原標題：從現金流出發分析渾水指控YY公司90%收入造假的合理性
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渾水資本(Muddy Waters)針對歡聚(NASDAQ:YY)的做空報告指出“YY的直播業務大約有90%數據是偽造的”。度巴DOBA對於渾水資本做空報告指控的事實是否真實存在進行剖析。
一、 YY公司收入的主要來源
YY作為頭部的直播平台，網紅收到的打賞分成是YY和網紅最重要的收入來源。而網紅背後的公司為了打造自己的網紅，相互之間互相抬轎打賞是非常普遍的事實。同時，YY公司為了追求更高的利潤，也存在着自己出錢給網紅打賞的動機。即在體外構建一些隱性的關聯公司，通過這些公司給網紅打賞，從而實現YY公司收入和利潤的增加。也就是説在體外構建一個閉環，資金從YY公司或股東流向隱性關聯方，然後，有這些隱性關聯方流向YY公司。此處只是假設該情況存在。
二、 YY公司90%的收入是虛假的，是否確實如此？
假設第一點提到的YY公司通過關聯公司虛增收入是事實，渾水公司僅僅靠一些公司開信息的查詢和調查等手段是不可能發現背後的實際情況的。因為YY公司收入的性質和現金流的循環的閉環和傳統公司完全不一樣。所以，一方面，渾水公司無法獲取這些網紅背後的公司和YY公司的資金流水情況。另一方面，渾水公司更不可能獲取資金從YY公司或者YY公司股東流向那些隱性關聯方之間的資金流水情況。那麼渾水資本怎樣才能發現YY公司99%的收入是虛假的呢？度巴DOBA認為，除非YY公司內部知情人事的泄密。否則，渾水公司不可能發現90%的收入是虛假的情況。但能夠知情的，一定是非常核心的極少數人，而這些人為了自身的切身利益不可能去告密的。
從另一方面來講，對於渾水公司的質控，度巴DOBA認為未必是事實，或者説90%是虛假收入未必是事實。除非公安等有權機關介入資金流等的調查，否則很難去核查體外資金流的閉環。
