貝萊德年中展望：三大主題重塑投資格局 政策前景疲軟恐令美股承壓

財聯社（上海，編輯 黃君芝）訊，未來正加速到來！管理着6.8萬億美元資產的全球最大資產管理公司貝萊德近日發表《年中展望報告》稱，隨着新冠病毒的全面蔓延，社會不平等、去全球化、宏觀政策和可持續性發展等各方面的結構性趨勢正在加速轉變。這將從根本上重塑投資格局，並將成為影響投資者回報的關鍵因素。

在這些趨勢變化中，貝萊德特別列出了三大投資新主題，即經濟重啓、政策改革以及真正的彈性。在貝萊德看來，投資者的當務之急應是重新審視他們的戰略資產配置，以確保投資組合能夠抵抗住強勁的趨勢轉變。為此，投資者應重新評估整個投資組合，而不是僅僅針對個別配置進行微調。

貝萊德指出，各國央行已承諾將利率保持在低位，為史無前例的財政擴張提供了條件。再加上供應衝擊的風險，這加大了中期內通脹上升的可能性，並削弱了名義政府債券作為“戰略穩定劑”的作用。

此外，新冠疫情還加速推進了“可持續投資浪潮”，不過目前資金流入還處於早期階段。不過該機構認為，這一浪潮可能會持續數年甚至數十年。

最後，去全球化和“分裂化”將要求投資者關注真正的彈性，即從實體資產中尋求抗跌性。貝萊德指出，投資者應在那些可受益於這些結構性趨勢的行業及國家資產中精挑細選，並最終實現“多元化”、分散風險的目的。

2H20三大投資主題

1.經濟重啓

貝萊德指出，各經濟體正在緩慢重啓，但進度不同。而經濟活動重啓所需的時間越長，金融體系可能出現的裂痕就越多。

該機構發現，與封鎖的嚴格程度相比，人員流動情況（根據手機定位數據進行推算）與經濟活動的聯繫更為緊密。因此，投資者應該更關注公眾對疫情的反應，而不是政府規定。

貝萊德指出，經濟重啓的速度，將取決於各國在放寬限制措施的過程中能否有效地控制住疫情。人員流動研究結果表明，在發達國家中，美國再度爆發疫情的風險最高，而中國在重啓經濟方面處於領先位置。

戰略配置影響：保持適度的風險偏好立場，並增持企業債。

戰術配置影響：結束對週期性資產的減持，並看好歐洲市場。

2.政策改革

貝萊德指出，為緩衝新冠疫情對經濟造成的破壞和通縮影響，各國政府進行了一系列的政策改革。但從中期來看，這些改革可能會引發通脹風險。

在本次新冠病毒大流行期間，各國政府的政策響應無論是在速度上還是在規模上都是史無前例的。相較於以往依賴金融部門的傳導作用來刺激經濟，這一次各國政府更多地是通過對實體經濟的直接支持。也因此，財政政策和貨幣政策之間的界限，以及政府在實體經濟和金融市場的干預措施之間的界限都有所模糊。

不過，貝萊德還是對這些政策做了量化分析。如下圖所示，財政和貨幣政策的總和抵消了迄今為止新冠病毒對美國和歐元區經濟的衝擊。不過，貝萊德認為，目前美國存在政策疲軟的風險。因為美國政府正面臨着一系列的“財政懸崖”問題，可能會提前削減財政紓困措施，這也是該機構下調美股觀點的原因之一。相比之下，歐洲加大了刺激力度，這在一定程度上支撐了該機構將歐洲股市評級上調為增持。

戰略配置影響：低配名義政府債券，看好通脹掛鈎債券。

戰術配置影響：在央行擴表的背景下，青睞信用債；下調美股評級至中性。

3.真正的彈性

貝萊德指出，加速形成的結構性趨勢將改變投資組合多樣化的性質，對不同國家及地區的資產配置將發揮更重要的作用。

“後新冠時代”的主要特徵之一是世界正在日益分化，隨着中美摩擦的不斷升温，且其他國家也越來越多地被迫選擇立場，貝萊德認為投資者應同時考慮在這兩大市場配置資產，以有效地分散風險，尤其是當全球經濟增長的重心正在向亞洲轉移的時候（如下圖所示）。

此外，要想真正提升投資組合的彈性，就不能是僅僅分散公開市場中大類資產的相關性，而應確保投資組合針對相關大趨勢作出合理調整。

貝萊德指出，儘管私募市場並不適合所有投資者，但確實也是個不錯的選擇。私募資產管理者有權決定投資結構，可以按照實際需求配置合適的資產，以增強抗跌性。投資者可藉助私募市場投資在公開市場沒有提供的新興科技和其他實體經濟趨勢。此外，目前私募市場的規模和深度均勝於前。

戰略配置影響：青睞可持續資產、私募市場，以及審慎的國家多元化。

戰術配置意義：加碼質量因子，並青睞有政策支撐的資產。

以下為貝萊德對各資產類別未來6-12個月的看法：