中國財富管理之城會是哪一個？

2014年2月，青島獲批為全國首個以財富管理為特色的金融綜合改革試驗區。5年間79項財富管理創新試點政策獲批並實施、金融機構新增64家、34家外資金融機構爭相落户……青島意氣風發：國家政策護航，我才是財富之城。

2014年5月，《杭州財富管理中心2014-2018年實施綱要》出台，以私募金融服務為核心和龍頭，以場外交易市場、財富管理中介為兩翼，構建獨具優勢的杭州財富管理產業“金三角”。杭州底氣十足：民間財富誰能與我爭鋒？

2018年12月，上面的先讓一讓，北京城市副中心來了！帝都的，一定是全球的，副中心當仁不讓：劍指“國際財富管理中心”。

2019年1月，樓上説國際的？上海微微一笑：建設全球資產管理中心和財富中心是我下一步金融中心建設的發力點，請看《上海國際金融中心建設行動計劃（2018-2020年）》。

從荷蘭、英國到美國，歷史上的經濟強國無不是金融強國。一個強大的國家，必然有一個強大的金融體系，一個強大的財富管理行業。今天的中國正走在金融強國的路上，充滿想象的財富管理市場，國內外機構在搶灘佈局，北上廣深在爭相發力， 比政策、比人才、比開放……

財富管理中心Battle的戰火已經引燃！那麼中國財富管理中心會花落誰家？什麼樣的城市能夠承載財富管理的未來？

世界上有了人，就有了財富的管理。石器時代，狩獵的工具、植物的種子被保管、發放、流動，帶來生存的希望和部落的繁榮。

16世紀的宗教迫害、20世紀的一戰二戰，大量新教徒、歐洲的王公貴族、難以生存的猶太人帶着黃金、珠寶、金錢紛紛湧進了瑞士，日內瓦沉靜的柯拉託利街上，最古老的私人銀行隆奧達亨在炮聲轟鳴的世界裏悄然駐立。

1944年美國從大英帝國手中接過霸權，叢林法則主宰、貨幣取代子彈、美元收割世界，紐約公園大道399號的花旗銀行驕傲得説：“不管你到世界任何一個地方，都可能找到我的機構為你服務”。

世界城市眾多，哪個城市是世界的“聚寶盆”，財富管理中心的稱號將花落誰家？為了進行橫向比較和定量分析，我們對各個城市各個維度的指標進行評分，並以此為基礎構建了財富管理發展指數，用以識別世界各個城市財富管理行業發展水平和行業發展潛力，即城市財富管理發展力指數。參考其他類似指標，如全球金融中心指數、城市競爭力指數等選取的指標，我們一共選取了五個維度。

1.行業水平。衡量當地財富管理行業的發展水平。從行業的厚度、丰度，我們選取了包括上市企業數量、總部位於該城市的財富管理企業資產管理規模（Asset under management，AUM）、上市資產管理企業總市值、Willis Towers財富管理Top500企業數量等多個指標，來判斷其行業發展的整體水平。

2.宏觀經濟。財富管理的需求與當地的GDP總量、居民總儲蓄等宏觀指標存在正相關，區域越富有，需要財富管理服務的客羣也越多。

3.營商環境。包括企業進入、經營的政務、市場、法治環境等各種外部條件的總和，營商環境越優越，越有利於當地財富管理行業的發展。

4.樞紐能級。即交通樞紐度，行業的發展離不開交通的便利和通達，由於財富管理行業的發展主要依賴國際交通，我們着重關注了該城市的航空目的地數量和機場數量等指標，同時也加入了本地交通便利程度和擁堵等維度。

5.金融開放。資本的流動是全球性的，政策越有包容性、越能吸引海外資本流入。

我們根據編制的測算標準，對世界180多個城市進行綜合評價，並篩選出了財富管理發展力Top25城市。無論是從目前行業發展程度，還是未來行業潛力來評判財富管理行業的發展力，紐約、倫敦、香港的前三甲地位都是毋庸置疑的。其中美國佔據7個席位，這正是美國作為全球資本聚集地的體現，除了紐約市這個全球排名第一的大都市，洛杉磯、波士頓和舊金山也是世界性的財富管理城市。亞洲城市中，日本的東京排名第一，而首爾、新加坡緊隨其後也位列全球前十，與這三座城市國際性大都市的地位相匹配。

從金融地理的角度，我們還可以將這些城市劃分為全球性、全國性和區域性的財富管理中心。紐約、倫敦和香港屬於無可爭議的全球性財富管理中心，他們吸納世界各地的財富、資金，並進行種類、區域多元化的投資以平衡風險，同時這三個城市也是全球的經濟、金融中心和交通樞紐。

相比而言，巴黎、東京、多倫多、悉尼等城市雖然也具有全球性金融中心的性質，但主要還是服務於本國客户，他們的特色是本國整體的經濟水平較高，且是本國唯一或唯二的財富聚焦尖峯，這些城市作為全國性財富管理中心的地位更加突出。

