3月8日，周星馳導演的賀歲片《美人魚》上映整一個月，票房已超33億。此前，它僅用了12天時間，就打破了《捉妖記》耗時兩個月才獲得的24億票房紀錄。即便如此，《美人魚》的野心還在膨脹。
3月3日，片方宣佈影片將延期放映到6月8日，足足4個月的公映期，這在最近十年的中國影市中絕無僅有。它似乎要將中國電影票房紀錄的天花板，提高到一個短期內無人超越的極限，而周星馳則高枕無憂地坐在上面，看着後來人拼命往上爬。
驚歎平息後，潛伏在電影背後的“保底發行”、“票房證券化”等一系列聽上去頗為“高冷”的名詞漸漸浮出水面。於是，《美人魚》的票房奇蹟就成了一則勵志故事：周星馳聯手內地神秘的金融公司，利用全新的遊戲規則，打造了一部眾人皆嘆卻又無法複製的影視爆款。
然而，不勵志的“事故”也隨之而來。被曝自己給自己保底的《葉問3》，為了衝擊10億票房，超額募資、虛假排場、票房注水，不正當競爭的行為瞬間就被羣嘲。
風華正茂的中國電影市場，正在被默默湧入的強大金融力量和它們的遊戲規則，一步步改造成誰也無法想象的模樣。 【原文】
最近，周星馳早年炒樓大賺20億的故事，隨着《美人魚》開篇講述地產大佬如何抬高房價的情節，又被媒體翻了出來。事實上，他的財商從來都不只侷限於炒樓，這背後的很多故事，都被他的電影才華、風流韻事，以及與昔日合作伙伴的恩怨情仇奪去了注意力。
6年前便開始“圍剿”小鎮青年
周星馳投資的影院多數都建在二三線以下城市
從2010年2月借殼帝通國際上市、成為比高集團執行董事開始，周星馳就顯示出了他佈局娛樂產業的靈敏嗅覺。6年來，比高集團先後通過入股、收購等方式，在內地投資了18家影院，除了上海的3家，剩下15家全部建設在東莞、江陰、安慶等二線以下城市。正是這些當時還不太起眼的“小鎮”，在隨後的幾年中成長為內地票房增長的發動機。
星爺心裏清楚，這些“小鎮青年”大多是他的忠實粉絲，他們對於喜劇的需求，遠遠大於其他類型片。在《美人魚》上映後啓動的10城路演中，有6站被他選在了自己影城所在的城市，而另外4站，則很有可能成為他影院佈局中的新篇章。根據比高影城官網顯示，2016年，公司計劃新建13家影院，一線城市之外的就有9家，周星馳“圍剿”小鎮青年之心一目瞭然。
懂金融、求穩妥的電影導演象山澤悦文化傳播有限公司是《美人魚》的投資方之一，該公司總裁王譯可告訴我們，在與周星馳洽談合作的同時，公司還在同時評估《三打白骨精》和《三體》兩部電影，但最終還是星爺的品牌號召力讓她下定決心掏錢。在合作過程中，她對星爺的評價也發生了一些轉變，“我原本以為他只是個懂藝術的導演，實際上他還是個懂金融的人”。
周星馳大概是全中國最懂金融的電影導演
的確，在《美人魚》的整個運作過程中，周星馳一直扮演着兩個角色——才華橫溢的導演和運籌帷幄的商人。
《美人魚》歷時3年製作完成，對外號稱成本4億。相比影片盈利渠道多元化的好萊塢，票房幾乎是中國電影成本回收的最主要途徑。再加上檔期、對手、政策等不確定因素影響，如此大的投入對於任何投資方來説都風險巨大。也正是因此，性格謹慎的周星馳即使在上次《西遊降魔篇》採用保底發行吃過虧的情況下，依舊選擇了該模式。畢竟，沒有什麼比踏踏實實地提前拿回投資，更能讓他產生安全感了。
據業內相傳，此次發行方對《美人魚》的票房預測為25億，並據此與周星馳簽訂了約16-18億的票房保底協議。根據國內票房分賬規則，製片方收入約佔全部票房的1/3，這就意味着無論《美人魚》的最終票房是多少，周星馳代表的製片陣營都能穩妥拿到6億回款。
