《投資者説》魏斌傑: 錯失30倍牛股 加數倍槓桿買可轉債豪賺一筆

　　相信不少人都有過買入牛股，卻在大漲前調倉的經歷，今天我們要給大家介紹的這位投資者也不例外。魏斌傑投資近20年，涉足股市、債市、基金，但早期投資生涯犯過的錯誤也不少。

　　一、賣出過早錯過30倍牛股

　　從1990年上海和深圳兩個交易所成立開始，身處福建龍巖的魏斌傑就一直關注着這個陌生的新事物。“幾百元炒股賺數萬元”的消息不停的刺激着年輕的魏斌傑，在他看來，股市是個可以快速賺錢的地方。

　　1996年，A股迎來又一輪牛市，龍巖開設了第一家證券營業部，魏斌傑在開業當天就開了户。不過進入股市後他才發現，賺錢並不容易。追漲殺跌、割肉止損的操作方式幾乎貫穿了他早期的投資生涯。

　　1996年12月16日、17日上證指數連續兩天跌幅超過9%，個股普遍跌停。魏斌傑徹底慌了神。

　　魏斌傑：第二天股市就大盤跌停了，當時營業部有好幾個人都哭了，第一天賣不出去第二天也賣不出去，第三天等我賣出去的時候從跌停到漲停了。沒賣的人興高采烈，我賣出去就心如刀割。因為早上6塊多賣的，當天收盤收到7塊多8塊了，就差好多錢，20%。

　　在苦苦摸索了幾年後，魏斌傑終於意識到，公司業績才是決定股價的重要因素，盯着股價變化做短線只能虧錢。

　　2001年底，魏斌傑注意到了雲南銅業。此前，雲南銅業的股價長期徘徊在9到10元之間，然而從2001年下半年開始，受淨利潤下滑影響，雲南銅業股價開始持續下行，一度跌破6元。魏斌傑覺得，雲南銅業當時股價比發行價6.26元還要低，而且上市5年多並未出現虧損，存在一定安全邊際，於是開始建倉。

　　魏斌傑：直到2004年，當時倫敦的銅開始從底部上漲。雲南銅業主要生產就是銅，(銅價)兩萬多的時候雲南銅業都沒有虧損，銅已經漲到了四萬多了。

　　我當時和我同事説，按照這種情況我估計雲南銅業應該可以漲30塊，當時股價應該是5塊多。然後我基本上在不停地買。

　　雖然雲南銅業業績在不斷好轉，但由於大盤整體低迷，雲南銅業的股價不但沒有太大起色，反倒一路下滑，2005年全年保持在4元上下。但魏斌傑認定，一旦市場好轉，雲南銅業股價一定會有大幅上漲。

　　2005年6月6日，上證指數跌破1000點，創出了幾年來的新低。魏斌傑意識到，最好的買入機會也許到了。

　　魏斌傑：我特地去營業部看了現場，很多人居然鼓掌。我就跑到交易市場上，用最後的五萬塊錢買了一萬多股雲南銅業。加上我原來陸陸續續(買)的，大概有兩萬多股。那一天基本上是十年中國歷史最低，買完了之後雲南銅業就開始慢慢漲了。

　　從2006年起，雲南銅業開始了上漲，而且持續加速。短短一年多就創出了98.02元的歷史高價，和最低價相比，漲幅近30倍。但是魏斌傑卻怎麼也高興不起來，雖然他認定雲南銅業的合理估值在30元，但卻在2007年初就以12元每股的價格清倉了雲南銅業。巧合的是，幾乎在同時，魏斌傑的一位同事以12元的價格買入了雲南銅業。

　　魏斌傑：他説你為什麼把它給賣了，你不是説能漲到30嗎？

　　我當時其實也知道它應該值這麼多錢，但是我覺得已經賺了這麼多錢了，從3塊多漲到12塊了，已經盈利3到4倍了。那我把它賣了，結果它漲到了98塊。當時是2007年，我當時幾萬的股的股票如果留到2007年98塊的話，可能就完全不一樣了。

