晨光新材IPO：存貨量走高、應收賬款逾期 現金流承壓

　　據證監會官網消息，江西晨光新材料股份有限公司（下稱“晨光新材”）將於5月14日擬在上交所首發上會。

　　公開資料顯示，晨光新材是一家主要從事功能性硅烷基礎原料、中間體及成品的研發、生產和銷售，為資源高效利用型、環境友好型的有機硅新材料高新技術企業。

　　招股書提示，報告期內，公司存在業績下滑、存貨跌價等風險，提醒投資者注意。

　　貿易摩擦影響業績

　　招股書顯示，2017-2019年，公司實現營收分別為4.75億元、6.71億元、6.90億元，對應的淨利潤分別為0.17億元、1.34億元、1.19億元。2019年營收較2018年上升2.93%，但淨利潤（歸屬於母公司股東的扣除非經常性損益前後孰低）較2018年下降21.67%。

　　對此，晨光新材稱由於2019年，受中美經貿摩擦和國內經濟下行壓力等因素影響，功能性硅烷行業市場需求有所波動，呈現產品價格高位回調、外銷減少所致。

　　從產品的主要銷售區域來看，晨光新材主營業務收入以境內銷售為主，報告期內存在波動；2018年境內銷售減少份額，同時境外銷售佔比提升，從2017年佔比不到20%增至2018年的27.79%。2019年境內銷售回調增加但增幅不及2017年；境外銷售較2018年下降30.71%，境外客户主要集中在北美、歐洲、東亞等區域。

　　存貨、應收款同比走高，逾期或致現金流承壓

　　晨光新材預警業績下滑的同時，也表明公司存在存貨跌價的風險。

　　招股書顯示，2017-2019年，晨光新材存貨餘額分別為4,261.24萬元、6,738.46萬元、7,528.21 萬元；2018年末較2017 年末存貨餘額增長58.13%，2019年末較2018年末存貨餘額增長 11.72%。報告期各期末公司存貨餘額逐年上升，佔流動資產的比例分別為25.45%、26.21%、23.08%。

　　原材料、低值易耗品、在產品、庫存商品、發出商品共同構成存貨。其中，庫存商品佔存貨比最大，報告期各期分別為62.21%、72.18%、72.64%；其次是低值易耗品，報告期各期分別佔比15.81%、12.36%、13.4%。

　　公司主要原材料包括乙醇、氯丙烯、烯丙基縮水甘油醚、硅粉等成本的比例分別為71.01%、72.20%、72.10%。若原材料價格出現大幅波動，而公司不能有效地將原材料價格上漲的壓力轉移到客户或不能通過技術工藝創新抵消成本上漲的壓力，又或在原材料價格波動過程中未能做好存貨管理，都將會對公司的經營業績產生不利影響。

　　對於庫存商品餘額持續增長，晨光新材表示，公司預計市場需求及銷售規模，結合公司生產情況，適度提高了庫存商品備貨；另外，公司產業鏈延伸、新增產品種類導致庫存商品增加。

　　報告期內，晨光新材的存貨週轉率（次）分別8.67、7.89、6.72；較同行業上市公司低。

　　值得注意的是，隨着存貨量走高，公司應收賬款額亦同步增加，且在報告期內存在應收賬款逾期情況。報告期內應收賬款分別為5316.2萬元、5350.97萬元、8614.2萬元；2019年應收額較2018年佔比增加37.88%。

　　報告期內，公司對部分客户給予更多的賒銷期限，因為客户付款相對滯後，延期回款量增加，2017-2019 年末，公司逾期應收賬款期後回款率分別為88.92%、85.90%、44.32%，逾期比例有所下降，主要是對以往回款不良的客户的減少甚至取消合作，而這也説明，公司客户質量不高。

　　存貨積壓，應收賬款回款速度慢，這對於發展規模不大的晨光新材而言，經營現金流承壓明顯。

　　據招股書，報告期內，公司現金及現金等價物淨增加額分別為4131.47萬元、5229.85萬元、-1015.71萬元。

　　據悉，晨光新材此次衝刺A股市場擬募集資金8.02億元，主要用於24個月的年產6.5萬噸有機硅新材料技改擴能項目，將投入資金6.19億元；另外1.14億元用於補充流動資金；剩餘資金用於其他。