從市場對預期的反映及反彈幅度看，全球股市修復漸入尾聲。我們選取20個市場關注度較高的細分行業，參考高頻數據與預期數據，篩選出景氣度、性價比高的行業。
摘要
全球股市修復漸入尾聲。5月下旬關鍵時間窗口即將到來，當前全球市場已較充分定價經濟復甦、疫情防控、流動性寬鬆等樂觀預期。就A股而言，對流動性寬鬆不及預期、海外風險、A股供需平衡惡化的風險定價不足。從股價和資金看，市場修復幅度較為充分；從結構看，市場修復主要為權重股拉動，大部分股票表現疲軟，上漲動力存疑。
受益於政策的行業：關注水泥、基建建設。受益於政策的行業包括工程機械、水泥、基建建設和券商。從景氣度來看，基建產業鏈回暖，4月挖機銷量同比增長60%，部分地區水泥出貨率超過100%，建築央企4月基建訂單增速在30%左右；證券行業景氣回升，4月證券市場融資回暖，5月A股交易量回升。考慮性價比，關注水泥、基建建設。
受益於疫情的行業：關注遊戲、數據中心。受益於疫情的行業包括血液製品、遊戲、數據中心、大眾食品。從景氣度來看，血液製品有望提價，遊戲行業2020Q1盈利全行業高增長，數據中心景氣度較高，3月國內互聯網流量同比增長31%，大眾食品景氣度維持高位，4月社零食品分項同比增長18%。考慮性價比，關注遊戲、數據中心。
疫情衝擊大的行業：關注家電、消費電子。疫情衝擊大的行業包括家電、白酒、汽車、消費電子。從景氣度來看，家電銷量3月顯著回暖，“五一”促銷表現較好，高端與次高端白酒價格維持高位，4月汽車銷量增速轉正，4月國內智能手機出貨量同比增長17%。考慮性價比，關注家電、消費電子。
高景氣的行業：關注新能源、信息安全。高景氣的行業包括新能源、半導體、信息安全、養殖。從景氣度來看，光伏產業鏈價格繼續下行，風電受益於搶裝潮景氣度較高，3月全球半導體銷售額增速繼續上行但年內受疫情衝擊較大，生豬價格近2個月下降25%，白羽肉雞苗價格近1個月下降78%。考慮性價比，關注新能源、信息安全。
盈利韌性強的行業：關注環保、軍工。盈利韌性強的行業包括電力、環保、軍工、農藥。從景氣度來看，電力方面，動力煤價格較2019年同期低21%，4月6大發電集團耗煤量同比僅下降13%，環保行業現金流顯著改善，Q1盈利表現較好，軍工行業訂單加速落地，Q1盈利穩健增長，農藥行業Q1業績較好，年內受益於蟲災高發與海外供給受限。考慮性價比，關注環保、軍工。
綜合維度：低估值 穩盈利。結合上述判斷，參考我們先前的深度報告《防守反擊戰：尋找阻力最小的方向》。受益於政策的行業中，選擇水泥、基建建設；受益於疫情的行業中，選擇遊戲、數據中心；疫情衝擊大的行業中，選擇家電、消費電子；高景氣的行業中，選擇新能源、信息安全；盈利韌性強的行業中，選擇環保、軍工。
風險提示：疫情二次衝擊、海外政策超預期轉向。
目錄
1． 全球股市修復漸入尾聲
2． 受益於政策的行業：關注水泥、基建建設
3． 受益於疫情的行業：關注遊戲、數據中心
4． 疫情衝擊大的行業：關注家電、消費電子
5． 高景氣的行業：關注新能源、信息安全
6． 盈利韌性強的行業：關注環保、軍工
7． 綜合維度：低估值 穩盈利
8． 五維數據全景圖
正文
1． 全球股市修復漸入尾聲
兩會在即，市場節奏改變的關鍵期將來臨。5月關鍵的時間窗口在下旬，下週兩會將會指引政策方向，月底公佈的4月工業企業數據將指引盈利修復的斜率。在關鍵時點來臨前，回顧當前市場包含的預期非常關鍵。
從價格包含的預期看，當前預期已經較充分。在《空窗期也要保持警醒》中，我們提到當前定價的市場預期包括：全球疫情逐步修復、政策刺激會帶來經濟V型反轉、流動性會持續寬鬆、基本面修復。
