格力壓貨遊戲，玩不下去了

編者按:一場直播講透一家上市公司。拒絕劇本，真實直播直擊上市公司靈魂。全網最步步驚心的犀利直播。尺度·德林社重磅推出《公司的尺度》大型上市公司直播。以下為直播實錄節選。

董大姐給格力的廣告語，就是“讓世界愛上中國造”。做世界品牌，一直是董明珠的夢想，那麼格力到底是不是已經實現了董明珠的夢想呢?

讓我們走進格力的財報世界。先説格力到底是一家怎樣的公司?

主營業務為生產銷售空調器、自營空調器出口業務及其相關零配件的進出口業務。主要產品為空調、生活電器、智能裝備。

格力要做世界品牌，董明珠這個夢想實現了嗎?數據説話。

我們先看一看格力的銷售構成。2020年外銷的營收是200多億佔了營收的11.9%，2021年的外銷金額是225億，佔了12%。

外銷就是出口，格力這兩年的外銷基本處於停滯狀態，距離世界品牌還有很遠的路。

做企業跟做人一樣，不要坐在井底望着那一片天。真正的天，是行萬里路後，發現永遠走不到天的盡頭。

世界很大，我們很渺小，要想真正的成為一個世界的品牌，營收佔比怎麼也得提到30-40%。

我們再看一看格力的分紅，格力的分紅在A股上市公司來説是非常好的，在三家可對比的同行裏邊，分紅最好的還是格力。

從分紅的總額來看的話，格力的分紅非常慷慨，從2019年的72億到2020年飆升到了226億，2021年是166億。

為什麼格力在2019年的分紅72億，而到了2020年和2021年飆漲，營收並不像之前的那麼好，為什麼分紅還多呢?

大家還記得高瓴資本嗎?在入股了格力之後有一項硬性的規定，那就是要保證股東的分紅權益。當時跟高瓴一起接盤的，還有董明珠為首的管理層。

分紅為什麼慷慨呢?因為以高瓴為首的這個平台公司，他們有大量的資金是通過銀行短貸籌集的，隔一兩年，就要把銀行的貸款給置換出來，然後又要借新還舊，還要還利息。

高瓴進去時候的股價，和現在的股價相比，已經虧的不是一兩個億。所以，董明珠要給這個持股平台分紅，補貼一點家用。

格力的分紅是按照利潤來的，那我們看一看格力到底賺了多少錢?2019年格力賺了246億，2020年賺了221億，2021年230億。

2019年是格力跟美的的一個分水嶺，格力和美的相差了4個多億，但是到了2020年，美的淨利潤還在繼續的增長，而格力下滑了20幾個億，2021年美的還在繼續領跑，超越格力55億。

從增長率來看，2019年也是分水嶺，那年格力的淨利潤比美的多了4個億，但是增長率已經出現了負增長，降了5.7%，到了2020年進一步的降了10%。

為了業績，2020年，董明珠開始了直播帶貨，一場直播帶貨8、9個億，成為中國直播帶貨的第一人。

當時我們算了一個賬，董明珠工作日不吃不喝在直播間直播，格力的業績也很難達到2019年之前一個水準。

董明珠的直播帶貨也不可持續，她是把線下的那些經銷商的訂單趕到了線上而已，經銷商就是變成了提貨的一個倉庫。

我們看一看營收規模，格力2019年是1981億，2020年下滑到了1681億，2021年1878億。

把數據拉長看一看，拉長10年來看，格力2012年的營收是1001億，13年是1200億，14年是1400億……17年是1500億，18年是2000億。

你有見過這麼有整有零的營收嗎?是不是很神奇呢?秘密就是兩個字:壓貨。

不過，隨着房地產大週期的結束，賣空調這個生意變得越來越不好賺錢了，賺錢的高峯期回來的可能性很低。

我們看下存貨情況，2019年存貨有240億，2022年一季度到了422億，格力沒有把這些存貨直接壓到經銷商手上，證明對經銷商的控制力已經慢慢的在減弱。

再看一看負債，格力總負債從2019年的1700億飆升到了2022年一季度的2300億，而同時他的競爭對手美的從2019年的1944億飆升到了2649億。

負債率又如何?2019年格力的負債率是60%，到2022年一季度飆升到了69.7%，變成了3家可比對手的裏邊負債率最高的。

大家注意看，格力負債很多是一年期的流動負債，比如2022年一季度是2177億，佔2327億總負債的將近90%。這意味着，大量的錢又壓到了存貨上面，或者是擴充其他的產能。

那我們看一看現金及現金等價物，從2019年的263億到現在一季度的393億的現金。加一下他的存貨400多億，應收賬款148億等等，格力的資金週轉沒有什麼問題。

剛才有直播間的朋友在講，説空調要換嗎?這個問題很好。雖然地產市場現在已經不行了，但是這個市場上有5億台的空調使用都在10年以上。

現在的新空調更省電，更智能，董明珠要搶這5億台的空調更換。空調更換，是不是就全是董明珠盤子裏的菜呢?競爭很激烈。

格力過去20多年一直採用的是經銷商壓貨模式，疫情改變了這種生態，線上的銷售模式發展特別快。

這兩年格力也在加強渠道的變革，讓每一個經銷商既做實體店又會線上運營。這是董明珠想象的，能夠迅速滿足用户的需求，減少壓貨。

以前每年格力都有200-300億的空調壓在渠道，要等待時間消化。那現在渠道變了，格力走線上，接受消費者的挑剔與選擇。

這不僅僅是經銷商的考驗，更對格力業績的穩健性，以及生產管理的穩健性的考驗。

銷售渠道改變了，我們看到格力再也不能夠出現1500億、1800億、2000億這樣整整齊齊的營收。

格力的業績主打還是空調，留給董明珠的未來這個空調的更換市場競爭是非常激烈的，充滿着不確定性。

除了空調以外，董明珠這些年還做手機、做新能源。未來多元化前景如何，我們也會持續關注。

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本篇撰稿:張佳儒