白馬股失色！恆瑞醫藥迎來“至暗時刻”

恆瑞醫藥所依靠的“帶金銷售”模式正在受到嚴重衝擊

內容來源：拇指醫藥

在衝上5000億市值之後，恆瑞醫藥並沒有像醫藥行業其他上市公司一樣，向着更高的目標邁進。

作為絕大部分機構都看好的醫藥行業“白馬股”，恆瑞醫藥2020年上半年不僅跑輸一大批同行企業，也沒能跑贏板塊。上半年醫藥基金普遍收益在50%以上，而恆瑞醫藥的股價漲幅約為30%。

（恆瑞醫藥近半年的K線圖，從70元左右到目前的95.85元）

7月25日，恆瑞醫藥發佈公告稱，公司副總經理蔣新華、孫輝、劉疆、李克儉辭職。官方説法是年齡原因，但這些副總明確：辭職後仍在公司工作。

恆瑞醫藥2019年年報顯示，蔣新華56歲，持有恆瑞醫藥139萬股；孫輝59歲，持有150.5萬股；劉疆55歲，持有126.8萬股；李克儉57歲，持有120.2萬股。

恆瑞醫藥和這些位年齡相當、50歲以上的副總還有6位。顯然,年齡原因只是個説辭，套現離場的動機倒是十分強烈。按證監會規定，在職高管每年最多出售所持股份的25%，但離職後，過半年就可以不受比例限制地拋售股票。

選擇在此時離場，也不是完全沒有原因的。

恆瑞醫藥可能正在經歷一場整體性的重塑。過去的老路子走不通了，新路會怎樣，誰也不知道。

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7月份，恆瑞醫藥有兩則小消息，並未引起外界太大的關注。

一是恆瑞醫藥的子公司，江蘇新晨醫藥有限公司突然在工商信息裏顯示“清算信息”。企查查數據顯示，新晨醫藥的清算組成員包括上市公司恆瑞醫藥和劉傳光。

另一個是恆瑞的子公司，江蘇科信醫藥銷售有限公司也出現股權變動。原來直屬於上市公司的江蘇科信，被轉到恆瑞醫藥的子公司“上海恆瑞醫藥有限公司”下面。從恆瑞的子公司變成了孫公司。

如果對恆瑞稍微有一點的瞭解，就知道這兩家子公司的分量。

恆瑞醫藥2018年的年報明確寫道：公司在國內的銷售業務主要由控股子公司江蘇科信醫藥和全資子公司江蘇新晨醫藥負責。

也就是説，恆瑞每年一兩百億的藥品銷售，幾乎完全仰仗這兩家子公司。恆瑞醫藥的白馬成色，就要看兩家公司銷售額到底如何。

江蘇科信主要銷售恆瑞的抗腫瘤藥物和造影劑；江蘇新晨主要銷售公司的手術麻醉藥品。2019年，恆瑞醫藥抗腫瘤藥物銷售收入106億，麻醉藥物銷售55億。造影劑收入32億。

（摘自恆瑞醫藥2019年年報）

就是這樣兩家核心的銷售公司，一家清算、一家管理層級下放，無論如何也不是一家頂級醫藥上市公司應該有的局面。

新晨醫藥可能真是到了非常時期。今年醫藥反腐領域最大的一起案子，就是新晨藥業創下的：麗水中心醫院雷李培案。

雷李培作為麗水中心醫院麻醉科主任，在2014年6月到2019年9月之間，個人收受藥品回扣共計322萬元，其中超277萬元是新晨醫藥一家給的。

不僅如此，2019年5月，温醫大二附院院長連慶泉被查。連慶泉是全國麻醉學科的頂級專家，2020年1月連慶泉的判決書顯示，新晨醫藥向其行賄超過47萬元。

而目前在調查期間的浙江省內麻醉科主任、醫生還遠不止這兩位。

2019年12月18日，杭州市餘杭區紀委監委官方微信號“清廉餘杭”發佈消息稱：浙江大學醫學院附屬邵逸夫醫院麻醉科主任周海燕涉嫌嚴重違法，正接受監察調查。

再早一點的2019年11月22日，杭州市蕭山區紀委監委官網“蕭然清風網”發佈消息稱：浙江省人民醫院麻醉科主任胡雙飛涉嫌嚴重違法，正接受監察調查。

當然，這些醫生的受賄行賄，不能完全推在新晨醫藥頭上。

7月21日，杭州蕭山區監委網站發佈消息，原北京費森尤斯卡比醫藥有限公司浙江大區經理錢偉文涉嫌嚴重違法，根據浙江省監委、杭州市監委指定管轄，目前正在接受蕭山區監委監察調查。

外企高管被監委調查，這是極其罕見的。費森尤斯卡比是一家德國公司，在華主要業務是腸內營養液和麻醉劑。

種種跡象表明，浙江省正在掀起一場麻醉領域的反腐風暴。從已經披露的信息來看，這場風暴的源頭，正是新晨醫藥。

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新晨醫藥的在劫難逃，或許與最近正在開展的“醫藥招採信用評價體系制度”有關。

7月21日，國家醫保局公佈了《建立醫藥價格和招採信用評價制度的指導意見》的徵求意見稿。這是落實國務院深化醫改政策的重要文件之一。

以前業界常喊“狼來了”，這一次“狼”真的要來了。信用體系明確提到，在醫藥購銷中給予回扣或其他不正當利益等，將列入失信黑名單。

這份文件的厲害之處在於：要求企業承諾，對其僱傭的人員違法行為承擔責任。一旦企業被列入失信黑名單，今後醫保將對其關閉大門。

之前在雷李培案中，恆瑞醫藥發佈公告稱：行賄是子公司員工個人行為，公司只是“管理方面存在漏洞”。而黑名單制度一出，就不存在所謂“個人行為”了，所有的違規都將計入企業頭上。

另外，新晨醫藥也是各地查獲的虛開增值税發票案中，購買虛開發票的“大户”。近幾年武漢、福州等地破獲的虛開案件中，經常有新晨醫藥的名字。買了發票，才能洗出錢來給醫生們送回扣，這是行業慣例。

2019年6月，財政部抽查77家藥企財務數據的工作至今未公佈結論，恆瑞醫藥也在被查之列。光從已經披露的行賄案件數額來看，恆瑞子公司新晨醫藥的財務窟窿可能會很大。

涉及大量行賄事實，還有很大的財務漏洞，恆瑞醫藥選擇清算子公司新晨醫藥，顯然是劃清界限的無奈之舉。

在腫瘤藥物銷售領域，恆瑞醫藥也是屢屢有行賄事蹟被曝光，子公司江蘇科信醫藥同樣逃不脱干係。選擇將江蘇科信轉為孫公司，或許可以規避一些不合規操作被曝光的可能性。

恆瑞醫藥主要藥品銷售公司的這些變動，透露出強烈的信號，即恆瑞醫藥建立市場地位所依靠的“帶金銷售”模式正在受到嚴重的衝擊。

一旦“灰色地帶”不讓碰了，恆瑞醫藥還能否延續輝煌，就是一個很大的未知數。高管趁着還在高光之下的時候離場，不失為一種最優策略。

醫藥行業有不“帶金”的銷售嗎？拇指君不知道。但出頭的椽子先爛，這個道理是很明確的。

誰叫恆瑞醫藥是白馬股呢？

【來源：中訪網】

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