中國網財經10月26日訊 昨日中國銀行業監督管理委員會銅仁監管分局發佈一則行政處罰信息，松桃苗族自治縣農村信用合作聯社因“違規發放流動資金貸款”被罰款人民幣三十萬元。
吳光前任松桃苗族自治縣農村信用合作聯社理事長期間，作為違規發放流動資金貸款的最終審批人，負有直接責任，被警告。
蔣勁松任松桃苗族自治縣農村信用合作聯社主任期間，作為違規發放流動資金貸款的主要審批人，負有直接責任，被警告。
個人信用報告除了找銀行申辦房貸、辦信用卡等有借款性質的業務以後，還在多個領域有重要作用。信用記錄幾乎涉及到個人每一項重大經濟活動中，如果沒有良好的個人信用記錄，很多事可能都辦不成。
找工作!
開賬户!
租房子!
...
既然個人信用報告如此重要，那麼怎樣才能維護自己的信用報告呢？
首先，避免出現新的逾期。銀行在判斷一個人的信用狀況時，通常考察的是這個人最近的信貸交易情況。如如果偶爾出現了逾期還款，但此後都按時、足額還款，這足以證明其信用狀況正在向好的方向發展。
其次，若手頭的信用卡出現了逾期，千萬不要採取註銷信用卡的方式來解決，應該採取正常使用、正常還款的方式，因為一旦信用卡逾期以後被註銷，有可能會被銀行認定為“惡意透支”。
良好的信用記錄是您終生的財富！！！
(2017-10-23)
中國網財經10月23日訊 今日呂梁銀監分局發佈一則行政處罰信息，汾陽農村信用合作聯社因“參與某公司社團貸款時，未對借款人的信用狀況進行獨立評估” 等違法違規事實，被罰款30萬元。
法定代表人王偉對上述違法違規事實負主要責任，被警告。
(2017-10-24)
通知 | 工商總局發佈《國家企業信用信息公示系統使用運行管理辦法（試行）》
2017-07-03
中國工商報
工商總局關於印發《國家企業信用信息公示系統使用運行管理辦法（試行）》的通知
各省、自治區、直轄市工商行政管理局、市場監督管理部門：
為規範國家企業信用信息公示系統使用、運行和管理，充分發揮其在服務社會公眾和加強事中事後監管中的作用，促進社會信用體系建設，總局在廣泛調研、深入分析的基礎上，起草形成了《國家企業信用信息公示系統使用運行管理辦法（試行）》，現予印發，請遵照執行。
工商總局
2017年6月27日
國家企業信用信息公示系統使用運行管理辦法（試行）
第一章 總則
第一條為規範國家企業信用信息公示系統（以下簡稱“公示系統”）使用、運行和管理，充分發揮其在服務社會公眾和加強事中事後監管中的作用，促進社會信用體系建設，根據《企業信息公示暫行條例》《政府部門涉企信息統一歸集公示工作實施方案》等有關規定，制定本辦法。
第二條公示系統的使用、運行和管理，適用本辦法。
第三條公示系統是國家的企業信息歸集公示平台，是企業報送並公示年度報告和即時信息的法定平台，是工商、市場監管部門（以下簡稱工商部門）實施網上監管的操作平台，是政府部門開展協同監管的重要工作平台。公示系統部署於中央和各省（區、市，以下簡稱省級），各省級公示系統是公示系統的組成部分。
第四條公示系統的使用、運行和管理，應當遵循科學合理、依法履職、安全高效的原則，保障公示系統的正常運行。
第五條國家工商行政管理總局（以下簡稱工商總局）負責公示系統運行管理的組織協調、制度制定和具體實施工作。各省級工商部門負責本轄區公示系統運行管理的組織協調、制度制定和具體實施工作。
第六條工商總局和各省級工商部門企業監管機構負責公示系統使用、運行、管理的統籌協調，研究制定信息歸集公示、共享應用、運行保障等相關管理制度和業務規範並督促落實；信息化管理機構負責公示系統數據管理、安全保障及運行維護的技術實施工作及相關技術規範的制定。
第二章 信息歸集與公示
第七條工商部門應當將在履行職責過程中產生的依法應當公示的涉企信息在規定時間內歸集到公示系統。
第八條工商部門應在公示系統中通過在線錄入、批量導入、數據接口等方式，為其他政府部門在規定時間內將依法應當公示的涉企信息歸集至公示系統提供保障。
各級工商部門企業監管機構負責組織協調其他政府部門依法提供相關涉企信息；信息化管理機構負責歸集其他政府部門相關涉企信息的技術實現。
第九條各級工商部門負責將涉及本部門登記企業的信息記於相對應企業名下。
第十條工商總局負責定期公佈《政府部門涉企信息歸集資源目錄》，制定《政府部門涉企信息歸集格式規範》，各級工商部門按照標準歸集信息。
省級工商部門應當將其歸集的信息，按規定時間要求及時彙總到工商總局。彙總的信息應與其在本轄區公示系統公示的信息保持一致。
第十一條工商部門應當將本部門履行職責過程中產生的依法應當公示的涉企信息，以及歸集並記於企業名下的其他政府部門涉企信息，在規定時間內通過公示系統進行公示。
公示的企業信息涉及國家秘密、國家安全或者社會公共利益的，應當經主管的保密行政管理部門或者國家安全機關批准。公示的縣級以上地方人民政府有關部門企業信息涉及企業商業秘密或者個人隱私的，應當經其上級主管部門批准。
第十二條在公示系統上歸集公示涉企信息，應當按照“誰產生、誰提供、誰負責”的原則，由信息提供方對所提供信息的合法性、真實性、完整性、及時性負責。
第三章 信息共享與應用
第十三條工商部門應當在公示系統中通過在線查詢、數據接口、批量導出等方式，為網絡市場監管信息化系統提供數據支持，為其他政府部門獲取信息提供服務。