然而事實上，《美人魚》從項目製作階段，便已啓動了賺錢鏈條。據業內人士分析，像周星馳這樣的大導演，投資方都會爭搶與其合作的機會。通常星爺會以溢價的方式轉賣項目股權，從而賺取股權差價。當年文化中國就以溢價20%的價格，用3800萬從周星馳控股的比高集團手中購買了《西遊降魔篇》30%的股權，僅這一項交易，周星馳就淨賺640萬。
6億保底金的由來“保底發行”四個字因為《美人魚》的“18億”再次名聲大噪，而早在2013年初，周星馳的上一部電影《西遊降魔篇》就曾因此掀起過一場巨大波瀾。時至今日，它都還是個會被反覆拿來複盤的經典案例。
根據當時周星馳和華誼簽署的保底協議顯示：華誼為《西遊降魔篇》票房保底3億，並提前支付周星馳8800萬保底金。如影片票房最終低於3億，虧損由華誼承擔；當影片票房超過3億後，華誼將分得超出部分盈利的70%。結果《西遊》最終票房豪取12.46億，華誼淨收入1.4億，遠超製片方。儘管一切按照協議分賬，但當時輿論則普遍認為：“周星馳虧大了，保底金額定得太低。”
和和影視將保底發行“證券化”吃過虧的周星馳顯然吸取了教訓，當這次《美人魚》“發行方票房保底18億、支付6億保底金”的信息流傳出來，多數業內人士還是感到了驚訝：儘管這個數字足以匹配星爺的身份，但彼時內地市場單片票房過20億的電影也只有《捉妖記》與《速7》兩部。對於年淨利潤才4～5億的傳統民營影視公司來説，這幾乎是一個“不可能完成的任務”，任何一家公司都很難單獨吃下這場賭局。
《美人魚》保底金額曝光後，業內深感震驚
然而，正是這個天文數字，給了被認為是本次保底發行最大受益方的和和影業，一次登堂入室的機會。根據工商資料顯示，和和影業成立於2013年7月10日，註冊資本3000萬元。其中，中國五礦集團旗下的五礦信託出資2700萬，佔股90%。也就是説，和和影業是一家有着能源央企背景、財力雄厚的電影公司。
為了降低風險，深諳信託、私募等金融手段的和和影業在周星馳的授權下，做為主發起方，設計了一款基金產品，通過認購的方式將保底金額分攤在其他購買者身上。於是乎，光線傳媒、龍騰藝都、星美文化三家影視公司也紛紛加入到《美人魚》的保底發行行列中。
然而，這三家公司的加入，卻有着截然不同的背景、目的和況味。
保底發行的組局全程令業內人士感到困惑的是，包括和和在內的四家保底方中以宣發見長、目前勢頭最火的光線傳媒在本次《美人魚》的發行環節中並未擔任具體職能，相應的宣發工作則分別由麥特、聯瑞兩家公司完成。在影視投資人曹海濤看來，這種不用付出大量人力物力、僅靠出錢就能獲得回報的做法，將企業的經營性收入轉型為資本性收入，是一種進步的表現。但對於光線本身來説，在如此大的項目上喪失主動權，就好比把自己的性命栓在了別人的褲腰帶上。“從這件事上可以推測出，光線在這次《美人魚》的認購中，承擔的不會是最高風險，否則他們也不會如此‘安逸’。”長期為影視公司提供數據監測的凡影公司創始人王義之分析到，“你給的條件和別人一比，就能反應出你對這件事有多大的信心。”光線的經驗，也阻礙了他們嘗試冒險，這似乎正是當下中國電影市場資本化進程中，傳統影視公司身份與心態雙重困境的一個縮影。
和和影業、光線傳媒、龍騰藝都、星美文化4家公司為《美人魚》保底18億票房
