嗶哩嗶哩（以下簡稱 B 站）正式在香港二次上市。然而首日開盤即破發，跌幅一度近 7%，這似乎給正處在上市興頭上的 B 站破了一盆冷水。
不過 B 站 CEO 陳睿言辭之間頗為坦然 —— 我們三年前在納斯達克上市的時候，第一天也破發了。今天有一種“Yesterday once more”的感覺。
三年來，B 站股價漲了 10 倍。
如今回到中國資本市場的 B 站，還會延續過去幾年的繁榮嗎？
“新三年”的 4 億小目標B 站首日破發，也並不意外。受整體大環境影響，上週，中概股遇到了過去五年來最大的一個跌幅。
外界認為，B 站估值偏貴，且此時選擇二次上市，似乎不是好時機。
此前，B 站確定港股上市發行價格為每股 808 港元，這一發行價較招股價上限每股 988 港元低了 18.2%。3 月 26 日，B 站在港交所發佈公告稱，香港二次上市股票面向散户部分獲得約 174.19 倍超額認購。之後 B 站的認購也出現了明顯的高開低走的形勢。
陳睿在媒體採訪中表示：“我覺得在這種情況下，能夠順利上市已經算成功了，因為大的形勢比較差。我有充分的信心，公司未來的發展、長期的股價應該會證明一切。”
他認為，就像當時在納斯達克上市時一樣，沒人記得 B 站的股票在第一天是漲還是跌，但是會記住 B 站是一個發展很好的公司。
陳睿的底氣來自哪裏？一是用户市場，B 站目前的用户絕大部分是 85 後羣體，未來增長也瞄準了中國 5 億多的 85 後；二是內容趨勢，“我一直認為視頻化會是一個巨大的浪潮，不僅對於互聯網行業，甚至對於整個社會。未來每一個互聯網的用户都會成為視頻的用户，未來互聯網上絕大部分的內容會是視頻內容。我們與其他同行，都面臨巨大的增量市場。”
截至 2020 年第四季度，B 站的月活用户數為 2.02 億。陳睿曾在財報電話會議中表示，未來三年的用户增長目標是“2023 年內 MAU 達到 4 億”。
相當於三年內，B 站的月活用户數較現在要近乎翻倍增長。三年前，B 站在納斯達克上市的時候，平均月活數為 7180 萬，三年來，這一數據增長了 181%。
B 站要保持三年近乎 100% 的高增長，破圈是關鍵路徑。
破圈的邊界破圈也是 B 站過去一年的關鍵詞。
但陳睿卻説，B 站過去 12 年來一直在經歷破圈的過程。即每一次品類的衍生，從動漫二次元相關，到遊戲品類的興起，再到後面的科技、生活、時尚、Vlog 等多元化的品類，如今，B 站有 1000 多個品類的內容。
那麼，B 站出圈這件事有邊界嗎？從小眾要大眾，最終 B 站會大眾化到什麼樣的程度？
以二次元用户的佔比來説，陳睿在採訪中透露，二次元用户一開始佔據 B 站用户的一大半，現在只能佔到 20% 左右。“但二次元仍然是我們非常重要的品類。”
破圈為 B 站帶來的，是從用户增長到內容規模增長，以及兩者所帶來的商業收入的增長。
B 站希望有更多的創作者進入 B 站的生態，能有足夠多的內容滿足更多的用户。
對此，B 站首席運營官李旎認為，每個人心目中都有自己的嗶哩嗶哩，喜歡滑雪的，會覺得 B 站是個喜歡運動的地方；喜歡看動畫片的，覺得 B 站是二次元聚集的地方；喜歡看紀錄片的，會覺得這裏有很多優秀紀錄片。“一萬個人心目中有一萬個嗶哩嗶哩。用户感興趣的視頻都在 B 站，我們更多還是希望通過舞台、現象、內容品類、某個切面觸達不認識嗶哩嗶哩的人：‘原來 B 站是這樣的’。”
這是管理者心目中，B 站通過多元化內容加速破圈，走向大眾化的最好的方式。
但是，出圈也意味着 B 站從過去經營小眾圈子、二次元用户，變為要經營形形色色、各個領域的 85 後羣體。
B 站面對的是用户因為各種文化衝突、認知衝突而爆發的各種激烈的“戰爭”。挑戰變大了。
比如《無職轉生》下架背後，就是二次元所在的御宅文化、亞文化出圈後，與主流文化碰撞，所引起的爭議和衝突。B 站需要做一部分取捨，選擇站在大眾價值觀層面，還是小眾文化的一邊。
另一方面，PUGV 的內容播放量在 B 站佔據了 91% 的份額，隨着用户變多，很多用户轉變為生產者，UP 的數量變多，內容更加多元化，也給 B 站的社區和內容運營帶來了極大的挑戰。
新羣體的進入，必然會挑戰舊的社區秩序，對 B 站來説，如何保持社區氛圍基調不變，又要向外擴展，滿足更多圈層用户的需求，符合大眾口味，可能暫時還沒有想好。
陳睿需要修煉“平衡術”如果以重要節點來定義，B 站有兩次破圈。第二次是 2020 年，第一次則是陳睿作為投資人，受 B 站創始人徐逸邀請加入 B 站。
2014 年，陳睿的加入，為 B 站帶來了一定的資金和資源，也促進了後來的商業化。這應該是 B 站發展史中最重要的一個節點之一。作為一個有情懷的商人，陳睿掌舵下的 B 站，從當年的小破站變成為了今天更為綜合性的文化社區和視頻網站，也作為一家上市企業第二次登陸資本市場。陳睿是 B 站成長中的“關鍵先生”。
但同時，作為一名互聯網老兵，陳睿對中國互聯網的競爭環境和 B 站面對的挑戰非常清楚。
B 站走過 12 年的小眾路，如今，面對的則是從長視頻網站優愛騰，到短視頻平台抖音、快手，以及虎牙鬥魚等直播平台的多面競爭。
相比而言，其優勢是二次元文化基礎。為維持這一特性，B 站耗費大量資金購買番劇版權、激勵創作者創作、自制內容，以及拿下游戲直播權，這也與它的持續虧損有關 ——2020 全年，B 站淨虧損從 2019 年的 13 億元擴大至 31 億元。
“中國互聯網是競爭極其激烈的地方，甚至是一個競爭沒有底線的地方。我們如何能在未來幾年的互聯網激烈競爭下存活下來？去驗證一家堅持做正確事情的公司最終能夠做得很大、做得很好，這也算是我擔負的挑戰。”對於挑戰，陳睿坦言。
雖然對於處於高速增長期的互聯網創新企業來説，虧損並不是新鮮事，市場看的，是其發展潛力。在虧損之外，去年 B 站在用户、營收方面均有較大增長。
但是，在二次元之外，B 站要做大做好，還是很難的，畢竟業務發展要不斷觸達和挑戰到競品的腹地。比如與西瓜視頻圍繞 UP 主的挖角和爭奪。而 190 萬月均活躍的 UP，正是 B 站的核心資產。
此外，B 站的商業化要在不傷害用户的情況下擴大到理想的規模，陳睿還需修煉一定的“權衡術”。
進入中國互聯網流量的存量市場，廝殺會愈加激烈。帶點小情懷，又懷揣星辰大海的 B 站和陳睿，能否在未來幾年裏披荊斬棘、完成小目標？