第十四條工商部門依法有序開放公示系統企業信息資源，鼓勵社會各方合法運用企業公示信息，促進社會共治。
各級工商部門開放公示系統歸集公示的本轄區內企業信用信息，應當履行審批程序；開放超出本轄區範圍企業信息資源的，應當取得相應上級工商部門的批准。
第十五條各級工商部門在履行職責過程中，應當使用公示系統開展信用監管、大數據分析應用等工作。
第十六條各級工商部門應當使用公示系統，與其他政府部門交換案件線索、市場監管風險預警等信息，並開展“雙隨機、一公開”等協同監管工作。
第十七條工商部門應當依法依規或經提請，將記於企業名下的不良信息交換至相關政府部門和其他組織，為其在政府採購、工程招投標、國有土地出讓、授予榮譽稱號等工作中實施信用約束提供數據支持。
第十八條工商部門應當為社會各方廣泛使用公示系統提供相應的技術條件，擴大企業信息在公共服務領域中的應用。
第四章 系統運行與保障
第十九條工商總局負責中央本級公示系統建設工作。各省級工商部門應當按照工商總局制定的技術規範統一建設本轄區公示系統。
各省級工商部門按照“統一性與開放性相結合的原則”，可以在本轄區公示系統的協同監管平台中增加功能模塊或在規定的功能模塊中增加相應功能。
第二十條工商總局及省級工商部門負責本級公示系統日常運行維護，保障公示系統的正常運行。
第二十一條工商總局負責公示系統在國務院各部門及各省級工商部門的使用授權，各省級工商部門負責本轄區公示系統在轄區內政府部門及各級工商部門的使用授權。
第二十二條工商總局及省級工商部門應當按照信息系統安全等級保護基本要求（GB/T 22239-2008）中關於第三級信息系統的技術要求和管理要求，建立公示系統安全管理制度，落實安全保障措施，加強日常運行監控，做好安全防護。
第二十三條工商總局負責制定公示系統數據相關制度、標準和規範，開展數據質量監測、檢查及考核，定期通報數據質量考核情況；各省級工商部門負責本轄區公示系統數據質量監測，問題數據追溯、校核、糾錯、反饋等工作，對工商總局發現的公示系統中的問題數據，應當及時處理、更新。
第二十四條歸集於企業名下並公示的其他政府部門涉企信息發生異議的，由負責記於企業名下的工商部門協調相關信息提供部門進行處理，並將處理後的信息及時推送到公示系統。
其他信息的異議處理按照《企業信息公示暫行條例》的規定執行。
第二十五條工商總局負責制定公示系統使用運行管理考核辦法及標準，組織對省級工商部門落實相關職責的考核工作。
省級工商部門負責組織對轄區內各級工商部門使用公示系統情況的考核工作。
第五章 責任追究
第二十六條各級工商部門及其工作人員在使用、管理公示系統過程中，因違反本辦法導致提供信息不真實、不準確、不及時，或利用工作之便違法使用公示系統信息侵犯企業合法權益，情節嚴重或造成不良後果的，依法追究責任。
第二十七條公民、法人或者其他組織非法獲取或者修改公示系統信息的，依法追究責任。
第六章 附則
第二十八條依託公示系統歸集公示、共享應用個體工商户、農民專業合作社信息等工作，參照本辦法執行。
第二十九條本辦法由工商總局負責解釋。
第三十條本辦法自印發之日起施行。
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執行編輯：劉琦
本文來自騰訊新聞客户端自媒體，不代表騰訊新聞的觀點和立場
(2017-07-03)
文|AI財經社鄭亞紅
編|小明
美東時間10月18日，趣店在美國紐交所上市，開盤價高達34.35美元，成為在美上市市值最高的中國互聯網金融公司，遠超宜人貸和信而富，震動整個中國互聯網行業。
作為一家互聯網金融科技新貴公司，趣店以消費信貸為核心業務，並與螞蟻金服達成了長期合作，通過支付寶導流。在趣店之前，宜人貸和信而富先後在美上市。而趣店之後，拍拍貸等公司年內即將上市的消息也傳的沸沸揚揚。
如此看來，消費信貸服務的金融科技公司似乎在這兩年迎來了發展黃金期。這些公司和新業態的出現給原有的金融生態需帶來了不小的衝擊。
近年來，中國互聯網金融野蠻生長。發端於支付領域之後，互聯網金融概念的深化和普及卻歸功於P2P借貸。根據艾瑞諮詢數據顯示，2016年互聯網信貸餘額規模達到11600.7億元，而未來五年將繼續保持每年50%的增速。
趣店上市之後，有媒體站出來拋出“原罪論”，將道德和倫理作為武器對其進行討伐。但以趣店為代表的互金平台崛起，難道真的那麼不堪嗎？
對此，AI財經社採訪了上海金融與法律研究院研究員傅蔚岡，以及中國財政科學研究院應用經濟學博士後盤和林。兩位專家表示，在道德批判之餘，以趣店為代表的互聯網金融科技公司為傳統金融做了補充，擴大了我國金融服務的範圍。
“現金貸本身沒有原罪”
對於中國人而言，“信用”一直是社會對個人品質和道德評價的重要標準。在現代社會，隨着大數據徵信事業不斷髮展，個人信用記錄變得愈發重要。以美國為例，小到辦一張手機卡，大到貸款買房，想要獲得金融服務，都與消費者的個人信用記錄有關。
與之對比的是，國內不完善的信用覆蓋。根據有關數據顯示，央行徵信體系尚未記錄的人羣為5億左右，幾乎佔到了國民人數的一小半。近年興起的互聯網金融，將風控以及大數據作為技術入口，把傳統金融機構尚未能覆蓋、服務不足的用户羣體囊括進來。