而名不見經傳的龍騰藝都成立於2008年底，曾投資、發行過一些中小成本影視劇，其董事長吳懷璽曾任河北開灤唐山礦團委書記，辭職後一手創建了龍騰實業集團，主營煤炭、房地產等生意，是典型的“煤老闆”轉戰影視圈。
據媒體報道，去年9月，龍騰藝都通過認購和和影視發行的基金項目，與對方建立起合作關係。雙方經過多輪溝通磨合後，最終確立了《美人魚》保底發行的合作意向。2015年12月30日，龍騰藝都掛牌上市新三板（掛牌企業多為中小微型企業，主要針對資產達到500萬的個人股東或者專業機構發售），2016年1月5日，它以每股14.8元的價格發行700萬股，募集資金總額1.036億元。
至於最後加入保底團隊的星美文化，過程更有戲劇性。據知情人士透露，早前獲准加入保底的一家公司因為某些原因，被周星馳中止了合作關係，於是能在短時間內調動大量資金的星美文化，才能在最後階段登上《美人魚》這艘掘金的大船。
至此，引入遊戲規則並負責操盤的和和、保守投資的光線、趕在《美人魚》上映前完成募資的龍騰、自帶幸運光環的星美，都以各自最擅長的方式加入到了保底軍團。簡單來説，《美人魚》就是一次在影視產業全面建設“資本主義”的成果展示，是一支完全由金融規則打造出來的爆款產品。
然而，他們都獲得自己想要的了嗎？
看電影買股票的時代過去了周星馳的品牌價值催生了鉅額保底，也給了能夠快速融資、擅長控制風險的金融產品進入影視行業的機會，這是《美人魚》不同於傳統保底發行的本質所在。它將影片票房收益分為幾個級別，針對風險偏好不同的投資人，設置了不同的投資回報：相對保守的投資人，優先拿到回報，但通常利潤較低，相對大膽的投資人，滯後拿到回報，但利潤較高。換個角度來講，如果票房超過保底線甚至大賣，承擔最高風險的投資人，就可以拿走收益中的大頭，如果票房不到保底線甚至無法回本，承擔最高風險的投資人，賠得也就最慘。
某券商從業人員告訴騰訊娛樂，雖然不能確定四家公司的投資回報率有多少，但是可以肯定操盤手和和影業，應該就是風險最高但收益最大的劣後級，也就是將要從《美人魚》票房分紅中拿走最多的那個。
風險越大，回報越大那麼，每家公司的保底金和投資回報率分別是多少呢？
2月25日，微信公眾號“凡影週刊”發佈了一張以某電影25億票房為上限設計的“保底分配圖”，文章稱圖片內容引自2015年12月在金融圈小範圍流傳的某電影金融衍生品交易規則。
2015年12月在金融圈小範圍流傳的某電影金融衍生品交易規則
圖片顯示，這部電影的保底資金總共6.4億，分為宣發、優先、中間、劣後四個等級，保底金額依次為0.8億、3億、1.6億和1億。文章中解釋道：“在這樣一份服務於票房保底的計劃中，所募集的6.4億資金用於買斷電影的發行權，盈虧線則被設計在了17.9億。”據金融人士介紹，每家保底方在認購基金的時候，可以選擇單一級別風險，也可以通過資金組合的形式購買多種風險級別。所以，它的回報結算是個相當複雜的過程。
從“17.9億”和“6.4億”這兩個數據來看，圖片顯示的資金構成與《美人魚》基本吻合。騰訊娛樂曾就此向幾家公司的負責人求證，和和影業總裁楊巍的電話一直處於無人接聽狀態，光線傳媒總裁王長田則以“不便回應”為由掛斷了電話，星美髮行總經理姚沁沂則以“簽署了保密協議”為由拒絕了採訪要求，全都謹慎得超乎往常。
龍騰藝都對外發布8000萬影視基金
雖然無法證實分賬比例的可靠性，但我們仍然可以從圖中窺得《美人魚》保底發行的奧義。票房33億，遠超18億的盈虧線，四家保底發行方在此次認購中全部悶聲發起了大財。
