百奧家庭互動上半年盈利預期大幅增長，主要基於去年同期手遊的低基數以及爆款遊戲項目運營優秀，海外版本陸續上線帶動了收入增長的新驅動。下半年公司的海外拓展進度將進一步持續，經典IP手遊的上線將成為業績強勁增長的關鍵。此外，公司宣佈在廣州智慧谷地區建立新總部，我們認為此次項目對公司財務影響有限，主要迎合公司業務的擴張戰略做長期準備。
主要內容
中報盈利預喜 公司發佈2020年中報預期錄得收入同比增長約314.7%-358.3%至6.25億-6.90億元人民幣，税後淨利潤預計同比增長610.9%-685.6%至1.44-1.59億元人民幣。收入和利潤大幅增長主要由於公司在2019年Q3開始上線爆款手遊《食物語》和《奧拉星手遊》，開闢了業績增長新賽道，實現由頁遊公司成功轉型為頁遊經營穩定，手遊迅速增長的遊戲公司。
上半年遊戲出海表現出色 2020年上半年公司陸續將國內成功運營的遊戲《食物語》和《造物法則》在港澳台及東南亞地區上線，推動了上半年收入的環比增長，下半年現有遊戲將陸續上線日本、韓國等地區，海外市場發展成功且迅速反映了公司遊戲出海經營的能力和效率，也強化了公司未來手遊市場國內和海外雙線驅動的增長邏輯。
下半年版號獲批將成為強勁催化劑 公司在2019年推出的自研遊戲《食物語》和經典自有頁遊IP《奧拉星》轉手遊的成功，使得後續公司在新推出遊戲的表現值得期待。下半年公司預計將推出《奧奇傳説手遊》、《奧比島手遊》等經典頁遊IP的手遊版本，有《奧拉星手遊》在去年的表現，以及頁遊《奧奇傳説》的玩家活躍程度更加火爆的背景，公司接下來幾款遊戲的上線表現值得期待，而遊戲的上線節奏主要取決於版號獲批發放的時間，版號的獲批預計將成為下一步業績增長的催化劑。
收購廣州智慧谷的土地建設新總部 公司7月29日發佈公告稱與廣州市規劃和自然資源局訂立土地使用權出讓合同，以約2.4億元人民幣拍賣價格中標位於廣州天河智谷片區的土地建立新總部。土地面積約6300平方米，規劃建築面積約25208平方米。建設新總部的目的一方面在於智谷片區的高校和科技公司資源迎合了公司擴張戰略，另一方面公司自有辦公物業可以減少租金成本，也可以獲得少量的對外出租受益。我們認為相較於公司2019年末15億的現金等價物資產，此次投資對於公司財務負擔影響較小，屬於公司戰略部署性規劃。
上調目標價至1.50港元，維持“買入”評級 考慮到公司在海外項目表現出色，2020年業績高增長的確定性，以及公司充足的現金安全墊，我們按照2020年預測利潤的11.0x的市盈率，上調公司目標價至1.50港元，對應剔除現金後2020/2021年預測利潤的6.6x/4.4x的市盈率，較最近收市價32.7%的預期漲幅，維持“買入”評級。
風險提示：版號獲批時間不確定風險；遊戲市場競爭激烈影響公司手遊流水風險。
（文章來源：安信國際）