愛奇藝陷增長困境：會員總數下降，市值不到B站的1/2

成為“Netflix”，是中國每一個長視頻網站的夢想。

愛優騰三強爭霸的局面形成已久，視頻用户增長空間有限，平台之間對存量用户的爭奪更加激烈，在此不利環境下，“中國版奈飛”遲遲未能出現。

愛奇藝是其中備受關注、但處境較為尷尬的玩家。

在行業裏，愛奇藝創造了很多記錄：首個會員規模突破一億的平台，首個提出會員費漲價的平台，也被評選機構多次選為“劇王”。

但它的增長困境已經十分明顯。

2月18日，愛奇藝公佈了截至2020年12月31日的第四季度和全年未經審計的財務報告，其中第四季度總營收75億元，同比下滑1%，2020年的總營收達到297.09億元，同比增長2%。

這幾年，愛奇藝的營收增速一直在下滑，2016年到2020年期間，愛奇藝的營收同比增速分別為111%、55%、44%、16%和2%。

另一個危險的信號是，愛奇藝總訂閲會員人數1.017億，同比下降1%，這意味着愛奇藝目前的會員規模或將觸達天花板。

在這份財報發佈後，愛奇藝盤後跌超7%，連年虧損指向的盈利之困，流量存量時代指向的會員增長困境，讓愛奇藝飽受質疑。

這也導致愛奇藝的市值增長緩慢。去年5月27日，媒體將B站市值首次超過愛奇藝描述成國內視頻網站行業歷史性的一幕，而如今，愛奇藝的市值為190.41億美元，B站市值為498.47億美元，前者市值不到後者二分之一。

愛奇藝和奈飛的差距更明顯，目前，奈飛的市值為2428.04億美元，愛奇藝的盈利和營收增速都與奈飛有較大距離，市值也只有奈飛的十分之一。

為了盈利，也為了給資本市場足夠的信心，愛奇藝近年來的動作頻頻。從擴張文學、漫畫版塊打造生態，到推出面向中短視頻等市場的多個APP，再到愛奇藝APP推出漲價措施和超前點播，均透露出愛奇藝的焦慮和急迫。

今年，愛奇藝能否走出增長困境？

愛奇藝正頂着會員增長疲軟的壓力。

近年來，互聯網流量紅利的消逝，也出現在長視頻行業。同時，短視頻平台的崛起，更是搶走了不少流量。

從《隱秘的角落》到《山海情》，爆款劇集在不斷加強愛奇藝的內容壁壘，而愛奇藝在2020年Q1，會員規模曾增長至1.189億。這主要是由於疫情的來臨，讓用户有大把空閒時間。

這或是一個難以突破的高峯。2020年整年，愛奇藝會員規模呈現減少的趨勢。

財報數據顯示，其會員規模從1.189億減少至2020年末的1.017億，同時較上年同期小幅下滑4.95%。

愛奇藝和騰訊視頻的競爭一直膠着。後者也早已突破萬億會員規模，截至2020年Q3，其會員數同比增長20%，達到1.2億。此規模與愛奇藝不相上下，甚至還保持着增長。

競爭對手的追擊，不得不讓愛奇藝警惕。但對其而言，增長放緩已是不得不接受的事實。在長視頻玩家中，愛奇藝於2019年率先宣佈會員規模破億，但也是這一年開始出現會員規模下滑的情況。