然而有趣的是，認購《美人魚》基金的保底方之一，龍騰藝都在去年12月28日也向外界發起了“中投魅影3號影視基金”。據其認購頁面顯示，這隻規模8000萬的基金將“用於投資《美人魚》在大陸院線的宣傳和保底發行”，還款來源則是“從《美人魚》票房所得關於保底發行的相關收益”。龍騰藝都承諾，該基金3個月預期收益率達8%，遠高於市面上其它理財產品。由此可見，在越來越多的資本運作下，同一影視項目的基金構成也越來越複雜，在短期撬動大量資金的同時，風險也一級一級向下傳遞。
股價增長難持續除了現金的回饋，對於光線這樣的上市公司來説，票房火爆還是助推股價上漲的“春藥”。但這次，這劑“春藥”的療效似乎不太持久。
2月19日，多家媒體相繼報道了《美人魚》票房暴增讓光線傳媒的市值在一週內增長了25.67億元。但事實上，從2月17日起，光線的股價就開始下跌。因為大盤整體低迷，光線的股價並沒能隨着票房一路高歌猛進。票房突破30億當天，迎來這一利好消息的光線股價竟然還下跌了近4%，此前增加的25億市值瞬間蒸發，讓剛剛進場的散户們個個目瞪口呆。
比光線強一點的是作為投資方之一的奧飛動漫，其股價在《美人魚》打破《捉妖記》紀錄後一路飄紅，但4天后也開始回落。一條美人魚，最終還是沒有逃出大盤的手掌心。
“看片買股的時代已經過去了”，曹海濤提醒騰訊娛樂，散户們期望的一夜暴富，隨着股市的動盪和低迷，很難再次出現。
周星馳是不是又賭虧了？因為《西遊降魔篇》的保底失策，周星馳這次到底能賺多少？成了各路圍觀羣眾最為關心的話題。
據業內人士分析，如果不算後期分紅的話，周星馳已經從6億保底金中淨賺了1億以上。王義之的觀點和打官司時的華誼類似，周星馳的錢自始至終都沒有承擔什麼風險，等於是空手套白狼，頂多是賺得少了點，卻絕對談不上“虧了”。
周星馳能賺多少錢，是影迷關注的焦點
由於《美人魚》的延期下線 ，最終的票房分賬結果至少要等三個月以後才能結算。但就算一切順利完成，也不意味着每個人的投資回報就被鎖定了。據悉，院線會將票款直接結算給發行公司，再由發行公司按照協議比例轉給製片方，這個過程中難免會發生一些“攜資威脅”的事情。許多發行方後悔了，便會扣下票款不返還，並以此當做籌碼與製作方再次談判，爭取更多利益。
“這樣的事太多了。”曹海濤説，他當年參與投資的電影《新倩女幽魂》，票房雖然剛剛收回成本，然而直到現在發行方也還沒有給投資方結算。“不賺錢的電影都這樣，更何況賺錢的電影呢？”這就和房價一夜之間猛漲，很多房主寧可支付違約金也要重新賣房子是一個道理。
當年《西遊降魔篇》結算時，周星馳也曾將華誼兄弟告上法庭索要分紅，但最終敗訴。與王中磊的口頭協定和一紙始終沒有簽署的補充協議，成了他心中的一塊石頭。這次想必他應該會比上次小心謹慎很多。
金融圈跑馬圈地，也帶來了奇葩產品《美人魚》保底發行的成功，一下子將資本運作的遊戲規則擺在了舞台中央，讓人眼前一亮。“你不能因為吃到第7個包子覺得飽了，就認為前面6個包子都沒有用，那才是關鍵。”據曹海濤回憶，早在2010年華誼兄弟成功在創業板上市之前，金融資本就已經注意到了影視產業。
商業片被哄搶，連文藝片都沾光近年來，隨着文化市場的不段擴容，以及政策性的利好，使得原本在房地產、能源等傳統領域流動的資本，逐步轉向了影視產業。目前，國內大大小小涉及影視投資的基金數量已達數百隻，總規模約千億元。這些金融資本通過投資、入股、甚至自組影視公司的形式，開啓了新一輪的“跑馬圈地”。
