樂居財經訊 李禮 5月19日，華泰證券發佈萬科研報。
核心觀點
萬科 5 月 15 日公告，擬提請股東會授權董事會回購不超過 10%的公司股份。時隔 5 年萬科再次啓動回購計劃，彰顯管理層對公司未來發展的信心。作為規模和轉型兼具看點的穩健龍頭，我們看好萬科在逆市中進一步成長，維持 2020-2022 年 EPS4.03、4.75 和 5.66 元的預測，維持目標價37.71-39.97 元，維持“買入”評級。
重啓回購計劃，回購規模不超過 10%股份
公司本次回購計劃規模不超過 10%股份，啓動回購的情形遵照深交所 19年 1 月發佈的《深圳證券交易所上市公司回購股份實施細則》，列明瞭“減少公司註冊資本、員工持股計劃或股權激勵”等四種情形。授權期限止於2020 年度股東大會。回購計劃的授權已通過董事會，尚需提交 2019 年度股東大會、2020 年第一次 A 股類別股東大會和 H 股類別股東大會審議。
時隔 5 年回購疊加盈安合夥增持，彰顯公司信心
此次計劃是 5 年來公司再次啓動回購。上次發生在 2015 年 7 月 5 日，當時萬科董事會在公司股價低迷的情況下通過百億回購計劃。與此同時，3月 30 日盈安合夥同樣時隔 5 年再次增持 0.58%股份，我們認為回購疊加事業合夥人增持，彰顯公司管理層對未來發展的信心。此外，公司於 5 月15 日公告提請股東大會授權董事會增發 H 股，穩定的市場預期對於 H 股增發也將提供助力。
銷售尚待發力，拿地漸趨積極
受制於疫情影響，據公司公告，前 4 月公司實現銷售面積 1188.6 萬平方米，同比-8.2%，合同銷售金額 1858.3 億元，同比-11.3%，但金額同比依然高於百強房企整體增速 3.4pct。拿地角度，二季度積極性有所提升，4 月新增土儲項目 10 宗，總建面 234.4 萬方，同比 87.7%，環比 66.4%，拿地面積佔銷售面積比重達 77.2%。4 月拿地強度（地價/銷售額）為 14.2%，同比-5.5pct，但較一季度提升 6.3pct，拿地均價 2911 元/平，維持低位。
融資能力優異，2020 年以來進一步大幅改善
2020 年一季度末公司淨負債率為 34.3%，保持行業低位水平，短債覆蓋率193.0%。2020 年以來融資優勢進一步凸顯，2020 年 3 月發行 25 億公司債，利率 3.02%-3.42%，其中 5 年期利率同比-63BP，5 月 14 日再度發行25 億公司債，期限 5-7 年，詢價利率進一步下探至 2.20%-3.70%。低槓桿的債務結構以及佔優的融資成本，利於公司把握土地市場和收併購機遇。
規模和轉型兼具看點的穩健龍頭，維持“買入”評級
我們預計公司 2020-2022 年 EPS 為 4.03、4.75 和 5.66 元，我們認為分部估值法下萬科市值約 5328-5443 億。基於謹慎原則和行業折價情況，維持17%-20%的折價率，目標價 37.71-39.97 元，維持“買入”評級。
風險提示：行業政策和基本面風險；安邦、鉅盛華及一致行動人減持風險。
文章來源:樂居財經