立足服務實體經濟 促進私募基金有序發展——中國證券投資基金業協會紀委書記胡家夫在“21世紀國際財經峯會2017年會”上的講話
2017-09-24
中國基金業協會
尊敬的各位領導、各位嘉賓、各位同仁：
大家上午好！
很高興受邀參加21世紀經濟報道主辦的國際財經峯會2017年會。在中國經濟轉型升級、金融發展面臨新形勢的重要關口，本次國際財經峯會的舉辦，將幫助我們更好地落實全國金融工作會議精神，迎接黨的十九大勝利召開。我謹代表中國證券投資基金業協會（以下簡稱協會）對此次峯會的舉辦表示熱烈祝賀！藉此機會，我想談一談私募行業的作用和協會在私募行業自律管理方面所做的工作，歡迎大家批評指正。
股權投資歷史悠久，也是人類社會的一次重要創新。國際證監會組織認為，私募股權基金通過非公開的方式募集資金，通過多元化投資策略購買公司的股權或股權相關的證券，致力於將中長期資本匹配給需要資金來發展成長的公司，以使潛在股東回報最大化。對於當前經濟轉型中的中國而言，發展私募股權基金具有十分重要的意義和實踐價值。首先，私募股權基金通過投資於實體經濟中最具創新性和成長潛力的創新創業公司，直接服務於實體經濟轉型和創新增長，是改善金融資本循環、提升投融資質量的重要形式。其次，私募股權基金既是一種資金彙集手段，也是一種組合投資工具，在信託責任約束下，做到“賣者盡責、買者自負”，可以有效降低資金融通中的槓桿率，分散投資風險，改善金融結構失衡和實體經濟高槓杆風險。截至2017年8月底，在協會備案的私募股權和創業投資基金已經達到6.37萬億元，其中，近80%的私募股權投資基金投資於企業起步期和擴張期，70%的創業投資基金投資於企業種子期、起步期，在全球前沿科技創新和新興產業領域積極進行戰略性、前瞻性佈局，投資行業主要集中於新一代信息技術、新能源、新材料、芯片製造、人工智能、生物醫藥等，通過促進技術、知識產權和人力資本轉化為現實生產力，促進創新成果產業化、市場化和規模化，有力推動了中小微創新創業和戰略性新興產業的發展。截至2017年6月底，私募股權基金和創業投資基金投資的企業已經有589家成功登陸A股，1731家掛牌新三板。
第五次全國金融工作會議指出，金融是實體經濟的血脈，要堅持“迴歸本源、優化結構、強化監管、市場導向”四項原則，以“服務實體經濟、防控金融風險、深化金融改革”三項任務作為行業發展的根本導向。中國證券投資基金業協會認真履行《基金法》和證監會賦予的職責，積極開展行業自律管理與服務，着力提升行業專業化水平和服務於實體經濟的能力。幾年來，協會重點做了以下幾方面工作。
一是圍繞行業信用體系建設，構建“7+2”自律規則體系。
信用是行業立身之本，堅持非公開募集、履行合格投資者和投資者利益優先的受託責任是私募基金的生命線。協會從行業本質和發展要求出發，逐步建立“7+2”自律規則體系，從登記備案源頭開始，全面加強行業信用體系建設。以2016年2月5日協會發布《關於進一步規範私募基金管理人登記若干事項的公告》（即“二五公告”）為標誌，行業正式走上規範發展和誠信制度化建設之路。自2016年2月5日至2017年8月底，協會共註銷私募基金管理人12544家，其中，主動申請註銷的私募基金管理人913家，未按照《公告》要求完成第一隻私募基金產品備案被註銷的私募基金管理人11631家。有個比較數據可以供大家參考，2016年2月底，也就是“二五公告”實施之前，在協會登記的私募基金管理人25969家，其中有管理規模的8414家，佔比32.4%；截至2017年8月底，協會有效公示的私募基金管理人20652家，其中有管理規模的17786家，佔比86.1%，實繳規模突破10萬億元，行業發展勢頭不減，優勝劣汰效果顯著。三年來，以誠信約束為抓手，通過透明的登記備案標準、明確的行業行為準則和有效的事中事後監測和自律監管，行業市場化發展機制加強，逐步形成三重有效博弈：在登記備案環節，以法律意見書為載體，實現私募基金管理人與律師事務所等中介機構的相互博弈;在基金募集環節，以基金合同為載體，實現管理人與投資者的相互博弈;在投資運作環節，以信息披露為載體，實現私募基金與被投項目的相互博弈。
二是建設機構-產品-人員信息綜合報送平台，努力提升自律管理水平，強化行業信用積累與服務能力。
2017年4月，協會資產管理業務綜合報送平台（簡稱AMBERS系統）全面上線，原私募基金登記備案系統全部遷至綜合報送平台。私募基金登記備案流程、信息報送流程與人員管理、自律管理、輿情監測功能相銜接，通過數據積累和勾稽校驗，為行業信用體系建設提供有力支撐。協會正在依託大數據處理技術，整合機構、產品、人員等多維主體信息，探索建立私募證券投資基金管理人會員綜合分類指標體系，展示管理人經營的穩定性、專業性、合規性、信披度，以此促進機構積累個體信用，落實信用檔案與信用管理，讓合規、誠信、專業的基金管理人越來越多地受益於自身信用的改善和行業公信力的提高，讓市場主體行為真正迴歸市場，實現行業信用自治。
三是強化協會服務效能，提升專業化服務水平。
協會新成立了私募服務部，定位於私募行業專業服務，推動資源對接與政策溝通。成立早期投資專業委員會、創業投資基金專業委員會、私募股權及併購基金專業委員會、私募證券投資基金專業委員會、母基金專業委員會，聚集私募行業知名機構的專家，代表行業心聲，為私募事業的自治、自律和發展獻計獻策。目前，協會專委會已經舉辦了系列“中國私募行業百人論壇股權”，搭建行業團結共治、資源共享平台。私募股權及併購基金專業委員會已於2017年5月舉辦“私募股權暨併購百人論壇”，創業投資基金專業委員會和早期投資專業委員會於2017年7月舉辦了“創業投資及早期投資百人論壇”，均取得了良好的效果。計劃年內將繼續舉辦“母基金百人論壇”和“中國私募證券基金百人論壇”，打造行業發展智庫。協會積極加強政策溝通和資源平台搭建，改善私募股權投資行業的制度環境及對接效率，包括協調、推動國家有關部委建立基金產品中性、透明的税收政策以及創業投資機構反向掛鈎機制；認真落實財政部關於豁免國有創業投資機構和國有創業投資引導基金國有股轉持義務公示工作；對接國家相關部委，利用大數據服務於各類優惠政策的落地；推動妥善解決三類股東問題，為私募基金行業創造有利的制度環境。同時，邀請私募機構走進商飛集團，組織私募機構參與世界中餐業聯合會、中國礦業聯合會及文化部藝術發展中心等舉辦的行業活動，有效實現了私募基金與其他行業機構的聯動，降低了資源對接成本。
四是加強從業人員管理，完善持續性行業培訓。
開展基金從業人員資格考試，是《基金法》賦予協會的職責。針對私募股權和創投行業的特點，協會專門增加適應私募股權基金、創業投資基金的科目三考試，出版股權及創投基金的專業教材，逐步提升私募從業人員的專業能力，靠專業性來強化從業人員的信用積累。針對業界信譽良好、從業經歷豐富、專業背景突出的私募基金管理機構高管人員，提供了靈活、多樣的基金從業資格認定取得方式。自增設科目三以來，截至2017年8月底，累計通過科目三考試25萬餘人。同時，為了進一步增強從業人員的合規意識，持續提高專業素養，協會開發了人員管理系統和遠程培訓系統，組織業內專家錄製私募股權、創投遠程培訓課程，相關在線課程累計觀看學習達66.5萬人次。在線下培訓中，協會優先滿足私募基金的培訓需求，面向早期、創投機構人員舉辦專題培訓會，及時就行業普遍關心的熱點問題進行集中宣講答疑，僅2017年上半年，累計開展針對私募基金的培訓24場，參培人員近8700人。私募行業為人才密集型行業，協會加強人員管理和行業培訓旨在幫助私募行業培養一批合規守法、專業過硬的人才，為私募行業誠信經營、建設信用文化、履行信託職責奠定基礎。
