業績下滑嚴重的三安光電，憑什麼被董明珠看中？

説起三安光電，很多人多不陌生，作為全球第一的LED龍頭，三安在2019年卻遭遇了業績的大滑坡。

2019年三安光電營收74.6億，同比下滑10.8%，連續兩年下滑；歸母淨利潤13億，同比下滑54.1%，連續兩年下滑；扣非淨利潤6.9億，同比下滑69.3%，連續兩年下滑。

與之對應的是，三月大基金副總裁表示已經推動總投資120億的三安光電重大項目在湖北落地，也就是説，大基金依然非常看好三安光電，那麼三安光電到底是什麼值得大基金如此看重呢？

理性看待業績下滑

2019年是LED芯片加速下滑的一年。LED行業在2019年前三季度價格降幅較大，進入第四季度產品價格才逐漸趨於穩定。2019年三安光電的產品銷量實際上實現了正增長，但在產品價格下滑的影響下，整體銷售收入卻處於下滑。所以公司的業績下滑不是由於公司的產品出現問題，銷路出現問題，而且行業整體處於下行週期。

LED芯片是一個進入門檻相對較低的領域，由於行業處於下行週期，2019年很多小型LED芯片廠商關停，三安光電的主要競爭對手如燦光電、乾照光電等，市場份額都出現了收縮，在三安光電的三季報的時候，我們就做過解讀，所以在這一輪的產品價格下行週期裏，三安的市佔率是有比較大的提升的。

2018年僅我國LED行業是市場空間就有6000億左右，全球市場空間約萬億級別。而三安光電在前5大廠商的總和中以50%的營收佔據了75%的淨利潤，在行業具備絕對的議價能力，隨着市佔率的進一步提升，公司的議價能力將持續增強。而目前LED芯片的明星開始回暖。

技術優勢依然明顯

2019年，三安光電的研發投入6.5億，新增專利申請306件，其中國內申請227件，國際申請79件；當年度累計獲得授權225件，其中國內180件，國際45件。公司"高光效長壽命半導體照明關鍵技術與產業化"項目獲得由國務院頒發的國家科學技術進步獎一等獎；截止2019年，公司累計公司擁有申請專利近2000件，其中授權專利1400件，是國家科技部及信息產業部認定的"半導體照明工程龍頭企業"。

不過公司的研發支出資本化佔比過高，並不是好現象。

三安光電的核心賣點

三安光電的核心賣點其實不是其全球第一的LED芯片龍頭，而是子公司三安集成。三安集成電路主要提供化合物半導體晶圓代工服務，主要代工產品包括射頻PA、濾波器、光通訊VCSEL等半導體器件。

卓勝微為什麼被市場認可，成為A股市場裏僅次於茅台的第二高價股？因為卓勝微是做射頻開關器件的，5G基站和5G手機中增量最大的就是射頻PA器件，但這一塊價值量最高的前端的芯片產品全部被日本村田、TDK、高通、skyworks佔據，國產替代需求很強。

射頻PA、濾波器等這類小器件有兩種生產模式：一個是IDM型芯片企業，有自主生產線；另一個就是找代工，但射頻PA主要用的是第三代半導體材料氮化鎵或砷化鎵、並不是用的大硅片，所以不能找台積電、中芯國際這些硅芯片代工，只能找台灣穩懋、台灣宏捷科。華為有少量的射頻PA就是台灣穩懋代工的。

目前國內僅有三安集成具備氮化鎵等第三代半導體材料、有氮化鎵類芯片工藝技術的自主芯片生產流水線，目前華為已經將給台灣穩懋的單子慢慢轉移給三安集成。

三安集成2019年營收2.41億元，同比增長40.67%。20Q1三安集成已實現營收1.66億元，佔2019年營收的69%；目前GaAs月產能超2000片，GaN月產能約2000片，隨着消費端需求的復甦，訂單的增多，產能將持續提升。按照目前三安集成的發展勢頭，2020年營收有望達到10億元的體量。

這也是之前格力、湖北國資、長沙國資參與入股的原因所在。

最後

業績下滑的三安光電是一家有前期的"中國芯"？答案是顯然的，氮化鎵芯片代工無疑是好賽道，目前國內唯一、華為訂單加持之下，公司也無疑是好公司。那麼你是否看好三安光電的未來呢？

五維匯財