楠木軒

CEO離職,導購生意被蠶食“什麼值得買”值得買嗎

由 忻素芹 發佈於 科技

“2017值友節”的舞台

文|資本偵探,作者|鴻鍵

你身邊肯定也有這樣的朋友,他們總能知道哪個網站在做活動,什麼時候購置大件價格最划算。這些網購老手嫺熟地用着各種導購工具,“什麼值得買”便是他們常逛的網站之一。

去年7月15日,創立九年的“什麼值得買”(簡稱“值得買”)正式在深交所創業板掛牌上市,被稱為“國內電商導購第一股”。上市首日開盤價為34.1元,較發行價上漲20%,收盤報40.92元,漲幅43.98%,觸及上市首日漲幅限制。

而坊間更愛談論的是值得買上市後的高管辭職橋段,去年7月25日,值得買的董事兼COO劉小如、董事餘振波向公司遞交辭呈。在外界看來,值得買上市不久就出現高層動盪的原因很簡單——創始人隋國棟太“摳”了。

在IPO前,隋國棟合計控制了值得買67.78%的股份,IPO後,隋國棟的合計持股也仍高達50.83%。與之形成鮮明對比的是,值得買的CEO那昕、COO劉小如、董事餘振波等均未持股。也就是説,隋國棟從公司上市中得到了大部分好處,高管們卻沒能分享。

另外從工資看,隋國棟税前年薪是138萬,CEO那昕税前年薪是108萬元,CFO李楠164萬元,CTO劉峯薪水114萬,COO劉小如只有約68萬。這恐怕是上市公司高管中薪資水平非常低的配置了。

據年報披露,值得買CEO那昕於今年3月離任。不過,據「深響」瞭解,其去職並非完全因為外界所猜測的“槽點”,後續的動向可能還會有更多信息披露。

上市後的值得買一路獲得資本追捧,上市後股價翻倍,盤中最高價曾觸及216.4元。截至4月15日收盤,值得買的股價為151.57元,市值為80.84億元。

4月14日晚間,值得買發佈了2019年全年財務報告。財報顯示:

可以看到,這家從PC時代走過來企業仍在增長的軌道中,但其增速正呈現逐年放緩的趨勢。此外,由於直播電商、短視頻帶貨等行業新風口的出現,傳統的網站導購流量遭到分食,值得買增長前景存在不確定性。

值得買作為導購網站,自身並不進入供應鏈、商品銷售等環節。財報顯示,2019年,值得買網站及其移動端導向電商及品牌商的淨交易額達151.07億元,同比增長47.92%。

在收入結構上,值得買的營收主要來源是信息推廣收入和互聯網效果營銷平台收入。2019年全年,值得買的信息服務收入為4.49億元,同比增長10.21%,佔總營收的比例為67.8%;互聯網效果營銷平台收入為2.13億元,同比增長113.22%,佔總營收的比例為32.1%。

值得買的信息服務收入主要包括電商導購佣金收入和廣告收入,電商導購佣金收入指通過導購內容將流量引導至天貓、京東等電商平台或品牌商網站,從交易額中抽取佣金。廣告收入即值得買向客户提供網站或移動端頁面的廣告位,獲取廣告展示收入。

互聯網效果營銷平台收入指的是值得買通過星羅廣告聯盟(LinkStars),將平台簽約廣告主的營銷需求推送至內容發佈者,由內容發佈者將商品和品牌推廣至消費者,LinkStars根據營銷效果向廣告主收取佣金。簡而言之,LinkStars是一端連接品牌、一端連接流量的廣告營銷服務中間商。

可以看到,值得買的收入主要來自佣金和廣告,商業模式較“輕”,未涉足線下的重資產部分,因此也維持了較高的毛利率。2019年,值得買的毛利潤為4.74億元,毛利率為71.6%,但相比2017年和2018年的84%、73.7%有所下降。

相比如今動輒虧損上億的互聯網企業,值得買保持了數年的盈利。值得買財報顯示,2019年,歸屬於上市公司股東的淨利潤1.19億元,淨利率為18%;歸屬於上市公司股東的扣非淨利潤為1.07億元,扣非淨利率為16.2%,兩項淨利率相比前兩年均有所降低。

作為一個以UGC內容為主的導購平台,值得買在導購領域耕耘多年,沒有涉足電商的其他環節,嘗試更多的變現路徑。和一些“不安分”的同行相比,值得買顯得十分踏實。

得益於優質內容的沉澱,加上推薦系統的升級,直至今日,值得買依然是網購老手參考和交流的平台。根據財報,值得買2019年內容發佈量561.67萬,同比增長84.23%,其中用户貢獻內容數量432萬,佔比76.91%,同比增長101.79%。

但另一方面,電商行業近年發生了許多變化,李佳琦和薇婭的成功展現了直播帶貨的巨大能量,就連羅永浩也在讀了招商證券的研報後進軍電商直播,並打出“全網最低”的口號。目前,無論是早期就開始試水的淘寶,還是微信、抖音等頭部平台,抑或緊隨而來的百度、鬥魚,都在密集發力直播帶貨。

帶貨方式的變化天翻地覆,傳統電商導購正遭遇衝擊。對於用户而言,最核心的需求是以低價買到心儀商品,至於是通過網站還是直播並不重要。毫無疑問,當電商直播成為最火熱的帶貨方式,原屬於值得買的流量必然會遭到分食。

值得買的踏實為其積累了忠實的用户羣,但在行業競爭愈發激烈的背景下,這份踏實也讓其增長前景變得不確定。從值得買的財報來看,行業環境的改變對其基本盤影響不小。

值得買營收的主力來自信息推廣收入,該項收入2019年的增速(10.21%)明顯低於總營收的增速(30.43%),真正拉動營收增長的其實是互聯網效果營銷平台收入。相對應的,互聯網效果營銷平台收入佔總營收的比例也在逐年提高。

換句話講,值得買仍是以內容導購為核心的平台,但由於行業環境變化,其越來越依賴互聯網效果營銷平台收入來拉動增長,這讓它看起來更像一家廣告公司。

值得買的Slogan是“認真生活、好好花錢”。和這句話相似,值得買的發展也很有些穩妥、保守的意味。當其他互聯網企業的融資輪次不斷刷新時,值得買從創立到IPO,只在2015年9月拿過一筆來自華創資本的1億元A輪融資,業務上更是一直專注於導購。

在財報裏,值得買披露了公司2020年的重點經營計劃,探索短視頻、直播類內容也在其中。面對行業環境的變化和愈發火熱的競爭,踏實的值得買也坐不住了。