深度分析: 花唄、借唄、微粒貸如何影響你的信用?
花唄、借唄、白條、微粒貸……這些已經出來很久了，很多用户也在誘導或自願的情況下開通了這些功能。但是也有人就是不開通。原因有點令人哭笑不得：怕這些產品對自己的信用產生不良影響。當然我們要承認，任何涉及到錢的東西，都或多或少會影響到你的信用，但是——這未必就是壞的影響。下面，小編就給大家深度分析一下，花唄、借唄、微粒貸、京東白條、金條如何影響你的信用？
花唄、白條相當於信用卡，借唄、金條相當於小額貸。但是，也有不同。
包括不少銀行職員在內，都存在一個認識誤區：“跟小貸等民間融資機構借錢，會影響個人的信用記錄”。
那麼，我們以借唄為例，當你借錢後，你的徵信報告未必會立刻有表現。
首先，在個人徵信記錄上是有可能會留下“小貸借款”記錄的；
之所以説有可能，是因為在國內，目前的個人信用信息是無法實時共享的，這個記錄，是要靠相關機構自己上報給人行的，至於什麼時候報，以及彙總多少筆記錄後再上報，目前人行還沒有做強制性規定。
所以一般情況下，相關的貸款記錄信息在個人徵信報告上顯示的借款時間，是跟你實際的借款時間是不一致的，一般都會延後一個月或者以上。
又或者，貸款記錄沒體現在徵信報告上，因為相關機構壓根就沒上報，或者遲遲沒往上報。
微粒貸是銀行產品（微眾銀行），借唄也已經變成銀行產品（網商銀行），實際上已經不是小額貸款。
既然是銀行產品，微粒貸和以後的借唄都是應該被列為銀行類借款的，跟假如你正常還款，是不會影響個人徵信情況的。
當然，京東的金條現在還不是銀行產品。
另外，你的信用好不好，跟你找誰貸款實際不應該有關聯性。
“跟銀行借錢，就是優質借款人，跟民間融資機構借款，就是資質有問題的人”，這個認識是不合理的。
當然實際操作中經常會有這樣的情況，銀行看你有小額貸款記錄，就不愛給你發貸款。理由就是，小額貸款利息那麼高你還原意承受，説明你從銀行拿不到錢。至於為什麼拿不到？這個我們不管，反正我們猜是因為你信用不好。
不過實際上，二者之間的關聯沒有那麼強。畢竟，有可能純粹是因為小額貸款速度更快，才會使用。
如果單純是使用“花唄”或是“京東白條”進行購物分期，消費記錄並不會出現在個人徵信報告之中，但是如果出現“花唄”、“京東白條”有惡意逾期或是貸款不還的情況，不僅會產生一定費用的罰息，還會影響到個人信用記錄；
而就“借唄”而言，據借唄工作人員透露，曾經有用户的個人徵信報告中出現過借唄的貸款記錄，但銀行並沒有小額貸款結清後半年才能申請貸款產品的規定。
以下為網友評論：
網友“夜丿雨中的風”：銀行的錢都是給有錢人借的
網友“qi”：……
之前在悟空問答上回答過這個問題：騰訊公司走向國際化，前途會不會比阿里好？
在這裏重新組織一下語言説一下。
阿里巴巴公司門前
兩家企業的發展回顧
首先繞不開的是對兩家公司的發展歷史做個回顧。
騰訊的第一個業務就是QQ，算是社交軟件；而阿里第一個項目是阿里巴巴（B2B），給企業提供交易的平台。
我覺得起點和立意很重要，它一定程度上能反映出創始人的格局，以及這個企業的基因。
在騰訊和阿里在各自道路上發展的後來，騰訊靠着QQ搭建起來社交體系，並依靠這樣的體系進行盈利，QQ空間也好，充鑽充會員也好，還有它“借鑑”後用來吸金的那些遊戲也好，這個公司吸金能力很強，但在商業道德上卻有瑕疵，在這裏也並非指責它一切圍繞着賺錢來，而不去思考自己的選擇對社會產生的負面影響（比如遊戲對孩子的影響等等）。它對其他遊戲的抄襲，發起的不公平競爭，以及對未成年人的某種縱容，都體現了這家企業的社會責任感缺失，和商業道德淪喪。
而阿里則在一心耕耘以及培養着電子商務這塊地，它比許多國內互聯網公司具備更高瞻遠矚的眼光，也具備着堅韌不拔的毅力，除此之外，它懂得中國人，它比EBay更貼近用户，後來的事情大家都知道，阿里在非典那場全民恐慌中一戰成名，成為了國內首屈一指的電商引領者，再到後來，他甚至帶動起來另一個行業——快遞物流業，它也改變了國人的支付習慣，讓中國成為移動支付大國。
騰訊公司門前