回顧過去，私募行業通過以信用為核心的自律管理體系和服務體系建設，已經逐步擺脱“野蠻生長”的烙印，走上規範發展新階段，成長為資本市場的生力軍，在推動創新發展和產業升級方面發揮着越來越大的作用。
未來，作為資本市場供給側結構改革的重要內容，私募基金必須以構建穩固的信託關係為核心，忠實於投資者利益，迴歸行業本源，立足於自身信用的改善和行業公信力的提高，把命運掌握在自己的手裏，更好地服務於實體經濟轉型發展。
謝謝大家！
本文來自騰訊新聞客户端自媒體，不代表騰訊新聞的觀點和立場
高毅資產管理鄧曉峯
（本文為高毅資產首席投資官鄧曉峯近期在華泰證券2017年度中期策略會上的發言實錄。）
鄧曉峯：
剛剛王總已經做了很好的分享，珠玉在前，我感覺壓力很大。今天在這裏交流我在投資方面的體會和思考。
價值投資的出發點：企業持續創造價值
投資人從資本市場獲得回報的來源，或者來自於企業創造的價值，或者來自市場其他參與者。大家總説中國股市是一個賭場，美國股市可以帶來長期的回報。但事實是，兩個國家都出現了非常多的好公 司，這些公司都創造了鉅額的價值，也都實現了非常好的持續回報。不過，兩個市場的效率存在較大的差異。美國是一個高效的資本市場，中國，大家都認為是一個低效的資本市場。但是過去十多年來，我們也發現市場在發生變化。後面會有數據方面的探討。
資本市場是個多樣而複雜的生態系統，市場參與者的價值觀決定了各自的行為方式。我們把自己的想法帶入資本市場，然後會有不同的反饋。如果你把它作為一個博弈的市場，它就是一個賭場。如果你認為可以通過分享上市公司的價值創造來實現回報，你也能發現優秀的公司，持續的增長，合適的價格。
我們看一個案例，這是招商證券研究所做的統計，我們覺得很有意思。2011年4月13日A公司和B公司兩個公司同一天上市。A公司一直專注於定製家居行業，它改寫了傳統傢俱行業的商業模式。傢俱行業原來資產很重，企業需要非常多的樣品、庫存，生產無法標準化。而A公司將產品簡化為一塊塊不同木板的拼接。前端銷售渠道沒有成品庫存，而且是預收款貨款。後端的生產簡化為木板的切割，高度的標準化和自動化，縮短了供貨週期，優化了供應鏈，形成了高效率高回報的商業模式。這是傢俱行業十多年來最重大的創新。公司走內生髮展的模式，盈利持續增長，是上市前的8倍。
B公司像許多普通的上市公司一樣，主業慢慢陷入虧損，轉而選擇重組收購發展的路徑。6年時間實施了4次收購。
從2011年上市到2015年，A公司和B公司股價表現沒有體現出顯著差異。但股災後，分化巨大。B公司目前的市值28億，與上市之初23億相差無幾。A公司的市值從上市之初的41億增加到目前360億，漲幅超過8倍。
中國的市場有非常多的公司在創造着價值，這個市場不止是一個賭場。如果從另外一個角度來看，它也是一個持續創造回報的市場，也可以是一個共贏的市場。
價值投資這個標籤在中國已經被濫用了。有人股票被套了，就説自己是長期持有，價值投資。有人買了大盤股，就説自己是價值投資。有人認為只有買低市盈率、市淨率的股票才是價值投資。我的理解，價值投資根本的出發點，是看我們投資回報來源是哪裏。如果是企業持續地創造價值，投資人去分享收益，這才是價值投資的方式，才是基於基本面的投資。
價值投資要與估值水平相結合
估值水平也是非常重要的，價格決定了回報率。再好的公司，過高的價格也可能導致一個負的回報率。我們作為投資人一定要客觀。價值投資不等於長期持有，長期持有一定是一個結果，而不是一個目的。當公司高估了之後，投資人可能會面臨損失。
最重要的是，投資是面向未來，而不是為了緬懷過去。研究過去是為了讓我們能夠更好的判斷未來，進而找到未來持續創造高回報的企業，分享企業創造的價值增量，讓股東獲得回報。企業的成長本來就是價值的一部分，投資是往前看的。
投資要做“三好”學生，要選擇好的行業，好的公司，要有好的價格。在行業上，選擇比努力更重要，選好賽道事半而功倍。要選擇增長性的行業，處於生命週期早期階段的行業，這些行業往往容易創造巨大的價值增量。當然也有很多行業，或者説所有的行業都會走向成熟。這個時候就要看行業的競爭結構，不同的競爭結構會帶來不同的股東回報，競爭結構決定了長期的股東回報。其次，選擇好的公司。中國市場上，投資者偏好概念或重組，想要抓黑馬，炒小公司，希望短期內獲得高回報。但社會發展的正常規律，一定是好的公司、優秀的公司獲得更大的市場份額，有更好的成長，有更高的利潤，更好的股東回報。優勝者往往踩着失敗者的屍體走出來的，越往後發展，越會形成這樣一個終極的狀態。選擇好的公司，選擇卓越運營的公司，選擇管理高效的公司，是一個更好的做法。第三，好價格永遠是最重要的，價格決定了你的回報率。
主動投資超越指數越來越困難
我們一直在思考一個問題，資本市場是不是有效。如果資本市場高度有效，被動投資是一個很好的做法，中國的市場和美國的市場是有差異的。
第二個問題，我們主動管理者能不能持續在市場裏獲得一個超額的收益，這是作為主動管理存在的基石。如果你不能持續創造超額收益的話，你本身的價值會受到巨大的挑戰。
這是到2016年年底，美國共同基金行業的回報和各自基準的對比。可以看到一個很悲哀的現象，過去一年、三年、五年、十年，共同基金沒有跑贏他們對應的指數，跑贏指數的佔比不到20%。
再看一下對沖基金行業的情況，08年一位著名的對沖基金經理和巴菲特打了一個賭，他認為投資在一些好的對沖基金能夠超越標普500。在去年，這個賭約終結了，七年之後我們發現他所選的標的投資收益率比標普500低了接近44%，一個巨大的差異。
我們再看一看標普500的回報率和對沖基金行業加權指數，以及北美對沖基金行業的指數回報做一個對比。過去一年，三年，五年和十年，都沒有跑贏標普500。毫無疑問，美國是一個非常高效的市場，這個市場越來越殘酷，主動管理者面臨的壓力越來越大了。
我們再看一下中國的情況，中國的機構投資者成長起來，是從2001年之後才開始的。在01年到07年那一輪牛熊之中，因為開放式基金的數量比較少，我們就用封閉式基金做分析和對比。可以看到在上一輪大的牛熊週期的時間段裏面，基金行業還是顯示出了非常好的超額收益。基金行業的平均回報，在大多數年份都跑贏了萬得全A指數。累計下來，基金行業的平均收益率超過400%，萬得全A指數和上證指數回報大概在250%左右。這是一個非常好的成績。
2008年到2016年，開放式基金成為主體，我們統計開放式股票型和偏股型基金的平均回報，這時已經出現有幾年基金行業的平均回報跑輸指數了，跑輸萬得全A指數了。累計下來看，基金的平均回報率是126%，較萬得全A指數的112%，仍然超越了10個點左右，這是一個可以接受的數據。
如果我們換一下座標系，以2016年底作為基期，過去一年、三年、五年和十年，基金的平均回報事實上是跑輸了萬得全A指數。萬得全A在過去十年的年化回報率是11.5%，中國的市場總體來説還是一個向上的市場。
環境在變化，市場在進化。市場的效率在提高，不管是美國還是中國。因為市場是由廣大的參與者組成的，市場的參與者也都是在學習，在進步的。我們主動管理人越努力，資本市場價格發現的功能越強大，超越指數會越困難。尤其在這樣一個信息高度發達的時代，一個打破了過去很多壁壘的時代。互聯網讓全社會信息交流，溝通的速度比過去更快了，社會的效率也會變得更高。
在這樣一個背景之下，做基本面投資會面臨更大的挑戰。必須要與時俱進，因為環境變化了。
《證券分析》書中描寫在格雷厄姆的時代，非常多的公司，它的股票價格是低於每股淨資產的，那時候是非常容易做投資的。
在巴菲特成長的時期，美國的人口和經濟總量處於穩定增長的階段，經濟增速基本圍繞潛在增長率3%週期性波動。以消費品為代表的公司有國內市場自然擴大與走向全球化兩個低速而持續的引擎。以合適的價格買入優秀的公司，通過複利獲得回報。資本市場的關注度和效率也是逐漸提高得，給了投資人更多的機會。