兩個比較特殊的例子是瑞士的蘇黎世和瑞典的斯德哥爾摩，雖然其本國的經濟體量不足，能夠提供的資金財富來源有限，但由於其優越的地理位置和獨特的政治條件，具有世界“保險櫃”的特質，是比較特別的全球性財富管理中心。芝加哥是比較典型的區域性財富管理中心，其在本國的排名不屬於前列，但仍能輻射周邊的五大湖區域，起到區域性財富聚集點的作用。

中國的財富管理行業規模從2014年的58.83萬億快速上升至2017年的124.03萬億，“資管新規”實施背景下回調至2018年的121.6萬億元。雖然中國的財富管理行業處於高速發展的階段，但與國際平均水平相比，中國的財富管理行業仍處於發展初期，從總量到結構都存在一定的差距。

圖：中國財富管理資產管理業務規模快速增長（萬億元）

數據來源：Wind, 大七環整理

從長期看，未來國內對財富管理服務的需求仍將不斷增長，同時伴隨着行業結構的調整，財富管理行業的未來發展趨勢向好。

其一，近十年，我國城鎮居民人均可支配收入與GDP增速同比均達到6%以上，居民家庭總收入快速增加，創造了海量的財富管理需求。

圖：中國城鎮居民家庭可支配收入變化

數據來源：Wind, 大七環整理

其二，190萬億金融資產規模催生財富管理產業高速成長。中國居民可投資資產規模連續增長，2018年末我國居民個人持有的資產規模總額為190萬億。金融資產佔比逐年提升，伴隨着金融資產規模擴張，居民對金融資產的多樣化和專業化配置需求增加。

圖：中國個人可投資資產規模（萬億元）

數據來源：招商銀行-貝恩, 大七環整理

其三，中產階級和高淨值人羣持續壯大，財富管理客羣不斷擴容。根據瑞信的研判，中國中產階級的規模將從2017年的2.3億增長到2035年的6.3億人。截止2018年，高淨值人羣（可投資資產超過1千萬人民幣的個人）達到197萬，高淨值人羣的可投資資產規模達到61萬億，這一財富管理核心客羣的數量和資產規模都將進一步增長。客羣的擴大必然提高對財富管理服務的需求。

其四，直接融資相關資產的管理交易規模增長空間巨大。以GDP衡量兩國經濟規模作為分母，可以看到我國VC/PE投資、股票交易規模和債券交易規模與美國成熟資本市場存在巨大差距，未來行業前景可期。

圖：主要資產類別年交易額佔GDP比重

數據來源：Wind, 大七環整理

其五，加快對外開放，財富管理產業新的增量產生。2019年7月20日，國務院金融穩定發展委員會辦公室公佈金融業對外開放11條措施，擴大開放不僅將擴充中國金融業的體量，也將通過加強良性競爭助推金融業的質量提高。

作為金融業的重要組成部分，發展財富管理行業是經濟增長和轉型、資本市場成長的必然要求。整體來説，如果對標國際上財富管理行業最發達的歐美國家，中國財富管理行業增長的空間仍然十分巨大。在需求驅動、政策支持和行業發展的背景下，中國財富管理行業的體量和質量都將在未來得到提高。而行業的發展催生建設財富管理中心的需求，那麼目前中國城市中最有潛力競爭財富管理中心的城市是誰？

目前，中國城市中最具有發展為財富管理中心潛質的是誰？依據我們制定的財富管理發展力指數，中國大陸的城市目前共有27個城市進入榜單。由於營商環境和金融開放這兩個指標是國家級別的，所以區分國內城市排名高低的維度主要是行業水平、宏觀經濟和樞紐能級。

中國大陸的城市中，排名最高的是北京和上海，兩者評分非常接近，分列全球第21、22位。另外，深圳、廣州也進入全球前50位，分別為第35、49位，杭州、南京、成都、武漢、長沙等城市均進入全球前100位。

我們將視線聚焦排名最高的北京和上海，它們也是中國目前最有機會躋身全球性財富管理中心的城市。與紐約、倫敦相比較，可以發現中國的北、上與這兩個世界公認的財富管理中心相比，差異還十分明顯，尤其是在行業水平和金融開放兩個維度。

圖：北京、上海與全球性財富管理中心比較

數據來源：大七環整理

相比來説，北京、上海的交通樞紐度，尤其是航空發達程度已經達到全球核心的水平。從四座城市最大機場的航線圖可以看出，無論是目的地的數量還是航線的密集程度，北京、上海和倫敦、紐約一樣，都可以被稱為國際、國內的航空樞紐。只有交通便利了，海外的機構、人才、資本才能源源不斷地湧入，國際化程度才能不斷提高，密集的航空網絡為北京、上海打造全球性的財富管理中心奠定了基礎。