從未來的風險看，市場體現尚不充分。流動性寬鬆可能不及預期。4月份以來，周度公開市場操作均以淨回籠為主，而且淨回籠規模在2000億以上。從央行的貨幣政策執行報告，近期發佈的信託、互聯網貸款管理辦法看，近期過快擴張的槓桿規模可能適度平滑。海外風險可能加劇。經濟壓力下，海外加快復工，全球疫情防控效果面臨挑戰。海外疫情持續下，一方面中美摩擦不確定性加大，另一方面也給我國的全面復產復工帶來風險。A股供需平衡惡化。資金供給方面，新基金髮行、外資流入出現放緩跡象。資金需求方面，再融資新規落地，創業板註冊制改革加速推進，市場擴容節奏將加快，3月以來公告增發的上市公司數量和擬融資額顯著提升。
從股價和資金角度，全球股市修復可能進入尾聲。從股價角度看，以2月20日美股開始下跌為基準，本週一收盤時納斯達克指數僅下跌6%，創業板指本週四收盤已經超過2月20日收盤。從資金角度看，2月21日以來北上資金最大累計淨流出達1084億元，但3月24日以來，累計淨迴流達流出額的65%。考慮到新冠疫情當前對全球經濟的衝擊程度，以及全球疫情及其經濟影響仍有較大不確定性，當前的股市修復已經較為充分，修復進入尾聲可能性較大。
股市顯著分化，強勁的修復只是少數股票的牛市。2月20日至5月11日，標普500成分股市值減少3.9億美元，其中佔指數總市值22%的FAANMG 6大科技股總市值合計僅減少160億美元，49%的成分股跌幅超過20%。表明除科技龍頭外，大部分股票反彈乏力，顯著分化下，修復行情持續性存疑。
我們認為：從預期看，全球市場已經較充分定價樂觀預期，對風險定價不足；從股價和資金看，市場修復較為充分；從結構看，繼續修復動力存疑。整體空間有限的情況下，配置結構更為重要，以下我們主要從疫情影響和景氣週期2個角度出發，將20個市場關注度較高的細分行業分為受益於政策、受益於疫情、疫情衝擊大、高景氣、盈利韌性強5大類，通過行業高頻數據、一致預期修正情況，分析各行業景氣的邊際變化，並結合估值性價比給出投資建議。
2． 受益於政策的行業：關注水泥、基建建設
受益於政策的行業包括工程機械、水泥、基建建設和券商。從景氣度來看，基建產業鏈回暖，4月挖機銷量同比增長60%，部分地區水泥出貨率超過100%，建築央企4月基建訂單增速在30%左右；證券行業景氣回升，4月證券市場融資回暖，5月A股交易量回升。綜合行業景氣趨勢和估值吸引力，建議關注水泥、基建建設。
工程機械
工程機械：基本面快速修復有望延續。1-4月基建投資增速較1-3月回升8個百分點，挖掘機單月銷量同比增長60%，1-4月同比增長約10%。考慮2019年低基數和基建投資恢復進度，預計5-6月挖掘機銷量將延續快速增長趨勢，工程機械的景氣有望貫穿全年。
工程機械行業2季度有望延續良好表現，但全年向上彈性有限。盈利快速修復支撐行業Q2強勢。從盈利修復節奏看，儘管工程機械行業重點標的2020Q1盈利下滑較大，但當前市場預期2020年盈利仍較2019年底時有約5%上修，Q2盈利增速將快速回升，股價也將在產品量價齊升下繼續強勢。展望全年，工程機械向上空間有限，但安全邊際較高。銷量在當前基數下向上彈性有限，產品毛利率也難以顯著提升，業績彈性較小。當前一線龍頭三一、恆立PE、PB分位數不低，估值溢價已經充分，全年上行空間有限。但考慮到成長龍頭的高估值、較低的債券收益率，行業集中度高且仍在提升、ROE維持高位的工程機械板塊具有稀缺性，安全邊際較高。
水泥
水泥：Q2供應短缺下價格有望上漲。4月水泥產量同比增長3.8%，增速環比顯著提升，供給相對緊張的華東、華南地區發貨率超過100%，部分公司供應接近極限。水泥價格4月企穩，華東、華中、西南等地價格上漲。考慮到逆週期調控下，新項目將陸續落地，Q2乃至全年水泥供應偏緊態勢將維持，水泥價格有望上漲，實現量價齊升。