2019年第一季度，愛奇藝會員規模達到1.18億，但在後三季度，會員規模分別為1.049億、1.048億和1.07億，呈現回落的趨勢。

會員規模增長放緩，甚至負增長，讓外界猜測，愛奇藝的會員規模可能已經觸及天花板。

愛奇藝創始人、CEO龔宇曾表示，跑馬圈地的時代結束了，接下來視頻平台的每一個用户都要在縫隙裏收割。

與此對應的是，愛奇藝自2011年開始嘗試付費會員服務，不再僅僅依靠免費內容拉動用户增長。

從2018年下半年開始，愛奇藝又在為調價做準備，直到兩年後提價措施才落地，漲幅約為26%。要知道原先的會員價格已經持續8年，足以看出愛奇藝對此的謹慎態度。

但也曾出現一個插曲，其在《慶餘年》播出時推出的VIP專享付費超前點播，曾被用户批評“吃相難看”。

在《慶餘年》之後，愛奇藝又在《愛情公寓5》《我是餘歡水》等不同類型的作品中試水了超前點播模式。

在純會員模式以外，愛奇藝還在嘗試會員疊加單片付費，探索更多的收費可能。

愛奇藝頂着輿論壓力，挖掘着存量會員價值，目前成果也略有顯現。

2020年愛奇藝的會員付費ARPU值（平均付費用户收入）進一步增長。

以會員服務收入/訂閲會員數方式計算，其ARPU值從2018年的121.5元、2019年的134.9元，增長為2020年的162.2元。

會員費的提價，也提升了會員ARPU值，增加了平台收入，但也可能讓一部分用户放棄訂閲，造成平台的會員流失。

這種負面影響沒有很快消失。在2020年四季度會員規模下滑的情況下，在愛奇藝總營收中佔比超五成的會員收入也出現了負增長，同比減少0.67%至38.35億元。

在長視頻轉向存量市場後，愛奇藝的會員增長難題顯得更為嚴峻了。

愛奇藝的市值也面臨增長困境。

回溯六年前，龔宇曾在一場媒體溝通會上表示，由於行業健康規則沒有建立，行業的價值沒有被投資者充分理解，在美國上市的優酷土豆價值便被嚴重低估。

幾年後，愛奇藝上市了，也面臨着與曾經的優酷、土豆相同的市值困境。

2018年4月，愛奇藝在美國納斯達克上市，發行價定在18美元/ADS，根據最新收盤價25.61美元，至今股價上漲42.2%。

愛奇藝股價情況，圖源老虎證券

與之對應的是，上市於2015年1月的芒果超媒，發行價9.06元/股，根據最新收盤價71.17元，至今股價上漲672%。

芒果超媒與愛奇藝都處於長視頻賽道，儘管前者的會員收入、會員規模遠不及後者，但後者依然收穫了資本市場的認可。

目前，愛奇藝與芒果超媒、B站甚至美國公司奈飛，股價走勢對比都差距明顯。

同時，差距也顯現在市值上。同在美股上市的B站，自上市以來，股價上漲114%，目前市值是愛奇藝的2.5倍。

愛奇藝與這些玩家的估值區別較大，更深層次的原因還在於愛奇藝的模式問題以及現有表現。

2月18日，愛奇藝2020年四季度財報發佈，相比2019年同期，愛奇藝主要營收板塊在四季度都出現了不同程度的下滑。宏觀經濟下行影響持續，廣告收入同比下降1.27%至18.59億元；受現金交易減少影響，內容分發收入8.04億元，同比下降8.43%。

同時，愛奇藝已經連續四年虧損。財報顯示，愛奇藝在2017、2018、2019年分別虧損37億、91億、103億。2020年虧損額雖有收窄，但依然達到70.38億元。

