虛假繁榮寒武紀，市值千億大反轉

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文丨小北

編輯丨楊旭然

本文核心觀點

1.從發招股書時的備受質疑，到上市首日的市值千億，寒武紀大反轉背後是一場虛假繁榮；

2.寒武紀面臨的真實困境是，產品線與華為海思、英偉達等芯片巨頭完全重合；

3.在顛覆性的技術迭代浪潮中，寒武紀有機會挑戰行業老巨頭。

市值破千億，混雜着技術天才300億的造富神話。上市首日，寒武紀風光無限。

這與其招股書披露時的情形大不相同。今年3月，寒武紀招股書披露，大客户流失、持續擴大的虧損、成本高昂等問題首次被暴露出來，隨之引來的是無數質疑。

僅僅4個月，

虛假繁榮

科創板上市首日，寒武紀股價最高達295元/股，相較64.39元/股的發行價大漲358%，市值最高衝破千億，最終落在849.81億元。上市後第二天，其市值繼續大漲29%，達到1096億元。

其創始人陳天石持股33.19%，相對應的身價約為300億。

據其招股書，2017至2019年寒武紀連續三年虧損，期間公司淨利潤分別為-3.8億元、-4104萬元、-11.79億元。

寒武紀對外解釋稱

招股書顯示，公司2017、2018、2019三年的研發費用分別為0.29億元、2.40億元、5.43億元，成立四年來合計支出研發費用超過8億元。

除此之外，

招股書顯示，2017、2018年寒武紀的收入全部來自IP授權，華為分別貢獻了其中的98%、97%。但到2018年10月，華為公佈了“達芬奇計劃”，開始自研AI芯片，並在2019年的新款手機上搭載，

截至今年6月，我國廣義貨幣M2增速為11.1%，創下近3年以來的新高，而後續隨着特別國債等的大規模發行，預計未來的M2增速有望升至13%以上。

這個過程中，最為受益的無疑是股市。

除此之外，國際環境變化的大背景下，

不僅是寒武紀，6月1日科創上市的中芯國際，同樣也是開盤漲幅超200%，市值一度高達6000億人民幣，PE達到114倍。

真實困境

儘管股價向好，但寒武紀面臨的真實困境無法掩蓋。

大客户華為流失背後更為殘酷的真相是，

成立之初，寒武紀以手機AI芯片切入終端市場，憑藉着為華為授權IP一舉成名。

2016年至今寒武紀一共發佈了三款終端智能處理器IP產品：寒武紀1A、寒武紀1H、寒武紀1M。

前兩代產品均被集成並搭載在華為當年的主力機型中，而到第三代1M，隨着華為自研，雙方合作終止，

2017年之後，AI解決方案是手機芯片的標配，但除了華為海思與寒武紀的短暫合作之外，各個大廠都沒有對外採購AI處理器IP，而是通過自研滿足需求。

在招股書中，寒武紀也坦言：

寒武紀，AI大爆發

陳天石曾這樣解釋寒武紀名字的由來。

隨着技術上的一些突破，一個新的AI時代正處在爆發前夜，新物種層出不窮。

機會首先來自於廣闊的雲端芯片市場空間。

Intel在最近一期的財報中預測，中國AI芯片市場規模在2024年將達到100億美元。

5G、VR/AR等新技術的逐漸成熟，也將為AI芯片，尤其是邊緣側的AI芯片提供更多的發揮空間。

事實上相比華為海思、英偉達，寒武紀並非全無優勢。

比如英偉達的通用型芯片，同樣一塊芯片應用於多個細分場景，不僅成本較高，性能也不一定適用於該場景，而沒有歷史包袱的寒武紀，則可以用更低成本打造出適用於某細分場景的AI芯片。

在科創版問詢函的回覆中，寒武紀也表示，與英偉達和華為海思相比，公司在人工智能芯片微架構、指令集等核心技術上有一定的特色和優勢。

比如相對於英偉達等境外巨頭的GPU、CPU產品，寒武紀的芯片架構針對人工智能應用及各類算法進行了優化。

而相比華為海思，寒武紀具備先發優勢，並定位於獨立、中立的芯片公司，

從更為宏觀的國家層面，於中國而言無“芯”之痛一直如鯁在喉，作為一名落後者，在奮起直追的歷程中，國家激勵必不可少。

陳天石之前接受採訪時也曾説道：“我甚至認為IC行業的泡沫是好事。

結語

歷史上，寒武紀常被稱為“三葉蟲的時代”，其代表物種三葉蟲的偉大之處在於它是啓發者。它和其它生物一起開啓了地球上生物多樣化的序幕，生物世界才真正爆發。

國產芯片的追趕，和寒武紀生命大爆發的邏輯一樣，重要的並不是一下子進化出一種特別強大的物種，而是進化出一批非常多樣化的物種，各自謀生存。

正是這種“飽和式”的進化方式，才能從中遴選出最適合生存的物種。