水泥行業2季度有望保持強勢，全年仍有較大向上空間。從盈利修復節奏看，4月以來水泥行業產量和價格迅速恢復，龍頭公司上半年即可實現累計同比正增長，2020年一致預期盈利增速較2019年末上修顯示行業盈利的相對優勢。基本面將支持行業Q2股價上漲。展望全年，水泥有望表現較好。供應緊缺下，水泥價格上漲將給上市公司帶來較大的業績彈性，水泥的業績向上彈性大於工程機械。儘管水泥龍頭PB分位數處於較高水平，但考慮到較低的PE，短運輸半徑、無庫存、礦山資源屬性帶來的高ROE持續性較強，龍頭公司資源壁壘顯著。水泥龍頭全年仍有較大向上空間。
基建建設
基建建設：Q2開工和訂單迅速恢復。4月建築業PMI回升至59.7，連續2個月高於55。三大建築央企中國建築、中國電建、中國中冶4月國內基建訂單同比增長35%、36%和19%，增速均連續2個月環比顯著回升。
基建建設板塊2季度有望保持平穩表現，全年有望震盪上行。從盈利修復節奏看，4月國內開工率明顯提升，建築央企國內訂單快速恢復，基建建設和基建設計板塊Q2盈利有望顯著修復。考慮到穩增長需要，以及2021年作為“十四五”初年項目集中落地，基建和基建設計未來1-2年景氣度較高。基建和基建設計PE和PB分位數均較低，PE絕對水平也較低，從估值性價比看，較工程機械和水泥具有一定優勢。
券商
券商：Q2行業景氣回暖，政策支持下龍頭受益顯著。從短期景氣度看，4月A股融資家數顯著回升，5月日均成交額維持高位，同比2019年顯著增長。32家券商4月扣非淨利潤環比增長46%，1-4月累計同比增長9.5%，券商板塊景氣度明顯回升。再融資和重組新規落地，註冊制改革加速推進，政策對券商板塊景氣提升有正面影響。扶持頭部券商的政策目標下，龍頭券商有望獲得更大的成長機會。
券商板塊安全邊際較高，但年內向上空間有限。政策支持疊加低利率環境下，券商2020年景氣度有望維持較高水平。行業整體估值分位數較低，安全邊際較高。但從年內看，下半年A股不確定性較大，券商難有大的向上空間。結構上看，券商行業龍頭中信證券PB較高，其他公司PB相對較低，龍頭估值向上空間有限，考慮券商行業格局較分散，機構對其他券商配置意願提升難度較大。因此，券商板塊年內向上空間有限。
3． 受益於疫情的行業：關注遊戲、數據中心
受益於疫情的行業包括血液製品、遊戲、數據中心、大眾食品。從景氣度來看，血液製品有望提價，遊戲行業2020Q1盈利全行業高增長，數據中心景氣度較高，3月國內互聯網流量同比增長31%，大眾食品景氣度維持高位，4月社零食品分項同比增長18%。綜合行業景氣趨勢和估值吸引力，建議關注遊戲、數據中心。
血液製品
血液製品：政策壁壘較高，行業集中度加快提升，年內產品價格有望上調。2001年起國家不再批准設立新的血液製品生產企業，行業壁壘較高。近期行業再次發生併購，行業迅速向6大龍頭企業集中趨勢明顯。由於新冠疫情對供給和成本的衝擊，及血液製品的剛性需求，血液製品供給偏緊，年內產品價格有望上漲。
血液製品板塊成長空間較大，二線龍頭性價比較高。行業格局看，血液製品行業競爭格局已經較清晰，6大龍頭公司未來確定性較高。根據中研產業研究院測算，我國血液製品年需求約14000噸，較2019年實際採集量有50%空間。結構上看，我國靜丙、凝血因子等產品使用量、價格與發達國家相比有較大提升空間。儘管血液製品重點標的估值水平不低，但考慮到行業具有資源屬性，且成長空間較大，估值溢價合理。結構上看，二線龍頭估值提升空間更大。
遊戲
遊戲：受益於宅經濟，Q1業績大幅增長，5G打開行業成長空間。受益於疫情提高居民居家時間，5家遊戲龍頭企業Q1淨利潤增速中值達56%。從更長的週期看，2018年底遊戲版號重新放開後，行業進入上行週期，5G基礎設施建設將提升用户下載速度及VR/AR等功能體驗，遊戲需求有望繼續較快增長。