這樣一比較，騰訊最大的成就便是出了QQ和微信這兩樣國民社交神器以及讓許多小學生為之瘋狂沉迷的遊戲，微信的牛逼不需要在這裏再描述，它深刻改變了中國人的溝通方式，並且在我眼裏，它幾乎是騰訊的”顏值擔當“。
阿里的成就，一是改變了人們的購物習慣，二是帶動起物流業發展，三是帶動了許許多多小商户和中小型企業，解決了許多就業問題，四是改變了人們的理財方式（支付寶）並從根本上普及了移動支付（財付通很明顯也“借鑑”了支付寶）。
但換個角度來看，騰訊促進了這個社會的信息交換，讓人們擁有一個便捷的交流渠道。同時它能讓一些新的概念能夠更快傳播，在我看來，騰訊最大的價值，在於它對各類信息的傳播。
阿里顛覆了很多人們的古老觀念，而這種顛覆，必然也導致行業結構的調整，引發失業。但它卻極大促進了商品的流通，後來有了支付寶，更是促進了經濟流通。它最大的價值，大概在於它對商業的聯結和承載作用。
説完這個對比，這個問題的答案其實已經呼之欲出。
但我們還思考一個問題：
我們更需要什麼樣的國家企業？
隨着互聯網的發展，尤其是移動互聯網的發展，社交應用幾乎已經成為血海，即便以社交軟件崛起的騰訊，目前最賺錢的部門也並非是社交軟件，而是遊戲。當然騰訊的用户粘性可説是同行之冠。
但很顯然，騰訊即便走向國家化，也只是像中字頭企業一般，能靠着自己近乎壟斷的優勢賺很多的錢，但它並不能成為一家偉大的企業。
騰訊創始人小馬哥馬化騰
而阿里則要枝繁葉茂也根深蒂固得多。在電子商務這塊，在B2C端我聽説天貓、京東、噹噹……，但在C2C、B2B端，我只聽説過淘寶和阿里巴巴。況且阿里巴巴還是全球最大的中小企業交易平台。
而在涉及到國計民生的雲計算和大數據方面，阿里也始終走在國內同行的最前邊。
阿里創始人馬雲
若它走向國家化，就絕不僅僅是個賺錢機器的角色，它更像一個商業大腦。
一家偉大的企業有幾個很核心的要素：持續且上乘的贏利能力、通過競爭取得行業領先地位、核心競爭優勢、人才隊伍、強大的創新能力等等。這裏邊，創新能力尤其重要，它不僅是技術上的創新，還有制度以及對未來思考上的創新。
在我看來，阿里更具備成為一家偉大企業的“性格”和特質。
最後再舉個有趣的對比：
騰訊旗下最火的移動應用為以下這些：微信、QQ、王者榮耀、開心消消樂等。
而阿里最火的移動應用為：天貓、淘寶、支付寶、阿里雲、菜鳥快遞等。
你們怎麼看？
以下為網友評論：
網友“風流小男人”：自從uc被阿里收購了以後每天第一件事就是，黑銀行，損京東，貶騰訊！
網友“惠州用户46xxxx682”：騰訊必亡
網友“東周”：騰訊就是利用人們的惰性吸食人們的精血，跟鴉片有什麼區別！這樣的企業能成為國家企業？可笑！
網友“為何你不懂v”：騰訊不能和阿里比的！
網友“ぃ 流年┈━═☆”：都不可能，在我們國家不可能有國家企業
網友“藍色憂鬱”：文章裏説的一句最好，騰訊缺德！
網友“春風化雨”：“資本來到世間，從頭到腳，每個毛孔都滴着血和骯髒的東西。
網友“雨後天晴”：遊戲害了多少中國青少年!槍斃十萬次也不夠
網友“不將就”：當然是騰訊了，因為相對於阿里巴巴，騰訊更聽話！！
網友“我愛.愛你.你想的美 ”：支持馬雲阿里巴巴
(2017-10-07)
日前，金諾峯網絡科技(北京)有限公司推出的普惠家網絡借貸平台在其官網發佈公告：普惠家平台長期信用等級由AA級上調至AAA級。普惠家順利通過國內權威信用認證和測評機構iTrust互聯網信用評價中心綜合評審和徵信調查。
iTrust互聯網信用評價中心是政府部門認可的信用管理機構，是國內知名的第三方互聯網信用管理和網絡品牌建設顧問機構。企業信用評價是對企業在履行商業協議、兑現服務許諾、確保網站信息真實性和安全性等方面的能力、意願和行為的可信度評價。據悉，企業信用評價等級分為AAA、AA、A、BBB等九級，AAA級是所有評級中最高級別的信用認證，對於被評價企業的綜合素質、管理水平、行業競爭力、財務狀況、運營能力等多個指標進行嚴格考核後成績優異方能獲得AAA級別企業信用認證。