而現在面對一個高效的資本市場，很難出現非常明顯的定價錯誤。美國資本市場，有可能超額回報只能來自於巨大的爭議和巨大的不確定性。
在最近，巴菲特買了巨量的航空公司股票，這對他本身來説是一個巨大的挑戰。巴菲特曾經説過既不要買帶輪子的，也不要買帶翅膀的，航空公司是一定不能買的。為什麼他們在最近又做出了這樣重大的決策？面對投資人的提問，芒格的回答是：在目前這個市場很難找到具有很好機會的投資標的；第二，航空業在發生重大的變化，美國的航空業已經變成高度的集中化，而且競爭強度大幅下降。
在股東和資本市場的壓力下，美國航空公司變成不增加產能，嚴格控制資本支出和新買飛機，不追求市場份額，航空業在高度集中後形成的共識和默契。運力不增加了，而航空業的需求在增長，行業的回報比過去更好。很多我們過去認為想當然的一些道理，在未來有可能會發生改變，因為這個世界在往前走。
我們會看到資本市場的風格和偏好會不斷髮生輪迴。隨着價格的上漲，回報率會下降。剛才王國斌總已經談到非常多這方面的問題，2016年、2017年資本市場的風險偏好下降，更多關注企業的基本面和盈利，這類資產在這兩年有了很好的表現。但是它必定面臨一個問題，當他們的表現超越了這些公司盈利增長時，未來一定面臨投資回報率下降的問題。
我們怎麼辦？在市場效率不斷提高的新環境裏必須要求變，簡單而明顯的機會在減少。要與時俱進，持續學習、終身學習。需要要把更多的精力投放到創造社會價值增量的行業和公司上面。
因為我們內心覺得這個資本市場不是一個零和的賭場，它是一個企業創造價值，投資人去分享收益的市場。社會在向前發展，哪些行業、哪些公司正在創造巨大的價值，未來還會創造巨大的價值，我們必須要把更多精力，更多時間，更多的研究花在這個上面。
Think Different
另外一點，我們需要獨立思考，Think Different。一定要和其他人想法不一樣，要勇於站在大多數人的反面，要勇於挑戰權威，要藐視權威，我們只要尊重事實。好的投資人必須不斷回顧，不斷客觀拷問自己，去學習，去往前推進的過程。我們看到即使是在投資界這麼成功的人士，他説的好像非常正確常識性的話，在中國也不一定合乎國情。巴菲特説汽車行業是一個差的行業，但過去十幾年中國汽車行業的ROE在25%左右,盈利持續的增長，它處於成長期，是一個很好回報的行業。
我是理科出身，因為TMT行業的研究做得好而進入投資崗位。在2005年開始做基金經理時，對鋼鐵行業這樣的夕陽行業有天然的牴觸情緒和偏見。事實上從01年到07年，鋼鐵行業處於成長期，幾乎所有的公司盈利的增長都超過10倍。A股市場從2200點跌到1000點的時候，鋼鐵行業卻是一個正回報的行業。因為偏見，我忽視了鋼鐵行業的高速成長期，對組合的表現形成不利的影響。我們需要不斷地回顧，去看看是不是因為下意識的偏見導致認知與現實世界發生了重大的偏差。
大家知道在05、06年金融改革時，銀行業做出了巨大的轉變。國有大銀行改制的時候，邀請一些國營企業參加，我們的企業卻是避之不及的態度，社會普遍的共識是中國的銀行就是垃圾。銀行在香港上市時，有些同事認為中國的銀行在香港如果超過次年1倍PB發行簡直不可能。最後的結果是，美國的大金融機構積極參與了中國銀行業的股改，都獲得了鉅額的回報。然後許多當時不看好中國銀行業、淨資產也不願意買的人卻跳出來，説金融部門、監管部門在賣國。説銀行是高估和賤賣的，往往是同樣一批人。
評判別人，批評市場是很容易的。但拷問自己是非常困難的。中國銀行業其實經歷了國企改革和股份制改制後，相比歷史確實是脱胎換骨。朱鎔基總理所主導的國企改革是中國國營企業生產率提高最快的階段，在很多行業都發生。當時是中國國營企業相互競爭最激烈的階段，在那個時期，國營企業根本不像國有，比西方自由市場經濟的私有企業競爭更慘烈。
我們甚至看到很多國營企業的員工為了爭奪業務會發生劇烈的、惡性的打架鬥毆事件，甚至會有人命的傷亡，這是國營企業嗎？大家真的是把這個企業當成自己的了？國有企業，壟斷行業也存在惡性競爭，有巨大生產力的提高，很多悖論在中國都在發生。
從長遠視野看超額收益的立足點
中國資本市場會不會持續存在缺陷和無效率的地方，這是我們獲得資源的來源。中國是一個有廣大參與者的資本市場，機構投資者佔比很低。而且大多數參與者都有非常高的短期收益預期，這種做法一定會扭曲這個市場。不管是過去、現在，還是將來。而且即使是機構投資者，因為委託代理機制的原因，因為考核的原因，同樣會形成非常多的扭曲，讓機構投資者必須關注短期的業績，很難做出一個長期的思考，或者長期的投資。
此外我們也會看到，當人工智能和機器學習在投資行業逐漸廣泛應用的時候，它會對市場短期之類信息的收集處理能力大幅度的提高，也會讓我們短期市場的有效性大幅的提高。我覺得以量化為代表的這種交易方式，會從人工智能得到一個很迅速的提高。構建模型的能力，收集市場更多非結構化數據的能力，也會提高很多。
這個過程都會讓市場短期效率提高，但對企業的長期發展仍然難以評估。我們需要從更長的視野，能夠對企業長期的發展做出判斷，這是我們獲得超額收益的立足點。
最後，有一個體會。中國是一個巨大的經濟體，本質上來説就是世界第一大的經濟體。我們幾乎所有的產品需求或者服務，都佔了世界的1/4-1/3，這樣一個大國提供了很多的機會。我們看到過去30年，甚至更短一點時間，從2000年以來，過去15年，產業的規模變得非常龐大，中國有無與倫比的規模優勢。同時大多數行業都走過了一個前所未有的陡峭的學習曲線，在很短的時間之內，中國企業的管理水平、生產率水平、甚至是研發的能力都是一個急速提高的過程，我們生產率提高的過程是最快的。
這個過程對投資人來説會帶來巨大的機會，因為它濃縮了產業發展的時間段，會帶來巨量的價值創造和價值增長，也會帶來資本市場巨量的回報，這是大國的幸運。現在來看即使非常多的產業成熟了，但因為有這樣巨量的經濟體，以及非常全的產業配套，這種環境會極大有利於新企業、小企業的發展壯大，甚至成為一個個行業的巨頭。
這是一個資本市場持續發展向前的動力，往前看的話，我們仍然有很好的機會。因為我們有學習的時間，可以選出賽道，觀察出優勝者。在這樣長長的賽道上，享受優勝者創造的價值。這是大國的幸運，也是對中國投資人來説非常幸運的地方。
謝謝大家。
$方大炭素(SH600516)$$華大基因(SZ300676)$$格力電器(SZ000651)$
@今日話題
(2017-09-09)
摘要：從颱風中的十號風球開始説起，分析一下台風會影響QDII基金和基金智能投顧運作嗎，説一個基金投資與智能投顧中的問題——“風球”因素。
正文：我很慚愧，“風球因素”是我自己在基金研究中“創新”出來的一個因素，當然“風球”這個不是我自己創的。
風球一般是指香港天文台發出的熱帶氣旋的警告信號。圖片來自百度百科：
一般情況下，香港如果掛出8號風球或是以上，香港就會停工停課，香港交易所就會暫停交易，而前幾天颱風“天鴿”讓香港掛起了十號風球。
當然我不是普及天文氣象知識，我來説普通投資者在基金投資者在基金投資，和智能投顧中的出現“風球”因素的情況。
當然我這篇文章裏面的“風球”因素不只是颱風，此處代指一切能使得交易所（尤其是大陸以外交易所）非正常因素臨時休市的因素。
通常，國內交易所遵循國務院發佈的節假日放假計劃進行交易日調整，當然即使有調休出現週末上班交易所也不開市，這是國內，但是那，海外市場不一樣，海外市場有傳統假日休市：感恩節、聖誕節等等，也有相應市場的國慶日，比如7月4日是美國獨立日等等，對應的海外市場的交易所會進行休市，這種是可以預先準備的，一般QDII基金或是滬港深基金每年都會提前發公告，告知大家，下圖是$南方原油(F501018)$ 基金的在2017年海外暫停的節假日。