傅蔚岡表示，以趣店為例，其平台針對的用户明顯區別於銀行，且多為小額貸款。主要以三線以下城市人羣、二縣以上城市進城務工人員，以及低收入白領和藍領為主。這類人羣較難在銀行和大的金融機構獲得貸款，像趣店這類互聯網金融的出現彌補了傳統金融的缺口，也緩解了不平衡。
盤和民則認為，現金貸本身沒有原罪，但目前或許會面臨較大的監管壓力。其實，以大數據、風險控制為基礎的金融科技公司，能夠讓被排斥在傳統金融市場（銀行信貸）之外的人羣獲得金融服務，這是具有積極意義的，能夠增加社會福利。
美國的信用建設，在最開始是其實政府並沒有花多大力氣，更大的力量都是徵信公司、金融科技公司等商業力量所推動的，最後政府提供公共品如立法等。
在盤和民看來，現金貸強烈依賴於社會信用建設，因此商業的力量或許是推動我國信用社會建設的重要力量。
科技輸出能力
互聯網金融能夠服務傳統無法滲透的用户，其主要原因在於金融科技帶來的風控審核能力優於傳統風控。
在傳統的金融服務體系之下，沒有信貸記錄的人羣，難以獲得銀行等機構的放款，而沒有銀行的貸款記錄，個人信用記錄參考性就無法確立，由此陷入一個死循環。這也是信用空白羣體的尷尬之處。
正是這種背景下，互聯網金融平台反倒成為一個突破口。基於科技、大數據分析的風險識別和控制能力，成為互金行業的基礎性建設。這也是趣店能夠在紐交所上市的主要原因之一。
根據趣店招股書顯示，其風控模型具有強大的數據提取整合及大規模數據處理能力，可實現精準信用風險評估。數據顯示，2017年1-6月，該大數據模型已實現能夠在一小時內處理近1萬筆用户提款，以及超過2萬筆還款交易，歷史單日放貸筆數峯值達36.5萬筆。
在盤和民看來，從客户和大數據技術來看，趣店還算是一家不錯的互聯網金融公司，其龐大的客户資源能為其業務持續性提供一定的保障。同時，他也表示，在資本市場語境下，一家好公司或者説能受到資本市場青睞的公司，是不同於普通公司的，上市公司具有較強的公眾性、社會性，受到的約束更多，也更注重可持續性。
(2017-10-21)
參考消息網10月1日報道美媒稱，作為全球第二大經濟體，中國家庭債務正在迅速增長，中國中產階級的薪水越來越高，對消費品的渴求越來越大。但以全球標準看，中國家庭債務水平仍相對較低。同時，中國沒有一項得到普遍認可的信用評價系統來衡量快速壯大的中產階級的信用。
據美國《華爾街日報》網站9月26日報道，在中國政府試圖以消費支出提振經濟增長之際，上述消息對中國經濟而言不是一件好事。
報道稱，近三年來，中國央行一直在嘗試建立自己的個人信用評分系統，但尚未建立一個切實可行的系統，中國科技巨頭螞蟻金融服務集團、騰訊控股及其他一些中小公司正在開發自己的信用評估系統，但其中沒有任何一個信用評分項目成為一個全國銀行和借貸機構廣泛採納和信任的單一標準。批評人士稱，一些信用評分項目並非是真正為了對個人的信用狀況進行評估，其設計初衷主要是為了吸引消費者使用電子商務網站，消費者的信用評分越高，他們在這些網站上得到的折扣就越大。網貸平台信而富的首席執行長王徵宇稱，這些公司有大量的消費者行為數據可以挖掘，但對於一個人是否信用良好以及信用資質達到何種程度這一基本問題卻沒有答案。
報道稱，在這種情況下，監管機構表示，為了防範大面積違約的風險，建立一套可行的信用評分系統變得越來越重要。中國監管部門在3月份時設立了一個名為網聯的新清算機構，以此將線上支付的處理集中化。分析師稱，這家由政府控制的機構將讓支付平台共享交易信息，由此或為全國性的徵信系統鋪平道路。
據《華爾街日報》報道，放貸機構、借款人和信用評分開發機構都在推進相關工作。今年5月，中國金融科技公司凡普信貸發佈了一項誠信測試，讓客户有辦法評估借貸者違約的可能性，這項工作是在填補中國的在消費者信用評估領域的空白。凡普信貸首席執行長劉琦認為，這是打開中國市場的一把鑰匙，他們注意到了各種支付平台進行的工作，但同時也在開發自己的方法。
媒體稱中國擬放鬆對外國車企和銀行管制：對外開放新突破
參考消息網9月22日報道境外媒體稱，中國似乎要放鬆對外國汽車廠商和銀行的管制了。
據彭博新聞社網站9月21日報道，中國有關部門正在起草一攬子改革措施，其中可能包括允許外資公司在中國龐大的金融業內獲得合資企業的控制權；允許外國汽車廠商建立全資電動車企業，這將改變上世紀90年代開始實施的一項政策。
香港大學客座副教授夏春（音）説：“如果中國繼續維持對外國機構的限制，可能會把特朗普逼到極點，使關係惡化。中國這次醖釀的改革可以一舉多得。對內不會給市場造成多少壓力，對外又能展現出積極的變化。”
荷蘭商業銀行駐香港經濟學家愛麗絲·龐（音）認為，中國考慮這些舉措不代表向特朗普卑躬屈膝，而是承認自己需要外國的專業知識——電動汽車行業尤其需要。她説：“他們需要外國投資者的知識和研發能力來提高成品的品質，更快地達到那個水平。”
另據香港《南華早報》網站9月21日報道，近幾個月來，中國有關部門據信一直忙於組織內部討論，研究是否應該允許外國機構在國內金融業掌握更多話語權。
《南華早報》援引彭博新聞社報道，中國正在積極討論是否應該讓外資發揮更大影響力，同時上調國內銀行外資持股比例目前僅為25%的上限。
目前，海外金融機構與國內銀行、證券公司及保險公司組建合資公司時，只能持有少數股份。歐美大型金融機構一直敦促中國政府向更多國外機構開放更多領域，允許外資發揮更大影響力。
中央財經大學教授郭田勇説：“隨着外商對華直接投資縮水，討論上調外資在內地銀行的持股比例就顯得更加緊迫，這是留住外資、吸引外資的方法。”
