興證策略王德倫：二季度震盪磨底階段市場以結構性機會為主

來源： 中財網-房產

整體來看，2020年二季度震盪磨底階段，內需向上，外需向下的交錯期，市場以結構性機會為主。國內經濟在政策催化和復工復產加速下逐步迴歸正常；國外雖然疫情拐點漸行漸近，但外需仍處於下行階段，底部拐點仍需時間。在這種情況下，市場以震盪結構性機會為主，投資者更合適採用“定投”，以長打短的方法，積極佈局“好賽道”的“上車點”。中長期來看，在中國製度優勢的助推下，真正屬於中國的權益時代已經開啓，A股正在經歷第一次“長牛”機會。

關注外需和新興市場潛在風險對A股影響的基本面和市場情緒衝擊的第三階段。由於歐美疫情拐點漸行漸近，全球貨幣寬鬆政策對全球面臨的流動性危機已逐步緩解。接下來主要關注外需的下滑對A股基本面衝擊的第三階段，特別海外營收佔比較高和與全球供應鏈聯繫更緊密的方向，海外市場衰退帶來外需衝擊，可能對企業二季度造成影響，引發二次探底。整體來看，全部A股非金融企業中，2016年-2018年三年營業收入分別為27.7萬億、33.7萬億、38.3萬億，海外營收佔全部A股非金融企業營收比例分別為9.9%、11.0%、10.8%。同時，注意新興市場疫情擴散和經濟受損帶來的外債經濟壓力對市場的影響。

國內經濟正在逐步回暖，二季度關注貨幣政策降“價”，特別國債的具體投向。在財政政策與貨幣政策，消費券等一系列政策措施的刺激下，國內基本面需要有望逐步回暖，這是市場機會的主要來源。數據逐步出台，穩增長措施逐步落地，投資者重新對市場、行業、公司盈利情況作出評估和調整，待新的錨階段性確立後，市場有望再出發。在這板蕩過程中，是投資者選擇好股票、好賽道，佈局中長期確定性方向的好機會。

制度優勢和全球大類比價來看，全球最好的資產在中國股市。中國在經歷了15-17年“三去一降一補”，供給側改革和金融去槓桿後，整體經濟、股票市場較海外處於相對更健康狀態。2)當前中國經濟比以往任何時候抵禦外部衝擊都要強，我們14億人強大的內需市場、消費在經濟體系重要程度強於以往。3)要素市場化改革出台，有望成為未來改革的樞紐性作用。4)A股市場供需關係正在實現正向循環。5)從全球來看，高性價比、配置比例低等要素，使得最好的資產在中國股市。

行業配置關注三個細分：1)穩增長政策不斷加碼，復工景氣鏈條值得關注。2)核心資產迎來外資重新流入，在估值性價比合理時進行積極配置。3)科技基建推動大創新，尤其是硬科技持續受益，長期繼續看好。

主題投資建議關注新基建、電動汽車以及高股息資產。

風險提示：無風險利率上行、宏觀經濟大幅波動、產業政策風險、市場波動超預期，全球資本回流美國超預期、中美博弈超預期、通脹超預期、金融監管政策超預期收緊等。