遊戲行業估值性價比較高，全年看仍有向上空間。從行業景氣週期看，5G在2020-2021年處於加速建設期，5G手機滲透率提升將對遊戲行業景氣度有正面影響。從確定性看，遊戲是當前5G應用中確定性和能見度最高的領域之一。遊戲代表性公司2020預期PE僅25倍左右，在TMT板塊中估值性價比顯著。
數據中心
數據中心產業鏈：短期景氣高，長期空間大。受益於疫情期間在線辦公、在線教育需求爆發，2020年以來流量需求快速增長。3月我國移動互聯網接入流量同比增長31%。2019Q4英特爾數據中心業務收入同比增長19%，顯示全球數據中心投資需求旺盛。長期看，流量提升具有持續性。OVUM預計到2023年，數據中心光模塊總體市場規模將近48億美元，2019-2023年複合增長率達17.7%。
數據中心產業鏈短期有估值壓力，但全年有望表現較好。作為同時受益於疫情與新基建的板塊，數據中心產業鏈是2020年以來科技板塊中最抗跌的領域。估值上看，當前數據中心板塊PE分位數處於中樞附近，但PE絕對水平較高，存在一定調整壓力。但展望全年，考慮到作為持續高成長板塊的稀缺性，估值切換下仍有望表現較好。
大眾食品
大眾食品：短期高景氣的長期優質賽道。受益於疫情防控期間的剛性需求，限額以上糧油食品類零售額3月、4月分別同比增長19%、18%，增速顯著提升。主要大眾食品公司2020Q1盈利同比穩健增長。調味品、烘焙、肉製品、滷味、休閒零食等賽道龍頭優勢顯著，龍頭公司將長期受益於渠道下沉、消費升級和品類擴展。
大眾食品短期有一定調整壓力，但全年絕對收益確定性較強。從盈利預期看，當前對2020年一致預期與年初變化不大，大眾食品行業盈利韌性較強。從估值看，大眾食品行業估值處於歷史高位。但考慮到較低的債券收益率，盈利穩健公司的稀缺性，大眾食品龍頭的確定性溢價應提升。短期看，北上資金流入可能放緩，大眾食品龍頭漲幅較大，存在一定調整壓力。全年看估值切換下，絕對收益確定性較強。
4． 疫情衝擊大的行業：關注家電、消費電子
疫情衝擊大的行業包括家電、白酒、汽車、消費電子。從景氣度來看，家電銷量3月顯著回暖，“五一”促銷表現較好，高端與次高端白酒價格維持高位，4月汽車銷量增速轉正，4月國內智能手機出貨量同比增長17%。綜合行業景氣趨勢和估值吸引力，建議關注家電、消費電子。
家電
家電：行業Q2顯著復甦。根據產業在線數據，空調、冰箱、洗衣機3月銷量分別同比增長-27%、-11%和-15%，增速均環比顯著改善。“五一”促銷期間家電需求顯著改善，預計“618”大促表現有望較好。考慮到各地方積極推出促進消費政策，國內居民存款增加，消費者信心較好，家電行業快速改善具有較高確定性。
家電全年有望維持震盪向上格局。從盈利修復節奏看，Q2為基本面恢復最快的階段，“618”表現有望驗證行業修復斜率。但全年看，一致預期較2019年底下修約10%，盈利表現較食品飲料弱。估值方面，家電龍頭的PB分位數明顯低於食品飲料、機械等龍頭，而行業格局上家電龍頭優勢並不弱。因此長期性價比較高。在當前股債性價比環境下，家電具有稀缺性。展望全年，家電有望震盪向上。
白酒
白酒：龍頭表現顯著領先於行業。根據一號店數據，主要品牌高端與次高端白酒價格2020年以來保持穩定。從一季度盈利表現看，高端白酒龍頭繼續穩健增長，二線品牌營收與盈利降幅較大。隨着國內有序復產復工，商務需求有望較快恢復，疫情基本消除也將拉動消費需求回暖。
白酒全年絕對收益較確定。全行業看，Q2盈利有望明顯復甦。但全年一致預期仍較年初下修近10%。在可選消費Q1受較大沖擊的情況下，白酒龍頭盈利仍穩健增長。行業龍頭的確定性溢價有望進一步提升。儘管估值上看，白酒PB分位數較高，向上空間有限。但考慮到白酒龍頭的稀缺性及增長確定性，估值切換下全年絕對收益較確定。
汽車