但是就像香港台風這種因素吧，就有點好玩，香港大家也知道，面積不大，陸地面積1100多平方公里，還沒有我們膠州這個縣城大，膠州的陸地面積都有1300多平方公里，當然香港特區海洋麪積這個比較大，經濟更是牛。
不像國內或是美國那樣，影響範圍小，出現颱風，如果遇到八號風球，不僅香港1000多平方公里陸地會全部受影響，可能整個珠三角都受影響。
這種臨時因素，情況就好玩了，如果颱風隻影響上午，下午不影響了，下午港交所就會開始，交易基本正常，該申購基金、該贖回基金，該港股通買港股買港股，但是你像天鴿這個颱風影響全天，港交所不開市，啥港股通等等也會跟着暫停，國內的基金就會臨時追加發佈一個緊急公告：因為港交所暫停交易，XX基金暫停當日申購、贖回、轉換、定投申請。
比如這是南方基金髮的緊急公告，滿滿一屏幕，全是8月23日暫停申購、贖回和定投的公告，沒辦法，大基金公司家大業大，涉及香港基金的全都受影響，影響我們普通基金投資者，也影響基金智能投顧的運作。
影響：1、定投基金受影響。定投一般是早上就扣款，但是那港交所決定是否全天交易暫停要看12點時候是否還掛八號或是八號以上的風球，那時候扣款早扣完了，要是12點時候，確認全天暫停交易，那麼當天涉及基金都會出現拒絕申購、贖回、定投和轉換的情況，而定投有個問題，扣款以後一般不能撤單，你就得老老實實等着基金公司拒絕申購，而且不會給你當作遞延一天的交易，只會退款給你，這一下一兩天就過去了，你要是等退款到賬再買，得，可能最終確認時候一個周時間就過去了。影響各位正常交易。
2、申購、贖回也受影響，比定投小的多。定投吧，扣款以後基本不能退款，申購贖回吧，好處是可以自己申請撤單。
3、各個公司設定還不同。我上面説了如果當天全天暫停交易，有些基金公司會發一屏幕公告暫停當天交易，有些公司如果自己的QDII基金和滬港深基金申購額特別小，基金公司評估對持有人資產影響不大，也可以選擇確認當天申購和贖回、定投申請，還有些基金公司非常保守，也曾經出現過港交所暫停半天，就全部暫停基金當天交易的情況，全靠基金公司自己把握。
4、作為一個在基金智能投顧開發中打過幾次醬油的人，我建議不論是基金智能投顧的開發者，還是參與過各個基金公司、基金銷售公司的基金智能投顧的投資者：在發生“風球”因素，基金公司還未確定是否當天暫停基金交易的情況下，儘量不要參與、購買涉及香港基金基金智能投顧產品，基金智能投顧開發銷售方也儘量關停涉及香港的基金智能投顧產品，否則用户確認失敗退款、平衡、組合跟蹤效果都會有問題。
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(2017-08-28)
【協會動態】中國證監會副主席李超出席中國證券投資基金業協會資產證券化業務專業委員會成立大會
2017-07-26
中國基金業協會
2017年7月26日，中國證券投資基金業協會資產證券化業務專業委員會成立大會暨第一次全體會議在北京召開，中國證監會李超副主席、債券部主任蔡建春、基金業協會會長洪磊出席會議。基金業協會陳春豔副秘書長代表基金業協會宣讀了資產證券化業務專業委員會成員聘任決定，李超副主席、蔡建春主任和洪磊會長共同為參會專家、委員頒發了委員會銘牌。上海證券交易所、深圳證券交易所、中國證券業協會（機構間報價系統）也派代表參加了會議。
李超副主席在致辭中指出，設立資產證券化業務專業委員會恰逢其時，對於落實全國金融工作會議決策部署、推動資產證券化業務持續健康發展具有重要意義。2014年起，證監會積極落實“放管服”要求，激發了市場活力。企業資產證券化產品市場參與主體日趨多元化，發行規模逐步擴大、大類基礎資產類別日漸聚焦，初步取得了較好成績。李超副主席強調，看到發展成績的同時也要清醒認識到業務中存在的不足，如中介機構合規內控薄弱，盡職調查不充分等問題，要引起監管部門、自律組織的高度重視，及早採取措施，防範出現更大的問題和風險。資產證券化業務近期重點工作是在進一步提升資產證券化服務實體經濟能力的同時，不斷完善資產證券化業務規則制度體系，強化市場參與機構的合規風控能力，防控風險，統籌協調發行審核和信息披露標準，完善風險監測體系和監管信息共享機制。李超副主席指出，此次成立資產證券化業務專業委員會，希望能夠建立起行業、自律組織與監管部門的溝通平台。專業委員會要配合自律組織做好自律管理工作，防範金融市場風險，促進資產證券化業務的穩定發展。
蔡建春主任表示，資產證券化作為直接融資工具，具有盤活存量資產、提升資源配置效率、降低融資成本的特點，契合支持服務實體經濟、支持供給側結構性改革的要求，發展資產證券化也符合當前金融工作會議的精神。今年以來，證監會加強了與人民銀行溝通協調，就共同推動完善基礎法律制度、解決税收問題、協調統一監管標準等多方面達成共識。下一步，債券部要認真落實李超副主席的指示與要求，加強規則體系建設、強化事中事後監管，完善信息披露制度，加快推動REITs等具有重要意義的創新產品儘快落地，進一步加強完善對PPP等重點領域的支持力度。蔡建春主任同時強調，專業委員會應當切實起到行業智囊作用，專家委員應當積極參與委員會工作，獻言獻策，傳導市場意見。同時協會要做好對專業委員會的管理、組織與支持工作，明確專業委員會工作小組的各項任務分工。
洪磊會長表示，剛剛過去的全國金融工作會議釋放了明確的政策信號，在脱虛向實、支持實體經濟，去槓桿、盤活資產，大力發展直接融資、股權融資的大背景下，成立資產證券化業務專業委員會非常及時，也非常必要。資產證券化產品作為資本市場的直接融資工具，有助於盤活企業存量資產，降低企業槓桿率，提升企業融資效率，有利於支持供給側結構性改革，創建一個健康紮實、有穩定收益的市場。在監管部門的政策指引和負面清單管理機制下，經過兩年半時間的穩步發展，在基金業協會備案的資產證券化產品規模突破一萬億元，除個別產品發生風險事件，總體呈穩定發展態勢。接下來，基金業協會要發揮好委員會這個平台，引導行業機構提高掛牌產品比例，研究加強對不掛牌產品的管理，同時在《基金法》和《證券法》的框架下研究推動不動產投資基金（公募REITs）相關規則制度方案，為監管機構提供政策建議。
隨後，資產證券化業務專業委員會主席儲曉明組織委員會成員審議《委員會工作規則》和2017年工作安排，並就委員會自身定位、運作思路以及工作開展方式做了發言。與會專家、委員重點圍繞李超副主席講話、委員會工作計劃展開了討論，表示將積極支持委員會工作，並根據當前資產證券化業務熱點和難點問題提出了相關工作建議。
陳春豔副秘書長作總結髮言。她指出，李超副主席蒞臨指導本次會議，是對資產證券化業務的重視和鼓勵，希望專業委員會這個平台能夠充分運用專家和行業資源，及時彙集、反饋資產證券化業務開展過程中存在的問題與困惑，多交流發聲，提出創新發展建議和意見，協助監管機構和協會共同促進資產證券化業務健康有序發展。她提出，委員會要進一步完善工作計劃，將工作落實到位，協會也將充分利用現代化通信方式，加強與專家委員以及監管機構和交易場所的交流溝通。最後她對委員會主席單位申萬宏源證券公司提供的會議場地、服務表示感謝。
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(2017-07-26)
大膽！這兩家“私募”居然冒用中基協名義幹出如此勾當
2017-08-07
中國證券報
編 者 按