普惠家CEO李洪寶在9月29日京舉行的倆週年慶暨品牌升級發佈會上對普惠家成立兩週年的發展歷程進行了回顧，開幕式上他講到：普惠家正式上線以來，陸續與恆豐銀行、富友支付、京都律師事務所、邦邦安全、中國人壽、易保全、鵬元徵信、維氏頓、Face++達成戰略合作;同時，普惠家通過申請並具備了ICP經營許可證、計算機軟件著作權、國家公安部監製信息系統安全等級保護三級備案、可信網站中網認證、安全聯盟行業認證等資質，成為亞洲金融協會會員、中國互聯網協會互聯網金融工作委員會會員單位。
一步一個腳印，穩紮穩打向前走。一直以來，普惠家堅持 “小而美”的普惠路線，2016年8日《網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法》發佈後，普惠家積極響應政策，全面建設合規平台。普惠家與恆豐銀行達成資金存管，上線直連存管系統，用户資金與平台自有資金分賬管理，符合監管要求;不斷完善投資者教育“普惠學堂”欄目;定期對出借人、出借數據、資產項目、逾期情況等運營數據進行披露，做到透明化、合規化、規範化運營。
此次企業信用評級級別調整主要基於普惠家的市場地位、業務經營、資本實力及區域經濟環境等因素，是對普惠家平台在履行商業協議、兑現服務許諾、確保網站信息真實性和安全性等方面的能力、意願和行為的可信度評價與認可。
(2017-10-25)
信用是人與人之間搭建感情的最基本的信任，有了信任才會友情、愛情的美好結果，有了信用，幹什麼事都會給你亮綠燈。
巨蟹座
巨蟹座是個講信用的好青年，即使是陌生人的請求，答應的事情也會完成。而且無論跟巨蟹座約會還是談事情，都會提前準備好，不會讓對方多等一分鐘，而且上學的時候也是一個從來不會遲到的好青年！
天蠍座
天蠍座要麼答應就認真完成，認真對待。自己辦不到的事情，肯定不會答應，所以只要天蠍座答應的事情，放心交給天蠍座。保證保質保量的完成！
處女座
處女座雖然有時候有點嘮叨，可能會先説上一通，但是讓處女座做的事情，肯定會守時完成，尤其對於約會，肯定會提前出門把自己打包的漂漂亮亮。一定把最美的一面展現給朋友。
(2017-10-22)
從國家信息中心獲悉，截至10月12日，全國信用信息共享平台歸集信息量已達104億條，突破百億條。全國信用信息共享平台現已連通39個部門、所有省區市和49家市場機構。信息包括地方平台信息74.6億條，其中廣東提供28億條，江蘇提供20億條，浙江、湖北、山東提供的信息分別超過4億條；歸集部委信息1.9億條；合作機構提供信息26.9億條。（中國信用10月18日報道）
從平台信息來源看，廣東以28億條的數據提供量領先於其他省份，居全國首位。根據廣東省省級信用信息平台數據總量普查情況，截至今年6月28日，深圳市提供數據總量達13.21億條，提供量居全省第一；廣州市、惠州市分別提供數據6.94億條與5.09億條，提供量居全省第二、第三。
據悉，全國信用信息共享平台2015年10月上線，是全國社會信用信息共享交換的總樞紐。2015年，廣東省率先與全國信用信息共享平台聯通，推動平台對接和交換上報數據，並率先實現“信用廣東”網與“信用中國”網的對接。
(2017-10-19)
阿里巴巴旗下的閒置商品交易平台閒魚推出“信用速賣”功能，信用分超過 600 的用户在該平台把手機、電腦、相機等 3C 產品賣給回收商，在線估價下單後可以即時收到錢款。
具體來説，用户需要先開通並綁定芝麻信用，信用分超過 600 則可以享受信用速賣功能，這項功能的估價環節由“估嗎”提供，收到的錢款將直接打進支付寶賬號。不過，能夠立刻到賬的金額上限為 2000 元，也就是説，超過 2000 元的部分依然需要買家確認收貨之後才能到賬。
雖然閒魚是一個以二手商品交易為主的平台，但很多時候它也被看作是阿里巴巴為自己增添社交屬性的新嘗試，官方鼓勵用户之間進行砍價溝通、相互買賣的行為，這也是這款產品與淘寶不同的地方。阿里巴巴集團 CTO 張建鋒曾 表示 ，閒魚和拍賣是阿里集團旗下兩項高速成長的業務，並且都具有分享經濟和強互動的社區基因，他們還將探索包括閒魚拍賣、閒魚二手交易、閒魚二手車在內的多種分享經濟業務形態。
本文 閒魚推出“信用速賣”功能，信用分 600 以上錢款即時到賬 來自 動點科技.
