收割90%，“百億”七強的頭部較量和邏輯丨微酒財報系列③！
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文 | 微酒團隊
4月29日晚間，伴隨着最後一家古井貢酒發佈財報，白酒上市公司2020年報全部出完。
初看白酒2020年報，最大的感覺莫過於龍頭企業再次出盡風頭。特別是貴州茅台以營收949.15億元、利潤466.97億元，呈現絕對引領勢頭，而曾號稱與“南茅台”並列的“北皇台”，以1億元營收和0.33億元的利潤牢牢“吊車尾”。兩者的成績以千倍的差距，宣告了行業“強分化”愈演愈烈的大趨勢。
行業既有強弱之別，當然還有強強的較量。當貴州茅台、五糧液、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒、順鑫農業以百億的門檻，組成“行業最強”的一線陣容時，七強之間也在暗暗較量：或雙增、或微增、或調整、或暴漲……不一而同的增長態勢，預演了白酒頭部基本穩定但不固定的競爭格局。
頭部之戰，將會越來越好看。
01
頭部都引領什麼？
統計19家白酒上市公司2020年總營收，規模達到了2543.1億元。但前七名的營收之和竟達到了2244.57億元，佔比達到88.50%。這一營收佔比，較2019年有1.62%的提升，證明了白酒向頭部集中的趨勢加強。
因此可以大膽預判，隨着頭部繼續擴容，以及擠壓式增長帶來的“此消彼長”，“七強”的營收佔比將很快達到90%以上。
再看淨利潤，2020年，由於順鑫農業白酒業務沒有公佈淨利潤，18家白酒上市企業的淨利潤總額達到916.47億元。而前六強的的淨利潤綜合達到850.72，其佔比達到92.83%。這意味行業超過九成的淨利潤都被頭部企業所把持。
注：由於順鑫農業未公佈白酒板塊具體利潤，因此不討論其淨利潤情況。
再看企業增速，受疫情衝擊影響，2020年，白酒上市公司的總營收和總淨利潤增速分別3.22%、6.59%，“低開高走”之下行業保持正向增長已經非常難得。
但又是誰在引領這種難得的增長呢？
從報表看，有10家企業收入是正向的。其中，貴州茅台、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒的營收增速達到11.10%、14.37%、5.28%、17.63%，頭部酒企在本身體量已經非常巨大的前提下，仍以“大象起舞”的姿態實現行業營收引領，並拉昇了整個行業的營收增速。
淨利潤方面，8家企業是正向的。其中，貴州茅台、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒以13.33%、14.46%、29.38%、56.39%，以絕對的高速度推動行業利潤增長。
無論規模還是利潤，白酒頭部酒企都對行業具有決定和引領作用。這種“強者恆強”的表現力，既是疫情加速白酒分化的原因，又是行業未來演進的邏輯。
02
頭部的較量
從七強的對比看，茅台、五糧液無疑是絕對的引領者。茅五的營收之和，佔到白酒上市公司59.71%，淨利潤之和佔比達到72.73%。兩家的權重已有“半壁江山”的既視感。
更難得的是，2020年，在疫情衝擊下，貴州茅台和五糧液仍然實現營收和淨利潤雙增長。這種疫情之下的高增長含金量十足，意味着兩強具有“穿越牛熊”的硬實力。
從洋河來看，2020年更是關鍵性並極具有價值的一年。全年報表營收雖有微調但利潤已經轉正。同時，2020年第四季度和2021年第一季度業績大增，已經説明了公司2020年走出了產品結構升級、增幅明顯改善的關鍵一年。
這種感覺，在細讀瀘州老窖年報時也有同感。從年報看，瀘州老窖2020營收淨利雙增，似乎營收5.28%的增速，不如淨利潤29.38%增速那麼驚豔奪目。但從單第四季度，公司營收達到50.51億元，衝到了全年最高。
這種增長趨勢，對接下來的企業成長判斷更有價值，它可能説明公司將迎來更具有爆發力增長的時刻。這個較為模糊的觀察點，對頭部酒企的未來競爭格局非常重要。
2020年，以改革創造增速的山西汾酒完成了行業位次的1個躍升。山西汾酒無論營收和淨利潤都非常傲人，這得益於公司產品結構升級，省外市場的大力開拓。特別是拓步全國化的步伐加快，帶來了汾酒的明顯提升。
古井貢酒、順鑫農業白酒依然穩定了百億規模的行業營收。應該指出的是，未來，隨着郎酒股份上市，“百億俱樂部”勢必擴容。因此，頭部白酒陣營排序穩定但不固定。此外，發展策略的差異，也會讓強者的較量繼續。
03
拆解2020年邏輯
疫情的到來，讓2020年成為不平凡的一年。也讓我們從一個前所未有的角度，來重新審視白酒行業。
剛剛結束的中酒協年會公佈，2020年，規模以上白酒企業完成銷售收入5836.39億元，同比增長4.61%；實現利潤總額1585.41億元，同比增長13.35%。
無論全行業還是白酒上市公司，2020年，白酒整體憑藉強大的抗壓性，完成了“克服困難、繼續增長”的艱鉅任務。同時，白酒板塊在資本市場也成為焦點，19只白酒股2020年全線飄紅。
截至2020年12月31日收盤，白酒板塊一年漲幅達到114.06%。酒鬼酒、山西汾酒全年漲幅超300%；老白乾酒、瀘州老窖、五糧液、洋河股份、古井貢酒的漲幅超過100%。“股王”貴州茅台一度躍上了2600元大關。
無論股價還是業績，頭部酒企在此階段都大大強化了自身發展優勢，並拉大了競爭差距。這種持續拉昇的勁頭，穩定了白酒行業的高質量發展方向。
但是，伴隨着頭部酒企的優勢顯現，區域酒企正在明顯承壓。從年報來看，多家區域酒企降幅明顯。重要的是，速度的一時失守，是對企業過度依賴成長環境的説明。若未能進行有效調整，在“分化加速”的大背景下，將不進則退。
慶幸的是，隨着2021年一季度報表出爐，不少次高端酒企以暴漲的業績回答了市場的疑問。特別是酒鬼酒、捨得、水井坊等，增速頗有王者之風。
2020年已經過去了，它留給我們的思考是：等風來不如招風來，被動等待不如主動出擊。在白酒龍頭集中度繼續提升的行業背景下，還是要“跳起來摘桃子”。