天下之大，無奇不有。近期，就有兩家“私募”（注意是加了雙引號的）居然敢冒用中國基金業協會的名義違法違規展業。不過，如此“作”（zuō）的後果是，他們被基金業協會抓了“現行”——8月7日晚間，中國證券投資基金業協會就此發佈了嚴正聲明。
下面，中國證券報（公眾號：xhszzb）記者就帶您看看，這兩家“私募”是如何“作”(zuō)的。
第一步：因填報虛假信息被取消私募基金管理人登記資格
下圖分別是今年1月份中國基金業協會公佈的對天和融匯、天和融旺《專項核查報告》：
這滿屏的“與事實不符”、“不合規”，不得不讓人佩服他們造假的勇氣！
鑑於此，2017年1月25日，中國基金業協會發布《關於註銷北京天和融匯投資基金管理有限公司和北京天和融旺投資基金管理有限公司私募基金管理人登記等有關情況的公告》，依法註銷了這兩家機構的私募基金管理人登記資格，並及時對外公示。
第二步：冒用中國基金業協會名義，持續違法違規以私募基金為名展業
被註銷私募基金管理人登記資格，並沒有阻擋他們繼續“作”(zuo)的腳步。
中國基金業協會表示，近期通過社會舉報並在自律監測工作中發現，這兩家已被基金業協會註銷私募基金管理人登記資格的機構，罔顧法律法規的禁止性規定，公開非法使用協會名義，持續違法違規以私募基金為名展業。
中國證券報（公眾號：xhszzb）記者順着基金業協會的聲明查看，果真是赤裸裸的公開宣傳，其中“投資亮點”一欄果真有亮點。（明明早在1月就被註銷登記，居然還堂而皇之自稱要備案）
第三步：迎來中國基金業協會《嚴正聲明》
針對上述情況，中國基金業協會在8月7日的聲明中表示：
1、根據《中華人民共和國證券投資基金法》、《私募投資基金監督管理暫行辦法》及《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法（試行）》等相關規定，擔任非公開募集基金的基金管理人，應當按照規定向基金行業協會履行登記手續，報送基本情況。未經登記，任何單位或者個人不得使用“基金”或者“基金管理”字樣或者近似名稱進行證券投資活動。
2、中國基金業協會正告天和融匯、天和融旺等兩家機構，立即停止非法使用協會名義，以私募基金為名從事相關涉嫌違法違規活動。協會已將天和融匯、天和融旺非法使用協會名義，從事涉嫌違法違規情況向有關金融監管部門進行報告。
3、中國基金業協會鄭重提示私募基金投資人：遠離以私募基金為名的非法集資活動，注意辨別私募基金管理人的持續合規展業狀態，重視維護自身合法權益，一旦發現相關機構從事涉嫌非法集資等違法犯罪行為，請及時收集相關證據，儘快向當地公安司法機關報案。
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以下為網友評論：
網友“òó ”：現在犯罪成本最低的就是騙子了。。。層出不羣
網友“起名字好麻煩。”：弄虛作假習慣了，還不適應！
(2017-08-07)
齊魯網德州9月11日訊（記者 王佳亮）9月9日，德州市物流業協會二屆一次理事（擴大）會議在德州凱元温泉酒店召開。會議通過了一屆理事會工作報告，修正了協會章程及有關管理辦法，並選舉了新一屆理事會，山東黑馬集團當選為新一屆會長單位。協會邀請了山東交通學院陳建嶺教授做了《物流模式與革新思維》主題演講，德州市政協副主席辛志才出席活動並講話。
辛志才對於德州市物流業協會的工作給予了充分的肯定，他指出行業協會發展的好壞已直接影響市場經濟體制的建立和運行，影響社會穩定和羣眾利益。行業協會的職能將不斷拓展，任務也會越來越重，協會工作將面臨新的挑戰和機遇。他希望物流業協會進一步解放思想，鋭意進取，把協會工作辦實辦好，為推動德州物流業又好又快發展做出新的更大貢獻。
據悉，德州市物流業經過近20年的改革和發展，物流業所需的環境和市場條件都已經初具雛形，物流業的發展取得了長足的進步。目前，全市物流企業達到1300多家，2016年全市社會物流總額達到12868.7億元。
以下為網友評論：
網友“cafelavina”：加入物流業
(2017-09-11)
這是一件對中國股市投資者結構有深遠影響的事件。
這個東西，也是曾經造就美國一代中產的財富配置路徑。
現階段的中國股市，正處在從散户為主向機構投資主導的轉換期。
公募FOF(下簡稱FOF)的獲批入場，會極大地加速這一進程。
FOF是悦濤之前提到的基金組合的其中一種形式，核心是資產配置，將募集資金投向基金而不是直接買入股票。
它解決的，是散户面對市場裏 3000 多隻股票和 4000 多隻基金時的“選擇困難綜合症”。
對躺在銀行裏的幾十萬億活期存款，和想參與股市不得其門的普通投資人來説，FOF或基金組合服務會成為越來越多人的資產配置出路。
一個國家的國民財富，必然需要與這個國家的企業共同成長。
一、國內基金業的痛點
FOF要解決的問題，和中國基金業面臨的痛點，大致是對應的。
中國股市投資的現狀：散户為主，但一盈二平七虧;公募基金年化平均收益16%以上，但基民大多數仍然虧損。
悦濤總結過中國基民的兩大特點：
1、持倉數量少：近七成投資者僅申購一隻基金。
2、短線操作：80%的投資者持有單隻基金不超過 3 個月就清倉走人。
這種現狀的原因在於，普通投資者沒有能力篩選和辨識基金。缺乏判斷力、信任感和持續性。
也和基金業一直找不到自己的定位有關。
還是上一個中國基金業的基本面：
截至 2017 年 06 月 30 日，全國已發公募產品的基金管理公司達 117 家，公募基金數量 4355 只，資產規模總計10. 07 萬億。
其中貨幣基金接近 6 萬億。股票型基金在過去十年裏規模幾乎零增長。
股票型公募基金大多數的特點是：波動大、重視短期排名，穩定性低。
雖然長期來看是跑贏大市的，但對用户來説。
從買入的時候就不知道邊界在哪裏：是激進還是保守?風控、止盈止損、倉位、配置，該怎麼安排?沒有認知就無法承受波動，無法預知未來，普遍淪為短炒。
此外，基金的風格、定位、管理人能力、道德風險、人員變動、公司決策……太多因素的影響。普通人幾乎沒有可能選擇到一款他能判定的“好基金”。
缺的就是一個篩選、定位和對長期走勢的確定性。
FOF則解決了投資者對穩定性、長期性的需求。
FOF投資多隻公募基金本身一定程度能做到分散投資風險，首先解決穩定性需求。
此外，從操作上，省略了用户篩選基金的環節，不再需要為單品的確定性擔憂;從定位上，FOF支持中長期穩健投資理念，讓他們放棄了不切實際的短期高回報預期。
對於“基民之痛”可回顧《基金困局：明明在賺錢，為什麼基民一直虧?》
二、FOF是國民財富覺醒的過程
今年的經濟工作會議，無處不透露着國家支持實體經濟的信號。現階段國家經濟增速放緩，推出FOF，相信自有其深意。
追溯FOF的起源，它的誕生和發展背景有兩個：
1、散户的退出和機構投資者的壯大;
2、美國退休金計劃的推出和資產配置的需求。
100 年前的美國股市，比現在的中國股市還亂，散户充斥着一夜暴富夢，在市場上被坑蒙拐騙，少數人利用信息不對稱甚至直接內幕交易操控市場獲利。
直到二戰結束後的 1945 年，美股超過93%的部分直接為美國家庭持有。但經歷了 60 年代- 70 年代的美國經濟滯漲和石油危機之後，散户投資者數量大減，開始把資金投向共同基金。
美國在上世紀 80 年代誕生了FOF，但直到 1990 年代，才開始發展壯大。
兩個原因：
1、 1987 年的慘重股災，把散户教育清醒了。他們開始考慮配置不同種類的基金，規避系統性風險。
2、美國開啓了401(K)計劃，該計劃為美國私人企業的養老金計劃，主要使用僱員與僱主共同繳納養老金的模式。養老金為長線投資資金，是市場上重要的機構投資者代表，其對風險高度敏感，而FOF分散風險、追求穩健收益的屬性與養老金的追求不謀而合。
