樂居財經訊 李禮 4月27日，東北證券發佈濱江集團研報。
報告摘要：
事件：公司發佈 2019 年報，2019 年公司實現營業收入 249.55 億元，同比增長 18.18%；實現歸母淨利潤 16.31 億元，同比增長 34.03%。
點評：業績確定性強，盈利能力強。公司毛利率 35.1%，淨利率達15.92%，盈利能力保持在行業較高水平。公司 2019 年預收賬款同比大增約 120%達 555.96 億元，對當期的營收覆蓋倍數為 2.23，公司未來業績增長的確定性較強。
銷售突破千億，拿地權益比顯著提升。銷售方面，公司 2019 年銷售金額達 1120.6 億元，同比增長 32%，為克而瑞杭州權益銷售榜冠軍，區域優勢明顯。拿地方面，公司新增土儲建面 295.39 萬方，土地款總額 503.71 億元，平均樓面價為 1.71 萬元/平，新增土儲貨值權益比例52.8%，較 2018 年提高 15.4pct，拿地權益比例有明顯提升。截止 2019年末，公司土儲可售貨值為 2500 億元，其中杭州佔比為 57.3%。公司2020 年銷售目標繼續保持千億以上，土儲貨值不低於 2500 億。
融資優勢顯著，分紅比率有所提升。2019 年末，公司融資餘額 318.61億元，銀行貸款佔比 64.7%，直接融資佔比 35.3%。公司淨負債率為88%，較 2018 年下降約 10pct。公司 2019 年綜合融資成本為 5.6%，較 2018 年下降 0.2pct，公司 2020 年至今 5 次低息融資，發行利率逐步下降，在民營房企中優勢明顯，公司 2020 年目標融資利率再降0.2pct。公司 2019 年分紅比率為 25.18%，較 2018 年和 2017 年大幅提升，股息收益率可觀。
考慮到疫情可能對公司銷售和竣工的影響，我們下調了公司的盈利預測，公司重點佈局區域需求有韌性，影響可控。公司可供結轉資源充裕，業績確定性較強。維持公司買入評級，預計公司 2020、2021、2022年 EPS 為 0.65、0.78 和 0.92 元，對應 2020、2021、2022 年的 PE 分別為 6.4、5.3 和 4.5 倍。
風險提示：疫情對市場的影響超預期;房地產調控政策超預期收緊