汽車：Q2需求顯著改善，復甦有望貫穿全年。4月批發與零售口徑乘用車銷量增速環比均顯著改善，在各地方消費促進政策下，行業復甦有望貫穿全年。海外方面，歐洲車企復工順利，北美較預期有所推遲，海外供應鏈仍有較大不確定性。
汽車安全邊際較高，關注強新產品週期的整車和優勢顯著的零部件龍頭。盈利方面，汽車行業Q2復甦較快，但當前一致預期仍較2019年末下修近30%，全年業績壓力較大。汽車零部件行業對海外市場依賴程度較大，盈利仍存在不確定性。但考慮到行業PB接近歷史底部，2019年行業大週期底部確立，消費促進政策效果逐步顯現，當前行業安全邊際較高。汽車行業整體盈利壓力較大，需關注新產品週期較強的整車龍頭，以及競爭優勢顯著的零部件龍頭。
消費電子
消費電子：Q2國內需求顯著改善，海外不確定性仍大。4月國內智能手機出貨量同比增長17%，增速環比顯著改善，顯示國內需求大幅復甦。但4月國內智能手機產量同比增長-2%，增幅進一步下行，顯示全球需求仍疲弱。考慮到海外新增病例數下降不明顯，全球智能手機需求不確定性較大。
消費電子Q2不確定較大，但全年仍看好。考慮到消費電子龍頭回調幅度較小，海外需求不確定性較大，消費電子Q2存在較大不確定性。但全年看，國內5G建設速度有望超預期，換機潮預期有望升温，海外疫情影響上半年有望充分體現，全球換機潮只會遲到不會缺席。估值山觀看PB分位數仍低於50%，性價比在科技板塊中具有優勢。儘管海外衝擊較大，但重點標的整體盈利下修有限，顯示龍頭優勢進一步擴大。因此全年看消費電子仍有望表現較好。
5． 高景氣的行業：關注新能源、信息安全
高景氣的行業包括新能源、半導體、信息安全、養殖。從景氣度來看，光伏產業鏈價格繼續下行，風電受益於搶裝潮景氣度較高，3月全球半導體銷售額增速繼續上行但年內受疫情衝擊較大，生豬價格近2個月下降25%，白羽肉雞苗價格近1個月下降78%。綜合行業景氣趨勢和估值吸引力，建議關注新能源、信息安全。
新能源
新能源：光伏盈利下行壓力大，風電確定性較強。光伏方面，3月以來單晶硅、多晶硅價格持續下行，顯示海外需求對光伏行業景氣度有較大影響。風電方面，在搶裝潮影響下，行業Q1盈利大幅增長，2020-2021年景氣有望維持高位。
光伏上游龍頭逆勢佈局機會顯現，風電龍頭安全邊際較高。光伏行業海外佔比較高，產品價格持續下行，盈利預期下修明顯。但上游硅片環節龍頭公司市場份額和技術優勢明顯，行業低迷期可以逆勢佈局。風電龍頭PE在10倍左右，PB接近歷史底部，考慮到搶裝潮帶來的未來1-2年盈利確定性，風電龍頭安全邊際較高。
半導體
半導體：處於復甦週期早期，疫情影響較大，但國產化提升景氣度。2020年3月全球半導體銷售額同比增長6.9%，增速繼續提升，反映半導體行業處於復甦週期早期。但疫情對半導體行業衝擊較大，4月中旬台積電將全年半導體銷售額增速從8%下修至0或負增長。國內方面，半導體行業國產化進度有望加快，提升國內行業景氣度。
半導體整體估值較高，可關注結構性機會。半導體行業正處於復甦早期，儘管疫情衝擊較大，但5G週期影響下，疫情僅改變復甦節奏，不改變方向。國內半導體龍頭還受益於國產化率提高。但半導體龍頭PE與PB估值均處於歷史最高位附近，估值較高。因此，考慮全行業處於發展紅利期，可關注估值相對合理的細分龍頭。
信息安全
信息安全：Q1盈利衝擊大，全年影響相對有限。2020年1-3月全國信息安全行業收入同比增長-14%，行業重點標的Q1盈利下降幅度也較大。但考慮到信息安全行業Q4盈利佔比較大，且等保2.0等政策支持下，需求具有剛性，全年業績影響有限。
信息安全龍頭全年有望表現良好。從盈利節奏看，儘管Q1盈利下滑顯著，但當前對2020年盈利下修幅度有限，全年業績有望穩健增長。考慮到等保2.0帶來50%左右的需求增長，以及標準的提高有助於龍頭提升份額。信息安全龍頭估值處於中樞以上，但信息安全龍頭較醫療信息化、金融信息化、SaaS等細分龍頭性價比仍有優勢。全年看信息安全板塊有望表現良好。
