出品 | 虎嗅Pro 投研組
作者 | 陳嘯雨
5月21日港股盤後，小米公佈了2020年第一季度，也就是疫情之中的財報。
從數據看，小米在Q1的表現不錯，實現營收497.02億元，同比增長13.59%，市場預期478.61億元；淨利潤則實現21.64億元，雖然同比下滑30.79%，但也高於市場給出的16.87億元預期。業務方面，智能機收入同增12.3%，繼續領跑印度市場，在歐洲也取得了不錯表現；受疫情衝擊較大的IoT也保持了7.8%的增速。
誠然，這份財報從賬面數字看令人驚喜，在COVID-19肆虐，不賠就是賺的大環境下，表現出欣欣向榮的景象，不過小米真的就完全沒有後顧之憂了嗎？
小米第一季度的收入表現如何？
無論是營收還是淨利，小米在20Q1的表現均比較良好，儘管增速不可避免的被拉低，但仍然給出了不錯的成長數據。
（數據來源：Canalys）
報告期內，小米實現營收497.02億元，同比增長13.59%，明顯較市場預期要好，而環比雖有下跌但這是由於公司本身業務具有周期性，Q1為歷年淡季，屬於正常現象。小米能夠實現在疫情中的逆市增長主要得益於其海外業務在Q1沒有受到明顯衝擊，以及手機業務擔負起了拉動增長的大任。
財報披露數據顯示，小米在20Q1的海外營收達到了248億，同比高增47.8%，且是首次達到了總營收的一半，特別是本季度的手機業務在歐洲表現非常好。雖然很多人對小米可能會有些質疑，但就出海這一項單説，它仍然是做的非常成功的一家公司。
不過疫情還是對小米的成長速度造成了一定影響，Q1的同比增速較去年同期以及19Q4均有不小的差距，這主要與IoT業務受疫情影響較大，家電類無法上門送貨安裝直接相關。
但是現在就説小米熬過了疫情衝擊是有問題的。由於海外疫情大多開始於2月底，並在三月中下旬真正進入高峯期，因此並沒有真正衝擊到一季度的整體市場，而且當前各國防疫政策不一，疫情近戰也不通導致不確定性非常強，但衰退是大概率事件。對於小米這樣非常依賴海外營收的公司來説勢必受其影響，公司也只是剛剛經歷了第一輪風暴，Q2的壓力同樣巨大。
（數據來源：Canalys）
同期，小米實現GAAP淨利潤21.64億元，同比下滑30.79%，下滑幅度較大，而且近幾個季度小米的GAAP淨利潤增長均比較糟糕，這説明小米持有的投資性資產可能存在一些問題，至少對增利沒什麼幫助。不過公司的non-GAAP淨利潤則要好上不少，在20Q1實現23.01億元，同比增長10.6%，和公司主要經營業務帶來的營收增長並沒有出現太大背離，不過和上個季度將近35%的增長相比，其實也不太夠看。當然，盈利能力一般，利薄，一台手機賺不了多少錢是小米的長期問題，這主要與自身產品定位以及定價策略有關，和疫情本身的關係並不大。
疫情之中，小米的各項業務表現如何？
疫情之下，智能機業務和互聯網服務成為了小米的救主，而此前被稱為第二引擎的IoT由於其自身的一些特性導致受衝擊較為明顯，但也實現了尚可變得增長數據，並沒有拖公司後腿。
（數據來源：公司公告）
20Q1，小米的智能機業務實現營收303億元，同比增長12.3%。小米的智能機業務在Q1表現的意外的好，其是全球前五大手機廠商中唯二兩家出貨正增長的廠商之一（另一家為Vivo），在國內手機市場因疫情衝擊導致極度不景氣的大背景下確實難得，這同樣要得益於小米在海外市場不錯的表現衝抵了國內市場的震盪。
另一方面，小米嘗試向高端手機領域發展的戰略也取得了一些成果。受公司推出的5G高端機型拉動，小米手機在Q1的平均售價（ASP）達到了1038元，上年同期968.3元，同比增長7.2%，較19Q4的945.1元則提升更多。進一步細分，小米在國內市場的ASP同比上升了18.7%，在海外市場則上升了13.7%，整體的趨勢不錯，可見5G系列機的推出帶動了公司提價的進行，對盈利能力改善有益。
同期，小米的IoT業務實現營收130億元，同比增長7.8%，其中銷量增長較快的產品為智能手環以及路由器等。儘管在2019年末的年報中，IoT已經成為小米的主要增長引擎，但在疫情之中這一業務板塊的表現則比較一般。不過這種現象也可以理解，由於大家電也歸屬於這一業務線，而此類產品的生產、運輸以及最後的上門安裝均受疫情影響最大，所以IoT業務在Q1承壓屬於正常現象。
根據公佈數據顯示，智能電視以及筆記本電腦的收入同比下滑了8.2%，降至46億元，這主要是生產活動暫停以及疫情帶來的銷售不活躍的結果，即使如此根據統計數據顯示，小米電視的出貨量在20Q1仍為大陸市場第一。
互聯網服務版塊是本季度的意外之喜，收入達到59億元，同比高增38.6%，在總營收中的佔比也增長至了11.9%，為歷史新高，對當期的營收增長做出了部分貢獻。
