智飛生物2019年報解讀：“技術+市場”雙驅動 核心主業高質量升級
金融界網站訊 4月20日晚，智飛生物（300122.SZ）發佈2019年年報。報告期內，智飛生物堅持自主創新，研發投入持續增加，自主產品實現優化升級，多項在研產品取得階段性進展。在“技術 市場”的雙輪驅動下，公司業績再創新高。
具體來看，2019年智飛生物實現營業總收入105.87億元，同比增長102.50％；實現歸屬於母公司股東的淨利潤23.66億元，同比增長63.05％；實現扣非歸母淨利23.88億元，同比增長63.70％。報告期內，公司經營活動產生的現金流量淨額為13.67億元，同比增長133.44％，研發投入為2.59億元，同比增長52.73％。
2019年度，智飛生物擬向全體股東每10股派發現金紅利5元（含税），合計將派發現金紅利8億元，該利潤分配方案實施後，智飛生物上市以來累計現金分紅將達到23.64億元。
營收突破百億 業績大幅增長 現金流充裕
智飛生物於2002年投入生物製品行業，2003 年創立北京綠竹，建立疫苗的研發、生產基地；2004年成立重慶智仁，主要從事疫苗的代理銷售業務；2008年收購龍科馬獲得微卡等結核病產品線。2010年，公司在創業板上市。經過多年發展，公司已成為集疫苗及生物製品研發、生產、銷售、推廣、配送及進出口為一體的生物高科技企業，同時也是本土民營疫苗龍頭企業之一。
目前，智飛生物主要自主產品包括非免疫規劃疫苗和治療性生物製品，公司同時協議代理默沙東四價、九價HPV疫苗、五價輪狀疫苗等產品。近兩年來，智飛生物自主業務和代理業務共同發力，實現快速發展。其中，2019年營收突破百億元，相較於2017年的13.43億元翻了7倍有餘，歸母淨利也從2017年的4.32億元增長至2019年的23.66億元。
製圖：金融界 數據來源：巨靈財經
與此同時，近三年智飛生物經營活動產生的現金流量淨額持續增長，從2017年的2.04億元增長至2019年的13.67億元，且其增長趨勢基本與淨利潤趨同。在現金為王的時代，充裕的現金流將為企業經營發展提供有力保障。
製圖：金融界 數據來源：巨靈財經
此外，報告期內，智飛生物淨資產收益率（加權）為47.67％，相較於上年同期增長6.89個百分點。另據年報披露，截至2019年12月31日，智飛生物資產總額為109.42億元，同比增長60.68％，歸屬於上市公司股東的淨資產為57.47億元，同比增長37.47％。
大力推進研發創新 產品管線豐富
智飛生物近年來大力推進自主創新，自主產品收入和利潤貢獻不斷提升。統計顯示，自2010年上市以來，智飛生物自主產品累計收入近55億元，其中2019年自主產品收入約13.37億元。
收入和利潤的穩定提升為研發投入的持續增加奠定基礎。年報數據顯示，2017年~2019年，智飛生物研發投入總額分別為0.94億元、1.70億元和2.59億元，佔其自主產品收入的比例分別為9.20％、13.35％、19.37％。研發投入及其佔自主產品營收的比例均持續增長，且增幅較大。
製圖：金融界 數據來源：智飛生物年報
從同行業對比來看，以目前已披露2019年年報的A股同類生物製品上市公司計，智飛生物研發投入絕對額及其營收佔比（自主產品營收）在同行業中均排名前列。
此外，據瞭解，2019年智飛生物分別對旗下兩個研發生產基地——北京綠竹和安徽龍科馬增資5億元，有力地支持了公司的新產品研發。
持續的投入帶來持續的發展，智飛生物現已構建了結構清晰、層次豐富的產品羣。報告期內，其共有4種自主疫苗產品在售，另有涉及流腦、肺結核、肺炎、流感、狂犬病等多個疾病領域的28個產品在研。
在研產品中，16個已進入註冊程序，其中用於結核感染診斷的重組結核桿菌融合蛋白（EC）和母牛分枝桿菌疫苗（結核感染人羣用）均為國家1類新藥，且均已完成臨牀現場和生產現場核查，正在上市生產審評中，腸道病毒71型滅活疫苗、吸附無細胞百白破（組份）聯合疫苗、重組諾如病毒疫苗（畢赤酵母）報告期內獲得臨牀試驗通知書；另有重組乙肝疫苗等12個產品處於臨牀前研究階段。
報告期內已進入註冊程序的16個在研項目進展
製表：金融界 信息來源：智飛生物年報
報告期內處於臨牀前階段的產品及其預期進展
製表：金融界 信息來源：智飛生物年報
值得一提的是，智飛生物結核相關產品線豐富。結合年報及公告信息，結核產品線中，除已上市的用於結核病輔助治療的微卡外，其母牛分枝桿菌疫苗（結核感染人羣用）、EC檢測試劑已經提交上市申請，凍乾重組結核疫苗（AEC/BC02）、皮內注射用卡介苗、卡介菌純蛋白衍生物已經開展 I 期臨牀。
據WHO統計，結核病是全球十大死因之一，在傳染病中排名第一，超過艾滋病。2018 年，全球約有1000萬新發結核病例，其中我國約86.6萬例，在全球排在第二位，是結核病高負擔國家之一。以此來看，結核類預防、檢測及治療產品具有廣闊的市場空間。
另據瞭解，在穩步發展、深耕疫苗領域的同時，智飛生物依託參股投資公司進入治療性生物製品行業，積極佈局大生物領域。
營銷體系成熟 員工激勵持續加碼
在加強研發創新的同時，智飛生物持續加強營銷體系和營銷能力建設，並已構建起成熟的營銷體系。據年報披露，截至報告期末，智飛生物的營銷網絡覆蓋全國31個省（市、自治區），包括300多個地市，2600多個區縣，30000多個基層衞生服務點（鄉鎮接種點、社區門診）。此外，智飛生物通過自建符合國家GSP要求的冷鏈系統，實現疫苗儲存、運輸的無縫銜接。
成熟的營銷體系為智飛生物自主產品的商業化和代理推廣業務的推進提供有力支持，穩定增長的營收進一步支持研發創新，而持續的研發創新下新品上市繼續對市場推廣起到積極作用並持續貢獻現金流，如此逐漸形成良性循環。與此同時，從研發到生產再到銷售和運輸的全方位、一體化經營模式，也為智飛生物節約了經營成本。統計數據顯示，近幾年智飛生物在保持營收快速增長的同時，銷售期間費用率持續下降。
製圖：金融界 數據來源：巨靈財經
在員工激勵方面，智飛生物推行員工持股計劃。根據公告，智飛生物於2019年7月完成第二期員工持股計劃股票購買，此次共回購1615萬股，約佔公司總股本的1.0094％，交易總額約為6.67億元。
疫苗是減少疾病發生的重要手段，隨着民眾對健康領域關注的日益加深，以及基因工程技術、新興載體技術等技術發展，其普及率及適應症有望進一步提升和擴展，行業市場空間廣闊。與此同時，疫苗是一種特殊的產品，其安全性直接關係到民眾的生命健康，行業具有一定的公共屬性。2019年，我國首部《疫苗管理法》審議通過並落地實施，進一步規範行業發展。監管趨嚴一方面為行業發展帶來挑戰，另一方面長期將利好規範運營及創新發展的行業龍頭。
智飛生物在年報中表示，未來將繼續加大自主創新研發力度，保障產品質量，實實在在、心無旁騖做好主業。