信息安全行業跟蹤：從RSA大會看產業趨勢

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　　業績總結：19Q4 略超預期，2020 年關注新興安全標的 總體來看，信息安全板塊 2019 年業績略超預期，關注 Q4 營收明顯提速標 的。截至 2020 年 2 月底，17 家信息安全行業公司披露 2019 年業績快報， 15 家公司均實現盈利。從業績增速上來看，相較前三季度，Q4 增長提速 的標的：深信服、啓明星辰、中新賽克、美亞柏科、迪普科技。從季度收 入增速的角度，行業需求有望處於拐點向上的階段。我們選取 17Q1-19Q4 披露了季度收入增速的 9 家公司，19Q4 整體收入增速超過第三季度 5pct， 但不及 Q2。我們認為，隨着政企上雲、5G、車聯網加速，有望拉動相應 安全需求，建議關注收入增速較快的新興安全領域標的。

　　展望 2020：政府或加大投入力度、安全與雲計算/5G 的加速融合 （1）目前市場預期貨幣與財政政策或將加大寬鬆力度，以刺激全年經濟。 往年，信息安全行業受下游客户預算影響較大，安全投入無論是絕對數還 是佔 IT 總投入的比例都有較大提升空間。根據 IDC，2017 年我國安全支 出僅佔 IT 總支出的 1.87%，而美國的佔比達到 4.78%，如果根據 2018 年 OMB（美國公共與預算管理辦公室），公共部門的安全投入佔比接近 15%。 我們認為，在政府財政刺激與“十三五”最後一年的影響下，安全預算投 入或超預期。（2）我們認為，政企客户上雲、5G、物聯網、自動駕駛在 2020 年的加速落地，都將帶動安全需求進一步擴容。

　　RSAC：信息安全行業風向標 RSAC 2020於今年2月24日至28日在美國舊金山舉辦，主題定為“Human Element”（以人為本），共有 7 家中國廠商參會，包括 360、綠盟科技、山 石網科、在線身份驗證提供商 ExcelSecu、與兩家台灣廠商。大會議題主 要包括：（1）海外信息安全行業中，合規也是相當重要的因素。歐盟通用 數據保護條例（GDPR）、加州消費者隱私法案（CCPA）相繼推出，大會 中較多廠商提出滿足兩項政策要求的解決方案。（2）從今年的 RSA Conference 中我們看到，信息安全正與雲計算、自動駕駛、AI 等技術或場 景加速融合。 建議關注 隨着信息安全與新興技術及場景的加速融合，我們建議關注與雲計算、5G、 車聯網等新興領域有一定業務相關度的標的。

　　重點推薦：深信服（雲計算）： Q4 超預期；美亞柏科：5G 潛在受益標的；啓明星辰：20 年城市運營進一 步落地。建議關注：安恆信息（雲計算）、山石網科（雲計算）、格爾軟件 （智能駕駛）、恆為科技（5G）、中新賽克（5G）。 風險提示：信息安全行業政策不及預期；政企客户信息安全支出受限；商 譽減值風險；市場情緒影響，科技股估值回調。