5月中旬，中國曾宣佈將向美國信用評級機構、信用卡公司和美國牛肉開放市場。中美元首今年4月會晤時曾提出用於調整兩國貿易關係的百日計劃。上述開放措施被一些人稱為百日計劃的“早期收穫”。
（2017-09-22 11:24:50）
印媒：金磚國家5家銀行籤本幣授信協議 欲打造“貨幣聯盟”
參考消息網9月4日報道印媒稱，金磚國家銀行合作機制的5家成員行同意開展本幣授信，並在信用評級上開展合作。
據印度《明特報》網站9月2日報道，這份協議是在金磚國家（巴西、俄羅斯、印度、中國和南非）峯會前簽署的。
據塔斯社報道，巴西開發銀行、俄羅斯對外經濟銀行、印度進出口銀行、中國國家開發銀行和南非開發銀行簽署了《金磚國家銀行合作機制銀行間本幣授信協議》和《金磚國家銀行合作機制信用評級結論共享合作備忘錄》。
中國官員稱，作出這一決定是為了推動進一步的合作。據信，信用評級協議可以讓這些國家共享內部評級方面的信息。
報道稱，在金磚國家峯會召開前，金磚國家新開發銀行批准向中國、印度和俄羅斯的可持續發展項目提供價值14億美元的貸款。金磚國家新開發銀行曾表示，該行批准了這3個國家的4個基礎設施和可持續發展項目。
（2017-09-04 09:19:13）
外交部：中方一貫支持低濃鈾銀行建設
中新社北京8月30日電 (王珏)中國外交部發言人華春瑩30日在北京的例行記者會上稱，中方一貫支持低濃鈾銀行建設，並於今年4月同國際原子能機構簽署了低濃鈾銀行過境運輸協定。中方將認真執行，並與各方共同努力，確保低濃鈾銀行順利運行。
有記者提問，8月29日，國際原子能機構低濃鈾銀行啓用儀式在哈薩克斯坦首都阿斯塔納舉行，中方對此有何評論？
華春瑩回應稱，我們高興地得知，國際原子能機構低濃鈾銀行昨天在哈薩克斯坦正式啓用。低濃鈾銀行將為降低全球核擴散風險、推動和平利用核能國際合作作出積極貢獻，中方高度讚賞東道國哈薩克斯坦為此所作的努力。
華春瑩表示，中方一貫支持低濃鈾銀行建設，並於今年4月同國際原子能機構簽署了低濃鈾銀行過境運輸協定。中方將認真執行，並與各方共同努力，確保低濃鈾銀行順利運行。(完)
（2017-08-30 16:42:15）
(2017-10-01)
鼎實導讀
在樂瑞資產董事長唐毅亭看來，目前市場上關於新週期之辨，實際上是偽命題。他認為，中國從發展中經濟體向成熟經濟體過渡，經濟增速放緩，供給側增長遠遠慢於需求的增長，2016年以後主要矛盾是供不應求、產能不足、通脹環境，這樣的環境下沒有新週期。
文｜吳君，來源｜中國基金報 ，特此感謝！
唐毅亭判斷，現階段央行不可能把利率降下來，資金面更緊的可能性更大，所以，當前看好權益類資產，同時看好高票息的信用債資產，通過信用挖掘能獲得較好的Alpha，但並不看好長期利率債。
中國基金報記者：去年四季度債券市場大幅波動，資金面緊張，請問樂瑞當時是如何判斷市場的情況並做出投資決策的？
唐毅亭：2016年底市場估值非常不合理，在歷史的極值點附近，我們認為性價比不高，一直在減倉，但真正促使我們下決心完全減掉，是因為看到了一個現象：
2014年開始債市經歷三年大牛市，大牛市主要推動者是銀行理財，主要債券都被銀行理財買走了。以2016年為例，國債、金融債、企業債三個券種的淨髮行量是7萬億，但是銀行理財買走3萬億。我們當時認為，除了通脹、經濟增長等因素，影響整個債市的變量，需要把銀行理財考慮進去。
2016年底出現新的變化，銀行理財還在高速增長，但從過去的零售理財銷售獲得增長轉變為通過同業理財銷售獲得增長，也就是説，這個時候銀行理財的錢來自同業買理財。那麼，同業為什麼要買理財？很多中小機構會發行同業存單，籌集資金後去買同業理財，同業存單的發行利率是3%，同業理財的收益率有4%，中間有很大利差。
我們發現，由於競爭，同業的利差在縮小。一開始200個點，到後來只有100個點，甚至80個點，一旦利差縮小到零附近，就沒有人買理財了。緊接着，下半年央行開始通過縮短放長等手段，提高貨幣市場的實際利率水平，尤其是3到6個月這段，恰好是同業存單發行的期限，受到影響。這邊同業存單的利率也要提高，那邊同業理財競爭導致利差空間沒有了，由此會導致同業理財的購買量會越來越少。
當時，一是實實在在的利率提高，導致過去推動債券市場走牛的同業鏈條受到挑戰；二是中央提防範金融風險、去槓桿。兩個因素起作用，導致市場風險積聚，成為觸發債市風險的因素。
基於以上想法，我們當時感覺債券產品投資收益空間不大，難以達到客户要求，所以，主動調降了管理規模。鑑於部分債券流動性不好，為了進一步防範風險，我們通過國債期貨等工具做了一些對沖。
中國基金報記者：今年以來，股票、債券、商品市場呈現結構分化行情，但情況有所不同，在大類資產配置方面，該如何選擇？
唐毅亭：從配置的角度，我們看好權益類資產和高票息的信用債資產，主要原因是我們有很強的信用挖掘能力，可以在這類資產上獲得較好的Alpha，但並不看好長期利率債，這是性價比較低的選擇。
中國基金報記者：為什麼看好權益類資產？對於新週期的提法怎麼看？如何看待目前影響市場的核心因素？
唐毅亭：最近有新週期之辯，我認為這是個偽命題，大家辯論是黑貓還是白貓，實際上它可能是豬或牛，完全抓錯了重點。
