騰訊內部有一個非常神秘的部門。
在我們看來它的神秘程度甚至高於騰訊集團最高權力中心的“總辦”，但它和“總辦”可以説交流密切，它常常登上各種媒體財經新聞的頭條，它的一舉一動也會成為投資市場的一段甚至更長時間內的風向標，從一定角度上它算是騰訊集團的探路先鋒突擊隊，又可以説是後方的戰略防禦部門，它就是——騰訊投資部。
關於騰訊投資部，坊間的叫法也有很多。據我們不完全統計，很多人跟它叫過“騰訊戰投（戰略發展&投資併購）”，但前者一般負責公司的戰略諮詢，後者更類似於公司的內部的PE/VC；一些人也簡稱之為“騰訊M&A”，背靠千億帝國騰訊，它將流量的觸角伸向互聯網的各個領域，通過投資給騰訊提供了更多向新領域擴張的機會和可能性，風光無兩；它還以“騰訊產業共贏基金”亮過相，這個名字聽起來和騰訊的業務協同戰略會有更大的聯繫。從這幾種不同的叫法似乎也驗證着騰訊投資部與其他PE/VC的不同之處。
據品玩了解，騰訊投資部2008年正式對外成立，但最早應該要追溯到現任騰訊總裁劉熾平加入騰訊的2005年——在此之前，騰訊慣以內部研發的方式驅動產品，2005年劉熾平加入騰訊後開始了一系列的對外投資。
2008年騰訊投資部正式成立，有了專門的負責人，但對外一直保持低調神秘，直到這兩年騰訊才開始向外界強調騰訊投資部。騰訊投資部也已從最初的10人發展到如今80餘人，而在內部分為幾個不同領域的小組，騰訊投資部沒有披露更詳細的細節。在今年騰訊投資IF（Insight & Forecast）大會上，騰訊公司總裁劉熾平則是披露了騰訊投資的最新成績單：截至目前，騰訊總計投資企業超過800家，其中70多家已上市，逾160家成為市值或估值超10億美金的獨角獸。
我們和騰訊投資部的會面在9月底，地點就在騰訊投資部工作所在的北京啓皓大廈。這次會面，是騰訊投資部首次公開舉辦“媒體面對面”活動，不過交流的話題主要圍繞在騰訊to B領域的投資，也是騰訊投資部首次披露在to B領域的投資邏輯。
2018年騰訊宣佈“930”變革之後，騰訊的發展重心開始向B端轉移。而投資作為消費互聯網時代的先鋒探險和後方防禦的戰略手段，它對於騰訊公司的作用是不是產生了變化？
騰訊投資董事總經理姚磊文認為，儘管這幾年對產業互聯網的投資認知有過迭代，但“總體來説方向是非常確定的，信息化、數字化、雲化、智能化等趨勢大潮是不會改變的，只是需要一個長期的過程，我們也不會因為行業短期的冷或者熱，改變我們自己投資的邏輯和想法。”
姚磊文，2011年加入騰訊投資部，見證了騰訊to B投資從開始到深入的過程，如今他作為騰訊to B賽道的負責人主要在看騰訊產業投資方向。
在他看來，產業互聯網投資的大邏輯和消費互聯網類似，但也有一個差異點，“產業互聯網鏈條更長，客户需求也是非常多元化，生態構建會更復雜，需要多方合作，多種能力一起來構建整個的生態。”
從to C到to B生態也許騰訊都沒想到，它在2005年的一筆收購奠定了騰訊如今的戰略基礎。
彼時的騰訊認為，互聯網增值服務以及移動和電信增值服務還將保持高速的長期增長。所以，騰訊持續加大對互聯網工具的投入，時任騰訊首席戰略投資官的劉熾平當時在接受媒體採訪時提到：騰訊仍會積極尋求收購一些在技術、業務及內容上與騰訊相結合，以及能增加公司贏利空間的對象。
2005年3月，騰訊正式宣佈收購這家做郵件的公司：Foxmail。Foxmail軟件和有關知識產權，連同Foxmail創始人張小龍及其研發團隊20餘人也一併併入騰訊。