《小時代》《後會無期》《心花路放》《港囧》等項目的陸續成功，讓眾籌、私募、基金、完片擔保……這些“高冷”的金融名詞頻頻出現在娛樂版，也讓柯利明、李力、方勵等這些來自金融圈的操盤手們，成為了媒體筆下的影視圈新貴。他們從商人的身份搖身一變，便融入到了周星馳、徐崢、甯浩、郭敬明等賣座導演的朋友圈中。
越來越多的文藝片也獲得了影視基金的扶持
值得一提的是，因為這些金融資本的體量實在太大，往往是影視圈體量的數十倍，商業項目被哄搶一空後，連小成本文藝片都跟着沾了光。《一個勺子》《家在水草豐茂的地方》等不少被稱之為“年度良心”的文藝片，都是在這些資金的“幫助”下得以問世。2016年伊始，賈樟柯導演便與金融資本合作發起“頭頭是道”影視基金，併成立上海暖流電影公司，主攻商業電影，在業內引起巨大轟動。
《美人魚》便是在這樣的大環境中，被一舉打造成爆款的。但在當下的中國，擁有穩定製造爆款能力的導演，除了周星馳，也就剩馮小剛、徐崢、甯浩、張藝謀等人了。這幾位導演中，快的，一年出一部作品；慢的，很可能三年才出一部作品。
被“生造”出來的《葉問3》那麼問題來了，爆款都被別人搶光了，剩下的人怎麼辦？最近，《葉問3》便身體力行地給我們上演了一出令人目瞪口呆的劇情：生造爆款！
3月6日，剛剛上映兩天的《葉問3》被業內人士舉報，稱影片在上映期間出現大量包場、買票房的不良現象，有些影院甚至還使出深夜放映“幽靈場”的低劣手段，被認為是片方為了衝擊10億票房而進行的造假行為。
媒體報道十方控股認購《葉問3》
由此，《葉問3》10億保底發行的相關細節也陸續曝光：快鹿投資集團以2億價格購得《葉問3》的投資、發行權利，然後通過對外發售保底基金，將票房收益全部轉讓給分別在A股（神開股份）和港股（十方控股）上市的兩家公司。然而，這兩家公司的背後控股股東依然是快鹿投資集團。也就是説，快鹿的身份集投資、發行、保底三位一體。
自己花錢做產品，自己又當顧客買回來，這件事的意義在哪呢？
對此，去年徐崢導演的《港囧》就為我們做過普及。影片上映前，徐崢便將《港囧》47.5%的票房淨收入，以1.5億元的價格賣給了香港上市公司歡喜傳媒（前21控股），提前拿回1.5億真金白銀。同時，徐崢本人作為歡喜傳媒的大股東，可以間接參與《港囧》的票房分紅。當然，如果公司股價跟着上漲，還能盡收大把收益。
但《葉問3》的問題在於，它不是《港囧》，葉偉信也不是徐崢。於是，為了把很可能不會成為爆款的《葉問3》打造出“10億 ”的身價，快鹿投資集團做了很多被業內人士認為“奇葩又可恨”的事情。
一方面，快鹿通過包場、買票房等手段向觀眾營造出電影火爆的場面，雖然這種做法算是行業潛規則，並不違法，但一旦“買”過了，就會引發影視業同行的抵制。日前，騰訊娛樂就此事採訪了電影局張宏森局長，張局長表示要公開調查這一事件。然而，快鹿在9日早上發表聲明，稱“幽靈場”只是個別影院的行為，與自己無關。
電影局將徹查《葉問3》票房造假
另一方面，快鹿還被質疑以《葉問3》做抵押，在8家平台上向散户投資者融資，融資額度早已超過影片拍攝、發行所需要的資金。日前，一位快鹿旗下員工還對微信公眾號“娛樂資本論”感慨道，“我現在會懷疑，自己是不是在做電影，還是在幫一羣放高利貸的人洗錢”。