在過去30年中，所有的週期都有一個重大的特點——以需求驅動為主。例如貨幣放鬆，搞基建房地產投資，需求起來了，週期就起來了，價格上漲，通脹起來，企業利潤上漲，債券就會下跌，這是過去週期起來的特點。
但是，我們現在已經從發展中經濟體向成熟經濟體過渡，經濟增長速度放慢，最主要的是經濟增長的波動性大大降低。這個過程中總需求的波動非常小，不但沒起來，甚至還有所回落，這樣的話，哪來的新週期？
既然過渡到了成熟經濟體，現階段企業的投資很謹慎，加上環保、安全生產等限制，以及國家主動去槓桿、去產能的動作，所以製造業投資一直維持在低位，導致供給側的增長慢於需求的增長，由此出現供求關係或者説產出缺口，變成了供不應求。2016年以前主要矛盾是供過於求、產能過剩、通縮環境，2016年以後主要矛盾是供不應求、產能不足、通脹環境，在這樣的環境下沒有新週期。
現在不像過去，並非需求引致的週期，但又有周期復甦的特點，因為供給不足、供求關係緊張，就會導致價格上漲，企業利潤不斷好轉。如果糾結於所謂的“新週期”，就是沒有抓住重點。
可以把這歸結為供給側變化導致的週期現象。為什麼還是説“週期”？因為價格總是波動的、利潤總是波動的。我們做投資是從價格裏面尋找機會，如果一定要強調沒有周期，經濟起不來，按照這個邏輯去做投資，會輸得很慘的。
道理很簡單，假設需求沒有波動或者説需求是下行的，這個時候應該買長期利率債，但問題是這種環境下價格壓不住，通脹壓力越來越大，當然是應該賣長期利率債。那麼，到底是哪個對呢？我們覺得應該尊重基本事實。如果央行進一步寬鬆將利率下調，會導致總需求增長，如果總需求增長，在當前供給側環境發生鉅變的情況下，就會導致價格失控。所以，我們判斷央行不可能把利率降下來，資金面更緊的可能性更大。
至此，資產配置容易得出結論：第一，對於股票來説，企業利潤在增長，是好事情；第二，全社會實業的投資在下降，相當於對資金的需求量在下降，因此，資本市場的資金面至少不會惡化。但對債券來説，未來的價格壓力很大，不可能上漲，長期相對看空；信用債方面，現在還有很多高票息可以挖掘Alpha，很多企業生存狀況在好轉。
(2017-10-24)
國君固收 ·信用週報| 摘要：
信用債補跌風險有，但暴跌風險暫時不大。上週債市大跌，利率創3年新高，信用被動跟跌，未象4-5月成為暴跌重災區，市場擔憂補跌風險，我們認為：1）經濟強勁，利率基本面雖惡化，但信用卻在改善；2）4-5月的委外集中贖回拋壓並未重演；3）資金轉寬，息差空間在修復；4）信用緊縮週期緩慢，信貸利率對債券利率上行構成抑制。
信用視角下的3季報業績預告喜與憂。三季報業績預告中業績改善佔比72%，惡化佔比26.1%。從行業分佈看，業績向好比例高的是鋼鐵、交運、輕工、有色、建築、汽車，首虧和預虧高的是房地產，休閒服務、公用事業、農林牧漁。從債券發行人視角看，首虧和續虧集中在房地產、有色、化工、機械、公用事業等。
3季報業績預告排雷和掘金“五大線索”。排雷關注：1）16年淨利潤為負，17年Q3預告繼續虧損的發行人；2）17年業績首虧，3季報虧損進一步擴大的發行人；3）17上半年淨利潤為正，但3季報轉虧的發債人。掘金關注：1）17年Q3業績增長強勁、淨利潤大幅改善的發行人；2）16年淨利潤虧損，2017上半年繼續虧，但3季度扭虧為盈、淨利潤轉正的公司。
警惕金融監管回馬槍。銀監會主席再提金融監管越來越嚴，去槓桿風險尚未消退，但市場已放鬆警惕，銀行對非銀淨債權4月至今僅收縮1.2萬億（16年新增12萬億），Q2資管淨流出1.2萬億。年末臨近、委外到期加大，資管到期贖回風險和流動性壓力不容小覷。
債市調整，信用跟跌，風險事件引發風險偏好繼續下移。上週銀行間資金面保持寬鬆平穩，央行通過OMO和國庫現金定存大幅淨投放6400億，但債市走勢卻跌宕起伏，周初受GDP增速有望達到7%的驚嚇，債市大幅調整，再遇恐慌性殺跌，10Y國債一度站上3年高點，國債期貨破位暴跌創5個月新低。
儘管週中GDP發佈6.8%低於7%的市場預期，但工業增速、PPI、地產投資和信貸社融均表現強勁，債市情緒弱勢難改，信用債跟跌，信用利差走擴。尤其3Y以內、中高等級信用債成交活躍，估值上行調整幅度更大，AAA企業債整體上行6-10bp，此外，信用市場還關注湛江新域城投子公司被罰、億陽非標等風險事件，風險偏好整體下移，評級利差繼續走擴。
10月以來債市調整，利率下跌、信用堅挺，分化還是補跌？
1）一枚硬幣的兩面：利率基本面惡化，信用基本面改善。本輪利率債大跌主要由宏觀基本面主導，曲線陡峭化上行與經濟、信貸、PPI表現強於預期相一致，而經濟前高後不低、信貸擴張超預期、工業價格維持高位等實體環境，有利於企業信用基本面改善。因此，信用債表現是跟跌而非領跌，這波調整的是利率風險（久期的槓桿風險較大），而信用風險並未明顯加大。
2）監管衝擊下的委外集中贖回風險並未重演。4-5月在銀監會監管重壓下，銀行和理財委外贖回壓力陡增，信用成為暴跌重災區，引發信用利差、期限利差跳升，在短短1個多月中有接近20%的公募債基產品淨值下跌幅度超過1%，出現劇烈回撤，信用成為暴跌的重災區。而當前中小行儘管仍在收縮金融市場業務，但監管預留了過渡調整期，對市場不再造成大規模的集中衝擊和羊羣效應。