　　回想起這段經歷，魏斌傑感慨萬千。在他看來，這還是追求短期高收益的心理所導致。實際上大部分散户都有過類似的經歷，選中了優質標的往往很難做到長期持有，反倒是高估值個股泡沫破裂後，遲遲不肯離場反而被套。

　　魏斌傑：我説這叫心如刀割，直到2008年(雲南銅業)跌到8塊多的時候，我才緩過勁來，是真的。因為炒股虧錢和(少)賺錢其實這兩個感覺是很像的，非常像。賣掉的股票今天漲停跟買進的股票今天跌停，這種感覺一樣的，都會忍不住想打自己臉

　　其實散户最關鍵的就一個問題就是，賺錢的時候只賺一點點錢，虧錢的時候是從頭虧到尾。我一個親戚就是漲到90多塊的時候他不買，跌到88塊的時候買了，抄個底，結果一直跌到12塊才賣了。

　　二、港股打新一年獲利豐厚 險因一股虧光資金

　　投資十年股市之後，魏斌傑下決心專職做投資。作為一個風險厭惡者，他一直秉承着低風險投資策略。然而卻因為一個決定，險些虧光了多年來的積蓄。繼續來看魏斌傑的故事。

　　2007年，魏斌傑辭去了工作開始專職投資，港股市場成了他的首選。出於資金安全考慮，魏斌傑在港股主要的操作方式以申購新股為主。他認為，新股風險較低，而且收益也不錯。於是，魏斌傑動員身邊的親戚朋友，一共開了30多個賬户。每個賬户都有3萬港幣，再以1比9的比例融資申購新股。和魏斌傑預料的一樣，在港股打新股的收益十分可觀。

　　魏斌傑：申購完之後都是大漲，基本上每次回報率都在10%到30%左右。

　　我一般上市在第一天都賣了，因為香港有一個諺語叫“新股跌傻人”，上市完了第一天可能就是最高點了，我就在第一天賣了。前期半年，可能還是百分之一百的收益，八十到一百的收益。

　　這樣的順風順水情況一直維持到2007年12月。當時，金融危機已經有所顯現。恆生指數從近32000點高位下跌了6000點，但隨後又反彈至29000點。大家都認為之前的波動只是牛市中的一個小插曲，並沒有意識到風險正在逐步逼近，魏斌傑也不例外。雖然他發現打新的收益在逐步下降，但沒有想到，自己一年多的獲利險些都虧在一隻新股上。

　　魏斌傑：直到2008年的時候有一個股票叫做陽光能源。

　　結果碰到股災了，申購的都不足額，基本上你只要提出(申購)要求都能夠分配到，我1比9的槓桿，相當於10倍自己資金的錢全部中了新股。

　　這段時間，恆生指數大概跌了四千多點，就按照這個趨勢基本上這個股票開盤可以跌25%。如果真的開盤的話，因為我只有10%的啓動資金，可能前面賺的錢基本上就虧光了，甚至還要欠錢。

　　眼見着虧損幾乎已成定局，魏斌傑的港股經紀人也着了急。按照規定，客户虧損經紀人也需要承擔損失。魏斌傑説，經紀人第一時間打來電話，希望他能夠提高保證金比例避免平倉。但此時魏斌傑已經把所有的資金都投入了股市。

　　魏斌傑：我真的沒錢了。那個時候工作也辭了，基本上就是全職去做投資了，壓力是非常大的，徹夜難眠。

　　因為我前面賺了很多錢，竟然碰到打新股把它虧光了。我覺得我做的是比較低風險的投資的，豈料打新股風險這麼高，在我們A股市場是很難想象的。

　　戲劇性的一幕出現了。第二天一早，魏斌傑接到了經紀人的通知，陽光能源發行暫緩，申購資金全部退還。雖然魏斌傑仍要支付一萬多元的融資利息，但避免了平倉虧損的風險。自此之後，魏斌傑將資金全部撤回A股，而且在做每個投資決策時都多了一份謹慎。

　　目前，魏斌傑又回到了打新股的策略。他告訴記者，雖然目前新股發行速度在加快，而且收益率也在逐步下降。但新股的發行市盈率仍然低於市場平均市盈率，存在盈利空間，這種情況還會持續一段時間。