(2017-10-21)
國君固收 ·信用週報| 摘要：
信用債補跌風險有，但暴跌風險暫時不大。上週債市大跌，利率創3年新高，信用被動跟跌，未象4-5月成為暴跌重災區，市場擔憂補跌風險，我們認為：1）經濟強勁，利率基本面雖惡化，但信用卻在改善；2）4-5月的委外集中贖回拋壓並未重演；3）資金轉寬，息差空間在修復；4）信用緊縮週期緩慢，信貸利率對債券利率上行構成抑制。
信用視角下的3季報業績預告喜與憂。三季報業績預告中業績改善佔比72%，惡化佔比26.1%。從行業分佈看，業績向好比例高的是鋼鐵、交運、輕工、有色、建築、汽車，首虧和預虧高的是房地產，休閒服務、公用事業、農林牧漁。從債券發行人視角看，首虧和續虧集中在房地產、有色、化工、機械、公用事業等。
3季報業績預告排雷和掘金“五大線索”。排雷關注：1）16年淨利潤為負，17年Q3預告繼續虧損的發行人；2）17年業績首虧，3季報虧損進一步擴大的發行人；3）17上半年淨利潤為正，但3季報轉虧的發債人。掘金關注：1）17年Q3業績增長強勁、淨利潤大幅改善的發行人；2）16年淨利潤虧損，2017上半年繼續虧，但3季度扭虧為盈、淨利潤轉正的公司。
警惕金融監管回馬槍。銀監會主席再提金融監管越來越嚴，去槓桿風險尚未消退，但市場已放鬆警惕，銀行對非銀淨債權4月至今僅收縮1.2萬億（16年新增12萬億），Q2資管淨流出1.2萬億。年末臨近、委外到期加大，資管到期贖回風險和流動性壓力不容小覷。
債市調整，信用跟跌，風險事件引發風險偏好繼續下移。上週銀行間資金面保持寬鬆平穩，央行通過OMO和國庫現金定存大幅淨投放6400億，但債市走勢卻跌宕起伏，周初受GDP增速有望達到7%的驚嚇，債市大幅調整，再遇恐慌性殺跌，10Y國債一度站上3年高點，國債期貨破位暴跌創5個月新低。
儘管週中GDP發佈6.8%低於7%的市場預期，但工業增速、PPI、地產投資和信貸社融均表現強勁，債市情緒弱勢難改，信用債跟跌，信用利差走擴。尤其3Y以內、中高等級信用債成交活躍，估值上行調整幅度更大，AAA企業債整體上行6-10bp，此外，信用市場還關注湛江新域城投子公司被罰、億陽非標等風險事件，風險偏好整體下移，評級利差繼續走擴。
10月以來債市調整，利率下跌、信用堅挺，分化還是補跌？
1）一枚硬幣的兩面：利率基本面惡化，信用基本面改善。本輪利率債大跌主要由宏觀基本面主導，曲線陡峭化上行與經濟、信貸、PPI表現強於預期相一致，而經濟前高後不低、信貸擴張超預期、工業價格維持高位等實體環境，有利於企業信用基本面改善。因此，信用債表現是跟跌而非領跌，這波調整的是利率風險（久期的槓桿風險較大），而信用風險並未明顯加大。
2）監管衝擊下的委外集中贖回風險並未重演。4-5月在銀監會監管重壓下，銀行和理財委外贖回壓力陡增，信用成為暴跌重災區，引發信用利差、期限利差跳升，在短短1個多月中有接近20%的公募債基產品淨值下跌幅度超過1%，出現劇烈回撤，信用成為暴跌的重災區。而當前中小行儘管仍在收縮金融市場業務，但監管預留了過渡調整期，對市場不再造成大規模的集中衝擊和羊羣效應。
3）流動性抗的住，息差空間在修復。17年以來，流動性溢價主導信用利差走勢。4-5月市場預期悲觀，非銀資金緊張，不少交易户沒信心能逆勢抗的住撐過這輪監管和市場調整週期，而當前市場預期相對平穩，非銀流動性雖緊，但市場仍能借的到錢，貨幣環境平穩，波動性降低，信用息差空間正在修復，有利於投資者在下跌市時對信用債扛得住。
4）信貸利率仍對信用債利率的上行構成限制。17年信用緊縮週期緩慢，貸款加權利率維持低位（僅5.71%），仍對信用債一級、二級市場利率的上行形成明顯抑制。
從收益率水平和利差保護來看：
（1）從絕對收益率水平看，除低等級、長久期品種外，當前信用債絕對收益率基本處於歷史中等偏上水平；
（2）從信用利差保護看，高等級短久期品種信用利差保護較好，低等級和城投品種保護較低；
（3）從期限差看，3Y-1Y期信用利差相對保護較高，尤其3Y左右相對價值較高，關注高收益、低流動性、信用資質較好的非公募債配置價值。
（4）從評級利差看，AA+、AA與AAA信用利差保護較低，AA-信用利差保護最高，但也處於歷史中等水平以下。AA城投與對應期限中票利差來看，1Y、5Y已具備一定保護空間
本期週報的信用專題我們關注兩個問題：1）從信用債視角解讀上市公司3季報業績預告的喜與憂，信用排雷與掘金的邏輯線索；2）金融監管警惕“回馬槍”，去槓桿進度進展幾何？也許信用債下一輪新的預期差，即來自於基本面的反轉和監管新衝擊。
