監管重錘，資本退燒，在線教育在規範中求“變”

在線教育行業正在經歷變化。

2020年在線教育迎來井噴期，資本迅速湧入在線教育行業，不過，曾經的熱鬧正在退潮，隨着監管重錘不斷落下，以及一些亂象的暴露，在線教育似乎與資本漸行漸遠。有業內投資人士對新京報貝殼財經記者表示，目前已經不看在線教育賽道，更多會看一些醫療和大健康領域的公司。

在線教育被資本拋棄了嗎？它們試圖扭虧為盈，改變，正在發生。一家教育機構創始人表示，目前正在等待監管進一步落地。在線教育公司在積極變革，比如佈局開展錄播課程，比如積極縮減銷售費用，節約開支。

與去年的火熱相比，資本對待線教育行業更加謹慎。但從長期來看，受益於我國二孩三孩政策不斷深化，教育資源依舊是緊缺的，在線教育行業依然有長期向好的發展前景。業內投資人士對新京報貝殼財經記者表示，或許將迎來一個多贏的局面。

在線教育告別PPT融資時期

一年，從潮起到潮落，在線教育投資也從瘋狂到冷靜。

2020年，公司位於杭州的投資人李寧（化名）在疫情期間將目光重點放在了在線教育賽道上，同樣，在線教育機構也被其他投資機構爭相看好。“那個時候，投資教育機構，不看估值、不看盈利，幾乎就是靠PPT融資。項目方給資本的考慮時間非常短，幾乎沒有盡調時間，決定投錢與否的最重要指標就是流量與規模。”李寧説。

教育機構同樣也感受到了遍地是投資的瘋狂。一位專注於少兒英語賽道的教育機構創始人告訴貝殼財經記者，“我們當時的融資過程是比較順利的，基本上兩個月左右就完成了本輪融資。而正常狀態下，同體量的公司，整個融資流程會比較複雜，一般在6個月-9個月。”2020年9月，他的公司完成了1.2億美元融資，這也是到目前為止該公司完成的五輪融資中金額最大的一筆。

2020年是在線教育爆發的一年。在疫情期間，在線教育和線上辦公成為了脱穎而出的兩大賽道，隨着線上技術應用場景的不斷開拓，投資人當時都認為在線教育會成為穿越週期的大行業。

於是，在線教育開啓了自己故事的新章節：隨着投資熱度不斷增加，在線教育項目在過去享受着“三高”，高估值、高溢價、高融資，而項目方拿到資金以後也以最快的速度參與到行業燒錢大戰之中，利用線上廣告、線下投放、高額補貼等各種鋪天蓋地的宣傳手段，將引流發揮到極致，而引流成功之後，項目公司又可以開啓新一輪融資。投資人看到不斷增長的用户數，自然而然地將鉅額融資再次投放給項目方，因此燒錢模式愈演愈烈，加速了行業亂象的爆發。

這一年，在線教育賽道上，無論是投資方還是項目方，都殺紅了眼。據網經社電子商務研究中心發佈的《2020年度中國在線教育投融資數據報告》，2020年中國在線教育領域的融資總額超過539.3億元，同比增長267.37%。這一總額超過了在線教育行業在2016年到2019年四年的融資總額。

如今，投資人的態度發生了轉變。在今年監管政策重磅出台之前，有投資人依然堅定看好K12賽道，認為教育與醫療是居民發展的兩大永恆主題。但事實上，投資人開始避險，有業內投資人士對新京報貝殼財經記者表示，目前已經不看在線教育賽道，更多會看一些醫療和大健康領域的公司。

李寧告訴貝殼財經記者，在某在線教育機構傳出裁員消息之後，投資人在微信羣中向該在線教育機構負責人進行求證，該在線教育機構負責人表示歡迎投資機構到公司進行現場調研，隨後解散了與一眾投資人進行溝通的微信羣聊。

“被移出羣聊”的投資人更要考慮之前的投資收益問題。對於在線教育行業這個通道是否能夠跑通，每個投資人都有着自己的看法，但對於目前遭受的挫折，記者採訪的所有投資人都是承認的態度。

“目前投資了在線教育的投資人正在遭遇退出難問題。沒有新的融資進來，在線教育機構未能上市的情況下，極易觸發對賭機制，在線教育機構的前景不大樂觀。”李寧這樣表示。

監管多次出手，整治行業亂象

最近這段時間，國家對中小學課外輔導機構重拳出擊。監管日漸趨嚴，不少人疑惑，對在線教育行業到底該怎麼看？

教師的資質問題、虛假宣傳、違規招生等問題的存在引起監管機構的重視。

5月10日上午，北京市市場監管局對“作業幫”和“猿輔導”兩家校外教育培訓機構，均處以警告和250萬元頂格罰款的行政處罰。

5月21日，中央全面深化改革委員會審議通過《關於進一步減輕義務教育階段學生作業負擔和校外培訓負擔的意見》（“雙減” 意見），提到接下來將對不合規的校外培訓機構 “從嚴治理”“嚴肅查處”，以減輕學生負擔。

