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新三板摘牌一年後，此前以“盲盒”玩法名聲大噪的潮玩公司泡泡瑪特，又於近日向港交所遞交了招股書。
然而，雖有三年暴增近300倍的淨利潤，但由於十分依賴爆款IP和盲盒玩法，泡泡瑪特未來還能賺多久，在不少人眼中似乎依然是個“盲盒”……
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淨利潤三年暴漲近300倍
6月1日晚間，已成立十年的泡泡瑪特向港交所提交招股説明書，由摩根士丹利、中信里昂證券擔任聯席保薦人。
招股書顯示，2017年至2019年，招股書顯示，泡泡瑪特2017年、2018年、2019年營收分別為1.58億元、5.15億元、16.83億元，幾乎是每年翻三倍。
淨利潤方面，公司2017年至2019年分別實現156萬元、9952萬元、4.51億元，三年內暴漲近三百倍。
毛利率亦是穩步提升，從2017年的47.6%增至2019年的64.8%，可説是賺得盆滿缽滿……
據此前報道，泡泡瑪特最初是一家單純的潮流玩具店，但到了眼下，依照公司招股書援引的弗若斯特沙利文報告數據，按零售價值計，泡泡瑪特眼下市場份額為8.5%，是中國內地最大的潮流玩具品牌。
據企查查數據，自2010年成立的泡泡瑪特，至今已完成八輪融資。從最早天使輪的600萬融資，到今年的超1億美元戰投，公司的估值也在不斷上升，有消息顯示，如今泡泡瑪特估值約為25億美元。
投資方這邊也是“大佬雲集”，包括華興新經濟基金、正心谷資本、蜂巧資本、紅杉資本、啓賦資本和黑蟻資本等。
形勢彷彿一片大好，泡泡瑪特創始人王寧也曾放出豪言，希望泡泡瑪特五年後能成為“國內最像迪士尼的那家公司“，擁有大量的有價值的超級IP，去孵化以及挖掘出更多國際化IP並將其商業化。
然而，一切真能如預想那麼順利嗎？
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泡泡瑪特還能賺多久？
上市消息雖然關注不少，卻也有不少觀點對其未來的盈利狀況表示擔憂。
事實上，2014年至2016年間，泡泡瑪特曾連續3年虧損。2017年1月雖成功曾在新三板掛牌，可很快又於2019年3月摘牌退市……彼時公司市值20億元公司對此的解釋是“根據公司的業務發展計劃作出的商業及戰略決策”。
時至今日，泡泡瑪特再次衝擊上市，似乎又有了不少變化。
按泡泡瑪特的説法，IP是公司的業務核心。
據公司招股書，泡泡瑪特眼下運營85個IP，包括12個自有IP、22個獨家IP及51個非獨家IP。2019年，泡泡瑪特自主開發產品貢獻收入佔比為82.1%，在這些自主開發產品裏，自有IP佔比37.2%，獨家IP佔比35.4%，非獨家IP佔比9.5%。
其中，Molly系列為公司帶來的收入最多，卻有觀點指出，但在最近的半年裏，泡泡瑪特的新品已少有Molly系列。
據介紹，基於Molly形象自主開發的潮流玩具產品的銷售額分別約佔泡泡瑪特2017年、2018年及2019年總收益的26.3%、42.6%及27.4%。
公司在招股書中表示，公司並無法確保Molly的受歡迎程度能一直保持在其現有水平，如果Molly受損害或未能保持其目前對消費者的吸引力，則將面臨沒有替代品的困境。
事實上，除大賣的Molly系列外，泡泡瑪特的其他自有IP眼下銷量難言可觀，如Dimoo、BOBO&COCO、Yuki等IP，2019年銷量僅佔總收益的5.9%、1.5%、1.4%。
有分析表示，這或也從側面印證了潮玩市場的競爭愈發激烈，相關產品的設計同質化也因此愈加嚴重。
即便不提同質化問題，已擁有IP也可能因為授權協議到期而產生風險：因部分產品根據授權協議開發，授權期限通常在1-4年，其中有的不會自動續期，屆時不再有權出售產品，可能對業績造成不利影響。
3
盲盒制勝？
公司未來或也如“盲盒”
另一方面，“盲盒”這種銷售形式也被視作公司的“制勝法寶”之一。
在一些觀點看來，盲盒對外帶來的不確定性，可以有效提升消費者繼續購買的慾望，充分留住“回頭客”。像是在2019年，泡泡瑪特註冊會員的整體復購率，就達到了58%。
也有觀點指出，玩盲盒其實也有興奮期，但前期由於系列數較少，玩家更容易集齊以獲得成就感，因此繼續購買的慾望也會越強。但由於由於公司不斷推出新品，前期購買者的投入越來越多，最終卻發現始終難以“集齊”，導致“退坑”者越來越多；而新玩家方面，卻會因為前期產品的重頭收集難度更大，因而形成壁壘，導致願意因加入收集的人越來越少……
不僅如此，疫情也為公司的經營帶來了麻煩，據介紹，泡泡瑪特各個購物中心內的潮玩門店及自動售賣機，也在疫情期間關閉近三分之一。
資料顯示，泡泡瑪特的四種主要渠道分別為零售店、線上渠道、機器人商店及批發。其中，直營零售店的銷售收入佔比達43.9%，對公司的貢獻最大。
即便不談意外因素，直營零售店也為公司帶來了不少的租賃成本，據公司招股書，泡泡瑪特國內33個一二線城市的114家直營零售店，相比2017年的911萬增加了近5倍。
此外，泡泡瑪特產品的質量問題也長期受到關注。截至發稿， 記者查閲黑貓投訴平台合計有1338條關於泡泡瑪特的投訴信息。
不得不説，根據招股書數據，泡泡瑪特的潮玩市場排名雖佔據第一，但8.5%的市場份額與第二名的7.7%其實也相差無多……雖然有着“爆發式”的業績增長，但過度依賴Molly和“盲盒模式”的泡泡瑪特，未來還能賺多久，似乎也是一個“盲盒”。
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