截止10月21日，全部A股3387家上市公司中已有2155家披露三季報業績預告，佔比63.6%，我們結合信用債發行人對業績預告情況進行分析：
在已發佈3季度業績預告的2137家非金融上市公司中，業績預告改善（預增、略增、續盈、扭虧）合計佔比為72%，其中30.4%的公司實現預增，略增的佔比27.4%，扭虧佔比為6.1%；而業績預告惡化（預減、略減、首虧、續虧）的公司共有558家，佔比26.1%，其中首虧和續虧的公司各81家和114家，佔比分別為3.8%和5.3%。與2季度相比，業績改善公司佔比略有下降，業績惡化的佔比基本持平；而與16年同期相比，業績預告改善的比重提高4.4個百分點，惡化佔比下降4個百分點，尤其首虧和續虧公司比例從13.8%降至9.1%，處於2012年以來歷史低位。
從行業分佈看，業績預告向好比例高的行業分別是鋼鐵、交運、輕工、有色、建築、汽車、化工等，佔比均在76%以上，主要以產能過剩週期性行情為主；而首虧和預虧佔比較高的行業，排名最前的是房地產（佔到24.5%），其次為休閒服務、公用事業、農林牧漁、紡織服裝和家用電器等，佔比均在14%以上，中小、民企較多的下游行業佔比較高。
從債市角度看，在目前已發佈三季報業績預告的上市公司中，債券發行人共有442家，業績預告改善的佔到74.4%，預告惡化的佔23.8%，其中，首虧和續虧公司分別20家和19家，合計39家，佔比8.82%。首虧和續虧公司行業分佈集中在房地產（5家）、有色（3家）、化工（3家）、機械（3家）、公用事業（3家）和紡織服裝（3家）。
從信用市場排雷視角看，我們建議投資者關注以下幾個線索：
線索一：關注2016年淨利潤為負，2017年三季報預告連續虧損的公司。交易所公司債連續兩年年報虧損可能面臨暫停上市風險，流動性消失會導致競價大跌，篩選出的上市公司發債人包括：湖北宜化、報喜鳥、友好集團、津勸業等，而*ST沈機、華天酒店、西部資源等可能面臨連續3年虧損的風險。
線索二：關注2017年業績首虧，且3季報虧損比上半年進一步擴大的公司。這意味着上市公司經營能力出現進一步下滑，全年業績轉正壓力加劇，如果淨利潤4季度不能轉正，則可能面臨評級下調風險。篩選出來首虧和續虧公司共14家，主要集中在房地產（3家）、紡織服裝（2家）和機械設備（2家）行業。
線索三：2017上半年淨利潤為正，但3季度業績公告出現預虧的企業，這意味着3季度上市公司淨利潤大幅由正轉負，經營能力邊際惡化，全年淨利潤可能面臨虧損風險。篩選出的上市公司發債人集中在房地產、化工、電力、電子和計算機行業。
但三季報業績有憂亦有喜，投資者可以從兩大線索關注信用市場掘金機會：
1）關注2017年前三季度業績增長強勁、淨利潤持續改善的行業，信用評級上調概率較大。17年前三季度行業淨利潤平均增速排名前列的主要是鋼鐵、建築、房地產、採掘、有色、化工、機械等產能過剩週期性行業，平均淨利潤增速在120%以上，在供給側改革驅動下，行業集中度和盈利能力大幅提升，尤其央企、央企子公司、地方龍頭國企等資產負債表在未來仍有進一步改善趨勢，投資者可繼續關注產能過剩行業龍頭券的機會，可適當拉長久期。
2）關注2016年淨利潤虧損，2017上半年業績繼續虧損，但3季度淨利潤扭虧為盈、由負轉正的公司。反映出公司業績在3季度迎來顯著改善，淨利潤扭虧為盈，現金流、償付能力和信用資質邊際改善。主要分佈在房地產（2家）、建築、公用事業、傳媒和輕工行業。
3、金融去槓桿跟蹤：警惕監管政策回馬槍
警惕金融監管政策“回馬槍”。上週銀監會主席郭樹清在會議答記者問時表示，今後整個趨勢是金融監管會越來越嚴，嚴格執行法律、嚴格執行法規、嚴格執行紀律。銀監會2017年確定同業、理財、表外三個重點領域，這些領域涉及資金空轉，整治金融亂象對實體經濟的影響較小，釋放出監管再度加強的信號，投資者需警惕4季度在預期平穩的時候，金融監管再度收緊，政策殺個“回馬槍”。
去槓桿仍未行至中局，委外贖回風險可能在未來體現。2016年來，銀行對非銀機構新增淨債權超過12萬億，自4月監管風暴開啓後，已累計收縮1.2萬億，僅佔10%左右，去槓桿仍有下半場。由於委外或定向產品一般有1年左右的存續期，贖回壓力可能在年末集中體現，尤其當產品虧損減少淨值回覆後，銀行贖回意願反而上升，隨着年末臨近、委外到期加大，資管到期的贖回風險和流動性壓力仍不容小覷。