到今天，美國FOF規模佔整個共同基金市場的11%。整個基金市場規模近 20 萬億美元，50%以上的家庭投資基金，基金資產佔美國家庭總資產的40%。
總的來説，FOF的理想方向，是國民財富覺醒的過程，這件事的本質是確立一個機制，讓國民財富能夠以最理性、均衡的方式配置到各類成長性資產，共同成長。
美國FOF、基金組合投資高速發展，其實也讓國內金融行業看到了探索的曙光。
三、基金組合服務已先行一步
國內FOF的最早試水是在 2006 年，券商以集合理財的形式做基金組合投資，門檻略高(一般要 10 萬元起)、購買渠道單一、贖回時間有限而影響用户體驗;
另外，在交易成本方面，由於涉及到雙重收費(FOF管理人和所投基金)，綜合費率明顯高於單一的公募基金。所以發展較緩。
還有一類基金組合投資代表是基金組合服務，它目前由具備專業資質的第三方金融機構提供，比如悦濤之前提到的薛掌櫃。《悦濤對話薛掌櫃:基金組合服務能否“拯救”基金業?》
FOF和基金組合服務雖同為基金組合投資，但最大的區別在於公募FOF是產品，基金組合服務提供的是專業增值服務。
公募FOF與基金組合服務的對比：
(公募FOF與基金組合服務的對比)
就投資實力上，以薛掌櫃為代表的基金組合服務， 2006 年成立國內首家基金組合研究院，次年推出國內首個基金組合服務，經過 10 年研究與實戰， 4 次服務迭代升級，取得了 10 年平均年化收益率11.3%的成績。
今年 8 月 7 日，薛掌櫃推出第五代基金組合服務。它從 4000 多隻基金產品中精選出4- 6 只優質基金構建投資組合，專家團隊根據宏觀經濟和市場行情變化進行策略優化，為投資者實現中長期穩健收益。此外，參與門檻為 1 萬元起，隨進隨出，也滿足了投資者流動性的需求。
和產品化的FOF不同，它提供基金配置的服務，不收取通道費用。而是在投資者實現的年化收益達到服務費起徵點(年化7%-9%左右)以上的超額部分提取20%的服務費。
在安全性方面，相關國家牌照齊全，投資者交易結算資金由工行全程監管，新三板掛牌企業。薛掌櫃所屬平台已穩健運營 19 年，也算比較靠譜了。
而在美國，FOF也有相當部分是引入第三方投資顧問的模式進行管理。事實證明，FOF和基金組合服務，是兩種會長期並存、互補的大類資產配置方式。
二者本質上其實都是，規避單一資產短期風險，分享優質資產的長期紅利。
四、國民財富配置格局將大變
無論基金組合服務，還是FOF進場，都是對應現階段中國居民財富配置的失衡。
中國人在房子上配的比例太高，在股權市場上配置的又太低。
根據中國家庭金融調查(CHFS)和美國消費者金融調查(SCF)數據，中國家庭的房產在總資產中佔比高達65%，美國僅為36%。
在金融資產上，中國居民的配置又明顯不足：僅為12.4%。
存款和現金在家庭金融資產中又佔據主導地位，佔比達到五成，反映出當前我國金融資產配置過度傾向於儲蓄存款，而在其他金融產品配置上則明顯偏低。
從圖中明顯可見，居民直接對股市的投資，明顯超過對基金的配置。
無論對房產和金融資產上，還是對股市的投資方式上，居民財富都是存在錯配。
錯配的風險是：過度依賴單一資產(房產)、對股市沉迷於短炒。
居民財富與基金資產的大規模對接，是遲早要進行的。實際上是把國民財富與社會優質企業的成長綁定。
FOF和基金組合服務將開啓專業化投資理財時代,國民財富管理的格局，即將大變。
(2017-09-15)
▲ QDII是合格境內機構投資者的英文簡稱，是普通百姓對外投資的重要工具。在納入統計的200餘隻QDII基金中，既有近5年內淨值增長率超過100%的高收益產品，也存在“拿得越久，跌得越慘”的奇怪現象
▲ QDII基金的業績分化和認可度低，根源在於自身產品特性。作為各類型“出海”基金的大集合，QDII基金的投資標的五花八門，投資市場也千差萬別，面臨的投資風險與國內市場完全不同
細數各類公募基金產品，“脾氣”最難把握的要數QDII基金。自2007年首批QDII基金產品誕生至今，10年來真正表現穩健的QDII鳳毛麟角，大多數產品在變幻莫測的國際市場面前折戟，更多的產品則走上了“好一年，孬一年，平平常常混一年”的分化之路。
Wind資訊顯示，在納入統計的203只QDII基金中，成立以來單位淨值不足1元的達95只，單位淨值不足0.2元的達39只，超過1元的達108只。也就是説，有近一半的QDII成立多年仍未回本，有超過一半的實現浮盈。
具體來看，在這200餘隻QDII基金中，有150只成立以來實現了份額淨值正增長，其中不乏國泰納斯達克100、交銀全球精選等近5年內淨值增長率超過100%的高收益產品，但也有53只出現虧損，其中國泰大宗商品、信誠全球商品主題等在成立近五六年間淨值下跌超過40%，成為“拿得越久，跌得越慘”的奇怪基金。該如何看待QDII基金的分化趨勢？投資者還能繼續靠QDII投資海外嗎？
十年業績分化明顯
QDII是合格境內機構投資者的英文簡稱。作為普通百姓對外投資的重要工具，我國QDII基金髮展始於11年前，2006年11月份國內首隻公募QDII基金華安國際配置基金正式發行。2007年7月份，《合格境內機構投資者境外證券投資管理試行辦法》正式實施，開啓了我國QDII基金探索階段。隨後，首批出海的4只QDII基金陸續發行。
然而，首批QDII的業績表現難言樂觀。華夏基金日前披露華夏全球精選基金的單位淨值顯示為1.015元，這是該基金成立近10年來，單位淨值首次超過1元。同樣成立於10年前的上投摩根亞太優勢混合、嘉實海外中國混合、南方全球精選截至9月5日的單位淨值僅為0.7551元、0.8500元和0.8570元。通俗地説，不考慮通脹因素，10年前分別認購這4只QDII基金，至今1只剛剛勉強回本，其餘3只仍虧損15%至25%。與當年火爆異常的募集場面相比，被譽為海外理財專家的QDII業績表現令人失望。
放到時間軸上縱向看，QDII基金分化態勢更為明顯。第三方研究機構金斧子投研中心統計顯示，2008年國際金融危機爆發，國內投資者對QDII基金的熱情大降，僅發行了5只QDII基金，總募集份額50.53億份。在2009年，QDII基金髮行更是“交了白卷”。從2010年開始，隨着海外市場回暖，QDII基金的發行數量和規模逐年上升，但風光不再，募集規模大多在5億份至10億份之間，反映出投資者的信心有待提升。
“長期看，QDII基金的業績隨國際市場波動情況較多，能源類QDII是這類基金業績分化的代表。”國元證券研究員馮迪昉表示，2013年開始因抄底油價的資金和套利資金湧入，導致能源、資源類QDII規模大增。但是好景不長，自2014年下半年開始，國際原油市場陷入“大熊市”，油價大跌，國內3只石油和天然氣QDII同樣損失慘重。進入2015年，QDII基金整體飄紅，但業績分化較為明顯，其中不動產、黃金、油氣等3類QDII基金表現不錯，但是後期又出現回調。
金斧子創始人張開興認為，總體上QDII基金的業績穩定性不如國內的債券基金和貨幣基金，儘管有些產品取得了不錯的收益，但在投資者認可度方面遠不如國內同類權益產品。
自身產品特性複雜
QDII基金的業績分化和認可度低，根源在於自身產品特性。“QDII實際上不是一類基金，而是各類型‘出海’基金的大集合。如果細分起來QDII的投資標的五花八門，投資市場也千差萬別。”格上研究中心分析師楊曉晴説。
中國證券投資基金業協會統計顯示，截至今年7月底，全部QDII基金淨值合計為951.84億元，佔全部基金資產規模的比例僅為0.89%。儘管規模佔比很小，但目前市場上的QDII基金既有跟蹤指數表現的被動型產品，也有依賴於基金經理的主動型產品。
