“行走在冬夜的冷風中，飄散的踩碎的都是夢”。
2017年，昆百大A以61.82億元收購我愛我家94%的股權，同時以3.78億元協議受讓我愛我家6%的股權。交易完成後，我愛我家成為昆百大A的全資子公司，公司整體估值為65.6億元。這次收購也被業內人士譽為“蛇吞象”。
隨後的2018年5月2日，“昆百大A”正式更名為“我愛我家”（000560.SZ）。一系列的重組之後，我愛我家成為首家登陸A股的房產經紀公司，成功加冕“房產中介第一股”的光環。
出人意料的是，資本市場並不買賬，這三年間我愛我家的股價一路震盪下行。截至2020年5月19日，其開盤價為3.23元/股，較2017年12月29日（收購完成後）的開盤價9.14元/股已經跌去了64.66%。市值大幅縮水的背後，是我愛我家面臨的種種桎梏。
踩線完成業績對賭 規模發展不及預期
按照昆百大A併購重組時簽下的業績對賭協議，北京我愛我家承諾2017年、2018年、2019年實現的扣非淨利潤累計分別不低於5億元、11億元以及18億元。也就是説，北京我愛我家三年扣非淨利潤應分別不低於5億元、6億元、7億元。
根據我愛我家4月30日發佈的2019年年報，我愛我家實現營業收入112.11億元，同比增長4.86%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤8.27億元,同比增長31.13%；實現歸屬上市公司股東扣除非經常性損益的淨利潤達到7.35億元，同比增長12.28%。
隨後，我愛我家發佈了一則公告，對外宣稱北京我愛我家實際實現累計扣非歸母淨利潤18.75億元，踩線完成了業績對賭承諾。
我愛我家董事長謝勇堪稱資本玩家，在完成與我愛我家的重組之後也曾表露擴張野心。在2018年業績會上，我愛我家領導層表示：未來三年，我愛我家將實現業務覆蓋國內主要大中城市 70 座，門店達 1 萬家，經紀人數量達 10 萬人，房屋資產管理規模達 100 萬套。
然而，三年計劃的第一年，我愛我家便出師不利。年報顯示，截止2019年底，我愛我家拓展至國內 19個城市，門店總數超過3400家，擁有員工近5萬人。 相較於2018年，城市拓展僅增加一座，門店也僅增加200家。
值得注意的是，我愛我家也將規模發展寄希望於“收併購”。2018年底，我愛我家便開始計劃與南昌中環互聯資產重組。據我愛我家預計，如果收購完成，將開展加盟業務，我愛我家門店數量將增至5600家(直營 加盟)，加盟門店數量也將達到3000家左右。
但過程並不順利，此次收購以我愛我家一則“交易各方最終未能就發行股份及支付現金購買標的資產事項核心交易條款達成一致意見，將終止籌劃收購南昌中環互聯相關的重大資產重組事項”公告結束。在資產重組事項流產三個月後，中環互聯選擇與我愛我家的競爭對手貝殼找房展開合作。
從2017年開始，資產重組也推高了我愛我家的商譽，分別為45.14億元、45.26億元、48.28億元，上述指標在2015年為300萬、2016年為0。經計算發現，在2017年-2019年，我愛我家的商譽在淨資產中的佔比分別為56.14%、47.68%、46.65%，雖然呈下降趨勢，但仍處於高位。
儘管我愛我家踩線完成了對賭協議的業績承諾，但商譽作為一種無形資產，存在減值風險，尤其是疫情之下經營業績不佳，一旦減值，我愛我家的業績或將暴雷。
雖然2017年年底昆百大A即完成與我愛我家的重組，但當年並未對我愛我家的業績進行並表。在並表的2018年、2019年，我愛我家分配股利、利潤或償付利息支出的現金大幅提升，分別為2.68億元、4.18億元。實際上，同一時期我愛我家的利息費用僅從1.56億元小幅升至1.67億元。這也意味着，大部分的現金支出用於分配股利、利潤，管理層亦成為最大受益者。
從2019年的年報可知，謝勇作為我愛我家的實際控制人，其與一致行動人西藏太和先機投資管理有限公司共計持股22.97%。此外，謝勇持有西藏太和先機投資管理有限公司90%的股份。資本騰挪之後，謝勇才是最大贏家。
裁員數量達9% 相寓縮減2.7萬間
自併購重組完成後，謝勇與以胡景輝為首的北京我愛我家管理層的矛盾逐步浮出水面。2018年8月17日，時任我愛我家副總裁的胡景暉發表了關於長租公寓的言論。當日稍晚些時候，我愛我家官方發佈聲明，撇清與胡景暉相關言論的關係，稱所有言論系胡景暉個人看法，並不代表我愛我家的觀點。
此次事件直接將我愛我家集團高層之間的矛盾擺上了枱面。事實上，我愛我家曲線上市後，不少原先的管理層已經套現離開。據統計，自2018年5月-8月三個月間，公司監事顧俊、總裁助理竇巖、副總裁胡景暉、CIO曹曉航陸續離職。
繼我愛我家高層經歷大換血後，旗下員工也經歷了一波“裁員浪潮”。年報顯示，截至2019年底，我愛我家旗下在職員工47864人。其中，銷售人員39857人，銷售人員佔比超過80%。相較2018年，我愛我家的員工人數減少4551人，整體裁員比例約為9%；銷售人員較2018年底減少3475人，銷售人員裁員比例約為8%。
除了員工數量大幅下降，曾經在長租公寓行業唯一賺錢的相寓也在“收縮編制“。年報顯示，我愛我家的長租公寓業務在2019年實現營收18.72億元，同比增長13.1%。2017年末到2019年末，相寓全國的在管規模分別為25.5萬套、30.3萬套和27.6萬套。2018年，相寓規模增長4.8萬套。2019年全年相寓在管規模回落，累計減少2.7萬套，同比減少9%。
謝勇曾表示，上市後的我愛我家會主動擴張長租公寓產品。而這一主張只實行了一年，第二年便出現大規模下降。對此，謝勇解釋稱，相寓收縮規模，其實是在騰退不良資產。
值得一提的是，2019年我愛我家長租公寓在規模下降的同時，空置時間也有所延長。年報顯示，相寓2019年全年平均出租率95%，與2018年持平。但是全年平均出房週期12.6天，相較於2018年9.7天增加2.9天。然而，在整體規模收縮的背景之下，我愛我家內部還給相寓制定了三到五年的上市計劃。
此外，在2019年年報中，我愛我家還發布了新的“戰略規劃（2020-2025年）”，明確了未來公司的目標是成為“入口級多元一體化居住平台運營商”。這也意味着，正如鏈家推出貝殼找房，我愛我家也計劃打造自己的居住服務平台。