　　如今，打新成了他的日常工作。

　　三、穩健投資和套利策略不矛盾 事先測算是關鍵

　　偏好低風險投資，持倉清一色都是銀行股，照理來説這樣的投資策略可以極大地降低操作頻率。但是魏斌傑還熱衷於研究各種套利策略。

　　2013年，股市行情低迷，百無聊賴的魏斌傑無意間注意到了一隻貨幣基金，基金當時的交易價為99.995元。他突然意識到，如果自己以99.996元買入100份，再以99.995元的價格分拆成100單掛單賣出。這樣一來，賣出價格四捨五入後將變成100元。也就是説，單筆交易可以獲利0.004元，賣出100份則獲利0.4元。

　　魏斌傑：可能很多人也想到這種問題，因為你每次手工交易一次才賺0.4元錢，沒有人願意這樣做，但是我後面想了兩三天發現，系統自帶這種交易功能，你可以幫你自動買賣的。

　　就我們的交易系統其實是有這種功能的，很多人不懂。我把它所有的説明書看了一遍，發現帶這種功能。

　　魏斌傑發現，這個不起眼的交易功能，完全可以實現高頻交易，一天能夠輕鬆完成數十萬筆交易。然而這麼一來，就堵上了整個交易通道。

　　魏斌傑：當時其實也是覺得好玩，然後上交後來叫券商通知我。這種行為是不合規不合法的，我們也不打算追究你，但是你也不可以再做。這個交易制度有漏洞我們也準備修改，把(規則從)最低可以一份一份的賣出全部變成一百份賣出。

　　如果説之前的這次交易，只是給魏斌傑當時平淡的生活帶來了意外收穫，那麼中行轉債則是他投資生涯迄今為止最重要的一戰。

　　可轉債本身屬於債券，到期後或轉成股票、或作為債權持續持有獲得約定收益。

　　魏斌傑測算後得出結論：以102元價格買入中行轉債，假如到期後價格沒有變動，按照約定，中國銀行將以105元的價格贖回。在扣除融資利息後，自己會虧損2%。

　　魏斌傑：我認為唯一的風險在於中國銀行在2016年6月份破產了倒閉了，它的錢不還我們了。其它的風險就在於這兩年它不漲，那我的資金成本還有什麼七七八八算下去虧損2到3個點。

　　實際上，當時和魏斌傑一樣看好中行轉債的人不在少數。但是和別人買入後持倉不動、等待上漲不同，魏斌傑通過多次套利，獲利遠超大部分投資者。

　　中行轉債面值為100元，按照2.62元的轉股價計算，每張中行轉債可換38.167股中國銀行，那麼中行轉債的理論價格則應該是中行股價乘以38.167。但由於股價和轉債價格的波動並不一致，造成轉債理論價格和實際價格存在價差的情況，這就給套利提供了機會。比如，股價為3元，對應中行轉債為114.5元，如果轉債實際價格為114元，則可以先轉股，再賣出股票、買入轉債，從而獲利。

　　魏斌傑：當時中國銀行的價格賣掉之後換成中行轉債，買入中行轉債再換成中國銀行股票，基本上每天就這麼操作一次可以多1%到2%的股票的數量。

　　很多人是這樣子的，買進去一百塊買進去，一百六賣掉就很好了。但是你每天不停交換的話，你可能你的成本從一百塊就轉變成八十，收益是一樣的，漲價格是一樣的，但是你的份額增加了25%。

　　魏斌傑説，和別人相比，自己的優勢在於事先會做詳細測算，貨幣基金和中行轉債的獲利就是最好的例子。

　　魏斌傑：很多人靠直覺去做投資是不準的。像我有時候套利可能只能賺幾分錢，如果你稍微測算不準就可能虧錢，所以必須要算得非常準。基本上在做之前我會測算非常準，風險、收益全部估算完了之後才會決定要不要買。如果你靠直覺可能很多都是虧損的。

　　@今日話題@魏斌傑

　　（以上是CCTV2《投資者説》播出視頻版）

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