3）流動性抗的住，息差空間在修復。17年以來，流動性溢價主導信用利差走勢。4-5月市場預期悲觀，非銀資金緊張，不少交易户沒信心能逆勢抗的住撐過這輪監管和市場調整週期，而當前市場預期相對平穩，非銀流動性雖緊，但市場仍能借的到錢，貨幣環境平穩，波動性降低，信用息差空間正在修復，有利於投資者在下跌市時對信用債扛得住。
4）信貸利率仍對信用債利率的上行構成限制。17年信用緊縮週期緩慢，貸款加權利率維持低位（僅5.71%），仍對信用債一級、二級市場利率的上行形成明顯抑制。
從收益率水平和利差保護來看：
（1）從絕對收益率水平看，除低等級、長久期品種外，當前信用債絕對收益率基本處於歷史中等偏上水平；
（2）從信用利差保護看，高等級短久期品種信用利差保護較好，低等級和城投品種保護較低；
（3）從期限差看，3Y-1Y期信用利差相對保護較高，尤其3Y左右相對價值較高，關注高收益、低流動性、信用資質較好的非公募債配置價值。
（4）從評級利差看，AA+、AA與AAA信用利差保護較低，AA-信用利差保護最高，但也處於歷史中等水平以下。AA城投與對應期限中票利差來看，1Y、5Y已具備一定保護空間
本期週報的信用專題我們關注兩個問題：1）從信用債視角解讀上市公司3季報業績預告的喜與憂，信用排雷與掘金的邏輯線索；2）金融監管警惕“回馬槍”，去槓桿進度進展幾何？也許信用債下一輪新的預期差，即來自於基本面的反轉和監管新衝擊。
截止10月21日，全部A股3387家上市公司中已有2155家披露三季報業績預告，佔比63.6%，我們結合信用債發行人對業績預告情況進行分析：
在已發佈3季度業績預告的2137家非金融上市公司中，業績預告改善（預增、略增、續盈、扭虧）合計佔比為72%，其中30.4%的公司實現預增，略增的佔比27.4%，扭虧佔比為6.1%；而業績預告惡化（預減、略減、首虧、續虧）的公司共有558家，佔比26.1%，其中首虧和續虧的公司各81家和114家，佔比分別為3.8%和5.3%。與2季度相比，業績改善公司佔比略有下降，業績惡化的佔比基本持平；而與16年同期相比，業績預告改善的比重提高4.4個百分點，惡化佔比下降4個百分點，尤其首虧和續虧公司比例從13.8%降至9.1%，處於2012年以來歷史低位。
從行業分佈看，業績預告向好比例高的行業分別是鋼鐵、交運、輕工、有色、建築、汽車、化工等，佔比均在76%以上，主要以產能過剩週期性行情為主；而首虧和預虧佔比較高的行業，排名最前的是房地產（佔到24.5%），其次為休閒服務、公用事業、農林牧漁、紡織服裝和家用電器等，佔比均在14%以上，中小、民企較多的下游行業佔比較高。
從債市角度看，在目前已發佈三季報業績預告的上市公司中，債券發行人共有442家，業績預告改善的佔到74.4%，預告惡化的佔23.8%，其中，首虧和續虧公司分別20家和19家，合計39家，佔比8.82%。首虧和續虧公司行業分佈集中在房地產（5家）、有色（3家）、化工（3家）、機械（3家）、公用事業（3家）和紡織服裝（3家）。
從信用市場排雷視角看，我們建議投資者關注以下幾個線索：
線索一：關注2016年淨利潤為負，2017年三季報預告連續虧損的公司。交易所公司債連續兩年年報虧損可能面臨暫停上市風險，流動性消失會導致競價大跌，篩選出的上市公司發債人包括：湖北宜化、報喜鳥、友好集團、津勸業等，而*ST沈機、華天酒店、西部資源等可能面臨連續3年虧損的風險。
線索二：關注2017年業績首虧，且3季報虧損比上半年進一步擴大的公司。這意味着上市公司經營能力出現進一步下滑，全年業績轉正壓力加劇，如果淨利潤4季度不能轉正，則可能面臨評級下調風險。篩選出來首虧和續虧公司共14家，主要集中在房地產（3家）、紡織服裝（2家）和機械設備（2家）行業。
線索三：2017上半年淨利潤為正，但3季度業績公告出現預虧的企業，這意味着3季度上市公司淨利潤大幅由正轉負，經營能力邊際惡化，全年淨利潤可能面臨虧損風險。篩選出的上市公司發債人集中在房地產、化工、電力、電子和計算機行業。
但三季報業績有憂亦有喜，投資者可以從兩大線索關注信用市場掘金機會：
1）關注2017年前三季度業績增長強勁、淨利潤持續改善的行業，信用評級上調概率較大。17年前三季度行業淨利潤平均增速排名前列的主要是鋼鐵、建築、房地產、採掘、有色、化工、機械等產能過剩週期性行業，平均淨利潤增速在120%以上，在供給側改革驅動下，行業集中度和盈利能力大幅提升，尤其央企、央企子公司、地方龍頭國企等資產負債表在未來仍有進一步改善趨勢，投資者可繼續關注產能過剩行業龍頭券的機會，可適當拉長久期。
2）關注2016年淨利潤虧損，2017上半年業績繼續虧損，但3季度淨利潤扭虧為盈、由負轉正的公司。反映出公司業績在3季度迎來顯著改善，淨利潤扭虧為盈，現金流、償付能力和信用資質邊際改善。主要分佈在房地產（2家）、建築、公用事業、傳媒和輕工行業。
3、金融去槓桿跟蹤：警惕監管政策回馬槍
警惕金融監管政策“回馬槍”。上週銀監會主席郭樹清在會議答記者問時表示，今後整個趨勢是金融監管會越來越嚴，嚴格執行法律、嚴格執行法規、嚴格執行紀律。銀監會2017年確定同業、理財、表外三個重點領域，這些領域涉及資金空轉，整治金融亂象對實體經濟的影響較小，釋放出監管再度加強的信號，投資者需警惕4季度在預期平穩的時候，金融監管再度收緊，政策殺個“回馬槍”。