細分來看，小米在Q1的廣告收入達到了27億元，同比增長16.6%——這其實在整個Q1廣告收入普遍萎縮的情況下是令人意外的，根據財報內容看，這主要也是得益於海外廣告收入的強勢增長帶來的結果。遊戲方面則實現營收15億元，同比增長80.5%，而包括有品電商以及金融科技業務、電視互聯網服務在內的其他服務收入則增長了71.5%，這兩個版塊對整體互聯網服務業務的營收增長貢獻較大。
不過還是如上文所説，不能因小米Q1的表現就忽略了海外疫情對Q2的衝擊，需要寄希望於IoT業務這一第二引擎能隨着復工復產順利重啓，幫助公司抵禦第二輪衝擊。
僅靠印度市場，養得活小米手機嗎？
雖然小米反覆強調自己在印度手機市場的統治地位，但目前卻還是面臨着後勁不足以及其他廠商快速增長的威脅，而在國內市場也有越跌越快，越打越弱的糟糕趨勢，幸好歐洲市場在本季度表現不錯，着實幫了小米一把，大有“東邊不亮西邊亮”的意思。
（數據來源：Canalys）
根據Canalys數據顯示，小米在20Q1的印度市場出貨達1030萬，同增8.4%，市佔率為30.6%，仍確實的把持着其龍頭地位，與第二名廠商差距超過10%。
不過這頭把交椅小米做的並不安心。目前的印度智能機市場的拼殺異常血腥，Vivo、Oppo以及Realme表現出了極強的競爭力，瘋狂掠奪着市場份額。首先是Vivo在這一季度反超三星坐上了第二的位置，而Realme繼上一季度268%之後再次實現了200%的恐怖增速，即使是Oppo也有着明顯快於小米的同比出貨量增長。
可以看到雖然小米的出貨量還是增加的，但還趕不上印度手機市場本身12%的擴容速度，這導致公司的市場份額正在流失，20Q1較去年已經下滑了0.8個百分點，而回顧19年數據可以發現，這種市佔率的下滑也不是首次出現，反倒可能將成為一種緩慢但長期的趨勢。
可以説目前小米在印度市場強敵環伺，後進的國內手機廠商勢頭很猛，公司遠遠稱不上高枕無憂。而且目前印度的疫情實際狀況不明，由於該國顯著的一些社會特徵導致也很難判斷衝擊什麼時候會消退，生產生活又何時會合適正常化，後續的影響也難以評估，這就導致小米在Q2的印度市場銷售也面臨着很大的不確定性。
（數據來源：Canalys）
雖然疫情衝擊之下，國內市場的不景氣是普遍現象，但小米確實相比起其他的前五大手機廠商而言，在Q1表現的格外不好。國內市場僅有華為實現了1%的增長，而小米和Oppo一同以26%的負增長墊底。
雖然由於疫情影響，導致小廠商持續遭到淘汰，使得國內手機市場進一步向Top5流動，目前集中度甚至達到了94.5%。不過在這一過程中主要受益的仍是華為，除蘋果外的另外三家均失去了部分市場份額。
而在這三家之中，小米的競爭力無疑是最差的。公司雖然在Q1的出貨量上壓了蘋果一頭，但若趕上正常情況下的蘋果新品發售小米是招架不住的，當期銷售會受到不小影響，這在2019年的數據就能得到印證。
目前來看，小米對華為、Oppo以及Vivo的競爭力已經不足，且從前期數據看，用户忠誠度也比較一般，在國內市場想要翻身的難度確實很大。
（數據來源：Canalys）
不過好消息是得益於從2019年末開始的5G戰略，小米目前在國內市場的5G手機滲透率不錯，根據Canalyz數據顯示小米在這一領域的Q1市佔率為26%，和華為旗鼓相當，明顯高於Oppo的15%，略高於Vivo的23%，且有着一定價格優勢，可能在未來會帶來一些好處。
（數據來源：Canalys）
小米在20Q1的全球市場表現非常不錯。Canalys數據顯示出貨量為3020萬，同比增長了9%（財報數據為2920萬，yoy 4.7%），是唯二呈現正增長的TOP5廠商之一，不過和去年全年31.1%的增速相比，還是被拖累了很多的。同期的市佔率大幅上升2.2%，達到了11.1%。
小米在Q1可謂是真正的“東邊不亮西邊亮”，Canalys數據顯示小米智能機在整個歐洲市場出貨同比高漲58.3%，市佔率達到了14.3%，排名第四位。而在西歐市場則更誇張，出貨量激增79.3%，特別是在西班牙以出貨量計算的市場份額已經達到了28%位列第一，在意大利、法國以及德國也能在前四的位置。而新興市場方面，小米在拉美實現了236.1%的增長，中東和非洲也分別有55.2%和284.9%。
目前小米在國際市場的機會窗口不錯，如今華為受到來自美國的極力打壓必然會失去部分市場，而小米若能快速填補這一空白則將為公司長期增長打開巨大空間。
不過還是要回到此前的一個問題，海外疫情對經濟活動的影響在三月下旬才開始廣泛顯現，這究竟會對小米造成多大影響仍需觀察，這只是海嘯的第一個浪頭，困難還在後面。
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小米集團的主營業務構成是什麼？變化趨勢是什麼？
小米的海外市場發展如何？呈現怎樣的趨勢？
我國智能手機當前的銷量與出貨量有着怎樣的趨勢？小米在其中表現如何？
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