編者按：本文來源創業邦專欄資本偵探，作者李斌，創業邦經授權轉載。
此前被稱為牛年首支“大肉籤”，中一簽或賺10萬的極米科技，今日上市。發行價格133.73元/股，發行市盈率72.81倍。
果然，極米“不負眾望”，開盤報511.11元，較發行價133.73元大漲282.20%。隨後股價再次拉昇。
一場新造富神話拉開序幕。
勵志創業故事其實在創立極米前，創始人鍾波就已經實現了財富自由。
1980年，鍾波出生在四川的一個小縣城，高考高分考入電子科大，也就是京東方董事長王東昇、網易創始人丁磊、騰訊首席運營官任宇昕的母校。畢業後，他原本有一次到北京進入體制內的工作機會，但是他最後選擇去了海信青島等離子研究所擔任工程師。
2004年，鍾波看中了深圳的機會南下，加入了剛成立兩年、只有不到20人的晨星半導體，逐步成為西南區技術總監，後來晨星半導體被聯發科收購，鍾波用股權賺到了人生的第一桶金——500萬。
然而這只是剛剛開始，由於當時公司是境外上市，這筆錢無法快速回到國內，鍾波做出了人生的第二個正確決定：把錢放進港股，並加槓桿買入騰訊。
鍾波曾回憶：“當時騰訊已經推出微信，但模式還沒得到驗證。我買它的初衷，是覺得騰訊可能就是以前的微軟，應該還有10-20年的發展。沒想到買的時候150 ，後來一拆五之後，單股居然漲到200多。結果我的本金越滾越大，2013年底，我花200萬買的騰訊權證，市值超過1個億，每天能漲幾百萬！”
衣食無憂、財富自由，是時候做一些真正想做的事了。彼時iPhone5剛剛發佈，iPhone5的一支概念視頻讓鍾波心裏發癢——透明屏幕、激光鍵盤、全像投影……未來在向他招手。
於是鍾波底氣十足地放棄百萬年薪，把團隊拉到成都，以3500元的月薪開幹“極米”。2012年底極米Z1出生了。
也不知道追逐風口，還是純屬巧合，2013年前後，極米所在的賽道正是當年全速起飛的“智能硬件”——越來越多的公司獲得融資，疊加創業浪潮，智能硬件概念堪比今日之新造車。
這期間，極米也獲得了多輪融資：2014年獲來自創東方和成都技術轉移集團等機構的A輪1億人民幣融資；2015年極米獲得芒果傳媒3億元融資，並迎來了“夢想合夥人”汪涵。
不過，2016年左右，智能硬件創業熱潮泡沫堆積，行業踩下急剎車。根據相關的工商資料顯示，3000多家智能硬件企業在2016年註銷關停。如今能活下來的，都是九死一生。
此後，市場開始出現明顯的頭部效應，在大部分智能硬件創業無疾而終的時候，極米繼續着它的融資之旅。
2016年，獲中南文化和中南創投等兩輪投資；2017年，獲得兩次百度風投、一次芒果文創基金的戰略投資；2018年，獲百度、經緯中國、四川文投等聯合投資超6億元。
創業近十年，如今的極米終於站上了二級市場的舞台。
雖然鍾波多次在採訪中表示，極米在電視中的定位，就像特斯拉在車中的定位一樣，但不得不承認的是，距離當年那支iPhone概念視頻中場景的實現，還有相當長的距離。
據已經公佈的2018年到2020年上半年的數據，極米出貨量蟬聯中國投影設備市場第一，投影產品銷量分別為54.53萬台、68.99萬台和35.36萬台。然而對比電視機的頭部，小米電視2018年出貨量是840萬台，2019年1046萬台。也就是説，目前頭部投影公司的銷量仍是不足頭部電視銷量的零頭。
這絲毫不影響資本的熱情。
一方面，極米是投影賽道的龍頭，而投影賽道是正在高速增長中的優質賽道。
2020年上半年，極米科技的出貨量為35.36萬台，佔有中國投影設備市場22.2%的份額，居行業第一。2020年1-6月中國投影設備市場總出貨量累計達169萬台。據IDC預計，2020年至2024年中國投影設備市場的複合增長率將達14%。
2017年至2019年，極米科技的智能投影產品銷量分別為34.16萬台、54.53萬台和68.99萬台，年均複合增長率為42.11%。
另一方面，雖然極米直觀上銷售的是“硬件”產品，但其背後的“軟件”正藴藏增長潛力。
2020年7月，GMUI系統的月活躍用户數約為124萬人，較2019年同期的約 86萬人增長43.93%，同時2020年7月GMUI用户日均使用時長達4小時以上。
2017年度、2018年度、2019年度和2020年1-6月，極米的互聯網增值服務業務實現營業收入分別為468.09 萬元、1237.47萬元、2130.49萬元和1847.19萬元。2017年度至2019 年度，互聯網增值服務收入複合增長率為 113.34%。
天風證券認為，極米硬件和互聯網服務之間的結合，使得公司可以基於互聯網服務與用户形成互動，提升用户體驗、參與度和留存率，帶來新的變現機會。隨着公司整機設備銷量的不斷提升，未來互聯網增值服務將成為公司新的收入和利潤增長點。
但資本高歌背後，一些隱憂也是存在的。
首先是利潤問題。
根據招股説明書，極米科技2017年至2019年及2020年1-6月銷售淨利率分別為1.45%、0.57%、4.41%和8.51%，可以説是“薄利”。而極米在2017年至2019年及2020年1-6月分別獲得了509.41萬元、1221.47萬元、1485.63萬元、296.29萬元的政府補助，如果剔除政府補助，其在2018年的情況恐怕是虧損的。
其次是技術問題。
根據招股書，2017年、2018年、2019年和2020年上半年，極米科技的研發費用分別為3305.08萬元、6300.17萬元、8106.09萬元和5164.57萬元，佔營業收入比例分別為3.31%、3.80%、3.83%和4.52%——這其實並未達到科創板“研發佔比不少於主營業務收入5%”的門檻。
而目前，主流消費級投影設備均採用DLP投影技術，DLP投影技術的核心專利都掌握在美國德州儀器公司手裏。採用DLP投影技術的投影設備產品，其核心成像器件是DMD器件，目前極米科技全部採用TI生產的DMD器件。
極米也在招股書做出了相關陳述：“未來，若公司重要核心部件供應商與公司業務關係發生不利變化、或者其供貨價格有重要調整、亦或因國家間貿易爭端或新冠疫情進一步蔓延導致無法及時供貨，將對公司的生產經營產生不利影響。”
當然，還有極米故事中與電視的“硬剛”是否合理、是否是混淆概念的問題。
2016年的發佈會上，鍾波曾表示：“五年後，無屏電視將顛覆傳統電視。”但現在五年過去了，激光投影機亮度不夠，與電視的畫質、色彩、色域無法比擬，而且尺寸大了以後，屏幕顆粒感明顯。替代甚至超越電視，短時間內不太可能。
或許，放到更長的時間線裏，現在只是投影非常早期的階段。這個賽道也還沒完全成為能讓巨頭瘋狂湧入搶食的必爭之地。伴隨着入局者陸續上場、競爭逐漸激烈，極米將不再孤獨，這個領域的想象空間才能到真正打開的時刻。
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