去槓桿仍未行至中局，委外贖回風險可能在未來體現。2016年來，銀行對非銀機構新增淨債權超過12萬億，自4月監管風暴開啓後，已累計收縮1.2萬億，僅佔10%左右，去槓桿仍有下半場。由於委外或定向產品一般有1年左右的存續期，贖回壓力可能在年末集中體現，尤其當產品虧損減少淨值回覆後，銀行贖回意願反而上升，隨着年末臨近、委外到期加大，資管到期的贖回風險和流動性壓力仍不容小覷。
從資管產品（債基、貨基、專户、基金子公司和券商資管）淨流入資金可以看出，16年各季新增達3.4萬億、3.5萬億、2.2萬億和1.4萬億，而17年2季度公募債基、專户和券商資管新增資金首次由正轉負，大幅流出1萬億，尤其5月份受資管贖回衝擊，信用債遭遇一小波恐慌性拋售，基金子公司專户規模更縮水1.3萬億。我們認為，4季度資管資金淨流出的勢頭仍難逆轉，即使短期對存量信用債拋售壓力不大，但對新增需求的抑制仍然明顯，而信用債再融資發行壓力愈來愈明顯，供需關係趨於惡化。
17年以來金融監管呈現“緊兩月、松兩月”特徵，經濟與信用環境越寬鬆，越是給加強金融監管創造了條件。回顧17年以來的監管節奏，呈現“緊兩月、松兩月”交替特徵，16年末至春節前不斷收緊（上調MLF利率，市場以為加息週期開啓），春節後至3月底轉松；4-5月銀監會對“三套利”、“三違反”、“四不當”、“十亂象”整治風暴突襲，6-8月監管節奏暫緩；3季度經濟數據走強，信貸加速擴張，給繼續調控創造了條件，而目前信用利差和信用債絕對收益率基本回到了4-5月之前的水平，市場pircein的信號認為監管風暴衝擊已完全消退，但事實上，銀行自查過後，真正的業務、產品與行為規範尚未落地，現在就預期監管衝擊已退潮還為時過早，需警惕在預期大幅放鬆的時候，金融監管再度收緊，政策殺個“回馬槍”。
整體淨融資反彈回升。上週（10月16日-10月22日）信用債淨融資額整體表現為543.61億。從各分項來看，短融總髮行量為878.5億元，總到期量為707億元，淨融資額為171.5億，相比上週增加361.4億。中票總髮行量為456億，總到期量為145.5億，淨融資額為310.5億，相比上週增加243.5億。企業債總髮行額為49.4億，總到期量為194.16億，淨融資額為-114.8億，相比上週減少141億。公司債的總髮行量為307.8億，總到期量為34億，淨融資額為206.4億，相比上週增加108億。信用債周淨融資額為543.6億元，比上週增加572.53億元。
行業淨融資額多數為正。從行業角度來看，上週共11個行業淨融資額為正，其中綜合、房地產、非銀金融、建築裝飾、交通運輸、機械設備、採掘的淨融資額超過20億元，分別為149.7億元、27.9億元、54億元、134.5億元、268.8億元、60億元、70億元。此外，休閒服務、電氣設備、化工、食品飲料的淨融資額分別為5億元、5億元、0.5億元、13億元。上週共9個行業淨融資額為負，其中輕工製造、鋼鐵、醫藥生物、建築材料、通信、商業貿易、有色金屬和公共事業的淨融資額分別為-10億元、-36億元、-10億元、-10.2億元、-20億元、-34.2億元、-21億元和-45.5億元，上週城投債淨融資額為-174.1億元。
除公共事業外，發行利率普遍上升。上週發行規模超10億的債券的發行利率普遍偏高，上週信用債發行利差普遍高於估值。城投債中，17中電熊貓SCP005發行利率5.21%，高於估值51bp，17國電SCP007發行利率4.58%，高於估值9bp；17華能SCP007發行利率4.1%，低於估值33bp；綜合行業中，17復星高科SCP003發行利率5.29%，高於估值79bp，17誠通控股MTN003發行利率4.94%，高於估值19bp；鋼鐵行業中，17河鋼集MTN015發行利率為5.4%,高於估值57bp，17魯鋼鐵SCP005發行利率為5.02%，高於估值49bp；17首鋼SCP013發行利率為4.74%，高於估值21bp;交通運輸行業中，17廣州地鐵SCP001發行利率為4.14%,高於估值10bp，17川高速MTN001發行利率為4.95%，高於估值17bp。公共事業行業中，17國電集SCP012發行利率為4.12%,低於估值28bp，17國電集SCP011發行利率為4.12%，低於估值31bp，17國電集SCP013發行利率為4.12%，低於估值30bp；G17三峽3發行利率為4.68%,低於估值7bp。
收益率整體上行，短中端信用利差走擴，長端信用利差全面收窄。綜合來看，上週各評級收益率整體上行。AAA、AA+、AA的1Y收益率分別上行6bp、4bp、1bp，AA-評級的1Y收益率維持在5.73%，AAA評級、AA+評級、AA評級和AA-評級的3Y收益率分別上行10bp、8bp、5bp、8bp，AAA評級、AA+評級、和AA-評級的5Y收益率分別上行4bp、2bp、2bp，AA評級的5Y收益率維持在5.24%。信用利差上看，上週各評級的短中端信用利差全面走擴，長端信用利差收窄。具體來看，AAA評級、AA+評級、AA、AA-評級的1Y信用利差分別走擴7bp、5bp、2bp，1bp，AAA評級、AA+評級、AA評級和AA-評級的3Y信用利差分別走擴8bp、6bp、3bp、6bp，AA+、AA及AA-評級5Y信用利差分別收窄2bp、4bp、2bp。
