“白酒老三”洋河股份業績尷尬：現金流斷崖式下滑超六成，壓縮酒產量來去庫存的方式可取嗎？

　　4月29日，“白酒老三”的洋河股份(002304)發佈2019年業績報告顯示，報告期內，公司各項主要財務指標均呈現下滑趨勢，與“白酒老三”的身份有點格格不入。

　　在公司業績下滑的背景下，公司主營就產品白酒、紅酒的庫存量卻不增反降。仔細對照年報發現，主要是由於公司當年白酒、紅酒的生產量受到壓縮所致。雖然庫存量下降，但通過壓縮生產量來降低庫存，從長期來看，這樣的方式並不可取。

　　業績下滑走下坡路

　　資料顯示，洋河股份是白酒行業唯一擁有洋河、雙溝兩大中國名酒，兩個中華老字號，六枚中國馳名商標的企業。公司主導產品夢之藍、洋河藍色經典、雙溝珍寶坊、洋河大麴、雙溝大麴等綿柔型系列白酒。

　　報告期內，洋河股份公司實現營業收入為231.3億元，同比下降4.28%。具體來看，洋河股份的酒類行業的營業收入為221.6億元，同比下降4.42%，其他業務的營業收入為9.65億元，同比下降0.79%。從產品角度來看，洋河股份的白酒的營業收入為219.67億元，同比下降4.13%，紅酒的營業收入為1.94億元，同比下降29.01%。

　　報告期內，歸屬於上市公司股東的淨利潤為73.8億元，同比下降9.02%，扣非後的淨利潤為65.6億元，同比下降11.04%。

　　除了營收、淨利潤出現雙降之外，其現金流表現也是差強人意，報告期內，洋河股份的現金及現金等價物淨增加額為6.85億元，較去年同期的18.65億元相比，呈現斷崖式下滑，下降幅度高達63.29%。具體來看，經營活動產生的現金流量淨額為67.97億元，同比下降24.94%；投資活動產生的現金流淨額為-12.93億元，較去年同期的33.49億元相比，同比增加61.39%；籌資活動產生的現金流淨額為-48.23億元，較去年同期的-38.41億元相比，同比下降25.56%。

　　由此可見，洋河股份在經營活動現金流不足的情況之下，並未通過銀行借款方式來彌補企業現金流。

　　公司還表示，截止已披露的白酒行業定期報告，公司的營業收入和利潤規模繼續保持行業第三的位置。但洋河股份營業收入和淨利潤的增速卻走下坡路，折讓洋河股份“白酒老三”的身份有點尷尬。

　　“白酒老大”貴州茅台(600519)，2019年實現營業收入854.30億元，同比增長了16.01%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤412.06億元，同比增長了17.05%。同期，“白酒老二”五糧液(000858)，2019年實現營業收入501.18億元，同比增長25.20%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤174.02億元，同比增長30.02%。

　　壓縮產量降低庫存量

　　事實上，在公司營收、淨利潤以及現金流等主要財務指標均出現下滑的背景下，公司通過壓縮白酒、紅酒的產量，來降低公司酒產品的庫存量。

　　報告期內，洋河股份白酒的銷售量、生產量分別為18.6萬噸、17.93萬噸，同比下降13.09%和15.26%；紅酒的銷售量、生產量分別為4854噸、4138噸，同比下降8.22%和34.48%。

　　在產量、銷量均出現下滑的情況之下，洋河股份白酒和紅酒的庫存量卻沒有增加。數據顯示，同期，白酒和紅酒的庫存量分別為1.8萬噸和644噸，同比下降了26.98%和52.65%。

　　我們發現，2019年洋河股份通過降低新生產的白酒和紅酒的總量 ，與其去庫存的壓力無不存在關係。

　　2018年報顯示，洋河股份白酒的庫存量為2.49萬噸，同比下降8.95%，表現還讓人滿意，但其紅酒的庫存量卻大幅增加，同期紅酒的庫存量為1361噸，同比增加了307.36%。

　　對於自譽為“白酒老三”的洋河股份來説，現階段貴州茅台(600519)、五糧液無論是營業收入和淨利潤規模、或者是營業收入和淨利利增速來看，都繼續領跑市場，而洋河股份業績卻走下坡路，這樣的成績單對於洋河股份來説，未來是否能夠在白酒市場上持續發力，值得公司管理層認真思考。