烏克蘭局勢升級！油氣價格恐將繼續上漲 全球通脹壓力加劇

　　24日，烏克蘭局勢再度急劇升級，令油氣價格跳漲。俄國防部稱，俄聯邦武裝力量24日所有任務均已完成，烏克蘭地面軍事基礎設施83處在打擊下癱瘓。切爾諾貝利核電站被俄軍控制。七國集團(G7)領導人同意推進對俄“毀滅性”制裁並“激進執行”，暫不考慮將俄羅斯剔除出SWIFT。拜登宣佈美俄關係決裂，五角大樓下令向歐洲增派約7000名士兵。

　　由於俄羅斯是世界第三大原油生產國，也是歐洲最重要的天然氣供應國，油氣價格隨之跳漲。布倫特原油期貨週四早盤突破100美元/桶，創2014年以來最高水平。歐洲天然氣價格也一度飆升41%。

　　分析師認為，由於原油和天然氣生產商提高產量的能力受到限制，在烏克蘭局勢升級後，全球幾乎沒有辦法降低油氣價格。全球通脹壓力也將因此加劇，全球央行貨幣政策將面臨更多不確定性。

　　今年第二季度油價或將攀升至125美元/桶

　　市場預計，全球石油需求在2022年將恢復到新冠疫情前的約1億桶/日的水平。但即使在烏克蘭局勢升級前，石油供應就已經難以跟上。

　　摩根大通的全球能源戰略主管莫勒克(Christyan Malek)分析稱，全球閒置產能，即幾周內可以上線的額外產量，已降至每天280萬桶/天，而歷史上，為緩衝運營或地緣政治問題，全球閒置產能的平均緩衝量為500萬桶/日。因此，即使烏克蘭危機不會影響俄羅斯的石油出口，國際油價也會進一步攀升。

　　“閒置產能正在下降，(石油)市場不得不重新定價這種缺乏安全邊際的狀況。”莫勒克預計，布倫特原油期貨今年第二季度可能會漲至125美元/桶。“油價正在不斷上漲，石油超級週期不可避免，而市場無能為力。”他補充稱。

　　拉皮丹能源集團(Rapidan Energy Group)的負責人麥克納利(Bob McNally)認為，石油供應中斷的風險可能僅限於途經烏克蘭的石油和天然氣。具體而言，烏克蘭的原油產量約為25萬桶/天，天然氣供應約佔俄羅斯輸送到歐洲天然氣的20%。

　　“但考慮到油氣市場缺乏備用產能，是否真的發生供應中斷並不重要。”他在本週一次石油市場討論會上表示，“在市場能夠完全確定油氣供應不會中斷之前，我認為，油氣繼續上漲的壓力將一直存在。”

　　由於在疫情期間削減開支導致對石油生產的投資減少，歐佩克組織(OPEC)的一些成員至今難以恢復疫情前的產能。事實上，OPEC及包括俄羅斯在內的石油生產方自去年7月以來一直未能達到產量目標。美國還多次敦促OPEC，尤其是沙特阿拉伯，加大石油生產力度，以緩解油價，抑制通脹。美國最新公佈的制裁也並不包括限制俄羅斯原油供應。

　　OPEC+將於3月2日召開會議以決定4月的產油量。但截至本週三，一些主要成員國代表仍表態，三位數的油價不會令他們更快增產。他們目前的策略是每個月向市場增加40萬桶/日的供應。

　　麥克納利認為，“即使沙特阿拉伯同意增產，也不清楚這一擬定行動是否有效，因為增產只會進一步消耗閒置產能”。

　　除了敦促OPEC增產外，為了穩定油價，美國和其他一些全球石油消費大國從去年開始還釋放了緊急石油庫存。昨日，美國總統拜登又表示，正在與主要消費國合作，聯手從戰略石油儲備中釋放原油。為此，週四紐市尾盤，油價回吐此前漲幅，WTI原油期貨收盤跌破93美元/桶，布倫特原油也重新降至100美元下方。

　　但Oanda駐美洲的高級市場分析師莫亞(EdMoya)表示，儘管在拜登週四的講話後期貨價格收窄漲幅，但油價大幅上漲的可能性依然存在。本輪制裁消息公佈後原油價格的回落並沒有改變油價後市大幅上漲的可能性。

　　能源服務公司JTD Energy Services的首席策略師德瑞斯克爾(John Driscoll)也稱，石油市場基本面方面已經存在很多看漲情緒，過去幾天地緣政治風險升級，又實質性地進一步加劇了大宗商品市場失衡的風險。在衝突的現階段，很難看到一種輕鬆緩和局勢的途徑。加之對伊朗核談判進展的樂觀消息可能已經被計入當前的價格中，油價可能會繼續震盪上行。

　　天然氣價格也將繼續走高

　　不僅是石油，鑑於歐洲40%的天然氣供應依賴俄羅斯，烏克蘭局勢的升級令TTF基準荷蘭天然氣期貨價格一度躍升至逾88歐元/兆瓦時。過去一年，隨着對天然氣需求的復甦以及來自俄羅斯的輸入減少，歐洲天然氣的批發價格已經飆升了450%以上。