圖：北京、上海、倫敦、倫敦主要機場航線圖

數據來源：https://openflights.org/data.html

相比北京和上海，深圳、廣州和杭州處於榜單的第二梯隊，成為全球性財富管理中心的可能性不大，但更有機會發展成全國性的財富管理中心。我們將他們與美國的全國性財富管理中心波士頓和舊金山進行比較，可以發現，除了在金融開放和營商環境方面的不足，行業發展程度低、財富管理企業少和規模小，本身宏觀經濟總量低都是其發展道路上的阻力。

圖：全國性財富管理中心比較

數據來源：大七環整理

那麼，目前正在大力發展財富管理行業的青島和天津分列國內第14和第20位，在全球排行均在100名外，可以説距離財富管理中心的目標還任重道遠，那麼這兩座城市的差異主要在哪裏，未來主要努力的方向又是什麼呢？

天津、青島均位於北方沿海城市的區域性大都市，所以我們將之與排名世界第20位的芝加哥進行對比，來分析其是否具有成為區域性財富管理中心的潛力。可以看出，青島、天津在各個維度上均與芝加哥存在較明顯的差異，值得注意的是，同樣作為北方區域性中心城市，三者交通樞紐能級上的差異也十分明顯，芝加哥作為國際交通樞紐城市，不僅擁有多個機場，目的地城市超過500個，奧黑爾機場更是重要的全球中轉站。相比之下，青島、天津均只有一個機場，目的地城市不足100個，且多為國內航線，從交通的國際化程度上來看就望塵莫及，打造財富管理中心更是任重道遠。除此之外，天津和青島在金融水平和金融開放兩個維度上與芝加哥仍存在不小的差距，即使是作為區域性中心，這兩座雄心勃勃的城市仍需進一步的努力。

圖：區域性財富管理中心比較

數據來源：大七環整理

經濟體量大、財富總量多、幅員遼闊的大國必定擁有多個財富管理中心，比如美國就形成了紐約（全球性中心）-洛杉磯、舊金山、波士頓（全國性中心）-芝加哥等（區域性中心）三個層次的財富管理中心城市體系。

國內的財富管理中心之戰轟轟烈烈開演，廣州、青島、杭州、北京、上海等多個城市輪番登場。但是，每座財富管理中心城市服務的半徑應當取決於城市本身的定位和輻射範圍，比如北京和上海作為世界性大都市，是全球性財富管理中心的有力候選者。相比之下，杭州、廣州的國際化程度、國際交通的樞紐度都略遜一籌，很難在全球性財富管理中心的競爭中趕超北京、上海，但在全國性財富管理中心的競爭中他們仍具有優勢。而青島、天津等城市受到經濟體量、地理區位等要素的影響，服務半徑延伸至全國的可能性不大，最優戰略是深耕本土，輻射周邊，打造區域性財富管理中心。

圖：財富管理中心城市體系

數據來源：大七環整理

今日之中國，居民財富規模增長、金融開放不斷深化、金融科技加速驅動，財富管理迎來新的大時代，以“北上深廣”領銜的城市又將如何鋪設出中國財富管理中心之路？

未來財富管理之城，是對外開放之城。中國財富管理市場的大蛋糕，正向全球金融巨頭招手。上海中環廣場的野村東方國際證券，北京金融街英藍國際大廈的高盛高華證券、深圳前海企業公館的匯豐前海證券…首批入場的7家外資控股券商初期都以財富管理為主營業務，紛紛在“北上深”各地就位。金融對外開放將推動行業的良性競爭、推動市場機制完善、提高金融資源配置效率，有着“政策基因”的北京、有着“開放基因”的上海、有着“改革基因”的深圳，將成為金融開放最為受益的中國城市。

圖：首批7家外資控股券商總部位置

數據來源：大七環整理

未來財富管理之城，是通商惠工之城。以基金管理為特色的波士頓、以風險投資為特色的舊金山、以投資銀行為特色的倫敦，財富管理與經濟繁榮相伴而生，未來的新產業在哪裏、未來的新投資在哪裏、未來的新中產在哪裏，為財富服務的機構和人才就在哪裏。上海“無干預通關”、北京優化營商環境條例落地，深圳“41項”組合拳……財富管理中心，唯有通商惠工者勝，唯有財富集聚者勝。

未來財富管理之城，是金融科技之城。金融科技將成為下一個十年財富管理發展的重要方向和關鍵環節。根據BCG測算，以AI為代表的智能技術可以幫助整個財富管理市場規模實現25-50%的增長，是實現用户下沉、普惠財富管理的唯一方式。智能化、大數據化將顛覆既有業務模式，從而降低財富管理門檻，使過去未能得到充分服務的大眾客羣也能享受到專業服務。支付科技、數字貨幣、大數據金融……中國的金融科技已經成為推動國際金融行業變革的重要力量，將是中國機構在開放競爭時代突圍而出的關鍵。