格林精密即將登陸創業板，如何擴大收入來源仍是主要命題
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記者｜魯智高
在首次衝擊IPO失利3年後，從事智能終端精密結構件製造的格林精密即將敲響上市鐘聲。
4月13日晚，格林精密發佈公告稱，將於4月15日在深交所創業板上市。
此前在4月8日，格林精密曾發佈公告表示，其新股發行認繳已經結束，發行價為6.87元，網上初步有效申購倍數約為7895倍，最終中籤率不到0.03%。募集資金總額約7.1億元，將主要用於精密結構件智能製造技改與擴產項目、研發中心擴建項目和補充流動資金。
股權方面，公開資料顯示，2016年7月，深創投曾以3000萬元的價格認購格林精密約947.36萬股，持股3.06%；東莞紅土創投以2800萬元的價格認購884.21萬股，持股2.85%；惠州紅土創投以2200萬元的價格認購694.73萬股，持股2.24%。
而深創投分別持有東莞紅土創投和惠州紅土創投35%和27.27%的股權，系東莞紅土創投的第一大股東、系惠州紅土創投的並列第一大股東。這意味着，按照發行價6.87元粗略計算，深創投持有的格林精密股票價值保守估計大概是9935.94萬元。
格林精密的上市之路並不順利。2018年1月24日，格林精密首發未通過，主要是由於發行人與關聯方存在頻繁且大量的關聯交易、發行人被惠州海關處以罰款56.6萬元等。
為此，格林精密實控人、格林精密董事長、總經理吳寶玉及吳寶發承諾，所控制的其他企業將盡量避免或減少並規範與格林精密及其控制的其它企業之間的關聯交易。直到去年10月，該公司才被深交所創業板上市委放行。
格林精密的前身是惠陽市格林塑膠電子有限公司，成立於2002年4月。經過14年的發展，後變更為廣東格林精密部件股份有限公司。其主營業務包括智能終端精密結構件、精密模具的研發、設計、生產和銷售。其中智能終端精密結構件主要用於智能家居、智能手機、可穿戴設備、平板、電子書等產品的生產，精密模具則用於精密結構件的生產。
其招股書顯示，在2017-2020年的營收分別約為12.73億元、10.65億元、12.33億元及17.58億元，淨利潤分別約為0.68億元、0.72億元、1.18億元及1.73億元。
需要注意的是，在2017年、2018年及2019年，該公司毛利收入分別約為2.58億元、2.3億元、3.14億元，綜合毛利率分別是20.28%、21.66%及25.5%，波動率較高。對此，格林精密解釋稱，主要系公司客户結構及產品構成變化、原材料及人力成本等因素的綜合影響所致。
在IPO網上路演時，格林精密稱已經成為亞馬遜、谷歌、臉書、聯想（含摩托羅拉）、TCL、華米、菲比特等國內外全球智能終端知名品牌的合格供應商。
不過招股書顯示，報告期內格林精密前五大客户收入佔比超過68%，客户集中度和依賴度較高。該公司前五大客户排名在富智康、明泰、TCL、龍旗、仁寶、華米、偉創力和聯想/摩托羅拉之間變動，除富智康和TCL，其他客户均有部分年度不在前五大客户之列。這也意味着，如果其主要客户經營發生較大不利變化或競爭對手通過經營策略、技術創新等，搶佔該公司主要客户資源，將對其經營造成重大不利影響。
以聯想/摩托羅拉為例，該客户只有兩年位居格林精密營收佔比前五，波動性較大。招股書顯示，主要原因是智能手機市場競爭加劇，聯想的需求量下降，導致訂單數量減少。據《中國經營報》報道，聯想中國區手機業務部總經理陳勁表示，聯想在全球範圍內主要有摩托羅拉、聯想樂檬和聯想拯救者這3條產品線，銷量最大的是摩托羅拉，過去幾年大概每年賣4000萬-5000萬部，不過直到2020年底，摩托羅拉主力產品線才進入中國。
在境外客户方面，報告期內，格林精密前五大境外客户佔境外銷售比例最低都超過了81%。不過，亞馬遜和TCL在其中的佔比逐年下滑，從2019年開始，均已不在前五之列，且境外銷售佔比不高於9%。格林精密解釋稱，主要原因是亞馬遜採購的精密模具減少，TCL的變化則由於公司觸摸屏產品業務減少直至停止所致。
由於對主要客户依賴較高，格林精密自身的議價權相對較弱，同時毛利率也容易受到各種因素影響。與此同時，公司對外宣稱的知名客户所佔營收比例相對較小，也進一步考驗其開拓市場的能力。
為了不斷提升盈利能力，近年來，伴隨着市場需求的多方變化，格林精密也在試圖優化產品結構，擴大收入來源——從原先聚焦智能手機結構件，到提升智能家居及可穿戴設備結構件的銷量及營收佔比，試圖從單點快跑到多點發力。
IDC數據顯示，2020年全球智能手機市場出貨量約12.9億台，同比下降5.9%，2021年全球智能手機出貨量將增長5.5%；2020-2025年期間，全球智能手機市場的複合年均增長率（CAGR）有望達到3.6%。與之對應，2020年全球可穿戴設備出貨量達到4.45億台，同比增長28%；2020年全球智能家居設備出貨量超8億台，預計到2025年將超過14億台，五年複合年增長率超12%。
從2017年到2019年，格林精密的智能家居結構件、智能手機結構件和可穿戴設備結構件的營收佔比逐年上升，且在2019年超過了90%。具體而言，智能家居結構件營收佔比雖呈上升態勢，但智能手機結構件整體則表現出下降趨勢，兩者營收位居前二，而可穿戴設備結構件營收佔比波動性較大。
值得注意的是，精密結構件在2018年的銷售收入比2017年下降約1.56億元，下降率為13.62%。格林精密將原因歸結於產品優化所致，稱開發的智能家居和可穿戴設備結構件等產品的收入增長額，小於智能手機及電子書結構件收入下降額。
此外，在2017年到2019年，其手機精密結構件和智能家居精密結構件市場份額在單一年度內均未超過3%，即便是市佔率最高的可穿戴設備精密結構件，也才6.4%。考慮到該行業存在不少強勁的對手，如長盈精密、創世紀、比亞迪電子等，在上市之後，格林精密如何凸顯差異化競爭，能否進一步擴大營收來源和市佔率，都是其需要重點解決的問題。