目前的視頻玩家裏，騰訊視頻、優酷還無法覆蓋內容成本，B站也已經連續11個季度虧損，而芒果超媒已經實現盈利。

圖源愛奇藝官方微博

愛奇藝想要擴大營收規模，要麼降低費用成本，要麼推進付費會員的持續增長。

愛奇藝一直在控制運營成本和內容成本。2020年以來，政策對演員片酬有所規範，愛奇藝也聯合優酷、騰訊以及六大影視製作公司發佈倡議書。

其中提到，為了利於成本的下降，“對影視劇、綜藝節目生產的各環節成本體系、價格體系進行動態調整”，“形成市場調節、能上能下、工種平衡、共商共擔的定價參考原則”。

長視頻平台曾花費高價爭奪影視劇版權，這導致內容成本一直居高不下。在一次“愛奇藝世界·大會”上，龔宇把過去高價的版權採購定性為“方向性錯誤”。

愛奇藝目前靠自制內容來壓縮成本，其自制劇佔比在2018年首次超過了版權劇。

而芒果超媒的股價較高，也被認為是由於靠着自制內容而實現盈利，成為現階段長視頻網站中唯一盈利的玩家。

愛奇藝正在形成有關自制劇的工業化機制。其自制劇實力不弱，質量也較高。

2020年愛奇藝開設“迷霧劇場”，確立了“短劇集+類型化”的思路之後，相繼推出《隱秘的角落》、《沉默的真相》等懸疑作品，都成為了爆款。

“迷霧劇場”的地鐵廣告，圖源愛奇藝官方微博

工業化機制有利於愛奇藝規模化生產和運營內容，也能形成一定的爆款方法論。

只有持續的爆款，才能讓付費用户繼續增長。

不過，目前的長視頻領域，會員願意對優質內容付費，但粘性並不持續，愛奇藝並沒有形成在用户心中獨特的品牌認知，用户往往為了優質內容，在各個平台間轉換。

目前，除“迷霧劇場”外，愛奇藝還將推出聚焦愛情題材的“戀戀劇場”以及主打喜劇內容的“小逗劇場”。

“迷霧劇場”之後，未來其他自制劇、其他劇場能否持續形成爆款還尚不可知。

龔宇曾在財報電話會上提到，多重因素下，爆款劇概率有所降低，“包括政府審核尺度更嚴厲了一些，也包括行業其他方面影響，比如説娛樂消費方式更多了。”

愛奇藝曾把商業模式形容成“蘋果樹”，幾年後，龔宇又説，“愛奇藝的生態系統模型已經由蘋果樹變為了蘋果園”。

愛奇藝的蘋果園生態，指的是圍繞着整個在線版權內容進行佈局，形成一個覆蓋視頻內容、音頻內容、知識付費、電商、遊戲甚至金融的整個內容鏈條，打通一條可自我循環的生態鏈路。

這是資本樂於見到的故事，愛奇藝造的夢，還在實現的路上。

2021年，愛奇藝50多個內部工作室將全面投入生產，這些工作室專注於滿足不同用户羣體觀看需求的多樣化內容類別。

愛奇藝在2020年12月完成了一筆融資，這也是自IPO以來最大的一筆。融資將進一步為愛奇藝提升內容供給和技術水平。

不過，長視頻的戰爭激烈，愛奇藝補充的彈藥也將快速消耗。

新玩家正在虎視眈眈。B站在2020年的動作頻頻：以5.13億港元戰略投資歡喜傳媒，聯合獨播的劇集《風犬少年的天空》；自制綜藝方面，推出《説唱新世代》、《花樣實習生》等；影視版權上，引入《指環王》、《霍比特人》等系列電影。

作為社區的B站，有着大規模的高粘性用户，這也意味着擁有長視頻玩家無法複製的護城河。

由於短視頻平台在近年來的火熱，抖音和快手也搶走了部分長視頻蛋糕。

為了流量，愛奇藝也曾進軍中短視頻。

近些年，愛奇藝推出過多款應用。僅在2018年就上線了4款產品，包括信息流短視頻產品“納逗”、短視頻製作工具“吃鯨”、瞄準中老年人羣的短視頻軟件“錦視”，以及視頻歸類的APP“薑餅” 等。

之後，愛奇藝又推出指向中短視頻市場的“隨刻”和名為“PAO”的Vlog 應用，但這些應用，在面臨眾多已經發展成熟的對手時，大多活躍用户不足，如今幾無聲響。

不僅僅是在中短視頻領域，愛奇藝目前已經涉及了影視、綜藝、遊戲、漫畫、文學、電商及直播等多個業務，這種擴張也體現在了財報中，愛奇藝的其他收入增速較快。

不過，直到目前為止，愛奇藝的絕大部分收入還是來自會員服務和廣告收入。

在國內增長放緩的情況下，愛奇藝還開始進軍海外。

2020年3月，愛奇藝宣佈啓動“國際市場多地服務體驗測試站”運營規劃，涉及新加坡、泰國、越南、菲律賓、印尼等多個國家。直到12月15日，愛奇藝全球總部正式落户新加坡，預計接下來將開闢200多個崗位，包括內容採集，以及商業發展的職位。

在廣大的海外市場，愛奇藝將直面奈飛、HBO等巨頭，面臨極具挑戰的競爭壓力。

在某種程度上，愛奇藝是幸運的，它在一個不錯的時間節點進入行業，是為數不多存活下來的玩家，也是行業裏的“爆款生產機”。

2015年500萬元一集成本的網劇《盜墓筆記》開播，壓垮了愛奇藝的服務器，這部劇集也正式開啓了網劇時代。

近幾年為數不多的優質劇集，都不乏愛奇藝的身影，其踏足工業化的第一步，“迷霧劇場”的進展也十分順利。

這些是愛奇藝的籌碼和價值，但想要成為中國版奈飛，目前的成績卻遠遠不夠。目前，它正在做各種探索，試圖走出困境，只是留給它突圍的時間不多了。