從資管產品（債基、貨基、專户、基金子公司和券商資管）淨流入資金可以看出，16年各季新增達3.4萬億、3.5萬億、2.2萬億和1.4萬億，而17年2季度公募債基、專户和券商資管新增資金首次由正轉負，大幅流出1萬億，尤其5月份受資管贖回衝擊，信用債遭遇一小波恐慌性拋售，基金子公司專户規模更縮水1.3萬億。我們認為，4季度資管資金淨流出的勢頭仍難逆轉，即使短期對存量信用債拋售壓力不大，但對新增需求的抑制仍然明顯，而信用債再融資發行壓力愈來愈明顯，供需關係趨於惡化。
17年以來金融監管呈現“緊兩月、松兩月”特徵，經濟與信用環境越寬鬆，越是給加強金融監管創造了條件。回顧17年以來的監管節奏，呈現“緊兩月、松兩月”交替特徵，16年末至春節前不斷收緊（上調MLF利率，市場以為加息週期開啓），春節後至3月底轉松；4-5月銀監會對“三套利”、“三違反”、“四不當”、“十亂象”整治風暴突襲，6-8月監管節奏暫緩；3季度經濟數據走強，信貸加速擴張，給繼續調控創造了條件，而目前信用利差和信用債絕對收益率基本回到了4-5月之前的水平，市場pircein的信號認為監管風暴衝擊已完全消退，但事實上，銀行自查過後，真正的業務、產品與行為規範尚未落地，現在就預期監管衝擊已退潮還為時過早，需警惕在預期大幅放鬆的時候，金融監管再度收緊，政策殺個“回馬槍”。
整體淨融資反彈回升。上週（10月16日-10月22日）信用債淨融資額整體表現為543.61億。從各分項來看，短融總髮行量為878.5億元，總到期量為707億元，淨融資額為171.5億，相比上週增加361.4億。中票總髮行量為456億，總到期量為145.5億，淨融資額為310.5億，相比上週增加243.5億。企業債總髮行額為49.4億，總到期量為194.16億，淨融資額為-114.8億，相比上週減少141億。公司債的總髮行量為307.8億，總到期量為34億，淨融資額為206.4億，相比上週增加108億。信用債周淨融資額為543.6億元，比上週增加572.53億元。
行業淨融資額多數為正。從行業角度來看，上週共11個行業淨融資額為正，其中綜合、房地產、非銀金融、建築裝飾、交通運輸、機械設備、採掘的淨融資額超過20億元，分別為149.7億元、27.9億元、54億元、134.5億元、268.8億元、60億元、70億元。此外，休閒服務、電氣設備、化工、食品飲料的淨融資額分別為5億元、5億元、0.5億元、13億元。上週共9個行業淨融資額為負，其中輕工製造、鋼鐵、醫藥生物、建築材料、通信、商業貿易、有色金屬和公共事業的淨融資額分別為-10億元、-36億元、-10億元、-10.2億元、-20億元、-34.2億元、-21億元和-45.5億元，上週城投債淨融資額為-174.1億元。
除公共事業外，發行利率普遍上升。上週發行規模超10億的債券的發行利率普遍偏高，上週信用債發行利差普遍高於估值。城投債中，17中電熊貓SCP005發行利率5.21%，高於估值51bp，17國電SCP007發行利率4.58%，高於估值9bp；17華能SCP007發行利率4.1%，低於估值33bp；綜合行業中，17復星高科SCP003發行利率5.29%，高於估值79bp，17誠通控股MTN003發行利率4.94%，高於估值19bp；鋼鐵行業中，17河鋼集MTN015發行利率為5.4%,高於估值57bp，17魯鋼鐵SCP005發行利率為5.02%，高於估值49bp；17首鋼SCP013發行利率為4.74%，高於估值21bp;交通運輸行業中，17廣州地鐵SCP001發行利率為4.14%,高於估值10bp，17川高速MTN001發行利率為4.95%，高於估值17bp。公共事業行業中，17國電集SCP012發行利率為4.12%,低於估值28bp，17國電集SCP011發行利率為4.12%，低於估值31bp，17國電集SCP013發行利率為4.12%，低於估值30bp；G17三峽3發行利率為4.68%,低於估值7bp。
收益率整體上行，短中端信用利差走擴，長端信用利差全面收窄。綜合來看，上週各評級收益率整體上行。AAA、AA+、AA的1Y收益率分別上行6bp、4bp、1bp，AA-評級的1Y收益率維持在5.73%，AAA評級、AA+評級、AA評級和AA-評級的3Y收益率分別上行10bp、8bp、5bp、8bp，AAA評級、AA+評級、和AA-評級的5Y收益率分別上行4bp、2bp、2bp，AA評級的5Y收益率維持在5.24%。信用利差上看，上週各評級的短中端信用利差全面走擴，長端信用利差收窄。具體來看，AAA評級、AA+評級、AA、AA-評級的1Y信用利差分別走擴7bp、5bp、2bp，1bp，AAA評級、AA+評級、AA評級和AA-評級的3Y信用利差分別走擴8bp、6bp、3bp、6bp，AA+、AA及AA-評級5Y信用利差分別收窄2bp、4bp、2bp。