信用債成交量上升。整體來看，上週信用債的成交量比前一週上升，成交佔比較前一週小幅下降，上週信用債日均成交總量為689億元，佔比14%。企業債、公司債，中票和短融成交量分別為499.12億元、217.33億元、1353.77億元和1245.08億元。其中，公司債、中票、短融比上一週分別增加7.86億元、283.69、124.75億元，企業債比上週減少7.09億元。從行業層面來看，共有16個行業的信用債成交量比上週有所上升，其中鋼鐵、通信和休閒服務的周度成交量比上週上升最多，分別為158.97%、106.49%、82.45%，而其它行業如食品飲料、建築、商貿物流、港口、化工和汽車的周度成交量比上週分別增多51.74%、45.98%、35.8%、34.91%、31.14%、31.04%。
交易所個券收益率漲跌參半。從成交活躍的個券來看，上週交易所收益率走勢分化。高收益債中，17泰禾01上行3bp，16房信02上行5bp；高等級債中，16天房02下行40bp，15恆大02上行1bp；地產債收益率有漲有跌，其中16福星05下行385bp，而16中城01則上行46bp；城投債中，16新交債下行294bp，16天房02下行40bp。
我們的心願是…消滅貧困，世界和平…
國泰君安證券研究所 固定收益研究 覃漢/劉毅/高國華/尹睿哲/肖成哲/王佳雯
GUOTAI JUNAN Securities FICC Research
(2017-10-23)
每經記者 孫嘉夏 每經實習編輯 任芷霓
10月18日上午，陝西旅遊集團延安文化旅遊產業投資有限公司2017年非公開發行項目收益專項公司債券（第一期，債券簡稱：17延安01，債券代碼：145736）掛牌儀式在上海證券交易所舉行。
▲陝旅集團全國首單項目收益專項公司債鳴鑼現場
據介紹，此次債券發行繫上海證券交易所積極探索金融創新方式，也是證監會系統的全國第一單項目收益債券試點。項目收益債為公司債的子品種，具備公司債券發行條件的公司可以發行項目收益債券。
這一創新債券品種綜合考慮了項目融資需求、資金用途和項目收益，實現“借、用、還”相統一，為企業開拓了項目融資的新渠道、解決了項目週期與融資期限錯配的問題，降低了企業融資成本，同時有助於豐富交易所債券市場內涵，推動多層次資本市場的健康發展。
經中國證監會、上海證券交易所的全力推動、嚴格篩選，東北證券的多方協調與密切溝通，陝旅集團延安公司旗下的聖地河谷文化旅遊產業園區金延安板塊一期綜合開發建設項目獲得總規模15億元專項公司收益債券發行批覆。作為證監會系統的首個項目收益專項公司債，本次在上交所發行的債券基礎規模為3億元，可超額配售不超過7億元，最終發行規模為3.5億元，債券期限為10年。
“作為首個試點，這是國內金融機構對陝西文化旅遊產業發展的強力支持，也是對陝旅集團產業模式和創新發展的高度認可。此次項目收益專項公司債成功掛牌交易，不僅為全國‘文旅+金融’產業融合發展樹立了新的標杆，更有助於中國紅色旅遊創新和陝西文化旅遊產業進入高速發展通道。”陝旅集團總經理任公正説。
▲債券上市協議書籤約
《每日經濟新聞》記者注意到，陝旅集團是陝西省政府授權的國有資本投資和運營機構，近5年來，陝旅集團取得經營收入增長3倍、淨資產增長5倍、利潤增長13倍的良好業績，目前已擁有2家掛牌上市公司。
作為發行此次債券產品的聖地河谷•金延安項目，則是陝旅集團與延安市政府戰略合作打造的大型文化旅遊產業園區，連續兩年入選國家旅遊局與國開行聯合發佈的“全國優選旅遊項目名錄”，是陝西省重大文化旅遊項目。
項目以延安紅色革命文化和黃土民俗文化為主題，以“延安記憶”為理念，復興和再現老延安城的歷史風貌，肩負着中央及省市領導對延安革命老區產業振興、紅色旅遊創新發展、“一帶一路”建設的政治使命，依託紅色聖城的政治地位和豐厚資源，積極創建紅色旅遊國際合作示範區，將項目打造成中國革命紅色文化體驗式朝聖地和黃土民俗文化世界級展示窗口，依託項目的交通區位優勢，聯動“黃河國家公園”——黃河旅遊資源帶，構建以聖地河谷•金延安為核心的大陝北國際旅遊集散中心。
據任公正介紹，陝旅集團在運營好項目一期的基礎上，加快建設項目二期，不斷豐富項目業態，優化運營機制，通過提升項目核心競爭力，持續提供投資收益率，為資本市場提供優質、安全的投資標的。
(2017-10-18)
阿里巴巴旗下的閒置商品交易平台閒魚推出“信用速賣”功能，信用分超過 600 的用户在該平台把手機、電腦、相機等 3C 產品賣給回收商，在線估價下單後可以即時收到錢款。
具體來説，用户需要先開通並綁定芝麻信用，信用分超過 600 則可以享受信用速賣功能，這項功能的估價環節由“估嗎”提供，收到的錢款將直接打進支付寶賬號。不過，能夠立刻到賬的金額上限為 2000 元，也就是説，超過 2000 元的部分依然需要買家確認收貨之後才能到賬。
雖然閒魚是一個以二手商品交易為主的平台，但很多時候它也被看作是阿里巴巴為自己增添社交屬性的新嘗試，官方鼓勵用户之間進行砍價溝通、相互買賣的行為，這也是這款產品與淘寶不同的地方。阿里巴巴集團 CTO 張建鋒曾 表示 ，閒魚和拍賣是阿里集團旗下兩項高速成長的業務，並且都具有分享經濟和強互動的社區基因，他們還將探索包括閒魚拍賣、閒魚二手交易、閒魚二手車在內的多種分享經濟業務形態。
本文 閒魚推出“信用速賣”功能，信用分 600 以上錢款即時到賬 來自 動點科技.
(2017-10-21)