令業內人士感到擔憂的是，一旦《葉問3》票房達不到10億，參與融資的散户投資人賠掉的不僅僅是錢，更是對於整個影視行業未來的信心。對此，快鹿集團回應稱，“公司產值達到1093億”，“旗下的投資公司都是專業放貸公司”，並且將對所有污衊快鹿的行為採取法律手段。
孰是孰非，我們只有等待更多真相。
文化產業必將資本化影視產業金融化以後，《美人魚》這樣的保底發行“爆款”會成為一個常態嗎？
一位不願透露姓名的資深發行人先對騰訊娛樂糾正了一個概念：“首先，從1985年中國電影市場化開始，保底發行一直都在，它本身就是一個常態。”而對於像《美人魚》這種通過金融產品來做鉅額保底，“需要一個很高的要求，就是這個產品本身要足夠好”。言下之意，《美人魚》的不可複製，來自於周星馳的不可複製，它只能是一個天時地利人和的稀缺品種。
“但是，這種把電影變成金融產品的操作模式，將會越來越多。” 他有些無奈地説道。
影視金融化勢不可擋在王義之看來，這種操作模式在好萊塢卻已經成為一種常態：“金融公司把原來的一種風險概率分解成多種，每種概率針對不同的風險偏好，它其實是一個很好的方式。好萊塢大的影視公司都是自己做，國內因為具備專業金融能力的製片公司不太多，並且金融機構的出資能力更強。”
影視金融化的趨勢已勢不可擋
不過，華爾街投資好萊塢六大電影公司時，一個很重要的前提是，整個電影產業是高度成熟、發達的。第一、好萊塢類型片產量高、賣相一目瞭然，金融公司可以選擇打包投資，這樣其中一部電影失敗了，其他電影的收益也可以平衡回來，風險大大降低。第二、版權、衍生品產業發達，票房收入連50%都佔不到，風險再次降低。第三，好萊塢有很健全的資金退出機制，能更好地保障各級投資者的權益。
道理説起來很簡單，但是資本都是逐利的。國內的金融投資者們似乎還等不到市場成熟，就開始迫不及待建立屬於他們的一套遊戲規則。
“現在文化已經變成國民經濟的支柱產業之一了，它一定會資本化，一定得跟金融相結合，這樣它才能槓桿，撬動更多資金，就跟房地產一樣。”從金融圈跨界過來的《美人魚》投資方澤悦總裁王譯可，篤定地告訴騰訊娛樂。
五味雜陳的傳統電影人在這場轟轟烈烈的金融化大潮席捲過後，雖然大多數傳統影視公司、電影人都已經主動或者被動擁抱了資本，但他們的感受依然是五味雜陳。
“你把《美人魚》做到40億、80億，有什麼價值？這個影片本身不值這個價，你做出來了，證明你成功。對電影真的沒有幫助，其他大量中等以上投資的影片怎麼辦？” 資深發行人頗有些無奈地反問道，“電影是一片綠草地，什麼人都進來踩一腳，留下無數個髒腳印。”最後，他用一個生動的比喻形容了他的感受。
一位一線民營公司發行總裁更是憤慨地對騰訊娛樂表示：“《美人魚》就是一個金融產品，已經跟電影無關了，有什麼可談論的呢？”
（鳴謝耿颺對本文的支持）
文化產業正在被打造成國家的支柱產業，資本化是時勢使然，無可避免。回顧過去，每個時代都是最好的時代，也都是最壞的時代，唯一永恆不變的是，在滾滾向前的時代更替車輪面前，螳臂擋車始終是徒勞的。
我們可以懷念舊時代的好，但如果不能以積極的心態面對新時代，結果只能被拋在路上，連博弈的資格都沒有。
所以，面對這些陌生的令人感到慌張的遊戲規則，與其執着於站在對立面，不如面對它，學習它，利用它，改造它，最終成為那個能夠與它博弈的力量。
主筆 :陳媛
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