以今天來總結回看，騰訊早期的收購其實都是圍繞遊戲和增值服務的，可以説戰略意義大於投資本身的財務意義。只不過這起併購附加的彩蛋是：在Foxmail團隊中誕生出了微信，如今也已長成了WXG。
2008年之後，騰訊投資開始拓展邊界，開始做一些遊戲和電商領域的投資。騰訊以即時通信為基礎，開始涉足門户、電商、遊戲和數字內容等幾個方向。
2010年騰訊經歷3Q大戰，此後開始提出開放平台的戰略，而儘管仍在關注遊戲領域的投資——但投資的遊戲公司也是可以基於騰訊的能力延伸和成長。智明星通是一個案例，它做的一個產品是開心農場，但主要基於QQ積攢和釋放社交的能量。
“當時還不能稱之為生態投資，主要還是圍繞騰訊的主業來説的。”騰訊投資部執行董事郝瑞稱。
2013年騰訊開始反思，並非所有的產業都需要自己來做，因此騰訊投資開始進化到了核心主業之外的生態投資領域。
騰訊的核心主業其實是以線上的數字內容為主，如果再往外延伸，最主要的能力是騰訊連接的能力和諸如流量/廣告這類的基礎設施服務能力。
而開放平台戰略是説這個業務和騰訊還是有很強的相關性，但生態投資其實就沒有太多的相關性了。2013年騰訊投資了滴滴和大眾點評，2014年騰訊投資了58同城和易居，其實都是基於這種生態投資。
930加速產業投資基於前期開放戰略和生態戰略，騰訊在2010年左右就陸續佈局了一些產業投資項目。
姚磊文回憶稱，2011年加入騰訊後，就和時任騰訊CTO的張志東尋找市場的SaaS和CRM的機會，彼時的騰訊還沒有特別大的to B業務，但當時有企業郵箱、RTX等一些企業服務產品，2010年我們開放平台才開始接入應用、對外提供雲服務，也算騰訊的to B業務。不過整體上，在當時看to B領域投資算是騰訊做“前沿佈局”的考慮。
在我們看來，“前沿佈局”遵循的正是前期騰訊在to C領域積累的邏輯和經驗。
姚磊文稱，2016年企業微信推出，騰訊開始正式進軍企業協作服務領域，包括騰訊雲開始出海計劃，深入到服務各個行業場景。大家都説那個時候是企業服務行業的投資元年，當時騰訊投資了包括CRM\SaaS以及AI大數據領域的一些公司。
2018年，騰訊宣佈“930變革”。在姚磊文看來，“930”作為一個時間節點，騰訊也強化了在產業領域的佈局和投入，“投資的速度和投資金額加強了。”
這背後一個基礎邏輯線是，線上趨近飽和，線下和產業互聯網亟需改造，而數字化和信息化需求進一步爆發，大家對於產業的認知也在極大的提高，大公司湧現出來，獨角獸也慢慢冒了出來，行業在不停的升級。但姚磊文也有些擔心，“現在一二級市場這麼火熱，其實是擔心多過開心，有點過度反應了。”
目前，騰訊已經在to B領域投資超過50家公司，已有的代表案例有數美、法大大、BOSS直聘、太美醫療和博思軟件等。
而在整體投資邏輯上，業務和投資都要服務集團的總體戰略。“同時，我們會考慮產業互聯網大的佈局，與被投資夥伴一起，分工構建一個大的to B服務生態。”姚磊文稱。
騰訊擁有底層的基礎能力，騰訊雲提供各項的包括IaaS、PaaS能力、計算、存儲、服務器的能力。技術構建了堅實的底座。而在底層邏輯之上是各項騰訊的模塊化的能力，包括AI、音視頻、安全的能力，這些其實都是服務好客户非常重要的基礎。
騰訊的優勢是C端連接能力，通過我們的微信、小程序、公眾號這些手段可以更好觸達到C端用户。
被投企業明略的CEO吳明輝在談及對騰訊的印象時也提到：之前沒有to C的基因，而恰恰騰訊在這方面有很深的基因，藉助騰訊的力量，實際上是可以把真正的企業級服務，融合了互聯網元素。
財務還是戰略，這是一個問題投什麼，不投什麼？