6月1日，國家市場監督管理總局召開新聞發佈會，市場監管總局價監競爭局局長袁喜祿介紹，在5月初對“作業幫”“猿輔導”兩家機構開展檢查的基礎上，對新東方、學而思、精鋭教育、掌門1對1、華爾街英語、噠噠英語等13家校外培訓機構進行重點檢查。檢查發現，15家校外培訓機構均存在虛假宣傳違法行為，13家校外培訓機構存在價格欺詐違法行為。市場監管部門對15家校外培訓機構分別予以頂格罰款，共計3650萬元。

6月15日，教育部成立校外教育培訓監管司，將會同有關方面擬訂校外教育培訓（含線上線下）機構設置、培訓內容、培訓時間、人員資質、收費監管等相關標準和制度並監督執行，組織實施校外教育培訓綜合治理，指導校外教育培訓綜合執法。

對龍頭企業進行相應的處罰，對行業生態進行引導，政策組合拳的出擊在整治行業亂象方面起到了一定的作用。東吳證券研報表示，今年以來，教培行業監管趨嚴，就存在違規招生收費、虛假宣傳、價格欺詐等行為，各地都展開了整治活動，未來校外教育培訓市場發展將趨向理性。

6月1日，國家市場監管總局在京召開的“校外培訓機構不正當行為專項治理”專題新聞發佈會上，市場監管總局價監競爭局副局長嵇小靈表示，對校外培訓機構的行政處罰決定，只是案件的終點，但更是規範整改的起點。

在線教育行業求變，走向長期利好局面

在線教育走到十字路口。一面是資本瘋狂湧入後，看似跑得通的在線教育賽道成本一下子被推高，獲客難且成本高等問題成為困擾行業發展的一個大問題，另一方面，教育機構普遍在虧損。在線教育行業的未來將如何？

上述投資人士對貝殼財經記者表示，風口上的在線教育，一面是高融資、高估值、高收入，另一面是高投放、高獲客成本、高虧損；一面是商業模式看似跑通，另一面是行業普遍虧損，主要依靠資本輸血，距規模化盈利尚有一段距離。燒錢的遊戲叫停，資本的態度也一下子冷卻，而在線教育頭部玩家大多還未上市。

投資資金開始對在線教育機構呈現出了觀望態度，在線教育機構內部也在尋求持續生存的辦法。變，成為必須。一位頭部教育機構內部人士對新京報貝殼財經記者表示，部門業務長期虧損，業務線收窄的情況下，公司或採取裁員的方式控制人力成本。這種看似激進的療法在一定程度上也是在線教育機構在謀求可持續盈利能力的一種方式。不管是砍掉不能盈利的業務線，還是裁員控制人力成本，再或者是控制獲客成本，增強自身的造血能力都是在線教育求生的重要主題。

在投資資金斷流的情況下，在線教育機構想要實現扭虧為盈並不容易，上市會成為在線教育機構的好選擇嗎？

今年以來，中概股中的在線教育公司市值減少了千億美元。並且，美股上市定價機制和A股不一樣，美股發行價格區間通常是承銷商根據公司估值和市場因素等給予的指導範圍。“一般來説，美股的發行定價通常會在招股價格區間內。如果出現市場波動的話，最終定價可能在發行價格區間下限的80%至發行價格區間上限的120%之間浮動。A股上市定價就是按照23倍市盈率給的基準上市價格。還可能有承銷券商或者保薦機構或者認購的基金要求實控人底價回購，跌破多少就要求觸發底價回購條款，這樣實控人也有風險。”有二級市場人士告訴貝殼財經記者。

但二級市場人士也對新京報貝殼財經記者表示，在監管落地後，在線教育機構進一步出清，龍頭企業依然值得關注。

6月18日，網傳為新東方內部座談的消息傳出。該網傳消息稱，新政總體方向為2022年開始，週末、寒暑假都不能上課；6歲以下學科、非學科都不能上。2021年過渡，週六可以上，週日不行，今年暑假可以。隨後，新東方發佈聲明表示，未就相關內容進行過所謂的座談且對上述內容並不知情。

在線教育行業內已經率先做出了反應，一位教育行業上市公司內部人士對新京報貝殼財經記者表示，多家在線教育機構已經在探索轉錄播的形式，如果轉錄播，那麼隨之而來就是將不會需要那麼多輔導老師。

某教育機構創始人對新京報記者表示，目前正在等待監管進一步落地。在線教育公司在積極尋求自救。有教育行業上市公司內部人士表示，公司已經在積極佈局開展錄播課程。

面對此前高獲客成本的情況，在線教育機構也在積極縮減銷售費用，節約開支。有教育行業上市公司內部人士對新京報貝殼財經記者表示，目前引流方面仍是以用户增長為目標，教育公司已經不想再做花錢又沒效果的投放了。

在線教育行業未來如何？“長期來看，受益於我國二孩三孩政策不斷深化，教育資源還是非常緊缺的，在線教育具有教育資源再分配的作用，這是值得肯定的一面，並且在政策完善情況下，行業加速洗牌以後有利於行業長期向好發展，學生可以有效獲得教育資源，家長以市場化、公開化的價格參與教育資源再分配，將會成為一個多贏的局面。”前述業內投資人士表示。

記者 張妍頔 編輯 李薇佳 校對 盧茜