知乎上市：坎坷的商業化，遲到的IPO
據報道，知乎正在撰寫IPO報告和上市申請書，目前已確定三家承銷投行為高盛、摩根士丹利和瑞信，上市地點可能在港股或美股，尚待確認。
知乎屬於北京智者天下科技有限公司旗下品牌，是知名的問答社區平台。根據wind企業庫，公司CEO周源持股大約21%，李開復任院長的創新工場持股18%。
與眾巨頭們共建生態圈
知乎網站誕生於2010年，由周源創立。在成立至今的十年裏，知乎獲眾多明星投資機構及巨頭加持。
2011年，成立不久的知乎即獲得創新工場的天使輪投資，投資金額為100萬元人民幣。緊接着在2012年，知乎獲得啓明創投100萬美元的A輪投資。在這個階段，知乎主要採取的邀請制註冊方式，因此社區用户羣體的數量仍比較有限。
2013年，知乎向公眾開放註冊，用户數量爆發性增長，估值自然水漲船高。2014年，知乎獲B輪融資，賽富亞洲基金領投，此輪融資資金達到2200萬美元；2015年，知乎完成騰訊領投的5500萬美元的C輪融資。新投資方為騰訊和搜狗，此前的投資者賽富、啓明創投和創新工場亦進行了跟投。
2017年，知乎宣佈完成D輪1億美元的融資，投資方為今日資本，包括騰訊、搜狗、賽富、啓明、創新工場等在內的原有董事股東跟投。2018年，知乎完成近3億美元的E輪融資，投資方包括今日資本高盛、騰訊。
最近的一輪融資是F輪，融資額4.5億美元，新投資方為快手、百度——快手領投、百度跟投。百度、快手與知乎，三者在流量、圈層、內容上形成互補，有利於共建生態圈。
至此，知乎共完成了七輪融資，總融資額60億元人民幣左右。2020年8月，知乎市值位列《蘇州高新區·2020胡潤全球獨角獸榜》第108位，市值約200億元人民幣。
為什麼用户不高估值高
要説被低估，對比同類型企業，知乎的估值並不低。
知乎在國內暫沒有可對標的企業，產品層面最相似的是海外問答平台Quora。在2019年8月完成F輪融資時，坊間消息稱，知乎融資後估值35億美元。Quora估值20億美元。
當時知乎官方數據顯示，截至2019年1月，知乎用户數2.2億、話題數38萬、回答數1.3億。此後，知乎官方未更新過用户數據，相關人士僅向北京商報記者透露，截至目前，知乎已經積累了超過4400萬個問題和2.4億個回答。
北京商報記者梳理公開信息發現，知乎和Quora沒有同時期、同維度的用户數據。按照此前的報道，2018年Quora月獨立用户訪問量1億。
比達諮詢分析師李錦清認為，知乎和Quora都是問答起家，但是現在兩家業務不太一樣。“Quora是一家問答社區，知乎更像是內容社區，或者説是用問答的形式做的內容社區。這個區別，慢慢讓知乎的業務越來越多，比如有問答、直播、會員等。有了更豐富的業務，就可以向投資方講出更多故事，估值的上升空間會更大”，李錦清説。
艾媒諮詢CEO張毅從資本層面向北京商報記者解釋，“知乎跟Quora相比，年輕用户比較多，一般來説，資本方更看好年輕用户多的平台。另外Quora的投資方基本都是機構投資者，這種投資者一般對估值比較謹慎。知乎早期以機構投資者為主，後期以騰訊等戰略投資者為主，戰略投資者也追求投資的商業回報，但主要想借投資建立自己的內容護城河，所以會給出更高的估值”。
仍在探索變現方式
知乎雖然成立已有十年，但在變現方式上，仍未形成非常成熟的商業模式。
互聯網行業的最傳統、最普遍的收入來源，就是廣告費用。知乎也不例外，廣告收入是知乎主要的收入來源。此外，知乎是中文互聯網領域高質量問答社區的代表，其知識付費業務一直被寄予厚望。多年以來，知乎持續探索知識付費模式，但結果似乎未及市場預期。
2016年，知乎上線了付費問答產品“值乎”。“值乎”的功能包括用户可以付費懸賞進行提問，或者通過付費查看完整回答。問答形式包括文字模式和語音模式。2016年5月，知乎推出“知乎Live”。知乎Live是實時問答的產品，相當於在線講座。通過支付講座的價格，用户能進入語音直播間，並進行在線文字提問。
2018年，知乎推出整合功能的“知乎大學”，一個由“課”+“書”+“訓練營”共同組成的產品體系。2019年，知乎正式推出“鹽選會員”，會員權益包括付費內容閲讀，已經免費享受部分課程和免費閲讀電子書。
雖然知乎對知識付費早已展開探索，但據市場消息知識付費產生的收入，並沒有成為知乎營收的主要來源。
除了知識付費，知乎還對電商模式展開探索。2019年9月，知乎內測“好物推薦”。2019年10月，知乎直播功能正式上線。區別於知乎Live，知乎直播類似於各種主流的直播平台，具有用户禮物打賞和主播帶貨電商功能。
在張毅看來，知乎商業化做得很謹慎，並不順利，原因是“知乎是社區，年輕用户居多，內容質量和健康度較難保證，這讓知乎變現陷入兩難，這也是知乎為什麼啓動上市比較晚的原因”。
王超也提到了知乎內容和商業化的矛盾，“知乎商業化過早，跟內容產生了嚴重衝突，導致內容質量下降太快，用户增長面臨瓶頸”。
直到目前，知乎仍在探索變現模式。此外，知乎也在持續突破不同圈層的用户。知乎能否和b站一樣順利破圈和實現變現？
來源：北京商報、格隆匯