信用債成交量上升。整體來看，上週信用債的成交量比前一週上升，成交佔比較前一週小幅下降，上週信用債日均成交總量為689億元，佔比14%。企業債、公司債，中票和短融成交量分別為499.12億元、217.33億元、1353.77億元和1245.08億元。其中，公司債、中票、短融比上一週分別增加7.86億元、283.69、124.75億元，企業債比上週減少7.09億元。從行業層面來看，共有16個行業的信用債成交量比上週有所上升，其中鋼鐵、通信和休閒服務的周度成交量比上週上升最多，分別為158.97%、106.49%、82.45%，而其它行業如食品飲料、建築、商貿物流、港口、化工和汽車的周度成交量比上週分別增多51.74%、45.98%、35.8%、34.91%、31.14%、31.04%。
交易所個券收益率漲跌參半。從成交活躍的個券來看，上週交易所收益率走勢分化。高收益債中，17泰禾01上行3bp，16房信02上行5bp；高等級債中，16天房02下行40bp，15恆大02上行1bp；地產債收益率有漲有跌，其中16福星05下行385bp，而16中城01則上行46bp；城投債中，16新交債下行294bp，16天房02下行40bp。
我們的心願是…消滅貧困，世界和平…
國泰君安證券研究所 固定收益研究 覃漢/劉毅/高國華/尹睿哲/肖成哲/王佳雯
GUOTAI JUNAN Securities FICC Research
(2017-10-23)
債市在經歷史上最長牛市後，又迎來史上最長熊市。回想一年以前，信用債超額認購火爆程度堪比打新股，但市場最猛烈的拉昇往往是最美麗的陷阱。一年以後，信用債市場遭遇大幅回調，信用利差走勢三起三落，市場風格明顯切換，值得總結與反思。
愛有多銷魂，就有多傷人，債市在經歷史上最長牛市後，又迎來史上最長熊市。
回想1年以前，交易員還在擔心自己的職業生涯只剩100bp，信用債超額認購的火熱程度幾乎達到打新股的水平，但事後來看，市場最瘋狂的上漲和最猛烈的拉昇往往是最美麗的陷阱。
去年10月下旬，10Y國債利率在創下這輪新低2.63%後開始止跌回升，而令投資者意想不到的是，這輪熊市之漫長也創下歷史之最，直至今日都沒看到終結的跡象。我們在本文中，回顧和總結這一年來債券熊市中信用債的表現和市場特徵。
熊市回憶錄之一：市場走勢回顧，誰能穿越熊市？
年初至今，中債全價持有期收益：短融>中票>企業債 >金融債 >國債。熊市交易難，在利率上升趨勢中，只有縮短久期、加快資產重定價才扛得住利率風險。
從中債全價收益率看，短融持有期回報達3.76%，而國債由於久期較長，累計收益為-1.8%。從各季度收益率來看，1季度最差，2季度明顯好轉，3季度顯著反彈。
以中債企業債為例，各季回報率分別為0.3%、0.7%和1.5%，但各季度表現均不及中債短融（分別為0.96%、1.21%和1.54%）。
16Q4。
從16年10月熊市至今，短融收益率累計攀升130-160bp，而中票收益率累計上漲180-190bp。
2017年以來，AAA短融收益率上升40-60bp，而中票收益率上升80-90bp，AA短融收益率上升30-40bp，中票收益率上行60-70bp。
從各季度看，以短融中票為例，16年4季度信用利率上漲幅度最劇烈，曲線整體抬升達110-120bp，17年1季度收益率上行幅度明顯放緩，曲線整體回升35-45bp，
而2-3季度信用債進一步上升幅度大幅縮窄，2季度整體微漲僅10-20Bp上下，3季度中票利率調整反彈15-25Bp，而短融收益率反而出現明顯回落。
熊市回憶錄之二：這一年經歷的信用利差走勢起落。
從16年10月至今，債券市場信用利差走勢經歷兩輪明顯大起大落：
1）第一輪（16年11月-12月末），錢荒債災突襲，暴跌宣告債市遭遇牛熊轉換，銀行對非銀髮生擠兑，流動性較好的貨基、同業理財、債基和委外賬户資管產品，遭遇銀行贖回擠兑壓力最大，流動性較好的利率債被首先賣出，而缺乏流動性的信用債則只能以價格暴跌的形式來實現出清，信用債收益率絕對水平抬升超過150Bp，信用利差大幅走擴超過50bp。