海通證券將QDII基金分成7大類。第一類是成熟市場組，包括納斯達克指數、標普500指數和醫療行業指數；第二類是新興市場組，包括恆生指數、金磚四國指數、亞洲（除日本）指數和恆生紅籌指數；第三類是資源組，包括能源行業指數、原材料行業指數；第四類是地產相關組，包括美國REITs指數等；第五類是奢侈品相關組，包括道瓊斯奢侈品指數；第六類是逆週期組，包括美國債券指數等；第七類是避險組，包括黃金現貨，商品基金等。
海通證券基金首席分析師單開佳表示，按照指數標準分類將QDII分成7類看似很多，事實上這些QDII基金子類別之間的差異較大，每個子類別的整體收益都具有足夠的獨立性。從經濟意義上看，新興市場組代表了全球工業產成品市場，即“世界工廠”，其受到終端需求和庫存的影響，容易產生同頻共振；成熟市場組以美國市場指數為主，除常見的納指和標普500指數外，還包含了醫療行業指數，代表了全球的終端需求；資源組以能源提供商和工業原料加工商為主，代表全球市場的上游行業。
正因為QDII基金如此複雜，業績表現才呈現出千差萬別的特徵。若單列出某一類QDII產品的歷史業績，反而容易區分或表現相對穩健。例如，Wind資訊顯示，目前市場上9只大中華類QDII基金成立以來的平均收益為19%，基本與區域內經濟體的走勢相同，海外債券類QDII則基本與經濟走勢相反，能源類QDII的業績基本圍繞全球能源市場週期性波動。
QDII分化嚴重的另一大因素是面臨的投資風險與國內市場完全不同。國信證券分析師李騰表示，投資QDII產品主要有三類風險：一是不同的海外市場風險，包括政治風險、金融風險以及海外上市公司風險等；二是信用風險；三是海外流動性風險。“要加強風控不僅需要構建多元化投資組合，利用金融衍生品以及密切關注海外市場休市安排，還要及時關注QDII的申購贖回流程以及限制。”李騰説。
三大劣勢待改進
QDII基金規模難有起色，還與自身發展劣勢有關，主要在於缺乏優秀海外投資人才、產品自身成本較高、流動性差等3個方面。
張開興表示，QDII基金投資於海外市場，極大地考驗基金管理人的投研和管理能力。以目前QDII基金的資產規模，在國外只能是國際大資金的跟風者，若不能對全球複雜的金融市場有深刻的認識，把準市場節奏，則難以獲取超額收益。
此外，投資海外市場的QDII基金面臨不同市場的挑戰，投資難度加大。目前，大多數國內的基金公司和基金經理海外投資經驗較為有限，有些甚至不得不依賴於外部機構，降低了投資自主性。
在成本和流動性方面，QDII產品劣勢非常明顯。QDII基金中絕大部分是開放式品種，其申贖成本高（1.5%至3%之間），贖回後資金到賬率非常低。即使能在二級市場上市交易的QDII品種，交易成本遠低於一級市場的申贖費用，但由於交投活躍度較差，資金進出時也容易產生較大的衝擊成本。整體看，QDII基金的投資成本較高，不適合頻繁調倉。
“在申贖流動性上，由於QDII基金投資於海外市場，贖回款需要經過外匯結算，各國交易清算規則也有所差異，綜合贖回時間較長。目前大部分QDII基金的贖回款通常需要T+10日才到賬，這也是此類基金產品需要進一步優化的環節。”楊曉晴説。（經濟日報·中國經濟網記者 周 琳）
以下為網友評論：
網友“bsoco”：58上很多,我也被騙過,發現的早,雖然就幾百塊,但是很讓人生氣
(2017-09-07)
9月13日，基金業協會發布《證券投資基金管理公司合規管理規範》，自2017年10月1日起施行。東方IC
（見習記者 李明明）9月13日，基金業協會發布《證券投資基金管理公司合規管理規範》（以下簡稱《規範》），自2017年10月1日起施行。協會要求各機構做好合規管理工作，對基金管理公司的合規管理制度和體系，以及合規部門的職能、人員資質、人數、問責機制等提出要求。
《規範》共5章35條，主要內容包括：合規管理的職責、保障和自律管理。
值得注意的是，各公司合規管理人員不得少於公司總部人數的1.5%，且不得少於2人，並應同時具備3年以上證券、金融、法律、會計、信息技術等有關領域工作經歷。合規管理人員不包括風險管理等崗位人員。人員配備情況不符合要求的，應通過招聘、調崗等方式，在2017年12月31日前符合要求。
此外，《規範》對於督察長任職的資質、行為規範、薪酬收入等都進行了明確。督察長需從事證券、基金工作 10 年以上，並且通過基金業協會的合規管理人員勝任能力考試；或從事證券、基金工作 5 年以上，並通過法律職業資格考試；或在證券監管機構、證券基金業自律組織任職 5 年以上。督察長由董事會聘任，並經全體獨立董事同意。基金管理公司應向基金業協會報送督察長任免信息。督察長的年薪總額在公司高管的排名不得低於中位數。同時，合規管理人員經考核工作稱職的，其年薪總額不得低於公司同級別人員平均水平。
在合規考核制度方面，應對全體工作人員的合規情況進行考核，並進行相應的獎勵和問責機制，合規專項考核佔公司總考核結果的權重不低於15%。督察長由董事會負責考核，股東不得越過董事會直接對督察長進行考核。
《規範》還要求基金管理公司根據需要，組織內部機構和部門或委託具有專業資質的外部專業機構對公司合規管理的有效性進行評估。內部的全面評估每年不少於1次。委託具專業資質的外部專業機構的全面評估，每3年不少於1次。
同時，基金管理公司應當將各層級子公司納入統一合規管理體系。
此前，證監會在6月已出台的《證券公司和證券投資基金管理公司合規管理辦法》。此次《規範》是基金業協會發布的配套實施細則。有業內人士向財新記者表示，過去很多合規人員多為應屆生，有足夠經驗的都轉了薪酬待遇更高的業務部門。這一規定對未來合規部門的有效運作有很大促進。
現行相關規則《證券投資基金管理公司督察長管理規定》及《證券公司合規管理試行規定》分別發佈於2006年及2008年，但市場環境及複雜度較10年前已經發生很大變化，此前相對原則性的規則無法適應快速變化的行業現狀。
以下為網友評論：
網友“balabaIa”：基金業協會發票還是到付
網友“n月光追烏雲”：硅谷沒有一家創業公司做手機
網友“鄭州用户63xxxx314”：投資基金
(2017-09-13)
中國證券投資基金業協會資產管理業務登記備案系統視頻課件彙總
2017-06-21
中國基金業協會
中國證券投資基金業協會
從業人員管理平台
一、平台概況及主要功能
視頻課件主要內容：從業人員管理平台概況、用户類型及其主要功能權限。
https://v.qq.com/x/page/e0390ub9nbo.html
二、資格管理員職責
視頻課件主要內容：從業人員管理平台機構資格管理員的職責、審核注意事項。
https://v.qq.com/x/page/w039091if17.html
三、基本業務及流程
視頻課件主要內容：從業人員管理平台中從業人員註冊、無資格人員登記、個人離職備案、高管人員變更、投資經理變更、個人基本信息變更的主要流程。
https://v.qq.com/x/page/j0390xl9dng.html
四、重點提示
視頻課件主要內容：從業人員管理平台登錄以及使用操作中的一些重點注意事項。
https://v.qq.com/x/page/p0390i9iin0.html
五、主要操作流程演示
視頻課件主要內容：對業人員管理平台系統登錄、資格管理員信息維護、修改密碼、機構部門設置、個人用户的賬户開立、從業人員註冊登記、證書查詢及打印、個人基本信息及身份信息變更、離職備案等功能進行分步演示及介紹。
https://v.qq.com/x/page/u0390wbzmg8.html
六、常見問題及解答
視頻課件主要內容：從業人員管理平台中的一些常見問題及解答，如賬號開立、資格取得方式、信息填報、高管人員變更、個人離職備案等。
