短線投資者，這時可能要短期減倉來應對市場調整，防止市場出現壞的結果。其實抓住優質股票的機會，抓住市場出現大幅波動的機會，也是一種好的投資策略。

　　之前上漲時很多人感慨如茅台這樣的白馬股股價不斷創新高導致追不上，但當這些好的公司價格真的低下來時，你有勇氣抄底嗎？我們可以回想2018年發生的貿易摩擦，當時很多白龍馬的價格遭到重挫，有多少人敢於果斷抄底呢？再看今年春節後開始交易，由於疫情衝擊大盤暴跌的黃金坑，又有多少人敢於抄底這些股票。大家只是在市場上漲時才有勇氣買股票，在市場大跌時，反而沒有膽量去抄底優質股票，這就導致很多投資者買股票時是最高的，敢於抄底的人卻比較少。因為大家的心理是一樣的，在市場大跌時信心嚴重不足，即使看到機會也不敢果斷出手。

　　消費板塊是增長最確定的板塊，是過去幾年我一直建議大家重點關注的板塊，消費股裏的白酒、醫藥、食品飲料確實走出了強勁的走勢，幾乎抵禦住了過去幾年市場的每一次波動，股價不斷創出新高。這一次我認為也不會例外，當大盤下跌時，消費白馬股會跟着大盤下跌，因為有些投資者減倉來規避風險，但是等大盤調整完畢下一波上漲時，仍然是這些優質股票上漲，這就是價值投資的意義。巴菲特今年持有的股票出現大幅下挫，最高時虧損接近1000億美元，但等到下一輪經濟週期向上股市上漲時，巴菲特的持倉可能會創新高。因此價值投資是取得長期投資勝利的法寶，當短期市場下跌時，需要良好的心態來應對，堅持的價值投資，做好公司的股東，是應對市場波動最好的策略。

　　(楊德龍 前海開源基金首席經濟學家)

（文章來源：楊德龍財經策略研究）