養殖業
養殖業：產品價格快速下滑，全年景氣有望維持相對高位。截止5月中旬，生豬價格較2月中旬下跌約25%。白羽肉苗雞價格從4月初下跌78%。儘管能繁母豬存欄增速連續6個月環比大於0，但考慮到3元母豬效率較低，以及非洲豬瘟和新冠疫情的影響，年內生豬供應仍偏緊，豬價有望維持高位震盪。作為豬肉的替代品，肉雞價格有望較2019年下跌，但仍維持較高水平。養殖業景氣有望維持在相對高位。
養殖業龍頭估值較低，下行空間有限，但向上彈性不大。從盈利上看，近期養殖業景氣出現一定下滑，但全年盈利仍有望維持高位，行業供應緊張格局有望維持至2021年。考慮到行業PB在歷史中樞附近，PE普遍低於10倍，養殖板塊下跌空間有限。但由於行業週期頂峯已經出現，且板塊2019年漲幅較大，股價向上彈性也不大。
6． 盈利韌性強的行業：關注環保、軍工
盈利韌性強的行業包括電力、環保、軍工、農藥。從景氣度來看，電力方面，動力煤價格較2019年同期低21%，4月6大發電集團耗煤量同比僅下降13%，環保行業現金流顯著改善，Q1盈利表現較好，軍工行業訂單加速落地，Q1盈利穩健增長，農藥行業Q1業績較好，年內受益於蟲災高發與海外供給受限。綜合行業景氣趨勢和估值吸引力，建議關注環保、軍工。
電力
電力：火電盈利向上彈性大，水電盈利穩健。成本端看，2020年以來煤價加速下跌，截止5月15日，國內動力煤均價較2019年同期低126元/噸，儘管發電小時數同比有所下降，但火電Q1盈利顯著增長。發電量看，4月6大發電集團耗煤量同比下降13%，降幅有所收窄，復工復產後電量有望進一步提升。而水電擁有優先上網權，電量保障更大，盈利將快速回升。
電力估值和股息率優勢顯著，有望穩步上行。火電2020年盈利有望繼續較快增長，水電Q2開始盈利將快速修復，全年穩健增長。電力行業PB處於歷史底部，PE也在歷史中樞以下，在債券利率處於低位時，股息率具有吸引力。從盈利和估值看，電力性價比顯著，有望穩步上行。
環保
環保：行業景氣改善明顯。環保行業Q1盈利增速高於全A整體，行業現金流改善明顯，在融資成本下降，融資環境改善，新基建推升需求，垃圾分類和環境立法等政策支持下，行業2020年景氣改善明顯。
環保行業Q2有望上漲，行情將貫穿全年。環保行業Q1盈利增速較全A具有優勢，景氣向上拐點剛出現，Q2盈利有望繼續回升，支撐股價上漲。環保行業PB、PE處於歷史低位，性價比明顯，在經過連續2年跑輸大盤後，環保有望出現貫穿全年的上升行情。
軍工
軍工：行業景氣度較高。軍工行業Q1盈利大幅增長，疫情影響有限。軍改影響消除後，行業訂單快速落地，2020年為“十三五”末年，盈利增速確定性較高。行業股權激勵和資產證券化推進加快，裝備列裝穩步推進，大國博弈下軍費有望穩健增長，行業成長空間較大。
軍工行業全年有望震盪向上。軍工行業盈利韌性較強，改革加速推進，地緣政治風險可能具有正面催化。當前景氣度較高的高新材料子板塊估值較高，但部分總裝和核心配套國企估值已經處於歷史底部。與TMT板塊相比，軍工板塊PE較低，盈利確定性較高，具有較高的性價比，全年有望震盪向上。
農藥
農藥：行業盈利韌性較強。農藥行業重點標的Q1盈利穩健增長，盈利預期下修幅度較低，由於行業需求受疫情影響小，行業盈利韌性較強。而2020年蝗蟲等災害頻發，對行業需求有一定提振作用。疫情對印度等產能造成一定影響，有利於我國農藥公司提升全球市場份額。
農藥行業Q2有望上漲，全年有望保持強勢。農藥行業Q1盈利穩健增長，盈利增速在化工板塊中領先。Q2蟲災有望對股價形成正面催化。估值角度，行業PE和PB低於歷史中樞，性價比較高，揚農化工等一線標的的行情有望向二線龍頭擴散，全年農藥行業有望保持強勢。
7． 五維數據全景圖