https://v.qq.com/x/page/g0390dra7my.html
資產管理業務登記備案系統
——產品備案和補錄產品信息流程
一、總體情況和基金類型選擇注意事項
視頻課件主要內容：《資產管理業務登記備案系統--產品備案和補錄產品信息流程介紹》系列視頻的總體情況介紹以及選擇基金類型時的注意事項。例如：“自主發行”和“顧問管理”私募基金的區別；基金類型如何添加FOF等。
https://v.qq.com/x/page/d0389bpp1ia.html
二、“管理人信息”填報注意事項
視頻課件主要內容：添加私募基金產品“管理人信息”注意事項。
https://v.qq.com/x/page/q0389y2ro49.html
三、“基本信息”填報注意事項（證券投資基金管理人）
視頻課件主要內容：“私募證券投資基金”、“私募證券投資類FOF基金”基本信息頁籤的填報要求。包括獲取產品編碼、選擇業務模式、填寫投資策略、選擇成立日期等操作；介紹契約型、公司型、合夥型等各類組織形式填報基本信息頁籤時的差異化要求；FOF基金產品種類選擇。
四、“基本信息”填報注意事項（非證券投資基金管理人）
視頻課件主要內容：“私募股權投資基金”、“創業投資基金”、“其他私募投資基金”、“私募股權類FOF基金”、“創業投資類FOF”、“其他私募FOF”基本信息頁籤的填報要求。包括獲取產品編碼、選擇業務模式、填寫投資策略、選則成立日期等操作；介紹契約型、公司型、合夥型等各類組織形式填報基本信息頁籤時的差異化要求；FOF基金產品種類選擇。
https://v.qq.com/x/page/v0389oqbq5q.html
五、“結構化信息”和“槓桿信息”填報注意事項
視頻課件主要內容：如何確定一隻私募基金產品是否為結構化基金；結構化基金的份額名稱、份額類別、收益安排等字段的填寫規則；介紹若干常見結構化安排的填報方式；私募基金合同、公司章程、合夥協議中結構化信息的常見章節位置。
https://v.qq.com/x/page/u03897htrmk.html
六、“募集信息”填報注意事項
視頻課件主要內容：私募投資基金“募集信息”的相關填報方法，例如選擇募集機構、監督機構以及募集行為程序確認等。
https://v.qq.com/x/page/j0389lvocrg.html
七、契約型基金“合同信息”填報注意事項
視頻課件主要內容：結合《私募投資基金合同指引1號（契約型私募基金合同內容與格式指引）》介紹契約型基金“合同信息”內容的填報要求。重點介紹運作方式、投資標的以及各類費用信息的填報要求，並結合合同模板協助私募基金管理人定位相關內容在基金合同中的位置。重點介紹業績報酬的填報內容，並通過常見案例介紹業績報酬信息的填報方法。
https://v.qq.com/x/page/r0389k2lco5.html
八、合夥型基金“合同信息”填報注意事項
視頻課件主要內容：結合《私募投資基金合同指引3號（合夥協議必備條款指引）》介紹合夥型基金“合同信息”內容的填報要求。重點介紹基金投資標的以及各類費用信息的填報要求，介紹管理人業績報酬的填報要求，結合“相關上傳附件”介紹合同指引中的“一致性”要求等。
https://v.qq.com/x/page/t038909b5oc.html
九、公司型基金“合同信息”填報注意事項
視頻課件主要內容：結合《私募投資基金合同指引2號（公司章程必備條款指引）》介紹公司型基金“合同信息”內容的填報要求。重點介紹基金投資標的以及各類費用信息的填報要求，介紹公司型基金管理方式，介紹管理人業績報酬的填報要求，結合“相關上傳附件”介紹合同指引中的“一致性”要求等。
https://v.qq.com/x/page/p0389m5wo9j.html
十、“託管及外包服務機構信息”填報注意事項
視頻課件主要內容：基金託管人、服務機構、顧問信息的填報方式和要求，以及本頁內容與其他頁籤內容的勾稽校驗。
https://v.qq.com/x/page/m03897y2rbc.html
十一、“投資經理或投資決策人信息”填報注意事項
視頻課件主要內容：“投資經理或投資決策人信息”的填報要求。
https://v.qq.com/x/page/r0389p10tt8.html
十二、“投資者信息”填報注意事項
視頻課件主要內容：“投資者信息”填報注意事項。包括介紹“模板導入”和“手動添加”等兩種私募基金投資者信息的添加方式，重點介紹投資者類型和證件類型的説明，特別是資管計劃類投資者的填報要求；對合夥企業等非法人主體出資的“穿透”功能，展示“投資者信息”中設置的部分“弱提示”和“強提示”。
https://v.qq.com/x/page/a0389ghjuuj.html
十三、“相關上傳附件”填報注意事項
視頻課件主要內容：在“產品備案環節”和“補錄產品信息環節”上傳本基金相關附件的要求。
https://v.qq.com/x/page/a0389y63k42.html
十四、“顧問管理”產品填報注意事項
視頻課件主要內容：“顧問管理”產品選擇管理人信息、填寫產品編碼等操作。
https://v.qq.com/x/page/j0389imczi2.html
資產管理業務登記備案系統
——管理人登記流程
一、 用户註冊及註銷
視頻課件主要內容：資產管理業務登記備案系統的用户註冊、賬號管理和註銷賬號功能。
https://v.qq.com/x/page/s0389480vvn.html
二、 管理人首次登記信息填報及補正
視頻課件主要內容：申請登記成為私募基金管理人需要填報的內容、填報注意事項以及查閲退回補正意見所對應的各項系統功能，需要填報的內容主要包括：機構基本信息、相關制度信息、機構持牌及關聯方信息、誠信信息、財務信息、出資人信息、實際控制人信息、高管信息和管理人登記法律意見書信息等。
https://v.qq.com/x/page/y03897q1nrz.html
三 、已登記管理人的信息更新及變更
視頻課件主要內容：私募基金管理人在登記通過後，需要進行的各項信息更新和重大事項變更功能，包括管理人重大事項變更、管理人信息更新、年度經審計的財務報告更新等模塊需要填報的內容、填報注意事項。
https://v.qq.com/x/page/j0389pp1wlz.html
四、 管理人註銷登記
視頻課件主要內容：私募基金管理人主動申請註銷登記需要提交的材料及特別注意事項。
https://v.qq.com/x/page/u0389uxkc7e.html
私募基金行業信息披露要求及備份系統
一、 私募基金行業信息披露整體要求
視頻課件主要內容：私募基金信息披露的相關背景，系統分佈上線的歷程及對外公示情況，《私募投資基金信息披露管理辦法》及1號、2號格式指引的發佈及生效時間，《私募投資基金信息披露內容與格式指引1號-適用於私募證券投資基金》、《私募投資基金信息披露內容與格式指引2號-適用於私募股權（含創業）投資基金》的報送對象、披露、備份截止時間等相關內容。
https://v.qq.com/x/page/f0390hdly6n.html
二、 私募基金信息披露備份系統功能
視頻課件主要內容：針對私募基金信息披露備份系統進行全面介紹演示，包括備份的業務流程、導航條説明、各功能模塊及條目的展示等，以及使用過程中的常見問題。
https://v.qq.com/x/page/q0390cj0enx.html
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(2017-06-21)