　　此前，作為制裁措施的一部分，德國和美國暫停了對北溪2號(Nord Stream 2)管道的審批，令該管道可能推遲到2023年投入使用。分析師的基準情況判斷是，俄羅斯不會切斷對歐洲的天然氣供應，但可能以減少天然氣供應作為報復手段，不論如何，天然氣價格很難避免圍繞供應中斷而來的風險溢價。

　　IHS Markit分析師魯塞卡斯(Laurent Ruseckas)表示，莫斯科不太可能通過切斷天然氣供應來回應西方的制裁，這些天然氣分別穿過烏克蘭、波蘭和波羅的海的管道抵達歐洲。“除非俄羅斯或烏克蘭有意破壞，不然‘流彈’導致供應中斷的可能性很低，這肯定不會是我們判斷的基準情況”。俄羅斯能源部長尼古拉·舒爾吉諾夫(Nikolai Shulginov)週二在卡塔爾的一次能源會議上也曾表示，俄羅斯的目標是保持天然氣供應“不受干擾”。

　　但荷蘭國際集團(ING)分析師帕特森(Warren Patterson)稱，“從理論上講，這不會對流向歐洲的天然氣供應產生任何影響，因為該管道尚未投入運營，而且還有通過其他路線供應天然氣的備用管道容量。然而，俄羅斯可能會進一步減少向歐洲輸送的天然氣總量，以此報復歐美暫停審批進程。”

　　在上述能源會議上，卡塔爾的能源部長薩阿德·卡比(Saad al-Kaabi)指出，如果出現俄羅斯中斷天然氣供應的極端情況，歐洲將發現沒有任何一個國家能夠取代俄羅斯提供歐洲的天然氣供應，因為“與石油一樣，市場上沒有足夠的備用容量來彌補這一缺口”。

　　以卡尼娃(Natasha Kaneva)為首的摩根大通大宗商品策略團隊也在研報中表示，天然氣“無法避免供應中斷帶來的風險溢價，這可能會在此次地緣政治危機中再次體現出來。”該團隊指出，根據歐盟和美國的聲明，北溪2號在2023年也不投入使用的可能性正在增加，“如若當真如此，我們預計歐洲天然氣市場將處於和液化天然氣的長期競爭狀態中，最終表現為價格的持續上漲。”

　　全球通脹壓力難解，央行更難了

　　伴隨油氣價格繼續走高，不少分析師已經開始擔心通脹進一步走高的風險。

　　歐亞集團(Eurasia Group)分析師在一份報告中表示，美國和歐洲幾乎肯定會對俄採取影響深遠的一攬子制裁措施，最嚴重的情況下，可能將俄羅斯排除在SWIFT金融信息系統之外，將北溪2號管道無限期擱置。石油和天然氣價格將大幅上漲，加大全球通脹壓力，拖累金融市場和全球增長。

　　根據彭博此前的計算，當國際油價價格攀升到100美元/桶，美國和歐洲下半年的通脹率將提高約0.5個百分點。摩根大通的預測認為，如果國際油價攀升至150美元/桶，全球通脹率將飆到7%以上，全球經濟擴張將完全熄火。

　　而一段時間以來，包括美聯儲在內的全球央行已經將抵禦通脹視為首要政策目標。伴隨烏克蘭局勢升級而來的通脹加劇和經濟前景不明的雙重風險無疑會給全球央行貨幣政策制定帶來更大不確定性。

　　歐洲央行鷹派高官、管委霍爾茨曼(RobertHolzmann)已經表示，烏克蘭衝突可能會推遲歐洲央行退出刺激政策的計劃，與烏克蘭衝突相關的不確定性加重，歐洲央行將仔細分析危機可能造成的經濟影響。“很明顯，我們正朝着貨幣政策正常化的方向發展，不過，現在的速度有可能會有些延遲。”他稱。

　　美聯儲對收緊貨幣政策的堅決態度暫時未受影響，但也表示正密切關注烏克蘭局勢的發展。里士滿聯儲主席巴爾金表示，將不得不觀察烏克蘭局勢是否會顛覆美聯儲在貨幣政策方面的態度。亞特蘭大聯儲主席波斯蒂克也表示，美聯儲正密切追蹤烏克蘭危機，以評估局勢可能造成的經濟影響。但他也指出，美聯儲貨幣政策註定要回歸到一個更正常的狀態。克利夫蘭聯儲主席梅斯特表示，地緣政治風險短期內將加重美國所承受的通脹和增長風險，不過美聯儲3月加息、並在隨後開啓一系列加息仍將是合適的。

　　美國獨立投研公司Leuthold Group的首席投資策略師鮑爾森(Jim Paulsen)認為，地緣政治事件可能不會過多地干擾美聯儲的想法，加息路徑預計仍會沿着設定的方式進行。新加坡馬來亞銀行(Maybank)的高級經濟學家ChuaHakBin則稱，油價上漲將加大全球央行的壓力，促使它們提前收緊週期，並更積極地加息，以遏制通脹。