特斯拉Q3交付量創紀錄後，空頭被“嚇跑”了

出品 | 虎嗅汽車組

作者 | 梓楠法師

即使特斯拉當前股價未回到今年以來的最高點，但這不影響特斯拉繼續“暴打”空頭。

10月2日，特斯拉再次發出利好消息。當日，特斯拉公佈Q3全球交付數據，2021年Q3特斯拉全球交付量達24.13萬輛，再次打破2021年Q2 20.12萬輛的交付記錄。發佈銷量數據當日，特斯拉股價微漲2.77%至796.69美元。截至10月5日發稿前，特斯拉股價為781.53美元。

Wedbush分析師Daniel Ives將這些數字形容為“多頭的一大驕傲”。Ives稱：“儘管電動汽車領域有很多競爭對手，但特斯拉還在持續佔據市場份額。”

事實上，在今年3月股價觸及低點後，特斯拉股價已回漲近40%，做空者開始被特斯拉回暖的股價逼退。據彭博社報道，截至上週，交易員借入股票佔特斯拉流通股的比例降至1.1%，這是自特斯拉上市以來的最低水平。

在特斯拉交付量持續走高後，資本市場面臨兩個問題。要不要繼續做空特斯拉？特斯拉股票到底值多少？

做空機構被“暴打”

以特斯拉目前781美元的股價計算，特斯拉的總市值約等於車企市值排行中第2至第7名的市值之和。

在汽車行業整體估值偏低的情況下，特斯拉過於離譜的市值引來了諸多做空者。

過去2-3年，特斯拉一直是美股市場做空最多的股票，空頭頭寸的數量一度達到流通股的20%。2019年初特斯拉市值不到600億美元的時候，就有做空者放話：特斯拉的股價將在一年內下跌70%。

在2019年時，市場對特斯拉股價的悲觀情緒較為明顯。彼時馬斯克曾警告稱，公司需要裁員和提高產量才能生存。但隨着上海工廠投產及汽車行業電動化轉型加速，特斯拉在隨後的2020年鞏固了其在電動車領域的領先地位。

而在其股價飆升的2020年，圍繞特斯拉的多空大戰也達到高潮。2020年，在特斯拉業績、拆股、新能源行業和貨幣寬鬆等多重利好之下，特斯拉股價一路飛漲。特斯拉的股價在一年裏上漲了730%，讓空頭虧損了380億美金。

今年8月，知名做空機構渾水創始人卡森布洛克開始“認慫”並表示不再做空特斯拉且不打算恢復其空頭頭寸。有趣的是，布洛克多年前曾表示，馬斯克未來一定會破產。

而在資本市場上，做空者看空特斯拉的最大理由就是特斯拉的銷量規模並未達到可以與通用、大眾等公司競爭的程度。而規模化，被視為傳統車企最直觀的競爭力。此外，渾水此前看空特斯拉的原因在於，其認為馬斯克喜歡吹牛，不務實，且特斯拉的業務不可持續。

但在“認慫”後，布洛克改變了其對特斯拉的評價。布洛克認為，特斯拉在市值暴漲後，即使並未擁有鉅額的銷量規模，但特斯拉可以通過股權融資輕鬆地獲得擴大規模的資本。高企的市值也成為特斯拉在汽車行業競爭中的護城河。

“他們總能有辦法找到錢，直到特斯拉變成參天大樹”。

雖然布洛克等做空大佬已向特斯拉低頭，但目前市場分析機構對特斯拉的股價仍是兩極分化的狀態。

在特斯拉日前發佈Q3交付數據後，摩根士丹利表示維持特斯拉900美元的目標價及超配評級。摩根士丹利的分析師Adam Joans還因特斯拉Q3超出預期的交付表現感到詫異：“難以理解特斯拉是怎麼在全球芯片缺貨的情況下給出超預期的交付數據的，難道特斯拉不需要芯片嗎？”

而在特斯拉發佈超預期的Q2財報時，花旗的分析師選擇維持特斯拉的“賣出”評級，目標價為175美元。巴克萊的分析師Brian Johnson則給出“減持”評級，並給出230美元的目標價。他認為，芯片短缺、4680電池和Cybertruck量產的延遲將對特斯拉未來的業績表現造成影響。

但同時他也表示，特斯拉業績的更新不會改變資本市場對其的“牛熊爭辯”，因為特斯拉是所有人的焦點。

馬斯克：“特斯拉將迎來史上最大交付浪潮”

雖然仍有部分分析師對特斯拉存在質疑，但特斯拉在汽車行業供應鏈危機的大背景下，依舊用銷量的增速向資本市場兑現了其所具備的高增長性。

算上剛剛公佈的Q3交付數據，特斯拉2021年前三季度全球累計交付量已達62.71萬輛，已超過去年全年的交付數據。

從具體車型來看，Model 3和Model Y繼續承擔主銷重擔，Q3 Model 3和Model Y總計交付23.2萬輛。除卻弗裏蒙特和上海工廠的產能爬坡因素外，Model 3和Model Y的多次降價也為特斯拉交付量上升做出貢獻。

去年以來，特斯拉連續推出磷酸鐵鋰版的Model 3和Model Y。這使得這兩個車型在中國市場的價格下探至20-30萬元的主流汽車消費價格區間。截至目前，兩款車型主要在美國本土的弗裏蒙特工廠，以及位於中國上海的超級工廠生產。接下來，臨近完工的德克薩斯與柏林超級工廠，也將正式投產上述兩款車型。

“特斯拉目前在歐洲等地的交付週期都很長，部分上海工廠的產能都要支援歐洲等其他區域市場，等柏林工廠投產後，特斯拉的交付量會再上一個台階”，一位接近特斯拉的人士對虎嗅表示。

但在短期內，特斯拉的交付量也受到芯片斷供的影響。9月中旬，馬斯克曾表示：“特斯拉和整個汽車行業一樣，本季度前半程遭遇了極其嚴重的零部件短缺，因此季度末交付量會異常之高，我們將迎來歷史上最大的一波交付浪潮，所以需要拼盡全力。”

雖然馬斯克本人的表態依舊樂觀，但受芯片斷供影響特斯拉想完成年初制定的交付100萬輛的目標非常困難。

今年前三季度特斯拉的交付量為62.71萬輛，若要達到年交付100萬輛的目標，特斯拉Q4至少需交付37.29萬輛。以目前的汽車行業供應鏈大環境來看，特斯拉完成這一目標的可能性較低。但即使無法完成年交付100萬輛的目標，特斯拉也還是守住了全球電動車龍頭的寶座。

對資本市場而言，交付量的高增速仍是支撐特斯拉高估值的關鍵因素。而從現有客觀條件出發，特斯拉的高增長具備較高的確定性。

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