2）第二輪（17年1-2月）劫後餘生。經歷年末暴跌和贖回後，非銀流動性開始恢復平穩，儘管銀行體系流動性仍十分緊張，NCD發行鋪天蓋地，但銀行和資管機構都沒再遭遇新的贖回衝擊，信用債災暴跌之後緩了回來，前期債市超調帶來一輪修復行情。但NCD高價天量發行始終封死了信用債利率的下行空間，資金不松疊加1季末MPA考核擔憂，僅僅1個月後，信用利率又反彈上漲了回來。
3）第三輪（17年4-5月）監管風暴，壓垮市場最後一根稻草，信用債遭年內最大拋盤。1季末MPA考核過後，市場非但沒像此前預期的“利空出盡”，反而迎來一輪更加猛烈的監管風暴。銀行委外贖回壓力陡增，非銀機構從之前拼命借錢抗資產，轉向真正減倉回收流動性，信用債加速補跌，信用利差和期限利差跳升，僅僅1個多月有接近20%的公募債基淨值下跌幅度超過1%甚至2%，出現劇烈回撤。
4）第四輪（17年6-8月）剛出ICU，轉身再狂歡，資金剛一鬆，槓桿加起來。6月以來，交易盤剛從流動性恐慌逃脱，一轉身再度投向流動性狂歡，市場似乎已不認為金融去槓桿還能有多猛。前期踏空機構為追趕收益，“富貴險中求”，民企債、新城投、低評級、長久期、過剩產能債等高收益品種經歷一大波tkn。但從8月初開始，隨着流動性從寬鬆氾濫迴歸中性，行情進入尾聲甚至反轉，尤其低評級、高風險品種再度喪失流動性，不少漲上去的淨價又跌了回來。
從技術上看：
1）底是割出來的。由於信用債流動性較差，重定價滯後，在熊市中投資者一般首先選擇去抗，因此信用債的大底往往是割肉割出來的（如16年12月，17年4-5月），而在2月、8月儘管市場也在調整，但跌幅明顯較小，甚至弱於利率。
2）信用市場好轉的標誌，往往伴隨一級發行回暖、二級成交量放大，發行困難、成交低迷一般意味着價格失衡沒出清，市場仍將調整。
從近期的信用利差水平和分位數來看：
（1）絕對收益水平，除低等級、長久期品種外，當前信用債絕對收益率基本處於歷史中等偏上水平；
（2）信用利差保護，高等級短久期品種信用利差保護較好，低等級和城投品種保護較低；
（3）期限利差，3Y-1Y期信用利差相對保護較高，尤其3Y左右相對價值較高，關注高收益、低流動性、信用資質較好的非公募債配置價值。
（4）評級利差，AA+、AA與AAA信用利差保護較低，AA-信用利差保護最高，但也處於歷史中等水平以下。AA城投與對應期限中票利差來看，1Y、5Y已具備一定保護空間。
1）過剩產能債vs城投債。信用市場從16年追捧城投、全面規避煤鋼等兩高一剩債，到17年剩者為王，煤炭、鋼鐵等央企、過剩行業龍頭債成為唯一穿越債市牛熊的賺錢品種。
2）國企vs民企債。16年上半年，信用市場風險多發，市場認為民企早已打破剛兑、風險已出清，而對國企不信任，認為地方國企打破剛兑剛開啓，導致有的央企、國企債收益率甚至高於民企債，市場更願意相信民企信用。而到了17年，一系列風險事件均發生在民企龍頭，如西王、魏橋、萬達等，市場開始擔憂信用緊縮下的各種民企風險，民企債遭遇全面被拋棄。
3）交易所資金利率vs銀行間利率。16年債券牛市時，交易所流動性相對充裕，資金利率多數低於或持平銀行間利率，但從17年以來，受中證登質押券等級提高、資管槓桿限制、股市資金分流等衝擊，交易所拆借利率GC007開始逆轉整體高於銀行間市場，錢緊錢貴始終未能緩解。
我們的心願是…消滅貧困，世界和平…
(2017-10-25)
來自《印度時報》消息，印度成功從惠勒島基地發射一枚反導導彈，並在1.5萬米高空攔截了靶彈。印度國防研究發展組織的科學家表示，此次試射任務圓滿完成，目標直接被攔截導彈命中。
與此同時，印度專家也指出，此次試射的成功堪稱印度反導計劃的重大里程碑，這將意味着印度將成為繼美國、俄羅斯和以色列之後第四個擁有雙層反導系統的國家，直接將中國遠遠甩開。
據報道，印度此次次試射的AAD先進防空攔截彈是單級固體導彈，主要由專用機動平台發射，能夠獨立追蹤並實施空中反導攔截。
另外，印度還在近年2月中旬也展開過一次反導試射，當時發射的PDV導彈是印度雙層反導網中的高空部分，其攔截高度約85km。而這次試射的AAD導彈針對的是大氣層內目標，攔截高度在15~30km。
(2017-10-22)
為進一步做好食品藥品行政處罰案件信息公開工作，按照《食品藥品監管總局關於印發食品藥品行政處罰案件信息公開實施細則（試行）的通知》(食藥監稽〔2014〕166號)有關規定，現將2017年1-9月吐魯番市食品藥品行政處罰案件信息向社會公開。
2017年（1-9月）吐魯番市食品藥品行政處罰案件信息公示.doc
吐魯番市食品藥品監督管理局
2017年10月9日
(2017-10-10)