騰訊投資部分為了戰略價值和財務價值兩個標準考量。戰略價值的標準是：
- 核心基礎能力建設：能否幫助騰訊建設核心能力，不管是底層的技術能力，還是產品的補足。
- 產業互聯網業務協同：能否和騰訊產業互聯網業務有非常強的協同，不管是能夠和騰訊一起來聯手拓展客户，還是幫助騰訊來做更好的用户的產品或者方案的交付和實施。
- 業務前瞻性的佈局：很多領域騰訊暫時還無法切入，騰訊會用投資的方式抓住這樣的市場機會，比如醫療。
而財務價值的標準是：
- 市場天花板：騰訊會看它的天花板是不是夠大，是否有可能進入到潛在天花板的拓展的空間，進入到它的邊緣市場，保證它有一個足夠大的渠道長期發展。
- 競爭壁壘：是不是行業絕對龍頭，這個領域裏面有沒有足夠好的創新，是不是有足夠深的護城河，是不是現有的龍頭對它有很大的打壓。
- 團隊能力：騰訊非常重視團隊能力，產業互聯網領域裏麪糰隊CEO是最重要的資產，同時由於產業互聯網服務鏈條是非常長的，騰訊也更關注團隊在每一個環節的能力，比如技術能力、產品能力、銷售能力和交付能力等。
看好項目後，財務投資，還是戰略投資？
“當時投滴滴的時候，還沒想到打車業務可以和微信支付結合。後來才發現這些高頻的應用和支付可以有一些戰略協同。”
郝瑞稱，一個投資，既會看到戰略投資價值，也會看到財務投資價值。比如滴滴更像是很不錯的財務價值投資的案例，但後來才發現對微信支付有戰略意義。
換句話説，戰略還是財務，其實對騰訊來説沒有太清晰的邊界。
實際上，此次媒體見面會主要還是圍繞騰訊在to B領域的投資邏輯上，雖然騰訊投資部並未強調to C領域的投資只是簡要回顧to C投資歷程，不過在我們看來，在to B領域投資的內生邏輯，其實也是長在之前的to C上。
這種業務協同和財務回報的同時關注，其實側面上可以直接理解為：需要產生價值。只不過在to B領域投資中，“邏輯可能是更多元的。”
姚磊文補充to B領域投資的邏輯，分別從業務相關性（從低到高）和投資方式（從少數股權到併購控股）構成了兩個象限。
高業務關聯基礎能力類的項目會採用併購/控股的方式，他舉例Coding公司，它更像一個騰訊雲計算基礎設施的能力，一個通用開發工具的組合。通過對它的收購，補齊騰訊在通用工具上的基礎能力。
中業務相關性的業務協同類公司會採用少數股權的方式，比如和騰訊一起開拓垂直場景客户的公司，幫助騰訊落地方案的集成商，幫助騰訊更好構建業務生態的產品。
而低業務關聯性也會採用少數股權，算作騰訊的前瞻性佈局。這點可以參考騰訊未來投資蔚來汽車，目前來看相關性是有限的，但未來可能會產生強關聯。
郝瑞稱，騰訊作為一個提供雲服務，連接能力的互聯網基礎設施提供方，從這個角度看，哪怕現在有些項目有很高的財務價值，但未來也可能會成為戰略投資。
“比如説貝殼，現在做房地產業務，對我們來説沒有太大相關性，我們也不可能會做，但明天來看，也許貝殼十幾萬的經紀人，明天就會用企業微信。”
他提到，其他企業投資，可能在財務和戰略上會有搖擺，而對於騰訊來説，是作為一個長期價值來看。
早期的基金能賺錢就進，不去想很靠後的事情，“騰訊和其他基金不一樣的是，我們是一個全行業的全階段的做投資的機構。”
數美科技CEO唐會軍認為，騰訊針對看好的賽道和領域提前進入長期持有，不是簡單追求短期回報。而騰訊的投後團隊也會幫助創業者。
不少被投企業也這樣對品玩説：相比較消費互聯網，產業互聯網更需要長時間扎進去，不一定能很快看到回報，而一般的基金可能有三年、五年的時間限制，但騰訊投資在這方面不會有太大壓力，而且認可騰訊投資更多的是認可C2B的模式以及在文化上的協同。